대출 상품에서 인프라로: 모포의 금융 부흥 변신之路
작성자: TechFlow
지난 수개월 동안 MEME 열풍 속에서 시장이 DeFi에 큰 관심을 두지 않았지만, 금리 인하가 현실화되면서 커뮤니티는 다시 한번 "DeFi의 부활"에 대한 기대감을 되살렸다. DeFi 발전의 삼두마차 중 하나인 탈중앙화 대출 시장의 미래 성장 가능성은 특히 주목받고 있으며, 심지어 트럼프 팀조차 대출 프로젝트 WorldLibertyFinancial(WLF) 출시를 발표하며 이 시장에 뛰어들었다.
누가 DeFi 부흥을 이끌 것인가라는 논의 속에서, 올해 8월 초 5000만 달러의 추가 펀딩을 유치하며 누적 펀딩 규모가 8000만 달러를 돌파한 Morpho가 자주 언급되고 있다.
이처럼 거대한 펀딩 규모를 바탕으로 사람들은 다음과 같은 궁금증을 가지게 된다.
경쟁이 치열한 대출 분야에서 왜 Morpho가 두각을 나타내고 있는가? 또 막대한 신규 펀딩 아래, Morpho는 어떤 새로운 전략을 준비하고 있는가?
Morpho라는 이름은 직역하면 '반딧불나비'이며, 로고 역시 날개를 펼친 나비 모양이다. 실제로 Morpho는 놀라운 '변신'을 진행 중이다. 2021년 Aave와 Compound 위에 구축된 단순 대출 최적화 제품(Morpho Optimizer)에서 시작하여, 현재는 탈중앙화 금융(DeFi)과 인터넷 기본 프로토콜 계층을 결합하고, 사적 금융 인프라를 공공재로 전환하기 위한 노력을 지속하고 있다.
그렇다면 이러한 '변신'은 어떻게 이루어졌으며, Morpho는 금융 인프라로서 대출, DeFi 그리고 금융 산업 전체의 발전에 어떤 영향을 미칠 수 있을까?
본문은 Morpho의 전환 여정을 깊이 있게 조명한다.
변신: Morpho, 사적 금융 인프라를 공공재로 전환하다
왜 금융 인프라가 되어야 하는가?
Morpho는 현재 탈중앙화 대출 분야가 주류 자산 집중, 자금 효율 저하, 비효율적인 금리 구조 및 사용자 경험 부족 등의 문제를 안고 있다고 진단한다. 이를 해결하기 위해 Morpho는 개선책을 제시하는데, 기존 금융 인프라 스택은 접근성, 파편화, 상호 운용성, 효율성 및 유연성 측면에서 한계를 드러낸다. 다자간 시장 참여자가 금융 업무를 해결하기 위한 기반 시스템인 금융 인프라는 본질적으로 개방적이어야 한다.
현재의 대출 시장을 체계적으로 개선하기 위해서는 기존 시장을 재구축해야 하며, Morpho는 누구나 참여하고 구축할 수 있는 범용 인프라 계층을 만들려는 목표를 가지고 있다. 이를 통해 DeFi의 경계를 넘어서며 혁신을 더욱 가속화한다는 전략이다.
또한 암호화 세계에서는 단일 제품보다 '인프라'가 더 높은 성장 잠재력과 장기적인 생태계 영향력을 갖는 것으로 간주된다. 탈중앙화 대출의 TVL은 이미 DEX를 넘어섰으며, DeFi 내에서 가장 많은 자금을 보유하는 분야가 되었다. Morpho가 대출 분야의 기반 인프라가 된다는 것은 곧 무한한 성장 가능성을 의미한다.
왜 Morpho의 금융 인프라는 반드시 공공재 속성을 가져야 하는가?
이 질문에 대한 답은 명확하다. 만약 인프라가 사유화되어 있다면 특정 실체에 종속될 가능성이 크며, 이는 산업 전체의 균형 있는 발전을 저해할 수 있다.
Morpho는 금융 인프라를 '공공 자원(public resource)'으로 정의한다. 즉 모든 사람이 이용할 수 있고, 그 이용이 자원의 가치를 감소시키지 않으며, 모든 코드와 규칙이 공개되고 투명하게 운영되는 것이다. 사용자가 신뢰해야 할 것은 오직 검증 가능한 기술 자체뿐이다.
그렇다면 Morpho가 지향하는 공공재형 금융 인프라는 어떤 모습일까?
Morpho는 블록체인의 장점을 살리면서도 무허가(permissionless), 고도의 유연성을 갖춘 인터넷 스타일의 탈중앙화 인프라를 구축하고자 한다. 이는 단순히 암호화폐 세계를 혁신하는 것을 넘어, 글로벌 금융 시스템 전반에 서비스를 확장할 능력을 지닌다.
따라서 Morpho가 추구하는 공공재형 금융 인프라는 다음과 같은 특징을 갖춘다.
첫째, 이 기반 계층은 탈중앙화의 핵심 원칙을 따른다. 검증 가능한 보안성, 신뢰할 수 없는 환경에서도 안정적인 접근성과 기능 제공, 단일 실패 지점(SPOF)에 의한 장애 없음 등은 참여자가 안심하고 통합할 수 있도록 한다.
둘째, 무허가(permissionless) 구조를 지닌다. 누구에게나 개방되어 있으며, 개발자의 자유로운 참여와 다양한 사용자 서비스 제공을 가능하게 함으로써 서비스 범위와 혁신 역동성을 확대한다.
세 번째로 가장 중요한 점은, 이 기반 계층이 '기초적이면서 동시에 집약적(aggregated)'이라는 점이다. 많은 사람들이 Morpho를 모듈화 솔루션으로 이해하지만, 이는 오해이다. 사실 Morpho는 일체형 대출과 모듈화 대출의 장점을 융합한 집약형 솔루션이며, 전체 아키텍처는 두 개의 계층으로 구성된다.
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기초 시장 계층(Base Market Layer): 최소한의 설계, 불변성, 유연성 등을 특징으로 하며, 강력한 보안성을 제공하고 다양한 금융 애플리케이션과 연결되며 다양한 사례에서 동일한 인스턴스를 반복 사용할 수 있다.
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기초 시장 위의 모듈화 계층(Moduleized Layer): 사용자 경험, 유동성, 리스크 관리 측면에서 맞춤형 지원을 제공한다.
이러한 설계를 통해 Morpho의 대출 솔루션은 여러 면에서 장점을 통합할 수 있었다.
보안 측면에서는 철저한 감사, 공식 검증, 불변 코드베이스 덕분에 다양한 대출 방식이 견고한 보안 기반 위에 구축되며, 개별 모듈의 업그레이드나 변경이 다른 모듈에 영향을 미치지 않는다.
유연성 측면에서는 무허가 구조를 통해 일체형 대출 솔루션에서 발생하는 단일 유동성 풀과 리스크 관리 문제를 피할 수 있으며, 누구나 쉽게 다양한 자산, 리스크, 수익 구조의 대출 시장을 구축할 수 있다.
유동성 측면에서는 전통적인 모듈화 대출 솔루션이 각 풀마다 다른 논리와 자산을 가져 유동성 분산과 복잡한 사용자 경험을 초래했다면, Morpho의 계층적 설계에서는 기초 시장을 재사용함으로써 서로 다른 모듈이 기초 시장을 통해 유동성을 집약할 수 있다.
Morpho는 금융 활동이 진정으로 탈중앙화되고, 무허가적이며, 유연하고 효율적인 공공 금융 인프라 위에서 운영될 때, 금융은 새로운 폭발적 성장 국면을 맞이할 것이라 믿고 있다.
이처럼 매력적인 공공재형 금융 인프라 개념은 마치 '모든 것을 다 해야 한다'는 이상론처럼 들릴 수 있지만, Morpho는 어떻게 이러한 전환을 실현하고 있는가?
실현: Morpho Markets와 Morpho Vaults, 대출 경험을 어떻게 혁신하는가?
대출 시장의 본질은 '차입자'와 '예금자'의 수요 매칭이다. Morpho는 누구나 수익을 얻고 원하는 자산을 차입할 수 있는 개방적이고 효율적이며 유연한 플랫폼을 구축하고자 한다.
Morpho Markets는 하나의 담보 자산과 하나의 대출 자산을 갖는 단순하고 불변의 대출 시장(앞서 언급한 기초 시장 계층)이다.이는 대출 시장 개설자에게 높은 자율성을 부여한다. 누구나 담보 자산, 대출 자산, 금리 모델(IRMs), 청산 담보 비율(LLTV), 연동 오라클을 설정함으로써 독립된 대출 시장을 배포할 수 있다.
또한 Morpho Markets는 서로 분리된 구조이므로, 손실이 발생하더라도 해당 대출 풀에 자금을 제공한 사용자들 사이에서 즉시 분담되며, 전체 사용자 간에 리스크를 자동으로 분산하지 않는다.
Morpho Vaults는 Morpho Markets 위에 구축된 외부 리스크 전문가가 운영하는 전문 대출 금고(앞서 언급한 모듈화 계층)이다.각 금고는 하나의 대출 자산을 포함하며, 리스크/수익 구조는 서로 다르다.
사용자는 자신의 리스크 선호도에 따라 해당 대출 자산을 금고에 예치하여 수익을 얻을 수 있으며, 금고는 유동성을 Morpho Markets로 집약하여 '차입자'와 '예금자'의 수요 매칭을 더욱 효과적으로 수행한다.
일반 사용자에게는:
자산 예치 시 더 높은 보안성, 다양한 자금 활용 선택지, 더 높은 이자 수익을 얻을 수 있다.
먼저, Morpho Vaults는 논커스터디(non-custodial) 구조로 사용자가 자신의 자산에 대해 완전한 통제권을 유지한다.
또한 사용자는 수익 요구에 따라 다양한 금고를 선택할 수 있으며, 더 많은 사용자를 유치하기 위해 금고 운영자는 과학적인 리스크/수익 전략을 수립하고 수익을 사용자에게 환원하는 방식을 택한다. 규정상 금고 운영자는 최대 금고 이자의 50%까지 수익으로 받을 수 있지만, 일부 금고는 이자 수익을 모두 사용자에게 지급하기도 한다.
현재 Morpho의 여러 금고는 연 4% 이상의 수익률을 제공하며, 일부는 11.4%까지 도달해 기존 대출 프로토콜보다 높은 수익을 제공한다.
자산을 빌릴 때는 더 높은 담보 비율을 통해 더 많은 자금을 차입할 수 있어 자금 활용도를 극대화할 수 있다. 현재 Morpho의 대출 금리는 Aave보다 약간 높지만, 플랫폼 수수료를 부과하지 않아 실제 차입 비용은 낮고, 금리 스프레드도 작다.
기업 및 개발자에게는:
Morpho를 기반으로 실제 요구에 맞는 금고와 시장을 보다 빠르고 간편하게 배포할 수 있으며, 금고와 시장에 대한 완전한 통제권을 가질 수 있다. 무엇보다 공공 금융 인프라로서 Morpho는 공유 인프라를 통해 개발 시간과 비용을 크게 줄이면서도 더 나은 유동성 집약을 실현한다.
실현: Web3에서 Web2까지, Morpho의 새로운 생태계 확장
전환은 신중한 결정이지만, 시장의 반응은 Morpho의 선택이 옳았음을 입증해주고 있다.
지난 수개월간 체인 데이터와 생태계 협력을 통해 Morpho의 반등 성장세를 확인할 수 있다.
Morpho Analytics 페이지에 따르면, 현재 총 예치액은 21억 달러를 넘었고, 총 차입액은 7.7억 달러를 돌파했으며, 체인 상 TVL은 13.4억 달러를 넘어섰다. 올해 초 6억 달러에서 비교하면 TVL이 220% 이상 증가한 셈이다. DefiLlama 순위에 따르면 Morpho는 대출 분야에서 6위를 기록하고 있다.
배포된 Markets와 Vaults 측면에서 보면, 현재 이더리움 및 Base 네트워크 상에 생성된 Morpho Markets는 333개를 넘었으며, Morpho Vaults는 110개에 달한다.
특히 올해 6월 BASE 생태 진출을 발표한 이후 Morpho는 BASE에서 가장 빠르게 성장하는 DeFi 프로토콜이 되었다.
현재 Morpho의 BASE 체인 상 총 예치액은 1.53억 달러를 넘었고, 총 차입액은 4654만 달러이며, TVL은 1억 달러를 돌파했다. 또한 Base 네트워크 상에 생성된 Morpho Markets는 100개, Morpho Vaults는 47개에 달해 BASE 생태 내에서의 활발한 움직임을 보여주고 있다.
체인 데이터의 성장은 Morpho의 번영하는 생태계 덕분이다. 공공 금융 인프라로서 Morpho는 핀테크 및 기업과의 통합을 추진하며, 탈중앙화의 힘으로 전통 금융을 혁신하는 동시에 우수한 사용자 경험을 통해 암호화 세계에 더 많은 신규 사용자를 유입하고 있다.
Morpho가 말하듯이: 프론트엔드는 핀테크, 백엔드는 Morpho.
Morpho의 생태계 지도를 보면 이 철학이 실제로 실현되고 있음을 알 수 있다.
공식 홈페이지에 따르면, 현재 Morpho 생태계에는 200개 이상의 프로젝트가 참여하고 있으며,Elixir, Aragon, Contango, Safe, SummerFi, Stream 등 주요 DeFi 프로젝트들이 Morpho 위에 구축을 선택했다.
Morpho는 공공 금융 인프라로서 암호화 세계의 DeFi 프로젝트를 지원할 뿐 아니라, 전통 금융 분야로 확장하며 RWA 등 분야에서 두각을 나타내고 있다.
DeFi 분야에서 가장 대표적인 협력 사례는 MakerDAO(현재 Sky로 개칭)이다. 올해 3월, MakerDAO 산하 대출 프로토콜 Spark는 Morpho를 통해 1억 달러의 새로운 DAI 유동성을 배포하였으며, 이 자금은 sUSDe/DAI 및 USDe/DAI 시장에 할당되었다. 사용자는 MakerDAO를 통해 효율적인 레버리지를 활용해 Ethena의 스테이블코인 USDe와 sUSDe를 차입하거나, Maker의 유동성을 활용해 sUSDe와 USDe에 대한 노출을 늘릴 수 있다. 여러 KOL들의 분석에 따르면, MakerDAO는 Aave의 스테이블코인 GHO 출시에 대응하여 DeFi 내 경쟁력을 강화하기 위한 목적이라고 한다.
이번 사이클의 핵심 서사 중 하나인 BTCFi 분야에서도 Morpho는 뒤처지지 않았으며, 최근 Coinbase의 cbBTC와 Lombard의 LBTC도 Morpho에 상장될 예정이다.
전통 금융 혁신 측면에서도 Morpho는 최근 활발한 행보를 보이고 있다.
8월, Morpho는 블록체인 기술 기업 Centrifuge, 최정상 거래소 Coinbase와 협력하여 기관을 위한 리얼월드 에셋(RWA) 대출 시장을 출시했다.이 시장은 Coinbase의 레이어2 네트워크 Base와 Morpho Vaults 시스템을 기술 기반으로 하며, Centrifuge의 Anemoy 펀드, Midas의 단기 미국채(mTBILL), Hashnote의 미국 수익 코인(USYC) 등 세 가지 토큰화된 미국채를 담보 자산으로 사용한다. 이는 미국채를 매각하지 않고도 즉각적인 유동성을 제공하는 것을 목표로 한다.
또한 이번 달 초,암호화폐에 특화되고 유럽 시장을 대상으로 하는 핀테크 플랫폼 SwissBorg가 Morpho 프로토콜을 활용한 USDC 수익 상품을 출시한다고 발표했다.현재 이 상품은 SwissBorg 앱 사용자에게 제공되며, 사용자는 Morpho의 WBTC/USDC 및 wstETH/USDC 시장에 참여할 수 있다.
이번 협력은 SwissBorg 사용자들이 고위험 자산에 노출되지 않으면서도 더 높은 보안성과 리스크 조정 수익을 누릴 수 있도록 하며, 암호화 초보자들도 쉽게 체인 상 수익 기회를 얻을 수 있게 한다. 또한 Morpho가 더 광범위한 Web2 사용자에게 맞춤형 Morpho Vault 접근 권한을 제공함으로써 전통 금융 혁신을 위한 폭발적 성장 가능성을 보여준다.
SwissBorg는 이번 협력에 대해 다음과 같이 찬사를 보냈다.Morpho Vaults는 맞춤형 인프라를 제공하여 전통 금융 플랫폼이 전용 상품을 개발할 수 있게 하며, 기존 Web3 대출 프로토콜과 관련된 리스크를 줄일 수 있다.
참고로 아시아 시장은 암호화 산업에서 중요한 위치를 차지하고 있다. 올해 싱가포르 TOKEN2049 행사에서 여러 업계 리더들이 아시아가 암호화 시장을 주도하고 있으며, 사용자 채택률 상위 40% 국가 대부분이 아시아에 위치한다고 언급했다.
이러한 이유로 Morpho는 적극적으로 아시아 시장과의 협력을 모색하고 있으며, 특히 중국과 한국에서 사업을 확장하고 있다. 앞으로 우리는 Morpho가 아시아 시장에서 더욱 활발한 행보를 보이며, 보다 광범위한 아시아 암호화 사용자들에게 효율적이고 유연한 대출 경험을 제공하는 것을 기대할 수 있다.
미래 성장: 토큰 전환 논의 확산, 참여로 더 많은 수익 획득
말로 설명하는 것보다 직접 참여하고 체험하는 것이 가장 좋다.
기업 및 개발자는 Curate / Build 페이지를 통해 Morpho에 참여할 수 있다.Curate를 통해 참가자는 공용 코드를 활용해 몇 초 만에 맞춤형 전략, 권한, 거버넌스를 갖춘 금고를 쉽게 생성할 수 있으며, 대출 금고 운영을 통해 수익을 얻을 수 있다. 또한 DAO, 핀테크, 애플리케이션, CEX 등은 Morpho Stack을 사용해 자신만의 맞춤형 제품을 구축할 수 있으며, 개발 시간과 비용을 크게 줄이고, 더 높은 보안성, 유연성, 유동성 등의 이점을 누릴 수 있다.
일반 사용자는 Earn / Borrow 페이지를 통해 Morpho에 참여할 수 있다.
Earn 페이지에는 다양한 Morpho Vault가 나열되어 있으며, 사용자는 자신의 리스크 선호도에 따라 금고를 선택하고 자산을 예치해 수익을 얻을 수 있다. 각 금고의 수익률은 다르며 시장 변동에 따라 변화하며, 수익은 세 부분으로 구성된다: 원생 수익(차입자가 지불하는 이자), 보너스 APY(제3자 제공), MORPHO 토큰 보상.
Borrow 페이지는 담보 제공 후 자산 차입을 지원하며, 조작이 간단하고 자금 활용 효율이 높으며 비용도 낮다.
Earn 또는 Borrow 참여는 현재 MORPHO 토큰을 획득할 수 있는 유일한 방법이다.
거버넌스 토큰인 MORPHO의 총 공급량은 10억 개다. Morpho DAO는 MORPHO 토큰 홀더와 위임자들로 구성되며, Morpho 프로토콜을 관리하고 프로토콜 변경에 대한 투표를 진행한다.
8월 기준 MORPHO 토큰의 전체 분배 현황은 다음과 같다.
주의할 점은 현재 MORPHO 토큰은 양도 불가능하다는 것이다. 즉 CEX/DEX에서 거래하거나 상장할 수 없다. 그러나 8월 말 Morpho DAO는 MORPHO 토큰의 양도성 해제에 관한 논의를 시작했으며, 이는 커뮤니티의 광범위한 지지를 받았다.이는 MORPHO 토큰이 연내 정식 출시될 가능성이 높다는 것을 의미하며, 이 중요한 이정표는 사용자들이 Morpho의 미래 성장에 대해 매우 높은 기대를 갖게 하고, 현재 Earn/Borrow에 참여해 더 많은 수익 기회를 확보하려는 유저들의 동기를 크게 높이고 있다.
생태계 측면에서도 Morpho는 무허가라는 거대한 장점을 바탕으로 누구나 혁신 애플리케이션을 구축할 수 있어 자체적으로 강력한 혁신 동력을 지니고 있다. 향후 Morpho Stack을 지속적으로 개선·최적화하는 동시에 생태계 협력에도 더욱 집중할 계획이다. BASE 생태계에서의 성장세를 유지하면서도 주요 핀테크 기업과의 협력을 확대하여, 보다 광범위한 Web2/Web3 사용자에게 공공 탈중앙화 금융 인프라 서비스를 제공할 것이다.
암호화 세계에서 완전한 호황과 침체 사이클을 견뎌내는 것은 어느 정도 성공을 의미하며, 장기적인 경쟁력을 유지하기 위해서
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