L2 지속적인 인기 속에서 데이터로 살펴보는 맨틀(Mantle)의 고유 가치와 보유 전략
글 작성: Revelo Intel
번역: TechFlow
서론: EIP-4844 이전에 MNT 매수 전략
본 문서는 이더리움 덴쿤(Dencun) 업그레이드 및 EIP-4844(프로토-단크샤딩) 도입을 앞두고 맨틀(Mantle, MNT)에 대한 롱 포지션을 취할 수 있는 전략적 기회를 개관합니다.
폴리곤(Polygon)이나 아비트럼(Arbitrum) 등의 경쟁 프로젝트와 비교해 기술 팀이 두드러지진 않지만, 맨틀은 사용자 중심 솔루션에 집중하며 혁신적인 수익 제공과 에어드롭 전략을 통해 2024년 1분기에 잠재적인 상승 가능성을 갖추고 있습니다.
개요
맨틀은 이더리움과 호환되는 옵티미스틱 L2 롤업입니다. 이더리움 메인넷(L1)에서 합의와 정산을 처리하고, 데이터 가용성(DA) 서비스는 자체적인 맨틀 DA(아이건DA(EigenDA) 기술 기반)를 활용합니다.
현재 맨틀은 아이건레이어(EigenLayer) 팀과 공동 개발한 아이건DA의 간소화된 솔루션을 사용 중이며, 보다 포괄적이고 표준화된 솔루션 출시를 기다리고 있습니다. 계획상 메인넷 첫 출시 후 아이건DA로 전환될 예정입니다.
촉매제
기술 팀이 폴리곤이나 아비트럼 같은 경쟁사만큼 강력하지 않을 수 있지만, 맨틀은 사용자 중심 접근 방식을 채택했습니다. 이를 통해 탑티어 팀의 기술 솔루션을 활용하면서도 궁극적인 최종 제품에 집중할 수 있었습니다. 이러한 노력은 체인 상 생태계 성장과 채택률 증가에 있어 핵심적입니다.
이더리움 캔쿤 업그레이드 및 EIP-4844
프로토-단크샤딩과 EIP-4844 도입은 이더리움 L2의 주요 촉매제입니다. 이번 업그레이드는 롤업 비용을 크게 낮출 것으로 기대되며, $MNT와 같은 L2 토큰에게 유리하게 작용할 것입니다. 시장은 기대감에 반응하여 반등할 가능성이 있으며, 이는 L2 토큰에 포지션을 확보하기에 유리한 타이밍을 제공합니다. 또한 향후 추가적인 촉매제도 존재합니다. EIP-4844의 핵심은 '블랍(blob)' 개념으로, 바이너리 대용량 객체를 의미합니다. 본질적으로 블랍은 트랜잭션과 연동된 데이터 블록으로, 일반 트랜잭션과 다릅니다. 이 블랍 데이터는 비콘체인(Beacon Chain)에 특별히 저장되며 최소한의 가스 수수료를 발생시킵니다. 블랍을 통해 이더리움 블록은 크기를 늘리지 않고 더 많은 데이터를 포함할 수 있게 되며, 간단히 말해 블랍 활용 시 저장 가능한 데이터 양이 평균 블록 크기보다 거의 10배까지 증가할 수 있습니다.
블랍 도입의 목적은 롤업의 데이터 가용성(DA) 비용을 크게 줄이는 것입니다. 현재 이더리움에 데이터를 게시하는 것이 롤업 전체 비용의 90% 이상을 차지하고 있습니다.
EIP-4844은 오늘날 L2에서 볼 수 있는 전통적인 수수료 모델과 다른 동적 수수료 시스템을 도입합니다. 동적 블랍 수수료 도입으로 인해 이더리움 운영 비용은 두 가지 서로 다른 시장의 영향을 받게 됩니다: 일반 트랜잭션 시장과 블랍 시장입니다.
이 변화는 롤업이 운영 일부가 전통적인 수수료 구조의 영향을 받고, 나머지 부분은 블랍 용량의 수요에 따라 더 유동적으로 조정되는 환경에 적응해야 함을 의미합니다.
구체적으로 말하면, L2 데이터를 이더리움에 게시하는 비용이 표준 가스 가격과 분리됨으로써 L2는 데이터를 이더리움에 제출할 때 비용을 크게 절감할 수 있으며, 잠재적인 비용 감소는 최대 16배, 즉 현재 가스 수수료보다 90% 저렴할 수 있습니다.
지속 가능한 수익
맨틀은 장기적 지속 가능성과 실질 수익 기회에 집중하며, 두 가지 독특한 실질 수익 기회와 하나의 추가적 투기 기회를 제공합니다. 첫째, $mETH는 ETH 예치에 대해 두 배의 스테이킹 수익률을 제공합니다. 이는 맨틀 재단이 보유한 ETH를 스테이킹하고 그 보상을 $mETH 보유자에게 전달함으로써, 자체 재무로부터 추가 보조금을 지원받기 때문에 가능합니다.
둘째, $mUSD는 단기 미국 국채 및 은행 요구불예금에서 수익을 창출하여 사용자가 안정화폐 포지션에서도 이자를 벌 수 있게 합니다. USDY를 리패키징한 버전으로 1달러에 고정되며, Ondo Finance가 발행하는 새로운 토큰 단위를 통해 이자가 분배됩니다.
$mETH와 마찬가지로, MYSO와 같은 머니마켓 등 수익 전략을 사용할 수 있습니다.
셋째, 맨틀은 아이건레이어의 장기 파트너입니다. 데이터 가용성(DA)을 위해 아이건DA를 사용 중이며, 향후 에어드롭 기회 측면에서도 중요한 카드가 될 수 있습니다.
또한 캔쿤 업그레이드 이후 롤업의 추진력을 과소평가해서는 안 됩니다. 증가하는 시퀀서(Sequencer) 수익이 실질 수익 창출을 위한 추가 동력으로 전환될 수 있기 때문입니다. 옵티미즘(Optimism)과 아비트럼과 달리, 맨틀은 이미 토큰 보유자들과 수익을 공유하는 선례를 만들었습니다(자체 재무에 ETH를 예치하고 ETH 스테이커들과 수익을 공유).
강화된 토큰 유틸리티
맨틀은 소수의 롤업 중 하나로, 가스 수수료에 ETH를 사용하지 않고 네이티브 토큰 MNT에 더 많은 효용을 부여합니다. 앞으로 MNT의 역할은 가스 토큰을 넘어서 스테이킹에도 사용되며, 참여하는 보유자들에게 보상을 제공할 수도 있습니다. 이는 유통량에서 토큰을 제거할 뿐 아니라 MNT 보유를 더욱 매력적으로 만들며, 결과적으로 추가적인 매수 압력을 유도할 수 있습니다.
수요와 공급 요인
공급 측면에서, 토큰 언락 없이 인플레이션이 없는 상태는 MNT에게 안정적이고 예측 가능한 공급 환경을 제공하여 시장 희석 위험을 줄입니다. 이는 다른 L2와의 차이점으로, MNT는 BIT 토큰 이전을 통해 생성되었으며 시간이 지남에 따라 대부분의 공급이 이미 유통되었습니다.
수요 측면에서 주목할 점은 BitDAO(이전의 맨틀)와 바이빗(Bybit) 간의 과거 관계로 인해 바이낸스(Binance), 코인베이스(Coinbase), 크라켄(Kraken), 업비트(Upbit) 등 주요 거래소에 상장되지 못했을 수 있다는 점입니다. 브랜드 리뉴얼이 성공적으로 완료되고 L2 롤업이 본격 운영에 들어간 점을 고려하면, 이는 잠재적 기회로 볼 수 있습니다. 향후 잠재적 상장은 가격 상승의 촉매제가 될 수 있습니다.
무효화 조건
L2 경쟁이 점점 더 치열해지고 있다는 사실을 과소평가해서는 안 됩니다. 유동성은 zkSync, 스타크넷(Starknet), Scroll 또는 Linea 등의 다른 네트워크로 흘러가며 각각의 에어드롭을 노릴 수 있습니다. 이런 경우 맨틀에서 예상되는 TVL 및 거래량 증가는 나타나지 않을 수 있습니다.
그러나 이러한 자금이 맨틀이 아닌 다른 곳에서 수익을 내지 못한다는 기회비용이 존재한다는 점에 주목해야 합니다. 다른 체인들이 높은 밸류에이션으로 자금을 조달했고 에어드롭도 상당할 수 있지만, 그들의 토큰이 언제 실제로 출시될지, 그리고 스냅샷이 이미 찍혔는지는 알 수 없습니다.
따라서 (Blast에서 스테이킹 중이라 인출 불가능한 것처럼) 유동성의 기회비용을 고려할 때, 캔쿤 업그레이드와 EIP-4844과 같은 매우 구체적인 L2 촉매제를 활용한다는 점에서 위험 대비 수익은 그들에게 유리하지 않습니다.
또한 L2 생태계에서 멱법칙(power law) 역학이 나타나고 있음을 주목해야 합니다. L2의 수가 증가할 것으로 예상되지만 활동은 아비트럼이나 베이스(Base)와 같이 한두 개의 승자에게 집중될 가능성이 있으며, 맨틀이 그 범주에 들지 않을 수 있습니다.
따라서 맨틀에 대한 베팅은 MNT가 경쟁사보다 보유자들을 덜 희석시키며, EIP-4844 외에도 MNT 스테이킹을 통한 에어드롭, 실질 수익 기회, 인센티브, 생태계 보조금 등 추가적인 촉매제가 존재한다는 전제 위에 이루어져야 한다는 점을 기억해야 합니다.
토큰 이코노믹스
토큰 가격
10월은 지역적 바닥을 형성했으며, MNT는 지난 90일 동안 가격이 60% 상승했습니다.
MNT와 ETH를 비교할 때도 유사한 추세를 관찰할 수 있습니다.
아래 두 차트를 보면, 왼쪽 축은 달러 기준, 오른쪽 축은 ETH 기준입니다.
OP를 제외하고 MNT는 다른 L2와 높은 상관관계를 보이며, OP는 12월에 두드러진 성과를 보였습니다.
ARB와 비교할 때 MNT는 OP와의 상관관계도 낮으며, 이는 시장이 두 주요 옵티미스틱 롤업인 ARB와 OP에 더 높은 기대를 가지고 있음을 나타냅니다. 이는 맨틀 생태계 내 발전이 시장에서 아직 충분히 주목받지 못하고 있다는 우리의 견해를 더욱 강화합니다.
MATIC는 옵티미스틱 롤업이 아니며, PoS L1에서 zkEVM으로의 전환과 Polygon 2.0 로드맵의 점진적 진행을 고려하면 시장이 다르게 평가할 수 있습니다.
시가총액 및 완전희석가치(FDV)
맨틀은 지속적으로 시가총액 상위 50위권에 이름을 올리고 있으며, mcap/FDV 비율이 0.50으로, 향후 1년간 희석과 인플레이션이 가장 낮은 L2 토큰 중 하나입니다.
시가총액 / FDV
아래 표는 다양한 L2 토큰의 시가총액/FDV 비율을 비교한 것입니다. 이는 미래 희석 정도를 나타내는 지표입니다.
가격 상승에 따라 OP와 ARB의 FDV가 큰 편차를 보인 것도 주목할 만합니다. MNT와 달리, 두 토큰 모두 상대적으로 큰 공급 언락을 경험하지 않았습니다.
아비트럼:
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3월 22일, 오프체인 랩(Offchain Labs) 및 컨설턴트로부터 6.73억 개 ARB(약 10.84억 달러)가 언락됩니다.
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3월 22일, 투자자로부터 4.38억 개 ARB(약 7.0558억 달러)가 언락됩니다.
옵티미즘:
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1월 29일, 팀으로부터 1700만 개 OP(약 6409만 달러)가 언락됩니다.
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1월 29일, 투자자로부터 1521만 개 OP(약 5735만 달러)가 언락됩니다.
ARB와 OP各自的 공급 증가가 거대한 매도 압력을 유발할 것으로 예상하지는 않습니다. 오히려 MNT의 FDV가 낮은 변동성과 예상 분산을 유지한다는 점을 강조하려는 목적입니다.
총잠금가치(TVL)
TVL은 상승세를 보이고 있으며, 이는 투자자들이 $mETH와 $mUSD를 통해 각각 ETH와 달러 기반의 실질 수익을 얻을 수 있도록 하는 지속 가능한 이니셔티브 덕분입니다. 따라서 이러한 예치금이 생태계를 금방 떠날 가능성은 낮다고 예상됩니다. 또한 차트에서 12월 아이건레이어의 상한선 증가가 TVL에 중대한 교란을 일으키지 않았다는 점도 확인할 수 있으며, 이는 커뮤니티가 맨틀이 스테이킹한 ETH에 충분히 좋은 수익을 가져다줄 것이라는 신뢰를 갖고 있음을 나타냅니다.
그러나 안정화폐 시가총액은 여전히 매우 낮으며, 1000만 달러를 조금 넘는 수준입니다.
또한 아비트럼(25.05억 달러)과 옵티미즘(8.8239억 달러)의 TVL과 비교하면 맨틀의 TVL 역시 매우 낮은 수준입니다. 그러나 TVL이 증가하기 시작하면 유동성 상황이 개선되고 있음을 시장에 신호로 보내며, 이는 더 많은 체인 상 활동과 네트워크 수수료 증가(반드시 MNT로 지불해야 함)를 예고할 수 있습니다.
그러나 2024년에 들어서면서 안정화폐 유입이 유출을 초과하기 시작했습니다.
맨틀의 TVL/mcap 비율은 여전히 낮지만, 체인이 2023년 중반에 출시되었고 새 프로젝트들이 육성 중이며 2024년에 순차적으로 출시될 예정이라는 점도 주목해야 합니다. 최근 며칠 사이 체인 상 활동도 증가했으며, 30일 거래 건수는 옵티미즘을 넘어섰습니다.
2022년 4분기 소프트런칭 이후 mETH도 지난 한 달 동안 인상적인 성장을 보였습니다.
토큰 홀더
MNT 토큰 홀더 수는 꾸준히 증가하고 있으며, 이러한 성장세가 둔화될 징후는 보이지 않습니다. 오히려 성장 속도가 가속화될 것으로 예상합니다.
그럼에도 불구하고 홀더 수는 여전히 매우 적으며, OP보다 약 100배, ARB보다 약 80배 적습니다.
더 많은 사용자가 맨틀 저니(Mantle Journey)에 참여하고 생태계 프로젝트의 에어드롭 할당을 통해 이득을 얻으려 할수록 이 숫자는 증가할 것으로 예상됩니다.
보상 프로그램의 기간은 사용자 피드백과 체인 상 활동에 따라 결정되지만, NFT 및 새로 배포되는 독점 화이트리스트를 통해 지속적으로 신규 사용자의 참여를 유도하고 있습니다. 또한 MJ 마일(Mantle Journey Miles)은 시즌 종료 시 보상으로 교환할 수 있으며, 현재 활동의 보상 규모는 2000만 달러 상당의 MNT입니다.
재무
맨틀은 여전히 이더리움 재단을 제외하면 가장 큰 암호화폐 재무를 보유하고 있습니다. 특히 1억 달러 이상의 안정화폐와 2.5억 달러 이상의 BTC 및 ETH를 보유하고 있습니다.
네이티브 토큰을 제외하더라도 이 금액은 6.35억 달러에 달하며, 리도(Lido)의 6배 이상, 메이커(Maker)의 11배 이상입니다.
또한 재무에 보유된 네이티브 토큰은 생태계 발전을 위한 인센티브로 사용될 수 있으므로 반드시 나쁜 것은 아니며, 대부분은 장기간 대량으로 시장에 유입되지 않습니다.
생태계
생태계 측면에서는 눈에 띄는 프로젝트들로 Merchant Moe(Trader Joe 파생 프로젝트), Eigenlayer, Ethena, Ondo, 그리고 INIT Capital(머니마켓), Butter XYZ(원스톱 거래소), Range Protocol(체인 상 자산관리), Tsunami X(현물 및 마진 거래), Mintle(Rarible 지원 NFT 마켓플레이스) 등의 프로젝트가 있습니다.
또한 오랜 실적을 가진 성숙한 팀인 바이트 메이슨(Byte Masons)도 맨틀에 두 개의 프로젝트를 출시할 예정입니다: Cleopatra와 Aurelius.
DEX인 Agni Finance는 현재 4000만 달러의 TVL로 30% 이상의 점유율을 차지하며 선두를 달리고 있으며, 그 다음으로 Ondo(3000만 달러), FusionX, iZiSwap, Range Protocol이 따릅니다.
결론
맨틀(MNT)은 다가오는 이더리움 캔쿤 업그레이드 및 EIP-4844 도입의 혜택을 받을 수 있는 전략적 기로에 서 있습니다. 독특한 사용자 경험 접근과 매력적인 수익 제공, 강력한 파트너 생태계를 결합함으로써 잠재적 성장 측면에서 유리한 위치를 차지하고 있습니다.
토큰 언락과 인플레이션 부재는 투자 매력도를 더욱 강화합니다. 따라서 이러한 주요 발전이 예상되는 시점 이전에 맨틀(MNT)을 장기 보유용 전략적 투자로 삼을 것을 권장합니다. 경쟁사와 달리 EIP-4844 외에도 MNT 스테이킹, 인센티브를 통한 성장 개선, 더 낮은 희석률 등 추가적인 촉매제가 존재합니다.
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