밈이 시장을 '삼키고', 벤처 캐피탈 프로젝트는 외면받는 가운데, 시장은 다음으로 어디로 향할 것인가?
글: Terry
메이크코인과 VC 토큰, 당신은 어느 쪽을 선택할 것인가?
2022년 이전이라면 아마 모두 유명 VC 기관의 후원을 받고, 높은 명성과 평가를 지닌 스타 프로젝트를 망설임 없이 선택했을 것이다. 그러나 불과 2년 만에 풍향이 완전히 바뀌었으며, 특히 2023년 오디널스(Ordinals)가 일으킨 소규모 트렌드는 암호화 세계에서 강력한 반(反)VC 물결로 급속도로 성장했다.
올해 상반기부터는 메이크코인이 VC 토큰 대비 시장 성과에서 앞서 나가며, 단시간 내 많은 관심과 자금 유입을 끌어 모았고, 그 이면에는 일반 대중의 공정성에 대한 요구가 점차 하나의 흐름으로 자리 잡고 있다. 하지만 이런 현상 뒤에는 자금이 실제로 '발로 투표'하고 있는 것인지, 아니면 시장 내부의 일시적 환영일 뿐인지?
VC 토큰의 ‘빙화양중천(冰火兩重天)’
2024년 상반기는 과거 ‘황제급’ 스타 프로젝트들이 집중적으로 에어드랍을 실현한 시기였다. 웜홀(Wormhole)에서 폴리헤드라 네트워크(Polyhedra Network), 스타크넷(Starknet)에서 레이어제로(LayerZero), Zksync에서 블래스트(Blast)까지, 커뮤니티 사용자와 에어드랍 참여자들이 오랫동안 기다려온 프로젝트들이 줄지어 등장했다.
하지만 실제로 에어드랍이 이루어진 후의 가격 흐름은 기대에 못 미쳤다. 특히 에어드랍 산업화 이후, 수많은 커뮤니티 사용자와 전문 스너핑 작업실들이 이러한 스타 프로젝트들에게 화려한 서류상 데이터를 제공하며 프로젝트 평가를 끌어올리는 동시에, VC 펀딩으로 인해 점점 더 과도해지는 FDV(풀 디커플레이션 밸류)가 초기 유동성 매각 리스크를 초래했다.
예를 들어 W(웜홀), ZK, ZRO, STRK 등 최근 출시된 VC 계열 토큰들은 대부분 실패로 돌아갔다—FDV는 극도로 높지만 주가는 계속 하락세를 보이며 상장 이후 거의 매일 음봉으로 마감하고 있으며, 진입한 사용자들은 모두 깊이 묶여 있는 상황이다.
단지 6월 하순의 통계 데이터만 봐도(최근 추가 하락분 제외), PORTAL과 SAGA는 출시 가격 대비 이미 약 80% 하락했고, W, ZKJ, STRK, OMNI, ALT 또한 출시 가격 대비 50% 이상 떨어졌다.
출처: @terryroom2014 / X
데이터 측면에서 보면, 일반 사용자에게 있어 이런 화려한 VC 토큰이 ‘구매 즉시 고수익을 쉽게 얻는’ 시대는 이미 끝났다.
적어도 최근 출시된 신규 토큰들은, 2차 시장에서 구매하는 것이 후기 펀딩 밸류에이션보다 오히려 저렴할 정도이며,1차 및 2차 시장 간 밸류에이션 역전 현상마저 나타나고 있다:
7월 10일 기준 최신 데이터:
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ZRO는 역사상 누적 펀딩 30억 달러, 현재 시가총액은 38억 달러;
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W는 역사상 누적 펀딩 25억 달러, 현재 시가총액 29억 달러;
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ZK는 역사상 누적 펀딩 12.5억 달러, 현재 시가총액 31억 달러;
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ZKJ는 역사상 누적 펀딩 10억 달러, 현재 시가총액 12억 달러.
흥미롭게도 Dune 통계 데이터에 따르면, 시장이 지속적인 하락세를 겪는 와중에도 주요 VC들은 이들 토큰에 대한 투자에서 수십 배에서 거의 백 배에 달하는 종목 차익을 기록하고 있으며, VC 전체의 미실현 수익률은 여전히 7배에 달한다.
출처: dune.com
또한 DYOR 공동창립자 hitesh.eth는 현재 시장에서 VC 수익률 상위 10개 'VC 토큰'을 집계했는데, 이들 대부분이 현재 시장에서 하락을 주도하는 종목들이며, 시장 신뢰를 크게 훼손하고 있다.
하지만 한편으로 ENA, DYM, SAGA 등의 토큰은 2차 시장 투자자들에게 큰 손실을 안겼음에도 불구하고, VC는 여전히 10배 이상의 수익을 확보하고 있다—가장 높은 수익률을 기록한 ENA는 약 백 배, 가장 낮은 ALT도 10배 이상으로, VC와 2차 시장 투자자들의 체감은 말 그대로 ‘빙화양중천’이다.
메이크코인, 시장을 ‘삼키다’
반면에 거래소에 상장된 스타 VC 토큰들의 하락세와 대조적으로,메이크코인 등 체인 상 자산 속성을 지닌 2차 시장 가격 흐름은 압도적인 성과를 보이며 거의 전 시장을 장악하고 있으며, 현재 시점의 Web3 문화 상징으로 자리 잡았다.
PEPE, FLOKI 같은 새로운 메이크코인 선두주자이든, GME 또는 기타 공식체의 새 메이크코인이든, 수 배에서 수십 배에 달하는 부의 코드가 계속해서 등장하며, 일각에서는 2020년 DeFi 썸머 당시의 시장 분위기를 다시 연상케 한다.
특히 올해 4월 이후, 신규 스타 VC 토큰들의 밀집 상장으로 변동성이 감소하면서 2차 시장 트레이더들이 수익을 내기 어려워졌고, 시장 내 VC 토큰에 대한 공포(FUD) 심리는 더욱 심화되었다. 반면 메이크코인은 독특한 매력을 발휘하며, 커뮤니티 합의를 기반으로 단기간에 많은 관심과 자금을 끌어모았다.
비교하자면, VC 토큰은 강력한 배경을 가지고 있지만, 급변하는 시장 상황 속에서 투자자의 기대를 완전히 충족시키지 못하고 있다.
출처: dune.com
더 흥미로운 것은, Dune의 통계에 따르면 이번 메이크 슈퍼 사이클 동안 상위 46개 메이크코인의 체인상 실제 보유 주소 수가 지난 90일간 명확히 증가하고 있다는 점이다:
총 46개 메이크코인 중 4개만 성장 둔화세를 보였고(이 중 FLOKI는 사소한 하락), 나머지 42개는 모두 두 자릿수에서 100% 이상의 보유자 수 증가율을 기록했다. 이 데이터는 시장이 이러한 메이크코인에 대한 관심과 참여 열기가 급격히 상승하고 있음을 분명히 보여준다.
또한 지난 30일간 매수자/매도자 비율도 대부분 1 이상을 유지하고 있어, 투자자들이 메이크코인의 미래 전망에 대해 비교적 낙관적인 태도를 갖고 있으며, 잠재적 수익을 얻기 위해 더 많은 자금을 투입하려는 의지를 보이고 있다.
간단히 말해, 과거처럼 대규모 펀딩과 VC 중심의 내러티브를 가진 암호화 프로젝트는 진입 장벽이 높고, 주로 암호화 OG들과 체인 상의 웨일(거물 투자자)들을 대상으로 했다면, 메이크는 OG와 웨일 이외의 일반 대중에게도 기회를 제공하며, 특히 일반인이 공정하게 참여하고 혜택을 공유할 수 있게 해준다.
따라서 두 가지를 비교하면, 메이크코인과 VC에 대한 논의와 비판이 커뮤니티 내 주류가 되는 것은 피할 수 없는 일이다. 메이크는 적어도 사용자 유입을 통해 지속적인 증가 자금과 관심을 유지할 수 있는 반면, 최근 수십억 달러 규모의 신규 프로젝트들은 대부분 거대한 내러티브의 껍데기 혹은 구시대적 개념의 재탕일 뿐이라 커뮤니티로부터 외면받는 것도 당연한 결과다.
메이크 물결 이면의 커뮤니티 반항
사실 우리가 현재의 시장 환경을 면밀히 살펴보면, 단기적 투기를 넘어 메이크가 대변하는 일반 대중의 공정성에 대한 목소리가 이미 하나의 흐름이 되었으며, 자금이 실제로 '발로 투표'하고 있다는 것을 알 수 있다.
핵심은, 메이크 물결의 부상은 일종의 교정 메커니즘으로, 지난 2년간의 전통적인 ‘펀딩-현금화’ 모델에 대한 커뮤니티와 시장의 반응이다. 과거처럼 유명 VC들이 프로젝트를 엮어내고, 화려한 기술 이야기를 동원해 고평가에 대규모 펀딩을 받은 후,所谓 ‘에어드랍’을 통해 커뮤니티의 활동으로 아름다운 체인 상 데이터를 만들어내는 방식은 이제 사실상 종말을 맞이했다.
특히 올해 들어 ZKsync, LayerZero 등 기대하던 프로젝트들이 차례로 커뮤니티 내에서 ‘여巫 공격(Sybil attack)’, ‘쥐창고(mouse warehouse)’ 등의 큰 에어드랍 논란을 일으키기 시작하면서, Web3 세계가 점차 ‘포스트 에어드랍(Post-Airdrop) 시대’로 접어들었다는 신호가 되었다—스타 프로젝트들이 에어드랍을 자원 배분의 오만한 권력처럼 여기기 시작할 때,에어드랍은 더 이상 커뮤니티와 프로젝트 간의 상호 성취가 아니다.
그렇기에 메이크코인의 부상은 바로 그것들이 전통적인 1차·2차 시장의 ‘接盤規則’에 얽매이지 않기 때문이다. 물론 이는 리스크가 더 크고 가격 변동성이 극심하다는 의미이기도 하지만, 일반 사용자에게는 적어도 또 다른 선택지를 제공한다는 점에서 중요하다.
메이크코인과 VC 토큰 간의 흥망성쇠 원인을 깊이 분석해보면, 객관적인 시장 조건 역시 명백하다:
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첫째, 고평가와 낮은 유통량이 초래하는 매도 압력이 존재한다. 오늘날 스타 프로젝트들은 거의 모두 고 FDV와 낮은 실질 유통량을 발행 원칙으로 삼고 있는데, 이는 잠재적 불안정 요소를 만들며, 매도 사이클이 매우 길어져 시장에 큰 부담을 준다;
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둘째, 사용자들이 기술 내러티브에 점차 면역이 되고 있다. L2에서 리스테이킹(Restaking)에 이르기까지, 다수의 프로젝트, 특히 스타들이 기술 혁신을 과장해온 경험을 거치며 사용자들은 더욱 이성적이고 신중해졌고, 보기에는 심오해 보이나 실질적 돌파구가 없는 기술 이야기에 더 이상 쉽게 휘둘리지 않는다;
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셋째, 높은 빈도의 자금 흡혈 효과를 간과할 수 없다. 주식시장의 대규모 IPO 흡혈 현상처럼, 최근 커뮤니티 내에서도 스타 프로젝트들의 밀집 상장이 시장에서 대량의 자금을 빼앗아 유동성에 심각한 영향을 미쳤는지에 대한 논쟁이 있었다;
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결국 자금이 '발로 투표'하는 것은 거짓말하지 않는다.
어느 정도로 보면, 암호화 세계와 Web3 산업 내 VC들 간의 결탁과 이해관계 고착은 이제 명백히 변화가 필요한 단계에 도달했다. 사용자가 실질적 수익과 핫이슈를 자발적으로 추구하는 것도 무리는 아니다.
결국 이토록 유혹과 기회가 넘치는 시장에서, 사용자는 본능적으로 실질적인 수익을 가져다주는 기회와 핫 트렌드를 선호한다. 기존 프로젝트들이 이를 충족시키지 못하면, 그들은 다양한 방식으로 불만과 반항을 표현하며 더 나은 투자 수익과 시장 환경을 찾게 된다.
이는 경로 의존에 익숙한 VC와 프로젝트팀들에게 경종을 울리는 계기가 되어야 한다.
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