대화 Global Macro Investor 창립자: 글로벌 유동성 사이클이 암호화폐의 100조 달러 목표를 어떻게 견인하는가?
정리 및 번역: TechFlow
게스트: 라울 팔(Raoul Pal), 글로벌 매크로 인베스터(Global Macro Investor) 창립자; 댄 타피에로(Dan Tapiero), @10tfund 및 @1RTPartners 창립자 겸 CEO
진행자: 제이슨 야노비츠(Jason Yanowitz), 블록웍스(Blockworks) 창립자
팟캐스트 출처: Empire
원제목: 글로벌 유동성 사이클이 암호화폐의 100조 달러 목표를 이끄는 방법 | 라울 팔 & 댄 타피에로
방송일: 2024년 8월 27일
배경 정보
이번 에피소드에서 라울 팔과 댄 타피에로는 글로벌 유동성 사이클이 어떻게 암호화폐 시장을 놀라운 100조 달러 규모로 이끌 수 있는지 설명합니다. 두 사람은 "만물의 코드(code of everything)"라는 개념을 자세히 분석하며, 광범위한 경제 트렌드가 암호화폐의 폭발적 성장에 어떤 길을 열어주는지를 밝힙니다. 팔과 타피에로는 중국이 직면한 경제적 도전 과제와 인공지능(AI)이 고용 시장에 미치는 영향에 대해 논의하고, 투자 포트폴리오 구성 전략도 공유합니다. 비트코인의 백만 달러 가치 전망부터 새로운 레이어-1 블록체인의 부상까지 다양한 주제를 다룹니다.
게스트 회사 배경: 10tfund은 디지털 자산 생태계 내 성장 단계 기업에 집중하는 투자 회사이며, Global Macro Investor는 라울 팔이 설립한 기관급 연구 서비스로, 글로벌 거시경제 동향 분석과 투자 전략에 초점을 맞추고 있습니다.
글로벌 거시 유동성 사이클
유동성 사이클 개요
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라울은 2008년 글로벌 부채 리셋 이후 각국이 금리를 제로 수준으로 낮춰 부채를 재구조화해 왔으며, 이러한 조치가 시스템에 큰 이점을 가져왔다고 말합니다. 그는 부채 재융자 사이클이 4년 주기의 비즈니스 사이클과 밀접하게 연관되어 있으며, 이는 암호화폐 사이클과 미국 대선 사이클과도 일치하기 때문에 현재 중요한 사이클의 전환점에 있다고 지적합니다.
부채 재융자의 영향
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라울은 현재 재융자해야 할 부채가 무려 10조 달러에 달하며, 유동성 주입이 이를 해결하는 데 도움이 될 것이라고 강조합니다. 현재 세계 주요 중앙은행들이 모두 유사한 부채 재융자를 진행하고 있는데, 특히 달러 부족 문제를 안고 있는 중국이 가장 취약한 고리가 될 수 있다고 언급합니다.
연준 정책과 글로벌 영향
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두 사람은 미국 연방준비제도(Fed)의 긴축 정책이 세계 경제에 미치는 영향에 대해 논의합니다. 댄은 달러 강세가 다른 국가들, 특히 중국에 부담을 주고 있다고 지적합니다. 라울은 금리 인하가 이루어짐에 따라 금융 여건이 완화되며, 이로 인해 비즈니스 사이클 회복이 촉진될 것이라고 예측합니다.
무엇이 사이클을 움직이는가?
정부와 중앙은행의 결합
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라울은 실제로 정부와 중앙은행이 이제 더 이상 독립된 존재가 아니라고 말합니다. 그는 한편으로는 기존 부채를 재융자하고 새로운 부채를 추가해야 하며, 다른 한편으로는 이 부채들을 관리해야 한다고 설명합니다.
투자자의 반응과 시장 역학
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댄은 개인 투자자가 자산 배분에서 내리는 결정 역시 중요한 역할을 한다고 보완합니다. 그는 이 모든 것이 복잡한 권력 구조 속에 있으며, 글로벌 투자 가능 자본이 시장 움직임에 따라 반사적 효과를 만들어낸다고 말합니다. 시장 참여자들이 경제 데이터를 바탕으로 예측을 하고, 그에 따라 투자함으로써 다시 경제에 영향을 준다는 것입니다.
유동성의 정의와 영향
야노는 연준의 의사결정이 종종 1년 전의 데이터를 기반으로 이루어진다고 지적합니다.
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라울은 미국 유동성의 구성 요소로서 재무부 일반계좌(TGA), 역레포(Reverse Repo), 양적완화(QE) 등을 설명합니다. 그는 이들 요소가 서로 연결되어 있으며, 경제 프로세스를 추진하기 위해 유동성 흐름을 관리하고 있다고 강조합니다.
사이클의 명확성
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라울은 현재의 사이클이 자신이 경험한 거시경제 사이클 중 가장 명확하다고 말하지만, 이런 상황이 영원히 지속되지는 않을 것이라고 덧붙입니다. 유동성이 방출됨에 따라 자본 수익이 증가하며, 이는 재정 적자를 충당하는 데 사용될 수 있다고 설명합니다.
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댄 또한 금리가 인위적으로 높아진 상태라 현재 경제 상황이 매우 뚜렷하게 드러난다고 말합니다.
구조적 변화와 기술의 영향
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라울은 이것이 엄청난 통화긴축적 충격이라며, 많은 사람들이 앞으로 다가올 변화를 아직 인식하지 못하고 있다고 생각합니다.
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생산성 향상과 노동력 대체 문제에 대한 대응 방안에 대해 논의하며, 댄은 우려가 있음에도 불구하고 새로운 기술이 새로운 형태의 일자리를 창출할 수 있다고 말합니다.
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라울은 마지막으로, 미래 10년간 더 많은 기술적 초능력(superpowers)이 등장할 수 있다고 말하며, 구조적 도전 과제가 존재하더라도 전체 GDP 성장은 증가할 수 있으나, 이 성장의 분배 방식은 아직 지켜봐야 한다고 덧붙입니다.
미국 대통령이 경제 사이클에 영향을 미칠 수 있는가?
야노는 미국 대통령이 글로벌 유동성 사이클에 영향을 미칠 수 있는지 질문합니다. 그는 다른 대통령이 사이클을 가속하거나 지연시킬 수는 있지만, 이러한 변화들은 마치 사전에 프로그래밍된 것처럼 보인다고 언급합니다.
정치와 경제의 관계
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라울은 모든 대통령이 동일한 적자를 재정비 해야 하므로 긴축 정책으로 이 상황을 벗어날 수 없다고 말합니다. 그는 2008년 이후 어느 정당이나 거의 동일한 경제 정책을 시행해 왔기 때문에 대통령의 영향력은 제한적이라고 지적합니다.
자본 흐름의 변화
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댄은 대통령이 근본적으로 경제 사이클을 바꾸지는 못하지만 자본 흐름에는 영향을 줄 수 있다고 봅니다. 예를 들어 특정 후보가 당선되면 미국 시장에 대한 투자자들의 신뢰가 떨어져 자본이 유럽이나 아시아로 이동할 수 있다고 말합니다. 그는 시장의 반응은 결국 데이터와 정책 변화에 기반한다고 강조합니다.
현재 경제 사이클의 단계
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라울은 현재 거시경제적으로 말하자면 "여름" 단계에 있으며, 달러가 약세를 보이고 금리는 하락 중이며, 부채 재융자가 필요한 시기라고 말합니다. 그는 이것이 일반적으로 경제가 가장 잘 돌아가는 시기이며, 비즈니스 사이클 회복과 함께 투자도 증가하는 때라고 설명합니다.
시장과 경제의 관계
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댄은 유동성이 먼저 시장에 진입하고 나서 경제가 회복된다고 봅니다. 일부 경제 지표는 반응이 늦을 수 있지만, 시장은 이미 사상 최고치를 기록하며 강력한 실적을 보이고 있다고 말합니다.
왜 우리가 경기침체에 있지 않은가?
데이터 수정과 경제 상황
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야노는 경기침체 관련 트윗을 언급하며, 노동통계국(BLS)이 2023년 4월부터 2024년 3월까지의 고용 데이터를 약 100만 건 하향 조정할 예정이라고 말합니다.
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댄은 이러한 데이터 수정은 매년 반복되는 일이라며, 이가 실제 경기침체를 의미하지는 않는다고 봅니다. 지난 30년간 항상 데이터는 수정되었으며, 이는 경제 사이클에서 정상적인 현상이라고 설명합니다.
시장의 지능과 유동성
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라울은 시장이 이러한 데이터 수정을 예견하고 있기 때문에 큰 사건이 아니라고 봅니다. 시장은 성장 둔화를 인지하고 있으므로 유동성을 늘릴 필요가 있다는 점을 알고 있으며, 시장의 반응은 사람들의 생각보다 훨씬 더 지능적이라고 말합니다.
경제 사이클의 변화
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댄은 경제 상황이 변할 수는 있지만 전반적인 추세는 유사하다고 계속 설명합니다. 그는 야노에게 복잡한 거시경제 요소에 너무 집착하기보다 자신의 사업 운영에 집중하라고 조언합니다. 경제 회복기에 기업은 기회를 잡고 AI 같은 새로운 기술을 활용해 효율을 높여야지, 무작정 인력을 늘려서는 안 된다고 말합니다.
기업의 변화 대응 전략
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라울은 비즈니스 사이클이 회복됨에 따라 기업 수익이 증가하고, 이는 광고 지출과 구독 서비스 수요 증가로 이어질 것이라고 말합니다. 어려운 시기를 겪은 후 앞날은 긍정적이어야 한다고 생각합니다.
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댄은 본인의 회사가 AI를 활용해 사업을 재구성한 사례를 공유하며, 시장의 도전에 직면한 몇몇 투자 기업들이 프로세스를 간소화하고 새로운 기술을 도입함으로써 수익을 달성했다고 말합니다.
현 시점 최적의 투자 포트폴리오
현재 투자 환경 관찰
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댄은 글로벌 패밀리 오피스를 대상으로 한 설문 조사를 언급하며, 이들 기관이 현금과 고정수익 상품에 28%, 50%를 배분하고 있는 반면, 상품과 암호화폐는 매우 낮은 비중으로 편입하고 있다고 말합니다. 이는 그에게 금과 암호자산에 대한 관심을 불러일으켰습니다.
포트폴리오 구성
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댄은 포트폴리오 구성은 위험 감내 능력에 따라 결정되어야 한다고 말합니다. 블록체인, 암호화폐, Web3 디지털 자산에 최소 10% 이상 배분할 것을 제안하며, 비트코인과 이더리움을 핵심 자산으로 삼을 것을 권장합니다. 또한 벤처펀드와 성장형 펀드도 고려할 만하다고 말합니다.
기술과 금의 역할
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라울은 현재 투자 환경에서 기술 관련 자산이 중요한 방향이라고 봅니다. 기술은 장기적인 상승장에 진입해 있기 때문입니다. 향후 시장 변동성에 대비해 포트폴리오에 일정 비중의 금을 포함할 것을 제안합니다. 그는 나스닥 지수가 2011년 이후 연평균 17%의 수익률을 기록한 반면, S&P 500은 8%에 그쳤다고 지적하며, 리스크를 더 적극적으로 취해야 한다고 강조합니다.
패밀리 오피스의 위험 기피 성향
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댄과 라울은 패밀리 오피스의 위험 기피 특성을 논의하며, 이들 기관이 일반적으로 사이클 종료 시기에 과도하게 리스크 자산을 보유한다고 말합니다. 현재 포트폴리오가 다소 보수적일 수 있지만, 시장 변화에 따라 결국 리스크 자산 배분을 늘릴 것이라고 지적합니다.
거래 사이클
암호화폐 거래 심리
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라울은 BTC를 매도할 때마다 항상 잘못된 선택이라고 느낀다고 말합니다. 그는 오히려 약세장에서 포지션을 늘려야지, 고점에서 매도하려는 시도를 해서는 안 된다고 생각합니다. 200달러에 비트코인을 처음 구매했던 경험을 회상하며, 당시 그대로 보유했다면 지금 훨씬 부유했을 것이라고 말합니다.
목표와 리스크 관리
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댄도 목표 가격을 설정한다고 말합니다. 예를 들어 비트코인이 특정 가격에 도달하면 일부 수익을 실현하는 것을 고려합니다. 시장 변동성 속에서 자신의 목표를 이해하는 것이 중요하다고 언급합니다. 또한 일부 기업이 상장 예정이라 자연스러운 익절 기회가 제공된다고 말합니다.
장기적 투자 기회
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댄은 암호화폐 시장이 자신이 경험한 최대의 거시 투자 기회라고 강조합니다. 비트코인 가치가 3만~5만 달러, 혹은 그 이상에 도달할 수 있다고 봅니다. 금 시장의 총 가치가 15~20조 달러 사이인데 반해, 비트코인은 10조 달러 자산이 될 수 있다고 말합니다.
젊은 투자자의 감정 기복
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댄은 젊은 투자자들이 시장 변동성에 쉽게 감정적으로 반응하며, 특히 가격 하락 시 더욱 그렇다고 지적합니다. 20대 시절 자신의 경험을 회상하며, 수많은 실패를 겪은 후에는 시장의 감정 기복에 더 이상 민감하지 않게 되었다고 말합니다.
투자 전략 선택
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투자자들에게 댄과 라울은 현재 시장에서 두 가지 전략이 있다고 봅니다: 하나는 장기 보유(HODL), 다른 하나는 능동적 거래입니다. 그러나 능동적 거래는 시간과 노력이 많이 필요하며 소수만이 성공할 수 있습니다. 라울은 많은 성공한 트레이더들이 오히려 빈번한 거래보다 장기 보유를 선호한다고 말합니다.
limited partner(LP)에게 제안하는 내용
야노는 댄에게 현재 LP에게 어떤 내용을 제안하고 있는지 묻습니다. 혼란에 대한 헤징 수단으로서의 비트코인을 강조하는지, 아니면 더 나은 기술 및 화폐로서의 비트코인을 강조하는지 질문합니다.
현재 투자 환경
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댄은 초기 단계 벤처보다는 성장 단계 기업에 초점을 맞추고 있다고 답합니다. 현재 2차 시장에서 독특한 기회가 있으며, 매력적인 밸류에이션으로 일부 기업 지분을 매입할 수 있다고 말합니다.
2차 시장의 기회
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댄은 FTX 붕괴로 인해 전통적인 사모펀드들이 암호화 분야에서 손실을 입었고, 이로 인해 현재 2차 시장에 유동성 공백이 발생했다고 설명합니다. 지난 1년간 대부분의 대형 기업들이 거의 펀딩을 하지 않았으며, 그는 수익과 이익이 여전히 좋은 기업들의 지분을 60~90% 할인된 가격에 매입하고 있다고 말합니다.
투자 전략
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댄은 이미 보유하고 있는 기업에 집중하고, 2차 시장에서 기회를 찾는 전략을 취하고 있다고 강조합니다. 네 개의 펀드에 6억 달러 이상을 투자해 해당 기업의 최대 매수자 중 하나가 되었다고 말합니다. 현재 시장의 비효율성 덕분에 합리적인 가격에 고품질 자산을 확보할 수 있다고 봅니다.
리스크 관리와 장기적 관점
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댄은 현금흐름이 안정적인 기업을 장기 보유하는 것을 선호하며, 치열한 스타트업 투자에 참여하지는 않는다고 말합니다. 시장에는 빠른 수익을 추구하는 젊은 투자자들이 많지만, 그의 목표는 장기적으로 5~10배의 수익률을 실현하는 것이라고 설명합니다. 현재 환경에서는 낮은 리스크를 유지하면서도 안정적인 수익을 얻는 것이 중요하다고 생각합니다.
미래 전망
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라울은 현재 암호화 시장의 유동성이 낮아 투자자들에게 많은 기회를 제공하고 있다고 덧붙입니다. 초기 투자자들이 시장 변동 시 토큰을 매도함으로써 가격이 크게 하락하는데, 이는 전문 투자자들에게 우수한 기회를 선별할 수 있는 공간을 마련해 준다고 말합니다.
향후 12개월 전망
시장 전망
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라울은 구체적인 가격 전망을 내놓고 싶지 않다고 말합니다. 네트워크 환경이 복잡하고 공격에 취약하기 때문입니다. 다만 시장이 상당한 상승세를 보일 것으로 예상하며, 솔라나(Solana)는 현재 가격에서 10배, 비트코인은 4~5배 상승할 수 있다고 보는데, 이는 전형적인 불장의 모습과 일치한다고 설명합니다.
새로운 투자 기회
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라울은 시장에 항상 새로운 레이어-1 프로젝트가 등장하며, 초기 단계에서 훌륭한 투자 기회가 있을 수 있다고 말합니다. 이러한 프로젝트들은 단기간에 급등했다가 크게 조정될 수 있지만, 이 역시 주목할 만한 거래 기회라고 생각합니다.
금리와 시장 영향
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댄은 시장 분석을 더 단순화합니다. 현재 금리는 5%이며 비트코인 가격은 사상 최고치 부근에 위치해 있다고 말합니다. 만약 금리가 2.5%로 하락한다면, 비트코인 가격은 10만 달러를 훌쩍 넘길 가능성이 크다고 봅니다.
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댄은 시장에 다양한 변수가 존재하지만, 이 사실 하나만으로도 투자자들에게 충분한 자신감을 줄 수 있다고 강조합니다.
혁신과 사용자 애플리케이션
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라울은 현재 대규모 혁신이 진행 중이며 체인 상의 활동이 빠르게 증가하고 있다고 지적합니다. 특히 게임 분야에서의 돌파구와 함께 사용자 애플리케이션이 보급됨에 따라 시장이 새로운 성장 사이클에 진입할 것이라고 봅니다. Web2에서 Web3로의 전환이 보다 광범위하게 일어날 것이라고 말합니다.
선거의 영향
정치 분위기와 암호화폐 시장
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댄은 민주당이 승리하더라도 암호화폐에 부정적인 영향을 주거나 창업자들이 미국을 떠나야 하는 상황이 올 것이라고 보지 않습니다.
역사적 경험
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라울은 암호화폐 시장이 중국과 인도의 여러 차례 금지 조치를 겪었지만, 실질적인 영향을 받지 않았다고 지적합니다. 시장 환경이 어떻게 변하든 암호화폐의 탈중앙화 특성 덕분에 이를 막기는 어렵다고 강조합니다.
시장에 대한 자신감
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댄은 다양한 부정적 감정과 불확실성이 존재함에도 시장이 이러한 도전을 극복할 수 있다고 설명합니다. 시장 반응은 종종 단기적 노이즈에 불과하며, 진정한 투자 기회는 장기 보유와 인내심에 있다고 말합니다. 디지털 화폐의 보급은 인터넷처럼 돌이킬 수 없는 흐름이라고 생각합니다.
간단한 사고방식
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야노는 댄의 의견에 동의하며, 많은 거시경제 분석이 지나치게 복잡해 사람들이 방향을 잃기 쉽다고 말합니다. 간단하고 명확한 투자 논리에 집중하는 것이 더 중요하다고 강조합니다.
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라울도 투자자는 시장의 노이즈에 흔들리지 말고, 시장을 진정으로 움직이는 핵심 요소에 집중해야 한다고 덧붙입니다.
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