Ondo 분석: 전통 금융의 안정 자산을 토큰화하여 신뢰성과 블록체인의 효율성을 결합하다
시장 기회
BlackRock의 CEO 래리 핑크는 토큰화가 금융의 미래이자 시장의 다음 단계 진화라고 보고 있으며, 이러한 입장을 통해 다른 주요 금융 참여자들의 태도에 영향을 줄 수 있다. 이전에 Dusk Network에 대한 연구에서 강조했듯이, 실물 자산(RWA, Real World Assets)은 암호화 산업 내에서 중요한 자산 클래스로 부상하고 있다. 2024년 5월 기준으로 RWA 시장은 이미 66억 달러를 초과하여 투자자들의 이러한 혁신적 금융 상품에 대한 관심이 증가하고 있음을 반영한다. RWA를 블록체인 상에서 토큰화함으로써 DeFi(탈중앙화 금융)에서 수익 기회를 제공할 수 있으며, 자산 토큰화 시장은 2030년까지 10조 달러에 이를 것으로 예상된다.
출처: Roland Berger
이 새로운 시장의 주요 매력은 단순히 DeFi에 수익 기회를 제공하는 것을 넘어서, 자산을 디지털 토큰 형태로 분할함으로써 국채, 주식, 부동산 등의 자산을 소액 단위로 나누는 '파편화'를 가능하게 한다. 이 과정은 유동성을 강화하고 다양한 자본 규모의 투자자들에게 투자 문호를 열어준다.
Chainlink는 아래 삽화를 통해 자산 토큰화의 작동 방식을 설명한다. 주요 장점으로는 상호운용 가능한 토큰화 자산을 통해 유동성과 접근성이 향상되며, 소액 투자자가 낮은 자본으로 고수익 자산에 투자할 수 있게 된다. 또한 많은 블록체인의 공개적 성격 덕분에 투명성이 증가하며, 실물 자산 가치를 DeFi 생태계와 연결함으로써 조합성(composability)이 강화된다.
출처: Chainlink
미국 정부 채권의 토큰화된 시가총액은 2023년 1.14억 달러에서 8.45억 달러로 성장했으며, 프랭클린템플턴이 이 자산 클래스의 최대 발행사로 시장의 약 38%를 차지하고 있다.
EY(어니스트앤영)의 최근 연구에 따르면, 고자산층 투자자의 64%, 기관 투자자의 33%가 2024년 말까지 토큰화된 국채에 대한 투자를 늘릴 계획이라고 답했다.
아직 초기 단계이지만 자산 토큰화는 블록체인 기술의 가장 유망하고 잠재력 있는 응용 분야 중 하나를 대표한다. Ondo Finance(온도 파이낸스)는 국채 토큰화 서비스를 통해 이 추세에서 유리한 위치를 차지하고 있으며, 투자자들의 관심은 지속적으로 증가하고 있다.
Ondo의 기술
Ondo는 탈중앙화 프로토콜을 통해 금융을 개혁하고 블록체인을 활용해 기관급 제품을 제공하고 있다. 전통 금융의 안정적인 자산들을 토큰화함으로써 Ondo는 신뢰성과 블록체인의 효율성을 결합하고 있다.
Ondo는 두 가지 주요 부문으로 구성된다: 자산 관리 및 기술. 자산 관리 부문은 토큰화된 금융 상품을 생성하고 감독하며, 기술 부문은 이러한 제품을 지원하는 프로토콜을 개발한다.
현재 Ondo Finance는 두 가지 투자 옵션을 제공한다:
1. USDY(Ondo US Dollar Yield Token)
○ 단기 미국 국채 및 은행 예금으로 뒷받침되는 토큰화된 증서.
○ 연 5.30%의 수익률(APY) 제공, 총 예치금(TVL)은 3억1535만 달러.
○ 기존의 스테이블코인(USDT/USDC 등)보다 더 안전하고 투명함.
○ 투자자 보호 및 규정 준수를 위해 Ankura 신탁회사가 관리하고 있음.
출처: Ondo Finance
2. OUSG(Ondo 단기 미국 국채)
○ 소극적 투자자에게 저위험의 토큰화된 단기 미국 국채를 제공.
○ 연 4.81%의 수익률(APY) 제공, 총 예치금(TVL)은 2억2132만 달러.
○ 2024년 3월 BlackRock의 SHV 펀드에서 BUIDL로 투자 이전.
○ Ondo는 최근 rOUSG라는 새로운 버전의 OUSG를 출시하여 추가 rOUSG 토큰을 통해 투자자들에게 수익을 제공하고 있다.
출처: Ondo Finance
Ondo의 Flux Finance
Flux Finance는 Ondo Finance 팀이 개발한 탈중앙화 대출 플랫폼으로, Compound V2를 기반으로 하되 새로운 기능을 추가하였다. USDC 같은 공개 토큰과 OUSG(온도 단기 미국 정부 채권 펀드) 같은 제한된 토큰 모두를 지원한다. 즉, USDC는 자유롭게 대출할 수 있지만, OUSG를 담보로 대출하려면 특정 허가 요건을 충족해야 하여 규정 준수와 보안을 확보한다.
Flux는 Compound와 유사한 p2pool(개인 대 풀) 모델을 사용하여 사용자가 초과 담보 방식으로 대출 및 예치가 가능하다. 예치자는 제공한 스테이블코인에 대해 이자를 받을 수 있고, 차입자는 담보물을 이용해 스테이블코인을 대출할 수 있으며, 자산의 허가 요건을 따라야 한다. Flux Finance는 Ondo DAO에 의해 거버넌스된다.
경쟁사
Ondo가 BlackRock 같은 거대 기업과 협력 관계를 맺고 있다는 점을 고려하면, Ondo는 암호화 RWA 카테고리에서 전통 금융(TradFi) 내에서도 두각을 나타내며 다른 TradFi 기업들과 보완적인 위치를 점하고 있다.
탈중앙화 금융 분야에서는 경쟁이 점차 치열해지고 있다. Centrifuge는 구조화 신용의 토큰화에 집중하며 NFT를 통한 채무 발행을 한다. Ethena는 합성 자산 노출을 제공하여 자산을 직접 보유하지 않고도 거래할 수 있게 한다. Maple Finance는 기관 대상 저담보 대출을 제공하며 신용 평가 및 여신 관리를 강조한다. Pendle은 토큰화된 수익 거래를 처리하여 사용자가 자산의 수익 부분을 분리하고 거래할 수 있도록 한다.
Ondo Finance가 두각을 나타내는 이유는 여러 가지다. 전통 금융과 블록체인을 통합함으로써 광범위한 미국 국채 시장을 겨냥하여 넓은 시장 커버리지를 확보하고 있다. BlackRock 같은 전통 금융 거물들과 협력하는 보완적 접근을 통해 직접적인 경쟁을 피하고 있다. 또한 USDY와 OUSG 같은 혁신적 제품을 제공하여 기존 스테이블코인보다 더 안전하고 투명한 대안을 제시하고 있다.
토큰 이코노믹스
ONDO 토큰 이코노믹스 요약
현재 가격: $1.87
시가총액 순위: #54
전체 희석 시가총액(FDV): $131.5B, 순위 #16
유통 공급량: 14.4억 ONDO (총 공급량의 14.27%)
총 공급량: 100억 ONDO
최대 공급량: 100억 ONDO
다음 언락: 167만 ONDO (약 $219만), 5일 후
토큰 배분
출처: Dropstab
임박한 언락 일정
2024년 6월 18일: 167만 ONDO (약 $219만)
2024년 7월 18일: 167만 ONDO (약 $219만)
2024년 8월 18일: 167만 ONDO (약 $219만)
2024년 9월 18일: 167만 ONDO (약 $219만)
2024년 10월 18일: 167만 ONDO (약 $219만)
2024년 11월 18일: 167만 ONDO (약 $219만)
2024년 12월 18일: 167만 ONDO (약 $219만)
2025년 1월 18일: 19.4억 ONDO (약 $25.5B)
2026년 1월 18일: 19.4억 ONDO (약 $25.5B)
2027년 1월 18일: 19.4억 ONDO (약 $25.5B)
2028년 1월 18일: 19.4억 ONDO (약 $25.5B)
토큰 용도
ONDO 토큰은 Ondo Finance와 그 자회사 Flux Finance 프로토콜의 거버넌스 토큰이다. 보유자는 Ondo DAO 내 다양한 제안에 대해 투표할 권리가 있으며, 모든 결정이 투명하게 체인 상에서 이루어지도록 보장한다.
제안을 제기하려면 개인이 최소 1억 ONDO의 투표권을 보유하거나 위임받아야 한다.
향후 ONDO 보유자에게 추가적인 용도가 도입될지는 아직 불확실하다.
팀, 자금 조달 및 생태계
Ondo Finance팀은 전통 금융과 Web3 분야에서 다양성을 갖춘 인재들로 구성되어 있다. 창립자이자 CEO인 나단 올먼과 사장 겸 COO인 저스틴 슈미트는 모두 골드만삭스 출신이다. 또 다른 핵심 멤버인 케이티 휠러는 BlackRock 출신이다. 또한 OpenSea, MakerDAO, Boson Protocol 출신의 개발자들도 포함되어 있어, 이러한 전문 지식의 결합은 Ondo Finance의 독특한 비전과 목표와 높은 일치를 보인다.
출처: Ondo Finance
자금 조달 요약
시드 라운드: 2021년 12월, Ondo Finance는 1토큰당 $0.013의 가격에 $400만을 조달하였으며, 99.87배의 투자 수익률(ROI)을 달성했다. 총 3억 토큰(총 공급량의 3%)이 판매되었으며, Pantera Capital이 리드했고, 1년 초기 락업 기간 후 24개월 동안 점진적으로 해제된다.
공개 판매 라운드: 2022년 5월 12일, 1토큰당 $0.03에 $1000만을 조달하며 43.28배의 ROI를 기록했다. 총 1억 토큰(총 공급량의 1%)이 Coinlist를 통해 판매되었으며, 1년 락업 후 18개월간 점진적으로 해제된다.
A 시리즈 라운드: 2022년 4월, 1토큰당 $0.02에 $2000만을 조달하며 64.92배의 ROI를 달성했다. 총 10억 토큰(총 공급량의 10%)이 판매되었으며, Founders Fund이 리드했고, 1년 초기 락업 후 24개월간 점진적으로 해제된다.
파트너십
Ondo Finance는 블록체인 및 금융 서비스를 강화하기 위해 몇 가지 핵심 파트너십을 체결했다:
● Aptos 재단: 이 협력은 실물 자산과 블록체인 기술의 통합을 보여주며, 토큰화된 미국 국채 상품인 USDY부터 시작한다.
● Thala Labs: 협력을 통해 USDY를 Thala의 AMM 풀에서 사용하고 CDP(담보부 채무 포지션)의 담보로 활용함으로써 유동성과 DeFi 솔루션을 강화한다.
● Wintermute: 협력을 통해 달러 수익 스테이블코인 USDY의 유동성을 높이고 다중 블록체인 플랫폼에서 24시간 유동성을 제공한다.
● BlackRock: 9500만 달러를 BlackRock의 BUIDL 펀드에 투자함으로써 토큰화 노력을 확장하고 Ondo 제품과의 통합 의지를 보여준다.
채택 및 로드맵
Ondo Finance는 공공 블록체인 기술을 통해 전통 금융과 탈중앙화 금융을 연결하는 것을 목표로 하고 있다. 안전하고, 투명하며, 규정을 준수하는 금융 상품을 만드는 데 중점을 두고 있다.
주요 제품:
● OUSG: 토큰화된 BlackRock 단기 미국 국채 ETF.
● OMMF: 토큰화된 BlackRock 머니마켓펀드.
● USDY: 수익형 스테이블코인의 대안.
● Flux Finance: 토큰화된 증권을 담보로 사용할 수 있는 프로토콜.
이러한 제품들은 큰 성장을 이끌었으며, Ondo의 TVL은 4000만 달러에서 5.34억 달러로 증가했다. 앞으로의 계획으로 Ondo는 USDY, OUSG, OMMF의 채택과 유동성을 확대하여 토큰화된 현금성 자산의 사용을 확장할 예정이다. 이를 위해 파트너십을 구축하고 크로스체인 도구를 개발하여 이러한 과정을 촉진할 것이다.
출처: DeFillama
다음 단계에서는 공개 거래되는 증권의 토큰화를 추진하며, 유동성과 인프라 관련 과제를 해결할 계획이다. 궁극적으로 Ondo는 중앙화 및 탈중앙화 메커니즘을 결합하여 블록체인의 이점을 더 넓은 금융 서비스 분야로 확장함으로써 전통 금융 내에서 혁신을 이루고자 한다. 이러한 접근법은 블록체인 기술의 장점을 보다 광범위한 금융 운영에 적용하는 데 기여할 것이다.
낙관적인 기본 요소
● 토큰화 산업은 눈부신 성장을 경험할 것이며, Ondo Finance는 BlackRock와의 협력을 통해 수조 달러를 Web3로 유입할 수 있는 전략적 위치에 있다.
● Ondo Finance의 TVL은 2024년 초 이후 크게 성장했다. 암호화 분야에서 실물 자산(RWA)은 신선하고 유망한 서사이며, 초기 채택 가능성도 매우 강하다.
● Ondo Finance는 고객의 요구를 충족시키기 위한 제품 개발에 헌신하고 있다.
● 대부분의 OUSG 투자는 처음에는 BlackRock의 iShares Short Treasury Bond ETF(SHV)에 있었다. 그러나 2024년 3월 BUIDL로 전환하였으며, 이는 Ondo의 자산 토큰화 중심 전략과 일치한다.
● Ondo Finance는 암호화 RWA 분야의 선두주자로서 시장에서의 우선 선택지가 되고 있다.
● Ondo Finance는 BUIDL 현재 공급량의 약 38%를 보유하고 있다.
비관적인 기본 요소
● ONDO 토큰의 용도는 상당한 중앙화 리스크를 보여준다.
● 모든 보유자가 거버넌스에 참여할 수 있지만, 가장 큰 보유자가 가장 큰 영향력을 행사한다.
● 총 ONDO 공급량의 약 85%가 Ondo Finance 팀에 의해 통제되고 있다.
● TradFi와 암호화폐의 교차 지점에서 운영함으로써 Ondo Finance는 상대적으로 미개척된 시장에 진입하고 있으나, 규제는 중대한 도전 과제가 된다.
● 부실채무는 Ondo Finance의 Flux를 포함한 DeFi 프로토콜의 주요 리스크이다. 차입자의 담보 가치가 부채를 밑돌 경우 부실채무가 발생한다. 차입자의 지분이 마이너스가 되면, Flux는 손실 완화를 위해 준비금을 사용한다. 변동성을 최소화하고 부실채무 리스크를 낮추기 위해 Flux는 안정적인 자산만을 담보로 허용한다.
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