MIIX Capital 리서치 주간 보고서: 조정 후의 회복 신호
글: MIIX Capital
지난주 BTC 가격이 $40,000 선(대부분 투자자의 심리적 버팀목)을 하회한 가운데, BTC 스팟 ETF 거래량은 다시 한번 20억 달러를 돌파했으며, 같은 거래일에 GBTC는 6.4억 달러 이상의 자금 유출을 기록했다. 평온해 보이는 표면 아래에서 시장 유동성과 시장 구조가 격렬하게 변화하고 있는 것으로 보인다.
데이터를 보면, 그레이스케일(GreyScale)의 매도 압력이 점차 둔화되고 있으며, 이는 업계에서 시장 하락세 완화의 긍정적인 신호로 해석되고 있다. JP모건은 최신 보고서에서 GBTC의 이익 실현 물량 매도 움직임이 거의 종료됐다고 언급하며, 한파 속에서도 시장에 다소나마 온기를 불어넣었다.
1. 투자 및 자금 조달 동향
지난주(01.22~01.28) 전 세계 블록체인 분야에서는 총 35건의 투자 및 자금 조달이 이루어졌으며, 누적 자금 규모는 2.6억 달러를 초과함:
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탈중앙화금융(DeFi) 분야에서 6건의 투자가 이루어졌으며, 그 중 체인상 금융 플랫폼 VETA Finance가 Matrixport Ventures 주도하에 285만 달러의 전략적 투자를 유치함;
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NFT 및 메타버스 분야에서 3건의 투자가 이루어졌으며, 그 중 NFT 크로스체인 담보 대출 프로토콜 Singular이 IOBC Capital 주도하에 300만 달러의 시드 펀딩을 완료함;
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GameFi 분야에서 5건의 투자가 이루어졌으며, 그 중 Web3 게임 머니테이션 플랫폼 3thix가 850만 달러의 투자를 유치함;
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인프라 및 도구 분야에서 12건의 투자가 이루어졌으며, 그 중 Layer 2 개발사 Polymer Labs가 Blockchain Capital, Maven 11, Distributed Global이 주도하는 A 라운드에서 2300만 달러를 조달하였고, Coinbase Ventures, Placeholder, Digital Money Group, North Island Ventures, Figment Capital 등이 참여함;
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기타 Web3 및 암호화 프로젝트에서 5건의 투자가 이루어졌으며, Farcaster 생태 프로젝트 Wield가 X 플랫폼에서 Lemniscap 주도하에 100만 달러 이상의 Pre-Seed 라운드 투자를 유치함;
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중앙화금융(CeFi) 분야에서 4건의 투자가 이루어졌으며, 그 중 암호화폐 은행 Sygnum이 9억 달러의 기업 가치로 4000만 달러 이상의 투자를 유치함;
지난주와 비교하면 이번 주 암호화시장의 투자 건수는 크게 증가했으며, 세부 분야별로는 인프라 방향에 자금이 집중되었다. 천만 달러 규모 이상의 투자는 6건으로, ETH 역사 데이터 프로토콜 Axiom, AI 기반 브랜드 보호 플랫폼 Doppel, Web3 디지털 신원 서비스 플랫폼 Root Protocol, 암호화폐 은행 Sygnum, 암호화 광산 장비 제조사 캐나안(Canaan), 암호화 시장 자본 효율성을 높이는 데 집중하는 CryptoSafe 등이 포함된다.
2. 산업 데이터
FTX 자산 정리 및 그레이스케일 매도 압력 감소
BitMEX 리서치 데이터에 따르면, 1월 27일 기준 미국 BTC 스팟 ETF 상장 후 11번째 거래일에 그레이스케일 GBTC에서 2.551억 달러가 유출되었으며, 6,000 BTC가 GBTC에서 이전되었다. 지난 11거래일 동안 GBTC의 총 유출액은 50억 달러를 초과했다.
코인데스크(CoinDesk)가 검토한 비공개 데이터와 관계자 두 명의 말에 따르면, 이 중 상당 부분은 FTX의 파산 자산 정리 과정에서 발생한 것으로, 약 10억 달러 상당의 주식(2200만 주)을 매각하여 FTX의 GBTC 지분을 제로로 낮췄다. 이론적으로 FTX가 이미 대규모 매각을 마쳤기 때문에, 파산 정리는 비교적 독특한 사건이므로 매도 압력이 완화될 가능성이 있다.
다른 대형 암호화 거래 실체들과 마찬가지로 FTX는 그레이스케일 트러스트 주가와 펀드 내 기초 BTC 자산 순가치 사이의 차이를 활용했다. 2023년 11월 3일 자료에 따르면, 2023년 10월 25일 기준 FTX는 2230만 주의 GBTC를 보유하고 있었으며, 이는 5.97억 달러에 해당한다.
또한, 블룸버그 애널리스트 제임스 세파트(James Seyffart)는 트위터를 통해 GBTC의 자금 유출률이 20%를 초과할 것으로 예상되지만 35%를 넘지는 않을 것이라고 밝혔으며, 현재 GBTC는 이미 13%의 자금 유출을 기록했다고 전했다. 또한 블룸버그 애널리스트 에릭 발쿠나스(Eric Balchunas)는 GBTC에서 유출된 자금 중 약 35%가 다른 9개 BTC 스팟 ETF로 유입될 수 있으며, 특히 퇴직 계좌(Retirement Accounts)로 유입될 가능성이 높다고 언급했는데, 세금 고려 사항이 그들에게 문제가 되지 않기 때문이라고 설명했다.
ETH 옵션 거래량 사상 최고치 기록
The Block 데이터에 따르면, 1월 26일 기준 주요 암호화 파생상품 거래소에서의 이더리움 옵션 거래량은 179억 달러로 사상 최고치를 기록했다. GreeksLive 옵션 데이터를 함께 보면, 미국 동부 시간 기준 1월 26일 오전 3시에 만기가 도래한 ETH 옵션은 약 932,000개이며, ETH 옵션 미결제약정의 콜/풋 비율(Call Ratio)은 0.31을 기록했다. 동시에 Deribit에서 이더리움 옵션의 풋/콜 비율(Put/Call Ratio)은 만기 전 0.3까지 하락했으며, 시장 전반의 심리는 강세를 나타내고 있다.
풋/콜 비율이 0.7 미만일 경우 일반적으로 시장의 강세 심리를 나타내며, 1을 초과할 경우 약세 심리를 나타낸다. 풋/콜 비율이 1 미만일 경우 콜옵션(매수옵션)이 풋옵션(매도옵션)보다 많음을 의미하며, 이는 시장 전반의 강세 심리를 반영한다.
스마트머니 동향: $ezETH
이번 주에도 스마트머니(SmartMoney)는 여전히 리스테이킹(Restaking) 분야로 대거 유입되고 있으며, 스마트머니 보유 토큰 유입 데이터에서 $ezETH가 더 많은 관심을 받고 있다.
ezETH는 Renzo Protocol의 스테이킹 토큰이다. Renzo Protocol은 2024년 1월 15일 Maven11이 주도하는 시드 라운드에서 2500만 달러의 기업 가치로 투자를 유치했으며, EigenLayer 기반 유동성 파생상품 플랫폼이다. Renzo는 능동형 검증 서비스(AVS)를 보호하고 ETH 스테이킹보다 더 높은 수익을 제공함으로써 EigenLayer 생태계의 인터페이스 역할을 한다. Renzo에 LST 또는 ETH를 예치할 때마다 동일한 양의 ezETH가 발행된다.
배수 효과로 인해 SSV에 대한 기대감 상승
현재 SSV의 시가총액은 2.13억 달러이며, FDV는 3.39억 달러이다. SSV의 경제 모델과 현재 시가총액, 그리고 미래 기대치를 고려할 때, SSV 배수는 이번 상승장에서 5배를 넘을 가능성도 있다.
SSV 자체는 하나의 체인을 의미하며, SSV 검증자가 스테이커 대신 ETH 스테이킹을 수행하기 때문에 다양한 응용 방안이 가능하다. 본질적으로 SSV는 EigenLayer이며, 만약 SSV가 다중 애플리케이션 스테이킹 시범 사업을 도입한다면 SSV 네트워크 가치는 크게 상승할 것이다.
Pectra 업그레이드 논의 과정에서 다시 한번 Lido의 중심화 문제에 대한 우려가 제기되었다. 현재 Lido의 시장 점유율은 이미 32%에 달하며, 33%를 넘을 경우 ETH 거래 추가 방식에 큰 영향을 줄 수 있다. 이에 대한 해결책은 2023년 이미 충분히 논의되었으며, Obol Network, SSV, DIVA 등의 DVT(분산형 검증 기술) 서비스를 사용하는 것이 핵심이다. 기본 원리는 키를 분할하여 인프라의 탈중앙화를 이루는 것이다.
RSIC의 67.4% 활성화
공식 발표에 따르면, 1월 24일 기준 총 14,150개의 비트코인 룬 게임 토큰 RSIC가 활성화 상태에 있으며, 전체 공급량의 67.4%를 차지한다. 일부 업계 종사자들은 룬(Rune)이 오프닝(Ordinals) 이후 단기적으로 시장의 새로운 관심사를 형성할 가능성이 있다고 보고 있다.
RSIC(Rune Specific Inscription Circuits)는 비트코인 기반의 P2P 룬 할당 시스템이다. RSIC의 핵심은 디지털 게임으로, 사용자가 RSIC 토큰을 관리하고 운영하여 룬을 획득하는 것이다. 이러한 룬은 미래 특정 시점에 비트코인 네트워크에 '각인(inscribed)'될 예정이다. RSIC의 공급망에는 RSIC를 생산하는 '공장', Ordinals 커뮤니티에 무료로 RSIC를 배포하는 '배송 센터', 그리고 룬 각인을 위한 '용광로'가 존재한다. 총 21,000개의 RSIC가 만들어졌으며, 배송 센터를 통해 Ordinals 커뮤니티에 무료로 분배되어 '룬 채굴'에 사용된다. 사용자의 주요 목표는 RSIC를 활성화하고 이를 활용해 룬을 확보하는 것이며, 룬은 각 비트코인 블록에서 활성화된 RSIC를 보유한 주소에 배분된다. 룬 배분 방식은 균등, 무작위, 강화, 반감의 네 가지 모드가 있다. 사용자는 룬 채굴, RSIC 판매, 혹은 참여하지 않는 선택지를 가진다.
3. 벤처캐피탈(Venture Capital) 보유 현황 데이터
참고: 위 데이터는 https://platform.arkhamintelligence.com/에서 제공받았으며, 집계 시각은 2024년 1월 29일 오전 12시(UTC+8)입니다.
4. 금주 주목할 점
1월 31일
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POLY, 이더리움에서 Polymesh 네트워크(POLYX)로 마이그레이션
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이더리움 L2 네트워크 Frame, 메인넷 및 토큰 출시
2월 1일
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이더리움 Sepolia, 오전 6시 51분에 덴쿤(Dencun) 업그레이드 진행
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연방준비제도(Fed) 금리 결정
2월 2일
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미국 1월 실업률
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미국 비농업 부문 고용지표(NFP) 발표
5. 결론
지난 일주일간 전 세계 블록체인 분야의 투자 및 자금 조달 활동은 눈에 띄게 활발한 모습을 보였으며, 투자 건수와 자금 규모 모두 증가했고, 자본시장과 기관들이 이미 세부 분야에 대한 선제적 포지셔닝을 시작하고 있다. 또한 FTX 자산 정리가 마무리되면서 그레이스케일의 매도 압력도 완화되고 있다.
다가오는 정책 결정 및 거시경제 데이터 발표, 즉 연준의 금리 결정과 미국 비농업 고용지표(NFP) 등에 대해서도 항상 경계를 늦추지 말고, 이러한 이벤트가 암호화 시장에 미칠 수 있는 영향에 주목해야 한다.
현재 시장은 여러 요인의 복합적 영향을 받고 있지만, 진폭 조정이 거의 끝나가고 있다는 신호와 함께 회복 기미가 나타나고 있다. 그러나 여전히 업계 동향에 대한 민감한 통찰력을 유지하고, 예기치 못한 시장 변동성에 대비할 준비를 해야 한다.
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