후 Цзе가 후비 커다 강당에 출연: 연준의 정책 논리가 변화하고 있으며, 비트코인은 새로운 거시적 시험을 맞이할 전망
6월 25일, 연방준비은행(Fed) 전 고위 경제학자이자 상하이교통대학교 상하이고급금융학원 교수인 후 Цзе(후 Цзе)가 훠비(Huobi)의 ‘대가 강당’ 4기 특강에 초청되어 《월스트리트에서 웹3까지: 연방은행 신임 의장이 글로벌 금융시장을 어떻게 재구성할 것인가?》를 주제로, 연방은행의 통화정책 패러다임 변화, 글로벌 유동성 사이클, 미국 주식시장과 비트코인 간 연관성, 그리고 미국의 디지털 자산 규제 등 핫 이슈들을 체계적으로 분석했다.
후 Цije는 미래 시장 흐름을 이해하기 위해서는 단순히 금리 인하 또는 인상 여부만 주목하는 것이 아니라, 연방은행의 통화정책 기저 패러다임 자체가 변화하고 있는지를 더 주의 깊게 살펴봐야 하며, 이것이 향후 수년간 글로벌 자산 가격 형성의 핵심 변수가 될 것이라고 강조했다.
연방은행 정책 패러다임 변화는 지난 18년간 글로벌 자산 불황의 주요 원동력
후 Цije는 현재 글로벌 자본시장을 이해하려면 먼저 2008년 금융위기 이후 연방은행의 통화정책에서 발생한 근본적 변화를 파악해야 한다고 말했다. 그는 지난 18년 동안 미국 주식시장 및 글로벌 리스크 자산이 지속적으로 상승한 이유가 단순히 기업 수익 개선이나 기술 혁신 때문이 아니라, 무엇보다도 연방은행의 통화정책 패러다임 전환이 결정적인 역할을 했다고 설명했다.
“2008년 이후 미국 주식시장 및 기타 금융시장의 대규모 호황은 상당 부분 연방은행의 통화정책 패러다임 전환, 즉 통화 공급 조절 수단으로서 기초통화 발행에 더 의존하게 된 결과다. 이 패러다임 전환은 미국 주식시장뿐 아니라 비트코인과 같은 웹3 자산 가격에도 깊은 영향을 미쳤다.”
후 Цije는 양적 완화(QE)가 장기 인플레이션을 크게 끌어올리지는 않았지만, 금융 시스템 내 기초통화의 분포 구조를 바꾸었으며, 막대한 유동성이 결국 자산 시장으로 유입되었다고 추가로 설명했다.
신임 연방은행 의장이 통화정책의 또 다른 전환을 주도할 가능성
시장의 관심을 받고 있는 신임 연방은행 의장 케빈 워시(Kevin Warsh)에 대해 후 Цije는 그의 가장 두드러진 특징이 자산부채표(Balance Sheet) 의존도를 줄이려는 경향을 보인다는 점이라며, 향후 연방은행이 금리 도구 중심의 정책 프레임워크로 다시 회귀할 가능성이 있다고 평가했다.
“올해 신임 의장이 취임한 후에는 명백히 이 패러다임 전환을 추진할 것이다. 그중 가장 중요한 과제 중 하나는 자산부채표 축소, 즉 기초통화 공급 감축이다.”
다만 그는 새로운 정책 시행이 일시적으로 이루어지지는 않을 것이라고 전망했다. 현재 지정학적 리스크, 에너지 가격, 인플레이션 추세 등 여전히 큰 불확실성을 안고 있으며, 연방은행은 시장 안정을 고려해야 하므로 자산부채표 축소 속도는 더욱 신중하게 조절될 것이라고 말했다. “자산부채표 축소는 거의 확실하게 재개될 것이지만, 속도가 매우 중요하다. 속도 조절이 잘 되면 반드시 거대한 부정적 효과를 초래하지는 않는다.”
유동성은 여전히 비트코인에 큰 영향을 미치는 변수
웹3 시장에 대해 후 Цije는 비트코인이 점차 글로벌 금융체계에 깊이 융합되면서 그 가격 움직임이 글로벌 유동성과 밀접하게 연동되고 있다고 지적했다. 특히 최근 10년간 비트코인 가격과 나스닥 지수는 77%에 달하는 강한 양의 상관관계를 보였다. 장기적으로 보면 비트코인 역시 전통적인 테크주와 유사한 거시경제 요인—예컨대 유동성—에 의해 움직인다.
그는 자산부채표 축소가 곧바로 불황기를 의미하지는 않지만, 자산시장이 지난 10여 년간 지속적으로 누려온 유동성 지원을 잃게 된다는 점을 강조했다.
“자산부채표 축소라는 단일 요인만으로 보면, 이는 미국 주식시장뿐만 아니라 비트코인을 포함한 모든 자산시장에 분명히 불리하다. 그러나 이는 유일한 요인이 아니다. AI의 발전, 견고한 기본적 요인, 그리고 시장 심리 등이 자산 가격을 계속해서 지지할 수 있다.”
그는 투자자들에게 매일 금리 인하 기대감을 쫓기보다는, 장기적으로 글로벌 유동성 변화를 주목하는 것이 더 가치 있다고 제안했다. “유동성은 여전히 ‘탄환’이다. 자산 가격에 영향을 미치는 모든 요소 중에서 유동성은 분명히 가장 핵심적인 요소다.”
미국 주식의 토큰화가 월스트리트와 웹3의 융합을 가속화
최근 미국 주식 토큰화가 가속화되는 현상에 대해 후 Цije는 이는 전통 금융과 웹3의 심층적 융합을 반영하는 중요한 사례라고 평가했다.
“경계는 분명히 모호해지고 있다. 지금 월스트리트가 웹3로 진입하고 있고, 웹3 역시 점점 더 월스트리트와 연계되고 있으며, 이것은 필연적인 추세다.”
그는 단기적으로 미국 주식 토큰화가 암호화폐 시장 자금 일부를 흡수할 수 있지만, 장기적으로는 전통 자본이 블록체인 기반 시장으로 진입하는 통로를 열어주는 진정한 의미가 있다고 설명했다.
다만 그는 RWA(Real World Assets, 실물 자산 토큰화)가 자산 가치 자체를 높이는 것이 아니라 거래 효율성을 향상시킬 뿐이라는 점을 주의 깊게 지적했다. “RWA로 포장한다고 해서 저품질 자산이 우량 자산으로 변신한다고 기대해서는 안 된다. 우량 자산은 여전히 우량 자산이며, 저품질 자산은 여전히 저품질 자산이다.”
미국의 디지털 자산 입법은 글로벌 표준이 될 전망
강연의 마지막 부분에서 후 Цije는 미국이 추진 중인 디지털 자산 규제 관련 입법을 중점적으로 해설했다.
그는 《CLARITY 법안》이 확실히 통과될 것이며, 그 시점도 그리 멀지 않아 올해 안에 통과될 가능성이 크다고 예측했다. 또한 미국의 디지털 자산 관련 제도 구축은 단순히 글로벌 디지털 금융 경쟁 전략을 공식화하는 것을 넘어, 중국을 포함한 세계 각국의 디지털 자산 규제 실천에도 중요한 참고 자료가 될 것이라고 강조했다.
후 Цije는 향후 디지털 금융의 발전 방향이 이미 명확해졌으며, 주요 선진국들이 디지털 자산과 전통 금융의 융합을 위한 새로운 경로를 지속적으로 탐색할 것이라고 전망했다. 한편 미국의 제도 구축 추진은 이러한 진전을 더욱 가속화할 것이라고 덧붙였다.
훠비 HTX가 마련한 장기 지식 공유 프로그램인 ‘훠비 HTX 대가 강당’은 글로벌 금융, 기술, 웹3 분야의 권위 있는 전문가들을 꾸준히 초청하여 거시경제, 디지털 금융, AI 및 블록체인 등 최신 이슈를 심층적으로 다루고 있다. 이를 통해 전 세계 사용자들이 보다 체계적인 시장 인식을 확립하고 복잡하고 급변하는 글로벌 금융 환경 속에서 장기 투자 기회를 포착할 수 있도록 돕고 있다.
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@amanda0x
