포브스 단독 인터뷰 유명 펀드 매니저 빌 애크먼: 포트폴리오의 40% 를 알파벳·아마존·메타에 베팅, 유니버설 뮤직 그룹 주가 저평가됨
정리 & 편집: TechFlow
게스트: Bill Ackman, Pershing Square Capital Management CEO & 창립자
진행자: Maneet Ahuja, Forbes Editor at Large, Iconoclast 창립자
출처: Forbes Iconoclast
원제: Billionaire Investor Bill Ackman Shares His Blueprint For The Next Decade of Wealth
방송일: 2026 년 7 월 2 일
요약
Bill Ackman 은 이번 인터뷰에서 몇 가지 구체적인 카드를 드러냈습니다. 그는 자산의 38% 를 Alphabet, Amazon, Meta 세 곳에 걸었습니다. 시장은 이러한 기업들의 수백억 달러 자본 지출을 두려워하지만, 그는 오히려 valuation 하락과 성장 가속화라는 매수 창을 보고 있습니다. 그는 Howard Hughes Holdings 를 부동산 회사에서 '작은 Berkshire'로 전환하고 있으며, 다음 달 보험사 Vantage 인수를 완료하여 부채금 (float) 으로 60 년 전 Buffett 의 길을 걸을 예정입니다. Universal Music Group 에 대해서는 구체적인 가격 판단을 내렸습니다. 현재 17 유로 주가가 그의 제안 (뉴욕 증권거래소 이전, 주식 17% 소각, 이사회 개편, Spotify 지분 매각) 을 통해 30 유로 이상으로 변할 수 있다는 것입니다. 또한 반직관적인 판단으로, AI 가 음악을 폭발적으로 증가시키지만 오히려 레코드 회사가 이전보다 더 중요해진다고 봅니다. 왜냐하면 돌파구를 마련하기가 더 어려워졌기 때문입니다.
핵심觀點 요약
IPO 와 개인 투자자 배정
- "저는 모든 개인 투자자에게 전량 배정하겠습니다. 왜냐하면 저는 성장 중인 사람들에게 유리하게 하고 싶기 때문입니다."
- "개인 투자자는 실제로 원하는 것보다 더 많은 주식을 신청하는 데 익숙합니다. 어떤 이는 1 만 주를 신청했지만 실제로는 1000 주만 원했습니다. 저는 그들에게 1 만 주를 주었습니다."
- "할인된 가격으로 현금을 매수할 수 있고, 제가 복리 성장을 도와드리겠습니다. IPO 후 첫 며칠의 거래는 결코 장기 성공의 예측 지표가 아닙니다."
'작은 Berkshire' 전환
- "부동산 개발 및 토지 보유 회사의 자본 비용이 너무 높습니다. 주가가 오르려면 자본 비용 이상의 수익을 얻어야 합니다."
- "저는 Berkshire Hathaway 의 완전한 금융사를 읽었습니다. 그것은 보험이 가치 창출에 미치는 비율이 얼마나 비대칭적인지 매우 명확하게 보여줍니다."
- "Berkshire Hathaway 는 직물 공장으로 시작했습니다. 그다지 좋지는 않았습니다.但它产生了大量现金，Buffett 把这些现金重新配置到回报更高的业务。우리는 부동산 회사로 시작했습니다. 본질적으로 자체 청산됩니다."
빅테크와 AI 자본 지출
- "시장은 이러한 회사들의 수백억 달러 자본 지출에 매우 부정적으로 반응했습니다. 투자자들은 충분한 수익을 얻을 수 있을지 걱정합니다. 우리는 전혀 걱정하지 않습니다."
- "이러한 회사들의 valuation 은 이미 크게 하락했으며, 동시에 성장 속도는 가속화되고 있습니다. 이것이 바로 진정한 기회를 창출하는 곳입니다."
- "어떤 최전선 모델이 이길지는 불확실하지만, 한 가지 분명한 것이 있습니다. 이 모든 회사들은 막대한 연산 능력이 필요하며, 클라우드는 연산 능력을 확보하는 가장 확장 가능하고 안전한 곳입니다."
AI 와 음악 산업
- "AI 는 모든 사람이 노래를 쓸 수 있게 했습니다. 창의성과 새 음악의 폭발적 성장을 보게 될 것입니다. 하지만 음악이 대량 증식하는 세계에서 돌파구를 마련하기가 더 어려워졌습니다."
- "그 어느 때보다도, 당신이 톱클래스 아티스트이고 글로벌 아티스트가 되고 싶다면, breakthrough 를 도와줄 레코드 회사가 필요합니다."
- "심지어 일부 AI 아티스트들도 레코드 회사와 계약하고 있습니다. 레코드 회사의 뒷받침 없이는 Taylor Swift 의 오프닝 공연을 할 수 없습니다."
지정학과 시장
- "아무도 전쟁 중에 있는 것을 좋아하지 않습니다. 이란 정세, 에너지 가격과 인플레이션에 미치는 영향, 연방준비제도에 미치는 영향—이 모든 것이 이 전쟁의 진행과 연결되어 있습니다."
- "우리 내부의 판단은 이 전쟁이 몇 달 지속될 일이 아니라는 것입니다. 아마 4 주에서 6 주 안에 해결될 것입니다."
- "전쟁이 해결되면 사람들은 경제의 기본 동인에 더 주목할 것입니다."
투자 신념과 영구 자본
- "만약 당신이 대량 연구를 하고 베팅했는데, 사실이 원래 논점과 모순되기 시작한다면—다시 생각해야 합니다."
- "떠나지 않는 자본을 소유하는 것은 거대한 투자 우위입니다. 시장이 붕괴될 때 공격적으로 행동할 수 있으며, 자금 흐름에 주목할 필요 없이 투자 자체에만 집중할 수 있습니다."
- "우리 22 년 역사 중 최고의 8 년은 영구 자본 기반을 가진 이후였습니다. 우리는 더 일찍 이렇게 했어야 합니다."
IPO 반전—개인 투자자 전량 배정 받았으나 단기간 14% 할인
Maneet Ahuja: 4 일 전에 종을 쳤고, IPO 가 상장되었습니다. 다음 날에는 매수까지 추가했죠. 그 경험에 대해 말씀해 주시겠습니까?
뉴욕 증권거래소의 축하 행사는 흥미로웠습니다. 하지만 이는 매우 장기적인 이야기의 시작일 뿐입니다. 회사를 상장하는 데 22 년이 걸렸습니다. 이번 발행은 본질적으로 관리 회사, 일반 파트너의 IPO 로, Blackstone 이나 Apollo 와 비슷한 비즈니스 모델입니다. 동시에 이는 미국에 상장된 우리의 첫 번째 투자 회사입니다. 43 달러면 한 주를 살 수 있고, 우리와 함께 투자하며 투자자에게 제공하는 최상의 조건을 받을 수 있습니다. 미래에 수백만 명의 주주가 생기길 기대합니다.
Maneet Ahuja: 신념을 가진 분이라는 걸 압니다. 다음 날 매수를 두 배로 늘렸죠. 투자자 반응은 어땠나요?
우리 자신이 가장 큰 투자자입니다. 관리 팀 약 5 억 달러를 이 새로운 엔티티에 투자했습니다. 우리의 목표는 장기적으로 괜찮은 속도로 성장하는 것입니다. IPO 를 통해 모인 투자자 대부분은 장기 보유를 계획하고 있습니다.
Maneet Ahuja: IPO 과정에서 무엇을 배웠나요?
제 목표는 모든 일반인이 좋은 결과를 얻도록 하는 것입니다. 그래서 우리는 일반적 IPO 와 거의 반대되는 일을 했습니다. 보통 대형 기관이 최적 배정을 받고, 개인 투자자는 신청량의 10% 만 받습니다. 저는 말했습니다. 모든 개인 투자자에게 전량 배정하겠습니다. 왜냐하면 저는 성장 중인 사람들에게 유리하게 하고 싶기 때문입니다.
결과적으로 개인 투자자는 예상보다 훨씬 많은 주식을 받았습니다. 그들은 실제로 원하는 것보다 더 많은 주식을 신청하는 데 익숙합니다. 어떤 이는 1 만 주를 신청했지만 실제로는 1000 주만 원했습니다. 저는 그들에게 1 만 주를 주었습니다. 그래서 수요일 오후 그들은 예상의 10 배 포지션을 보유하게 되었습니다. 폐쇄형 펀드는 최근 며칠 거래가 이상적이하지 않았습니다. 현재 약 14% 할인되었습니다.
하지만 이것이 바로 오늘 진입하는 사람들에게 기회입니다. 할인된 가격으로 현금을 매수할 수 있고, 제가 복리 성장을 도와드리겠습니다. IPO 후 첫 며칠의 거래는 결코 장기 성공의 예측 지표가 아닙니다.
이번 IPO 에는 다른 점이 있습니다. 앵커 투자자들은 이미 우위를 점했습니다. 관리 회사 지분을 무료로 제공했기 때문입니다. 이는 '사은품'과 같습니다. 오늘 전체 포트폴리오는 IPO 가격보다 몇 퍼센트 낮지만, 저는 여전히 이것이 매우 좋은 장기 투자라고 생각합니다.
'작은 Berkshire' 청사진—Howard Hughes + Vantage 보험
Maneet Ahuja: Forbes 표지에서 당신을 'Baby Buffett'이라고 불렀습니다. Buffett 의 진화는 항상 당신의 청사진이었습니다. 이제 Pershing Square Inc. 가 뉴욕 증권거래소에서 거래되고, Howard Hughes 는 Vantage 를 통해 현대판 Berkshire 로 개조되고 있습니다. 두 개의 복리 엔진 모두 당신의 것인데, 어떻게 협력하나요?
Pershing Square 의 핵심 전략은 항상 대기업의 소수 지분을 매수하여 더 성공하도록 돕는 것이었습니다. 이는 Pershing Square USA 와 오프쇼어 펀드 Pershing Square Holdings 가 하는 일입니다. Pershing Square Inc. 는 관리 수수료를 받는 회사입니다.
Howard Hughes 가 바로 당시 Forbes 표지 기사 패턴에 따른 것입니다. 부제는 대략 'Howard Hughes 가 우리 버전의 작은 Berkshire 가 될 것이다'였습니다. 우리는 마침내 Forbes 의 아이디어를 실천에 옮겼습니다.
Howard Hughes 는 흥미로운 회사입니다. The Woodlands, Summerlin(라스베이거스) 같은 소형 도시를 소유하고 있으며, 모든 주거 부지, 대부분의 상업 부지 및 많은 수익 창출 자산을 보유합니다. 하와이 해변의 아파트 사업도 있습니다. 이는 상장회사보다 가족 기업에 가깝습니다. 월스트리트는 항상 크게 주목하지 않았습니다.
이제 우리는 Buffett 의 모델에 따라 구축할 예정입니다. 부동산 회사는 본질적으로 자체 청산됩니다. 매년 개발자에게 부지를 매각하여 수억 달러의 현금 흐름을 창출하고, 부동산 수익 창출 자산에서도 현금 흐름이 발생하며, 아파트 판매도 있습니다. 현재 약 40 억 달러의 계약된 아파트가 향후 몇 년 내 매각될 예정입니다. 우리는 이 현금을 부동산에 재투자하지 않고 보험회사 Vantage 를 매수합니다. 거래는 대략 다음 달 완료됩니다.
우리는 Buffett 이 보험 사업을 관리하는 것처럼 Vantage 를 관리할 것입니다. 그는 보험 인수를 신중하게 하고, 부채금 (float) 을 기본적으로 국채에 배분한 후 보험 회사의 잉여금을 보통주에 투자합니다. 우리는 같은 길을 갈 것입니다. 목표는 복리 운반체를 만드는 것입니다. 50 년 동안 보유하면 매우 크고 가치 있는 회사가 될 것입니다. Howard Hughes 는 회사를 매수하고 보험에 투자하지만, 지분 소유주로서 규모는 더 작습니다. Pershing Square 펀드는 대기업의 소수 지분을 매수합니다.
Maneet Ahuja: Vantage 는 20 억 달러 규모의 전문 보험 플랫폼으로, 실제 부채금과 인수 기능이 있습니다. 보험이 언제 당신에게 '납득'되었나요?
저는 항상 Buffett 을 따라갔고, Berkshire 연차보고서를 꼼꼼히 읽었습니다. 하지만 우리는 항상 Howard Hughes 의 진로를 논의했습니다. 순수 부동산으로 계속할 것인가? 사적화할 것인가? 상장회사로서 가장 큰 문제는 부동산 개발 및 토지 보유 회사의 자본 비용이 너무 높다는 것입니다. 주가가 오르려면 자본 비용 이상의 수익을 얻어야 하는데, 자본 비용이 너무 높습니다.
사적화하거나 전환하거나 둘 중 하나입니다. 저는 책을 한 권 읽었습니다. Berkshire Hathaway 의 완전한 금융사입니다. 오직 Buffett 팬만 읽는 종류의 책입니다. 하지만 그것은 Berkshire 의 이야기를 매우 명확하게 설명하며, 보험이 가치 창출에 미치는 비율이 얼마나 비대칭적인지 정말로 이해하게 합니다. 우리는 생각했습니다. 그럼 같은 길을 가자. Berkshire Hathaway 는 직물 공장으로 시작했습니다. 그다지 좋지는 않았습니다. 하지만 대량 현금을 창출했고, Buffett 은 그 현금을 수익이 더 높은 사업에 재배분했습니다. 우리는 부동산 회사로 시작했습니다. 본질적으로 자체 청산됩니다. 모든 현금을 부동산에 재투자하지 않아도 되며, 초과 현금이 발생합니다. 이 자본을 보험에 투자합니다.
빅테크가 가장 안전한 AI 분야입니다
Maneet Ahuja: 당신은 우리 세대에서 가장 주목받는 활동적 투자자 중 하나입니다. 하지만 현재 자산의 38% 를 Alphabet, Amazon, Meta 에 배치했습니다. 왜 이러한 Magnificent 7 전통 거대 기업이 AI 혁명에서 가장 안전하고 저평가된 플레이라고 생각하나요?
우리는 항상 이러한 회사들을 존경해 왔지만, 이전에는 결코 충분히 저렴하지 않았습니다. 아니면 우리가 저렴한 창을 놓쳤거나요. 시장은 이러한 회사들의 수백억 달러 자본 지출에 매우 부정적으로 반응했습니다. 투자자들은 충분한 수익을 얻을 수 있을지 걱정합니다. 우리는 전혀 걱정하지 않습니다. 이러한 회사들의 valuation 은 이미 크게 하락했으며, 동시에 성장 속도는 가속화되고 있습니다. 이것이 바로 진정한 기회를 창출하는 곳입니다. 우리는 관리 팀을 신뢰합니다. 그들은 이러한 투자에서 매우 매력적인 수익을 얻었다고 말합니다. 이는 우리에게 합리적으로 보입니다.
어떤 최전선 모델이 이길지는 불확실합니다. OpenAI 가 이전에는 선도했으나, Google 과 Anthropic 도 따라잡았습니다. 하지만 한 가지 분명한 것이 있습니다. 이 모든 회사들은 막대한 연산 능력이 필요하며, 클라우드는 연산 능력을 확보하는 가장 확장 가능하고 안전한 곳입니다. 이것이 Amazon 과 Google 의 이야기를 설명합니다.
Maneet Ahuja: 좀 딴소리를 해보겠습니다. 개인적으로 어떤 AI 를 사용하나요? OpenAI? Claude? Gemini?
저는 Claude 와 Grok 사용자입니다. Grok 는 제가 xAI 의 소액 투자자이고 X 의 사용자이기 때문입니다. Grok 는 매우 편리하며, 훈련 데이터가 대부분 X 에서 나와 정보가 매우 실시간입니다. Claude 도 사용합니다. 회사에 기업용 버전이 있고 대부분 모델을 보유하고 있지만, 저는 기본적으로 Claude 나 Grok 를 사용하는 것을 선호합니다.
Maneet Ahuja: 도움이 된다고 생각하나요? 일상용인가요 아니면 투자에도 사용하나요?
둘 다 사용합니다. 예를 들어 주제를 이해하고 싶을 때입니다.
UMG 제안—AI 가 레코드 회사를 더 중요하게 만듭니다
Maneet Ahuja: 또 다른 큰 주제입니다. Universal Music Group 은 여러분의 최대 포지션 중 하나로, Taylor Swift 에서 Beatles 까지 글로벌에서 가장 가치 있는 음악 카탈로그를 보유하고 있습니다. 최근 Pershing Square 의 지분 증가, 회사를 미국으로 이전, 이사회 멤버 교체를 위한 제안을 했습니다. AI 가 모든 창의적 산업을 재편하는 시점에서 왜 UMG 가 올바른 베팅인가요?
AI 는 모든 사람이 노래를 쓸 수 있게 했습니다. 창의성과 새 음악의 폭발적 성장을 보게 될 것입니다. 하지만 음악이 대량 증식하는 세계에서 돌파구를 마련하기가 더 어려워졌습니다. 지적 재산권이 보호되는 한, 우리는 Universal 의 관리 팀에 큰 신뢰를 가지고 있습니다. 그 어느 때보다도, 당신이 톱클래스 아티스트이고 글로벌 아티스트가 되고 싶다면, breakthrough 를 도와줄 레코드 회사가 필요합니다. 심지어 일부 AI 아티스트들도 레코드 회사와 계약하고 있습니다. 레코드 회사의 뒷받침 없이는 Taylor Swift 의 오프닝 공연을 할 수 없습니다.
Maneet Ahuja: UMG 의 IP 경제학에서 시장이 충분히 이해하지 못하는 것은 무엇인가요?
Universal 은 수익과 현금 흐름 성장 측면에서 잘하고 있습니다. 강력한 시장 지위를 유지하고 글로벌 최고의 아티스트를 계약합니다. 이는 음악 회사의 핵심 운영 엔진이며, 그들은 이를 잘 수행합니다. 하지만 그들이 충분히 잘하지 못하는 부분은 상장회사로서 운영하는 것입니다. 합리적인 대차대조표 구조 유지, 주주에게 신뢰를 주는 자본 배분, 시장이 이 사업을 정말로 이해하도록 하는 소통 방식—이런 것들이 충분하지 않습니다. 회사는 잘못된 거래소에 상장되어 있습니다. 암스테르담이 아닌 뉴욕 증권거래소에 있어야 합니다.
이번 제안이 하는 일: Universal Music 을 암스테르담에서 뉴욕 증권거래소로 이전; 저가를 거래의 일부로 활용하면서 주식 17% 소각; 이사회 개편, Michael Ovitz 를 의장으로 선임—그는 이 업계에 매우精通하며 Lucian(UMG CEO Lucian Grainge) 과도 장기적인 관계가 있습니다; 시장이 전혀 valuation 을 부여하지 않는 것—Spotify 지분을 현금화합니다. 그런 다음 미래 대차대조표와 자본 배분 전략을 수립하여 자본 수익을 극대화하면서 주주에게 어떤 재무 위험도 창출하지 않습니다.
이러한 단계는 10 유로 대 후반인 주식을 우리가 보기에는 30 유로 대인 주식으로 변모시킬 수 있습니다.
Maneet Ahuja: 관리진과 건설적인 대화가 있었나요? 그들은 받아들였나요?
현재 상태는 이사회가 프로세스를 진행 중이며, 최근 고문을 채용하고 우리의 제안을 평가하고 있습니다. 우리는 회사의 답변을 받을 것으로 예상하지만, 그들은 팀을 구성하는 데 몇 주가 걸렸습니다.
지정학과 다음 10 년
Maneet Ahuja: 모든 사람이 향후 12 개월을 해석하려고 합니다. 금리, 지정학, AI, 자본 지출. 오늘 시장에서 가장 큰 가격과 현실의 괴리는 무엇이라고 보나요?
아무도 전쟁 중에 있는 것을 좋아하지 않습니다. 이란 정세, 에너지 가격과 인플레이션에 미치는 영향, 연방준비제도에 미치는 영향—이 모든 것이 이 전쟁의 진행과 연결되어 있습니다. 우리 내부의 판단은 이 전쟁이 몇 달 지속될 일이 아니라는 것입니다. 아마 4 주에서 6 주 안에 해결될 것입니다. 전쟁이 해결되면 사람들은 경제의 기본 동인에 더 주목할 것입니다.
Maneet Ahuja: 그렇다면 현재 시장 심리에 대해 전반적으로 낙관적인가요?
네. 불확실성이 사라지면 경제와 궁극적으로 주식을 이끄는 강력한 힘이 더 주목받을 것입니다. 회사들도 매우 좋은 수익을 보고하고 있습니다. 우리는 아직 실적 시즌 중간입니다.
Maneet Ahuja: 만약 모든 자본을 하나의 자산 클래스에 넣어야 한다면, 당신의 펀드를 제외하고 다음 10 년 동안 무엇을 선택하겠나요?
주식입니다. 유동성, 장기 성장—아마 인덱스 펀드를 선택할 것입니다. 채권은 사지 않겠습니다.
투자 신념과 영구 자본의 힘
Maneet Ahuja: 당신은 많은 활동적 투자 행동을 주도했습니다. 어떤 것은 매우 성공적이었고, 어떤 것은 그렇지 않았습니다. 신념에 대해 배운 가장 어려운 교훈은 무엇인가요?
저는 신념이 사실에 기반하도록 노력합니다. 한 가지 중요한 사항: 만약 당신이 대량 연구를 하고 베팅했는데, 사실이 원래 논점과 모순되기 시작한다면—다시 생각해야 합니다.
Maneet Ahuja: 당신은 이번 IPO 에서 성과 보수를 설정하지 않았습니다. 이는 산업에 수십 년 만의 근본적인 변화입니다. 당신은 목표가 50 달러를 가진 사람도 들어올 수 있게 하는 것이라고 말했습니다. 기관뿐만 아니라요. 이는 산업에 어떤 신호를 보내나요?
솔직히 말해, 다른 회사들이 이러한 운반체를 출시하기는 어렵습니다. 우리가 할 수 있는 것은 자본 기반이 영구적이기 때문입니다. 만약 누군가 인센티브 수수료가 없는 새 펀드를 설립한다면, 모든 사람은 인센티브 수수료가 있는 펀드를 떠날 것입니다. 우리의 구조가 더 안정적이므로 할 수 있습니다. 이것이 산업 트렌드의 시작인지 확신하지는 않습니다.
하지만 저는 폐쇄형 투자 운반체가 매우 훌륭한 회사 구조라고 확신합니다. 단지 지금까지 충분히 활용되지 않았을 뿐입니다. 우리는 이를 충분히 활용할 예정입니다. 우리는 5 억 달러짜리 수표를 쓴 투자자도 있고, 한 주만 매수한 투자자도 있습니다. 우리는 모든 사람을 대표하게 되어 기쁩니다.
Maneet Ahuja: 하나 더 질문을 추가하겠습니다. 만약 오늘 Pershing Square 를 다시 설립한다면, 한 가지 다르게 할 일과 한 가지 완전히 똑같이 할 일은 무엇인가요?
Pershing Square 는 제가 헤지펀드 산업에서의 두 번째 막입니다. 많은 일을 다시 할 기회가 있습니다. 한 가지 다르게 할 일은: 외부 자금을 더 일찍 반환하고 영구 자본 구조 관리에만 집중하는 것입니다. 떠나지 않는 자본을 소유하는 것은 거대한 투자 우위입니다. 시장이 붕괴될 때 공격적으로 행동할 수 있으며, 자금 흐름에 주목할 필요 없이 투자 자체에만 집중할 수 있습니다. 우리 22 년 역사 중 최고의 8 년은 영구 자본 기반을 가진 이후였습니다. 우리는 더 일찍 이렇게 했어야 합니다.
TechFlow 공식 커뮤니티에 오신 것을 환영합니다
Telegram 구독 그룹:https://t.me/TechFlowDaily
트위터 공식 계정:https://x.com/TechFlowPost
트위터 영어 계정:https://x.com/BlockFlow_News
深潮TechFlow
