시장은 '트럼프 트레이드'에 베팅, 미국 대선은 자산 가격에 어떻게 영향을 줄까?
작성자: Lisa, LD Capital
1. 대선 개요
북경시간 6월 28일, 바이든과 트럼프가 2024년 대선의 첫 번째 토론을 진행했다. 트럼프는 뚜렷한 우위를 보였고, 바이든은 부진하여 고령으로 인한 정신 상태에 대한 국민들의 일반적인 우려를 불러일으켰다. 토론 이후 트럼프의 지지율은 크게 상승했으며, 특히 주요 7개 경합주(노스캐롤라이나, 애리조나, 조지아, 네바다, 위스콘신, 미시간, 펜실베이니아)에서도 압도적인 우세를 점하고 있다.
출처:
https://www.realclearpolling.com/polls/president/general/2024/trump-vs-biden
향후 선거 운동에서 세 가지 중요한 시점이 있다:
1) 양당 전당대회: 2024년 7월 15~18일 공화당 전당대회와 8월 19~22일 민주당 전당대회에서 각각 대통령 및 부통령 후보를 선출한다.
2) 두 번째 후보자 토론: 2024년 9월 10일.
3) 대선 투표일: 2024년 11월 5일.
2. 주요 정책 차이점
트럼프와 바이든은 인프라, 무역, 외교, 투자 확대 및 제조업 회귀 촉진 등 분야에서는 비교적 유사한 입장을 취하고 있으나, 재정·세제, 이민, 신에너지 산업 등에서 정책 견해차가 크다.
1) 재정 및 세제
트럼프는 기업소득세를 현재 21%에서 15%로 추가 감세할 것을 주장하며, 직접적인 재정지출 확대에는 반대한다. 반면 바이든은 "균형 법안(Balancing Act)"을 추진하며 기업과 부유층에 대한 세율 인상을 주장하고 기업세율을 28%로 올리고, 학자금 대출 감면을 지속할 계획이다. 이전 집권기 동안 트럼프의 감세 정책은 미국 주식 수익률을 끌어올리며 해외 자금의 귀환을 촉진했다. 이번 선거운동에서 제시한 감세 폭은 당시보다 작다(이전 세제개편은 35%에서 21%로 인하). 중금증권(中金)의 분석에 따르면, 2025년 S&P500 지수의 순이익 성장률은 시장 컨센서스인 13.7%에서 3.4%p 상승한 17%까지 도달할 수 있다.
2) 이민
2021년 바이든의 취임 이후 미국 내 불법 이민이 급격히 증가했다. 바이든의 온건한 이민 정책과 달리, 트럼프는 이민 정책의 강화를 주장하지만 '고등급' 인재에 대해서는 완화된 조치를 취하겠다고 밝혔다. 이민 정책의 강화는 미국 경제 성장의 동력을 약화시키고 임금 상승 속도를 다시 가속화시킬 가능성이 있다.
3) 산업 정책
에너지 분야에서 양측은 큰 견해차를 보이고 있다. 트럼프는 전통 에너지로의 회귀를 주장하며 석유와 천연가스 탐사 허가 발급을 가속화하고 화석 연료 개발을 늘려 미국의 에너지 및 전력 비용 경쟁력을 유지하겠다고 하며, 동시에 전기차 및 배터리에 대한 그린 보조금을 폐지할 가능성도 언급했다. 반면 바이든은 청정에너지 분야의 발전을 계속 추진하겠다는 입장이다.
4) 무역 정책
바이든과 트럼프 모두 고관세 정책을 추진하고 있어 미국의 원자재 수입 비용과 물가 상승을 초래하며 CPI 하락에 저항 요인이 될 수 있다. 두 사람 중 트럼프의 정책이 더 과격하다. 바이든은 이미 5월 중국산 수입품에 대한 관세 인상을 발표했으며, 해당 범위는 180억 달러 규모이며 일부는 2026년부터 시행된다. 반면 트럼프는 미국에 들어오는 모든 상품에 대해 10%의 기본 관세를 부과하고, 중국 제품에는 60% 이상의 추가 관세를 부과하며, 특정 지역이나 산업에 대해서는 '특정 세금(Specific tax)'을 부과하겠다고 밝혔다.
상기 그래프에서 트럼프의 녹색 화살표가 훨씬 많음을 알 수 있으며, 이는 그의 관세 정책, 국내 감세 및 이민 정책이 모두 인플레이션 하락에 부정적 영향을 준다는 것을 의미한다.
3. 대선 해의 자산 가격 일반 특징
우선 연간 관점에서 보면, 대선 해 전체 시장의 전반적 흐름과 연방기금금리 변동폭은 다른 해와 유의미한 차이를 보이지 않는다.
분기 및 월별로 보면, 대선 초기(주로 대선 해 3분기)에는 연방기금금리의 변동폭이 다른 분기에 비해 현저히 작고, 자산 가격은 오히려 이 기간 동안 더 높은 변동성을 나타낸다. 그 배경은 대선이 다가오면서 통화정책 당국이 정치적 중립을 위해 신중하게 행동하기 때문이며, 자산 가격은 대선 결과의 불확실성으로 인해 변동성이 커진다. 비대선 해에 흔히 나타나는 10~12월 강세 패턴과 달리, 대선 해의 10월 주가 퍼포먼스는 비대선 해에 비해 현저히 약세를 보인다.
4. 트럼프 전임 당선 후 시장 동향 회고
2016년 11월 9일, 미국 대통령 선거 예비 개표 결과가 발표되며 공화당 후보 도널드 트럼프가 승리하여 미국 제45대 대통령에 당선됐다. 당시 트럼프의 승리는 시장 예상을 벗어난 것으로, 자산 가격의 일시적 변동을 유발했으며, 시장은 'Trump Trade'를 기대했다. 2016년 11~12월에는 미국 국채 금리 상승, 달러 강세, 미국 주식 강세가 나타났으나, 기대 소화 후 거래 열기는 약화됐다. 다음은 당시 각 자산들의 가격 변화(모두 주봉 차트)이다.
미국 국채 수익률 상승 후 하락
국채 수익률 변동에 따라 금은 먼저 하락 후 상승
S&P 상승
나스닥 상승
BTC 상승
이번 'Trump Trade'는 시작 시점이 훨씬 앞당겨졌다. 첫 번째 후보자 토론 이후 시장은 트럼프의 당선 가능성을 크게 인식하며, 이미 'Trump Trade' 포지션을 선제적으로 구성하고 있다. 토론 다음날 10년 만기 미국 국채 수익률은 최고 4.5% 부근까지 상승했다.
더불어 7월 14일 트럼프의 총격 사건이 여론에 미칠 추가적인 표심 효과를 고려하면, 가장 가능성이 높은 결과는 트럼프의 대통령 당선과 공화당의 상하원 장악이다. 따라서 주말 발생한 총격 사건은 다가오는 월요일 미국 주식시장의 상승을 유도할 것으로 예상된다.
5. 결론
미국 대선이 시장에 미치는 영향:
1) 대선 자체는 상승장을 거래하는 이유가 될 수 없다. 민주당이 선거에서 승리하기 위해 반드시 주식시장이 상승해야 한다는 단순한 논리는 성립하지 않는다.
2) 일반적인 대선 해의 경우, 10월 전후 시장은 변동성 확대로 인해 하락 리스크가 존재한다.
3) 대선 결과('Trump Trade') 거래의 주요 방향은 CPI 상승, 미국 국채 금리 상승("매수"는 시장의 하락 예상에 대한 저항이라는 의미로, 절대적인 상승을 의미하진 않음), 금 공매도, 미국 주식 매수이지만, 강도는 이전 트럼프 당선 때보다 약할 것이다. BTC 매수(암호화폐는 주로 미국 주식시장을 따르며 장기적으로 미국 주식과의 역행은 지속되지 않음 & 트럼프는 암호화폐 친화적임).
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