Morpho 대출 프로토콜 살펴보기: 8000만 달러 이상의 자금 조달이 가능한 이유는?
글: Karen, Foresight News
8월 첫날, 대출 프로토콜 Morpho Labs는 5000만 달러 규모의 투자 유치를 발표했다. Ribbit Capital이 주도했으며 a16z crypto 등 업계 주요 VC들도 참여했다. 특히 주목할 점은 이 투자가 a16z가 Morpho에 진행한 두 번째 투자라는 것이다.
그렇다면 Morpho란 도대체 어떤 대출 프로토콜이며, 어떤 독특한 장점을 지니고 있어 이렇게 큰 규모의 자금을 유치할 수 있었던 것일까?
Morpho란 무엇인가?
Morpho는 2년 전 처음 출시되었으며, 당시 핵심 제품은 Aave와 Compound 위에서 작동하는 최적화 계층인 Morpho Optimizer였다. Morpho Optimizer는 P2P 매칭 알고리즘을 통해 사용자의 대출 및 예금 금리를 개선하는 방식으로 기능했다.
현재 Morpho는 독립된 금융 인프라로 성장하였으며, Morpho Blue라는 자체 대출 계층은 Morpho Optimizer와 분리되어, 누구나 허가 없이 효율적인 대출 시장을 구축할 수 있도록 지원한다.
특히 Morpho Blue는 그 기반 위에 추가적인 모듈화 레이어를 구축할 수 있도록 지원한다. 이러한 모듈화 레이어는 다양한 리스크 구성과 전문화된 대출 서비스를 제공하면서도, 여전히 Morpho Blue라는 기본 계층에 의존하게 된다.
팀 배경 측면에서 Morpho Labs는 Merlin Egalite, Paul Frambot(CEO), Mathis Gontier Delaunay(프로토콜 책임자), Julien Thomas 등 네 명의 공동 창립자가 있다. 포브스에 따르면, Morpho Labs CEO 폴 프램보(Paul Frambot)는 공학 전공 4학년 재학 중 시드 투자를 유치한 바 있다. 메를린 에갈리테(Merlin Egalite)는 블록체인 분쟁 해결 계층 Kleros에서 스마트 컨트랙트 화이트햇 해커로 활동했으며, Commons Stack에서는 소프트웨어 개발 엔지니어로 근무한 경험이 있다.
이후 2022년 중반, Morpho는 1800만 달러의 투자 유치를 마쳤으며, a16z와 Variant가 주도했고 Nascent, Semantic Ventures, Cherry Ventures, Mechanism Capital, Spark Capital, Standard Crypto, Coinbase Ventures 등 80개 기관 및 개인 투자자들이 참여했다.
이번 8월 초에 이루어진 5000만 달러 투자 유치에서는 Ribbit Capital이 주도했으며, a16z crypto, Coinbase Ventures, Variant, Pantera, Brevan Howard, BlockTower, Kraken Ventures, Hack VC, IOSG, Rockaway, L1D, Semantic, Mirana, Cherry, Fenbushi, LeadBlock Bitpanda Ventures, Robot Ventures 등 40여 개 이상의 기업들이 참여했다.
Morpho는 어떻게 작동하는가?
Morpho Blue 플랫폼은 유연한 설계를 갖추고 있으며, 허가 없이도 독립적인 시장을 생성할 수 있다. 구체적으로 담보 자산 하나, 대출 자산 하나, 대출 청산 가치(LLTV), 금리 모델(IRM), 그리고 연결할 오라클을 정의함으로써 독립적인 대출 시장을 배포할 수 있다. 모든 파라미터는 설정 후 변경 불가하다.
이러한 방식을 통해 프로젝트는 특정 사용 사례에 맞춰 보상 전략을 효과적으로 수립할 수 있다. 이는 일반 보상 분배기(URD) 메커니즘에 크게 의존하는데, URD는 외부 프로젝트 인센티브와 MORPHO 토큰 보상을 동시에 처리하여 DeFi 보상 분배의 복잡성을 해결한다.
가격 정보 확보 측면에서 Morpho Blue는 Chainlink, Redstone, Uniswap 등 다양한 오라클 서비스와 호환되며, 외부 오라클을 활용해 간결성을 유지한다.
청산 과정에서는 직관적인 방식을 사용한다. 특정 시장에서 사용자의 대출 가치 비율(LTV)이 해당 시장의 청산 대출 가치 비율(LLTV)을 초과하면 해당 계정은 청산 위험에 노출된다. 누구나 해당 계정의 부채를 상환함으로써 동등한 가치의 담보 자산과 인센티브를 획득하며 청산을 실행할 수 있다.
또한 Morpho Blue는 부실채권 처리 방식에서 일반적인 대출 프로토콜과 차별화된 접근을 취하고 있다. 구체적으로, 청산 후에도 미상환 부채가 남아 있고 이를 보완할 담보 자산이 없는 경우, 이 손실은 모든 대출 제공자(LP)가 정해진 비율로 공동 부담한다. LP가 부실채권 리스크를 감수하는 설계는 커뮤니티 내에서 논란을 일으켰지만, Morpho CEO 폴 프램보는 "Morpho가 파산하지는 않는다. 부실채권이 발생하더라도 특정 독립 시장에만 영향을 줄 뿐"이라고 설명했다.
주목할 점은 Morpho Blue가 Aave나 Compound처럼 aToken 또는 cToken를 사용하는 대신, 스마트 컨트랙트 수준의 매핑 메커니즘을 활용해 사용자 포지션을 추적한다는 점이다. 이 메커니즘 하에서 사용자의 자산은 '지분(shares)' 형태로 관리되며, 이를 통해 Morpho Blue 내 자산 배분을 매우 정밀하게 추적할 수 있다. 이는 자산과 부채 가치의 정확한 계산뿐 아니라 예금 및 대출 잔액의 정확한 표시를 가능하게 하며, 지분 가격 조작 시도를 효과적으로 방지한다.
대출 효율성 향상과 사용자 경험 간소화를 위해 Morpho Blue는 대출 업무에 집중하며, 그 위에 구축된 MetaMorpho는 허가 없는 시장 생성과 허가 없는 리스크 관리를 실현한다.
MetaMorpho는 Morpho Blue 프로토콜 위에 구축된 예금 금고 프로토콜로, Morpho의 Earn 섹션에 해당한다. 아래 이미지에서 보듯 DAO, 프로토콜, 개인, 헤지펀드 등 누구나 MetaMorpho에서 허가 없이 금고를 생성할 수 있다. 각 고는 하나의 대출 자산을 포함하며, 리스크 노출을 맞춤 설정하고 예금을 하나 이상의 Morpho Blue 시장에 분배할 수 있다.
이 과정에서 금고는 차입자에게 자금을 제공함으로써 수익을 얻으며, 차입자는 담보를 예치해 기반 자산의 유동성에 접근해야 하고 금고에 이자를 지불해야 한다.
MetaMorpho 금고의 수익 구조는 원생 연간 수익률(APY), 보상 연간 수익률(APR), 그리고 MORPHO 토큰 보상으로 구성된다.
Morpho의 강점은 무엇인가?
Morpho Blue의 가장 큰 강점은 허가 없는 특성이다. 다양한 파라미터를 설정함으로써 외부 거버넌스 없이 독립적인 대출 시장을 자율적으로 배포할 수 있으며, 자산 상장이나 파라미터 관리에 의존하지 않음으로써 시장 생성자에게 높은 자율성을 부여한다. 이를 통해 각각의 리스크-리턴 프로필을 독자적으로 관리하며 다양한 리스크 선호도와 사용 사례를 충족시킬 수 있다.
MetaMorpho 금고는 설계를 통해 대출 프로세스를 효과적으로 단순화하고 사용자 경험을 향상시키며 시장 유동성을 집약한다. 사용자가 독립 시장에 진입하고 대출 풀에 참여할 수 있을 뿐 아니라, 간편한 방식으로 유동성을 제공하고 수동적으로 이자를 벌 수 있도록 한다.
MetaMorpho 금고의 또 다른 강점은 맞춤형 리스크 전략과 성과 수수료 등 파라미터 설정이 가능하다는 점이다. 각 금고는 필요에 따라 서로 다른 리스크 노출과 성과 수수료를 설정할 수 있다. 예를 들어, LST 자산에 특화된 금고는 LST 관련 리스크만 보유하고, RWA 금고는 RWA 자산에 집중할 수 있다. 이러한 유연성 덕분에 사용자는 자신의 리스크 선호도와 투자 목표에 정확히 맞는 금고를 선택하고 투자할 수 있다.
Morpho Blue는 또한 프로토콜 내에 수수료 스위치 메커니즘을 내장하여, 향후 커뮤니티 거버넌스를 통한 동적 수수료 구조 조정 가능성을 열어두었다. 이 메커니즘을 통해 특정 시장에서 차입자로부터 발생하는 이자의 0%~25%까지 수수료를 부과할 수 있으며, 부과된 모든 수수료는 Morpho DAO로 직접 유입된다. 물론 Morpho DAO는 MetaMorpho에는 수수료를 부과할 수 없으며, MetaMorpho 금고는 사용자로부터 성과 관리 수수료를 받는다. 이 설계는 금고와 사용자 사이의 이해관계 균형을 유지한다.
MORPHO 토큰은 어떻게 배분되는가?
MORPHO는 Morpho 프로토콜의 핵심 거버넌스 토큰으로, 이미 발행되었지만 현재는 유통되지 않은 상태다. 주요 가치는 보유자가 프로토콜의 주요 의사결정에 참여할 수 있는 권한을 부여받는 데 있다. Morpho 스마트 컨트랙트 배포 전략, 소유권 귀속, 수수료 스위치 활성화 및 조정, 거버넌스 DAO의 재무 관리 등 중요한 결정에 대해 MORPHO 보유자는 투표를 통해 의견을 제시하고 프로토콜의 미래를 함께 형성할 수 있다.
MORPHO의 최대 공급량은 10억 개이며, 투자자에게 27.6%, 창립 팀에게 15.2%, 기여자, 독립 연구원, 자문위원 등 초기 기여자에게 4.8%, Morpho Labs 준비금에 6%, Morpho 협회 준비금에 6.6%, Morpho DAO에 35.7%, 사용자에게 4.2%(수량 증가 가능성 있음)가 배분된다.
Morpho Blue의 실적은 어떠한가?
올해 초 Morpho Blue가 이더리움 메인넷에 출시된 이후 작성 시점까지 누적 예금액은 13.5억 달러에 달하며, 대출 총액도 5.1억 달러에 이른다. 특히 올해 6월 중순 Base 체인에 출시된 이후 급속히 성장하여 예금액 1.1억 달러, 대출액 3684만 달러를 기록했다. 동시에 Morpho Optimizer 역시 9.1억 달러의 총 예금액을 기록하며 비교적 우수한 성과를 나타내고 있다.
Morpho Blue는 현재 이더리움 메인넷과 Base 체인에 각각 43개, 32개의 MetaMorpho 금고를 배포하여 사용자들에게 다양한 대출 및 자산 관리 옵션을 제공하며 다양한 리스크 선호도와 투자 요구를 충족시키고 있다.
DefiLlama의 최신 데이터에 따르면, DeFi 대출 분야에서 Morpho의 TVL은 다섯 번째로 높으며, Aave, JustLend, Spark, Morpho에 이어 순위에 이름을 올리고 있다.
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