이 사이클에서 알트코인의 메타게임은 무엇인가?

2024.09.19

이 사이클에서 알트코인의 메타게임은 무엇인가?

인지 능력을 높이고 민감성을 유지하라.

2024.09.19 - 04:23:16

山寨币

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

인지 능력을 높이고 민감성을 유지하라.

글: 우중광수

내 개인적으로 가장 강하게 인상 깊었던 것은 「명문(Mingwen)」과 「메임코인(Memecoin)」이다.

이러한 두 가지 유형의 투기 열풍은 본질적으로 「수요」(비록 이런 수요가 가짜 수요 혹은 지속 불가능한 수요일지라도) 또는 「폰지(Ponzi)」(높은 수익률과 높은 자본 효율성, 탐욕에서 비롯됨)에 의해 촉발된다.

늘 반복되는 이야기지만, 지난 사이클에서 알트 레이어1(Alt-Layer1)에 대한 투기는 사용자가 고성능·저비용의 공개 블록체인을 원하는 수요에서 비롯되었다. DeFi Summer(폰지 구조)는 이더리움 블록 공간에 대한 수요를 증폭시켰고, 이더리움의 낮은 성능과 높은 수수료(수요 창출)는 다수의 사용자를 경쟁 체인으로 몰아넣었다.

「수요」와 「폰지」는 서로 영향을 주고받으며 사이클에 따라 제약을 받는다.

예를 들어, DeFi와 알트 레이어1의 투기는 「수요」와 「폰지」가 상호 작용한 결과물이다. GameFi는 DeFi의 업그레이드 버전으로 유동성 마이닝을 게임처럼 포장하여 체인 사용자에게 판매한다. 그러나 결국 GameFi는 새로운 수요를 창출하지 못했으며(다만 게임 길드만이 GameFi 투기 열풍의 유일한 수혜 분야였을지도 모른다), 사이클의 제약 속에서 조용히 막을 내렸다. 만약 GameFi가 진정한 새로운 수요를 창출하고 동시에 해결책도 등장했다면, 불장은 몇 개월 더 연장되었을지도 모른다.

@cobie는 이러한 스토리텔링 기반의 투기를 메타게임(MetaGame)이라 부른다.

이번 사이클에서도 우리는 많은 메타게임들을 목격했다. 내가 앞서 언급한 명문과 메임코인 투기도 그러하며, 일시적 유행에 그친 다른 메타게임들(예: 모듈화, 칸쿤 업그레이드/Layer2 등)도 있었다.

명문과 메임코인의 투기는 이번 사이클에서 가장 인기 있는 폰지 방식이었다. 간단히 말해, 이 폰지들은 끊임없이 새 자산을 출시하고, 기대감을 통해 후속 참여자들을 유치하는 구조다.

명문 및 메임코인에 대한 투기가 근거 없는 것은 아니다.

나는 명문 투기의 배후에는 광부들이 큰 역할을 했다고 생각한다. 반감기 직전, 광부들은 채굴 수익을 늘리기 위해 비트코인 체인 상의 활동 증가를 추진해야 했다. 즉, 앞으로 반감기가 반복될수록 광부들은 채굴 비용을 보전하기 위해 비트코인 생태계 발전을 적극적으로 이끌어야 한다. 예측 가능한 미래에는 비트코인 생태계에서 새로운 자산과 새로운 플레이 방식이 대거 등장하고, 새로운 부의 기회도 함께 나타날 것이다.

그렇다면 메임코인은 어떨까?

주류 견해 중 하나는 시장 참가자들이 유통량이 낮고 FDV가 높은 VC 코인에 대한 혐오와 저항심이 메임코인 투기를 부추겼다는 것이다.

나는 추가로 말하고 싶은 것은, 메임코인 열풍은 마치 「천시·지리·인화」가 맞물린 결과라는 점이다. 솔라나(Solana)가 부활하려면 체인 내에서 부의 효과(wealth effect)가 발생해야 하며, 사용자가 솔라나 생태계로 유입되어야 다른 제품들(DeFi, 스마트폰, DePIN 등)을 사용자에게 판매할 수 있다. 메임코인이 바로 그 시작점이다.

VC 코인에 대한 반항 운동은 메임코인 투기 열풍을 더욱 고조시켰다.

메임코인 투기는 메임코인 거래와 발행에 대한 수요를 만들어냈다. 따라서 우리는 텔레그램 트레이딩 봇(Telegram Trading Bot)과 메임코인 런치패드(Launchpad)의 인기를 목격하게 된 것이다.

위 내용은 지난 사이클에 대한 간단한 복기이다. 과거를 되돌아본 후, 앞으로의 메타게임에 대해 나의 일부 전망을 간략히 공유하고자 한다.

예측의 기초는 산업 전반의 주요 곤란과 시장의 주류 관점에 초점을 맞춘다.

1. 알트 레이어1 (시장의 투기 수요)

알트 레이어1에 대한 논의는 주로 「솔라나의 후계자」라는 주제에 집중되고 있다. 소셜 미디어에서는 $SUI가 다음 세대의 솔라나가 될 것이라는 주장이 많이 보인다. 이러한 견해는 다소 편향된 면이 있긴 하지만($SUI는 많은 OTC 거래를 진행했다는 시장 소문이 있다. 정확한 내용은 모르겠으나 시장에서는 그렇게 알려져 있다), $SUI는 차세대 알트 레이어1이 될 잠재력을 실제로 가지고 있다.

하지만 나는 묻고 싶다. 솔라나에 문제가 생겼는가?

현재로서는 큰 문제는 없다(이더리움이 지난 사이클에서 겪었던 수준의 문제는 없다). 솔라나는 가끔 지연이나 다운이 발생하지만 사용자 경험에는 큰 지장이 없다. 솔라나의 현재 곤경은 메임코인 투기에 대한 시장의 피로감에 있다—즉, 체인 상에서 충분한 부의 효과가 없으면 투기 기대감도 사라진다. Pumpdotfun이 부분적으로 이러한 상황을 조성했다.

현재까지는 $SUI가 솔라나를 계승할 만한 징후가 보이지 않는다.

내 개인적인 생각으로는, 블록체인의 핵심은 개발자이며, 생태계는 사용자를 유치하고 유지하는 기반이다. 솔라나는 지난 사이클에서 이미 다수의 개발자를 확보했으며, 체인 상 인프라를 상당수 유산으로 남겼다. 이것이 바로 솔라나의 성공 기반이며, $SUI는 아직 그런 기반을 갖추지 못했다.

$SUI의 경쟁자로는 팬텀(Fantom), $SEI 등의 체인이 있다. $SEI는 최근 기본적인 데이터 지표가 크게 상승했는데(에어드랍 기대감이 데이터 성장을 이끌었다), 향후 잠재적 언락을 위한 밸런스 시세 상승을 위한 기초를 마련한 것으로 보인다. 팬텀 또한 Sonic 체인 사용자에게 에어드랍을 제공하고 있다. 모두 기존의 길을 따라가는 것이지만 단기적으로는 효과가 있다.

다른 체인들도 살펴보자.

아발란체(Avalanche)의 방향은 기업급 채택(서브넷)과 RWA이다. RWA에 대한 시장 기대는 금리 인하 시작과 함께 낮아질 가능성이 있으며, 기업급 채택 역시 의문부호를 붙여야 한다. 아발란체의 투기 요소는 사용자 수보다는 시장 주목도에 달려 있다. 시장 주목도를 끌어올리는 방법은 긍정적인 소식을 빈번하게 발표하여 시장 기대감을 높이는 것이다.

베라체인(Berachain)은 다른 체인들과 중요한 차이점이 있는데, PoL(Proof of Liquidity)은 사용자 입장에서 매우 명확하게 느껴진다. 이는 다양한 측면에서 사용자와 검증자, 프로젝트 팀 간의 상호작용과 전략적 게임을 유도한다. 반면 다른 체인들의 합의 알고리즘 혁신은 사용자에게 무감각하다. 사용자는 다만 "또 다른 더 빠르고 저렴한 레이어1" 정도로만 느낄 뿐이다. 이것이 베라체인의 흥미로운 점이며, 커뮤니티 운영도 잘 되고 있어 베라체인 메인넷 출시 후 화제성과 시장 주목도는 낮아지지 않을 것이며, PA(Price Action)에도 영향을 줄 것이다.

2. 유동성 파편화 (시장의 실제 수요)

내가 보기엔 유동성 파편화 문제를 해결하는 방법은 아래 세 가지뿐이다:

체인 추상화 / 인텐트 추상화
공유 유동성
크로스체인 / 상호 운용성

어떤 형태의 추상화든 간단히 말하면, 프론트엔드를 만들어 사용자가 그 한 곳에서 여러 체인의 서비스를 매끄럽게 이용하면서 자신의 목적을 달성할 수 있게 하는 것이다. 유니스왑 v4 출시는 이러한 인프라에 대한 투기의 계기가 될 수 있다. 하지만 대규모 투기는 유동성과 사용자의 대규모 유입(불장 중후반)이 이루어진 후에야 가능하다. 즉, 체인 상 활동이 아직 충분히 활발하지 않으며, 사용자 수가 수요 규모를 결정한다.

공유 유동성은 말 그대로 모든 유동성을 한데 모아 다른 제품에 통합적으로 제공하는 것이다. 그러나 공유 유동성은 사용자 경험 문제를 해결하지 못한다. 이 종류의 제품에 대한 수요는 B2B 측면에서 나타나며, 일반 사용자(C2C) 측면에서는 거의 없다. 나는 이 분야에 대한 투기 가능성 자체를 보기 어렵다—기본 지표가 좋아야 하고, 시장 인지도를 구축해야 하며, 특정 프로젝트에 대한 CT(Community Twitter) 중심의 대규모 홍보가 병행되어야 가능할 것이다.

크로스체인은 이미 많은 사람들이 얘기하고 있으므로 여기서는 생략하겠다.

3. BTC 매수 및 보유 (시장의 실제 수요)

이 사이클에서는 「기관의 매수+보유」에서 「국가의 매수+보유」로의 전환 트렌드가 나타날 수 있다. 이와 같은 수요에 따라 거래 장소의 중요성도 높아질 것이다. 관련 토큰으로는 $BNB, $COIN 등이 있다.

또한 우리는 이미 더 많은 국가들이 채굴을 통해 BTC를 보유하고 있음을 목격하고 있다. 따라서 에너지 관련 토큰에 대한 투기도 발생할 가능성이 크다(시점은 예측 불가).

4. AI (시장의 투기 수요)

AI에 대한 투기는 이미 여러 번 있었으며, OpenAI의 지속적인 혁신, 엔비디아 실적 발표 등이 시장에 충분한 투기 기대감을 제공했다. 내 생각에 AI 투기의 핵심은 거래 장소에 있다. 유동성이 풍부한 장소에서 거래되는 AI 관련 토큰의 잠재력은 다른 토큰보다 크다. 또한 거래 장소의 우열은 해당 토큰의 배경에도 달려 있다.

5. 새로운 폰지

새로운 폰지의 형태는 예측하기 어렵다.

현재 시장의 관심은 여전히 메임코인과 BTC 생태계에 집중되어 있다. BTC 생태계가 강하면 메임코인은 비교적 약세를 보이고, 이번 사이클에서는 신규 자산 발행에 대한 투기가 계속되고 있다. 그러나 DeFi나 GameFi와 같은 수준의 새로운 폰지는 아직 등장하지 않았다. 언젠가는 시장이 신규 자산 투기에 지쳐 진정한 수익을 내는 프로젝트(예: $BANANA)나 완전 유통되며 강력한 기본 지표를 가진 프로젝트(예: $UNI, $LDO)에 관심을 돌릴 것이다.