짝퉁 소의 돌파구: DeFi가 다시 반격할 수 있을까?
글: Terry
누가 블록체인 상 암호화시장의 유동성 기반이자 혁신의 온상인가?
대부분은 아마 DeFi라고 답할 것이다. 맞다. 블록체인 내 유동성 시장의 기반으로서, DeFi는 기존 자금에 낮은 마찰 거래와 진정한 네이티브 수익을 제공할 뿐 아니라, RWA(실물자산 토큰화)와 같은 추가 자금과 우량 기초 자산 도입의 주요 채널 역할도 수행하며, 전체 암호화시장의 자금 흐름 측면에서 절대적으로 긍정적인 요소라 할 수 있다.
하지만 2023년 이후 다른 개념들이 차례로 각광받는 와중에, DeFi라는 전체 서사의 존재감은 점차 퇴색되었고, 특히 시장이 급락할 때마다 가장 먼저 크게 하락하며 점점 더 언급되지 않게 되었으며, 암호화 세계의 섹터 로테이션 속에서 잊혀진 서사가 되었다.
그러나 주목할 점은, 지금부터 3년이 지났지만 DeFi 서사에도 눈여겨볼 만한 새로운 변화들이 나타나고 있다는 사실이다. Aave, Compound 등 기존 거물들의 새 움직임이나 Solana 등의 신생 DeFi 생태계 발전까지, 여러 흥미로운 변수들이 등장하고 있다.
기운 빠진 DeFi 서사
비록 2020년 'DeFi Summer'가 암호화 이용자들에게 깊은 기억으로 남아 있지만, 엄밀히 시간선을 따라 살펴보면 DeFi 시장의 번영은 약 1년 반 정도만 지속되었으며, TVL 등의 데이터가 이를 가장 직접적으로 보여준다.
DefiLlama의 데이터에 따르면, 2021년 11월 암호화시장 전체 DeFi의 스테이킹 금액(TVL)은 약 1800억 달러로 사상 최고치를 기록했으나, 이후 지속적으로 등락/하락하면서 2022년에는 Terra/Luna, Three Arrows Capital, FTX/Alameda 위기를 연이어 겪었고, 유동성이 계속해서 빠져나가면서 결국 2023년 10월 일시적 저점을 찍었다.
본문 작성 시점 기준, 전체 DeFi 분야의 총 TVL은 약 850억 달러 수준(8월 13일 기준)으로, 2021년 말 정점 대비 47%에 불과하다. 이런 큰 격차는 단지 숫자뿐 아니라, DeFi 프로젝트의 생태계 발전 및 사용자 신뢰도 측면에서도 그대로 드러난다.
예컨대 많은 주목받던 DeFi 프로젝트들이 자금 이탈과 시장 신뢰 부족으로 인해 사업 규모를 축소하거나, 일부는 아예 운영을 중단하기에 이르렀다:
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2023년 9월 20일, DeFi 수익 어그리게이터 Gro Protocol이 운영 중단 및 Gro DAO 해산을 발표;
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2023년 9월 21일, 크로스체인 DeFi 대출 어그리게이터 Fuji Finance가 프로토콜 종료 및 운영 중단을 공지;
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2023년 12월 15일, DeFi 프로토콜 SafeMoon이 미국 파산법 제7조에 따라 공식적으로 파산 신청;
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2024년 1월 30일, 고정금리 대출 프로토콜 Yield Protocol이 사용자에게 해당 프로토콜 내 포지션 청산을 요청하며, 1월 31일부터 공식 지원 종료;
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2024년 7월 20일, 탈중앙화 파생상품 거래 플랫폼 Rollup.Finance가 운영 중단을 발표하며, 인프라를 2024년 9월 21일 이후 전면 폐쇄하고, 사용자에게 한 달간 청산 및 자금 인출 기회를 제공한다고 밝힘;
위에 나열된 것들은 비교적 이름이 알려져 언론에 보도된 DeFi 프로토콜들에 불과하다. 실제로 통계에 따르면, 2023년 하반기 이후 암호화 산업 내 운영 중단 프로젝트들이 급격히 증가하였으며, 해당 분야 전체가 일시적으로 '폐쇄 쓰나미'를 겪었고, 다수의 프로젝트들이 마치 하루아침에 모두 어려움에 빠진 듯 정상 운영을 유지하지 못했다.
여전히 버티고 있는 DeFi 프로토콜들도 2차 시장에서의 토큰 가격이 매우 침체되어 있다. 묘하게도 동일한 기간 동안 비트코인과 이더리움처럼 '베타 수익'으로 간주되는 자산들의 흐름조차도 과거 '알파'로 여겨졌던 DeFi 토큰들의 전반적 실적보다 훨씬 좋았다.
2021년 11월(BTC: 68,999달러)을 중요한 기준점으로 삼아 분석하면 명확히 알 수 있는데, 현재 비트코인 가격은 약 60,000달러로 당시 고점 대비 약 86% 수준이며, 이더리움은 약 2,670달러로(당시 ETH: 4,800달러) 약 55% 수준이다.
그러나 DeFi 분야의 실적은 거의 참담할 정도라 할 수 있으며, 거의 발목까지 잘린 상태—— 바이낸스의 DeFi 계약 지수 데이터에 따르면 현재 약 630으로, 2021년 11월 고점(3,400)의 20% 미만에 불과하다!
비교 자체가 다소 엄밀하지 않을 수 있으나, 이는 간접적으로 무시할 수 없는 현실을 보여준다: 전체 시장이 지속 상승하고 비트코인이 신고가를 경신하는 가운데에서도, DeFi 분야는 시장 전체 흐름을 따라잡지 못했으며 자금 유입을 추가로 끌어들이지도 못했고, 투자자들의 DeFi 분야에 대한 열기는 명백히 식어버렸으며, 더 이상 과거처럼 DeFi 프로젝트에 참여하고 투자하려는 열망이 없다.
이는 DeFi 분야의 미래 발전에 경종을 울리는 일이기도 하다.
OG DeFi들의 자구책과 확장
그러나 DeFi 분야 내부를 관찰해보면 최근 흥미로운 변화들이 나타나고 있으며, 특히 Aave, Compound 등 선두 블루칩 프로젝트들의 행보가 두드러진다.
1) MakerDAO: RWA와 스테이블코인 동시 강화
MKR은 어느 정도 가장 탄탄한 입지를 유지한 오랜 DeFi 프로젝트 중 하나이며, Maker 및 MakerDAO는 끊임없이 진화를 추구해왔다. 'Maker Endgame'은 특히 RWA 분야에서 DeFi 프로토콜이 취한 가장 대담한 조치 중 하나다.
2024년 8월 기준, Makerburn 데이터에 따르면 MakerDAO의 RWA 투자 포트폴리오 총 자산은 약 21억 달러에 달한다.
자료: Makerburn.com
또한 DAI의 총 공급량은 작년 11월 이후 다시 50억 달러 선을 회복했으며, 게다가 5월에는 MakerDAO가 DAI와 MKR을 대체할 새로운 토큰 심볼의 스테이블코인과 거버넌스 토큰 도입 계획을 제안하기도 했다.
이 중 NewStable(NST)은 DAI의 업그레이드 버전 토큰으로, 여전히 달러와 안정적인 페깅을 유지하며 RWA를 준비자산으로 활용할 예정이며, DAI 보유자는 자체 판단에 따라 NST로 전환할지 선택할 수 있다.
PureDai는 이상적인 DAI 구현을 목표로 하며, 고도로 탈중앙화된 오라클을 사용하고 ETH, stETH 등 극도로 탈중앙화되고 검증된 담보물만 수용할 것이며, PureDai는 또한 대출 플랫폼을 출시하여 PureDai 공급량을 극대화할 계획이다.
2) Aave: 보안 모듈 개편 및 토큰 리퍼치
7월 25일, Aave 공식팀의 거버넌스 대표 ACI가 Aave 신경제 모델 제안을 발의, 프로토콜 수익금 일부를 통해 2차 시장에서 AAVE 자산을 매입하고, 생태계 예비금을 보충함으로써 핵심 생태계 사용자들에게 보상을 제공하겠다고 제안했다.
동시에 새로운 보안 모듈을 활성화하여 aTokens 보안 모듈을 도입하고, GHO 대출 금리 할인을 폐지하며 Anti-GHO 생성 및 소각 메커니즘을 도입함으로써 AAVE 스테이킹 참여자와 GHO 차입자 간의 이해관계 일치를 강화했다. 또한 기존 AAVE 보안 모듈을 새로운 '스테이킹 모듈'로 업그레이드할 것을 제안했다.
사실상 이전 Aave의 보안 모듈은 부실채 처리 효율 등 여러 면에서 문제를 겪어왔는데, 대표적인 예로 CRV 사냥 전쟁 당시 발생한 270만 CRV의 금고 부실채는 채무 부족분을 메우기 위해 일시적으로 AAVE 토큰을 증발하여 경매에 부쳤다.
따라서 새로운 보안 모듈의 가장 큰 변화는 '스테이킹 모듈'로의 업그레이드로, 공급 측면에서 이러한 증발 구멍을 막는 것이며, 동시에 프로토콜 수익금으로 2차 시장에서 AAVE 자산을 매입하여 생태계 예비금에 공급함으로써 2차 시장에서 AAVE에 장기적인 수요처를 마련하게 되었다. 이렇게 공급과 수요 양면에서 접근함으로써 AAVE의 가치 상승 가능성을 제고한 것이다.
3) Compound: 고래의 장악, 복인지 화인지
7월 29일, Compound는 치열한 투표 경합을 거쳐 682,191표 대 633,636표의 미묘한 우세로 제289호 제안을 통과시켰으며, Compound 프로토콜 자금의 5%(COMP 토큰 약 499,000개, 약 2,400만 달러 상당)를 'Golden Boys' 수익 프로토콜에 배분하여 향후 1년간 수익을 창출하도록 결정했다.
일단 듣기만 하면 꽤 좋은 결정처럼 보이는데, 이는 원래 순수 거버넌스 토큰이었던 COMP에 새로운 수익 속성을 부여하는 것이기 때문이다. 그러나 'Golden Boys'의 이면을 깊이 들여다보면 그 의심스러운 점을 발견할 수 있다——이 프로토콜의 실질적 주도자는 이전에 유사한 거버넌스 공격 수법으로 Balancer를 장악했던 고래 Humpy이다.
Humpy의 과거 성공 사례는 여기서 자세히 설명하지 않겠지만, 본질적으로 이번에도 Humpy는 다시금 대량의 토큰을 집결하여 투표권을 이용해 Compound 금고의 2,400만 달러를 자신이 통제하는 goldCOMP 금고로 직접 이체한 것이다. 절차상 합법적인 조치일 수 있으나, 탈중앙화 거버넌스에 미치는 피해는 부정할 수 없다.
다만 Compound는 어제 새로운 제안을 발표하며 '제안 가드맨(Proposal Guardian)' 개념을 도입, 멀티시그 방식으로 악의적 투표를 방지하겠다고 밝혔다——가드맨은 초기에 Compound DAO 커뮤니티 구성원의 4/8 멀티시그로 구성되며, 프로토콜이 거버넌스 위험에 직면했을 때 다수결로 통과되었으나 실행 대기 중인 제안을 거부할 수 있다.
이외에도 Uniswap과 Curve는 다소 느린 움직임을 보이고 있는데, 특히 Curve는 최근 또다시 창립자의 대규모 토큰 정리매도 위기를 겪었으며, 항상 머리 위를 짓누르는 다마스커스의 칼처럼 여겨졌던 1.4억 달러 규모의 CRV 댐 현상이 이번 위기에서 마침내 붕괴되며 시장에 큰 충격과 불안감을 안겼다.
요약
사실 대부분의 DeFi 프로젝트들이 2020년 호황과 2021년부터 시작된 위기에 직면한 것은 초창기부터 이미 예정된 것이었다——풍부한 유동성 인센티브는 지속 가능하지 않았기 때문이다. 따라서 현재 DeFi 블루칩들이 추진하는 신제품 방향이나 토큰 유틸리티 강화 시도는 다양한 채널을 통해 스스로를 구제하려는 노력의 축소판이라 할 수 있다.
주목할 점은, 최근 시장이 격렬하게 요동치며 DeFi 분야에서 대규모 정리매도가 발생했음에도——이더리움 DeFi 프로토콜은 8월 5일 당일 연내 최대 정리매도 기록을 세우며 3.5억 달러 이상의 금액이 청산되었음에도, 공포에 의한 패닉 매도 사태는 발생하지 않았다는 점이며, 이는 DeFi 자체의 내압성이 지속적으로 강화되고 있음을 보여주며, 전반적으로 조정과 탐색이 공존하는 추세를 나타낸다.
어쨌든 암호화시장의 유동성 기반 및 혁신의 온상으로서, 거품이 걷힌 후 살아남아 지속적으로 혁신하는 가치 있는 DeFi 프로젝트들은 자금과 사용자의 관심을 다시 끌어낼 가능성이 있으며, 새로운 서사를 만들어내고, 자신만의 돌파구를 맞이할 수 있을 것이다.
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