DeFiance Capital: 맨틀(Mantle)에 대해 알아야 할 모든 것
작성자:Kyle
번역: TechFlow
0에서 1로 가는 전환점
Mantle($MNT)은 Bybit와 느슨하게 연결된 토큰에서 거래소 고유의 실용적 유틸리티를 통합한 토큰으로 변화하는 주목할 만한 비대칭적 기회 창구에 서 있다. 이는 진정한 의미에서 "0에서 1로" 가는 순간이다. 투자 논리는 MNT의 핵심 전환점을 중심으로 전개되며, 이는 초기 BNB가 바이낸스와 실용 기능을 통합하던 시기와 유사하며, MNT는 상당한 재평가 잠재력을 암시하는 여러 구조적 이점을 보유하고 있다.
주요 투자 동인:
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FDV가 약 110억 달러로, 의미 있는 포지션 배분이 가능한 큰 기회 존재
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여러 촉매가 집결하여 구조적 수요 동력을 형성
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전 세계 2위 파생상품 거래소로서 강력한 사업 기본면 보유
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Ben Zhou(Bybit CEO)가 이끄는 강력한 리더십
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토큰 홀더들과 이해관계가 일치하는 토큰 이코노믹스 모델
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실용 기능을 통한 영구적인 자본 유입
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다양한 관점의 스토리텔링이 쉬운 이야기 창출
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현재 밸류에이션 배수 하에서 우수한 리스크-리턴 구조
역사는 토큰이 "거래소 연관형"에서 "거래소 실용형" 상태로 전환될 때 시장이 폭발적인 재평가를 보상한다는 점을 보여준다. BNB는 바이낸스와 통합 후 15달러에서 690달러까지 급등했고, OKB도 1달러에서 45달러까지 상승했다. 맨틀은 현재 유사한 구조적 전환점에 있으며, 유사한 실용 통합을 갖추고 있지만 밸류에이션 배수는 훨씬 낮다.
촉매 분석 및 성장 역학
출처:Bybit
A). 즉각적인 촉매
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기관 레버리지 강화
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100만~250만 MNT 보유 → USDT 퍼피츄얼 계약 레버리지 3배에서 5배로 상향
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300만~500만 MNT 보유 → USDT/USDC 퍼피츄얼 계약 레버리지 10배로 상향
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직접적으로 더 높은 레버리지를 필요로 하는 기관 트레이더들을 겨냥함
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VIP 수수료 할인
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스팟 거래 수수료 25% 할인
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파생상품 거래 수수료 10% 할인
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담보 최적화
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MNT의 대출 가치비율(LTV)이 10%에서 60%로 상승—6배 증가, 대규모 트레이더들의 자본 요구 감소
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OTC 게이트웨이 (예상 Q4 출시)
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기관 전용 직접 구매 채널로 현재의 유동성 제한 해결
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자동화된 대량 거래 시스템으로 고래 및 펀드의 누적 수요 충족
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수요 정량화
이러한 촉매들은 결집되어 거대한 토큰 수요를 창출한다. Bybit 현물 비즈니스 책임자이자 Mantle의 핵심 고문인 Emily에 따르면, VIP 트레이더 중 20~30%(전체 거래량의 75~80%를 대표)가 수수료 할인을 활용한다면 Bybit 전체 거래량의 15~20%가 MNT로 지불될 것이다.
Bybit의 연간 수익이 약 40~50억 달러임을 고려하면, 매년 5억 달러 이상의 MNT 토큰 수요가 발생할 수 있다. 이러한 수요는 순전히 투기적 스토리텔링과는 다르며, 수수료 할인은 BNB의 지속적인 성과가 입증하듯 영구적인 구조적 매수 압력을 만들어낸다.
출처: TradingView
고빈도 트레이더와 기관은 매일 모든 거래에서 이러한 할인을 필요로 한다. 비용 절감은 필수 도구이며, 시간이 지남에 따라 지속적인 매수 수요를 창출한다.
B). Bybit의 뛰어난 성장 실적
초기 활성화 당시 규모와 비교해볼 때, Bybit는 실용 통합을 시작할 때 훨씬 더 큰 규모를 가지고 있다. Bybit는 이미 세계 상위 3대 거래소 중 하나이며, 이로 인해 MNT는 "초기 채택" 단계를 건너뛰고 비용 절감에 대한 절박한 수요를 가진 방대한 VIP 사용자층에 직접 접근할 수 있다.
성장 지표
거래량 기준, Bybit의 점유율이 상위 10대 중심화 거래소 내에서 차지하는 비중
자료 출처:Block Scholes
시장 점유율 폭발적 성장: 2년 만에 1.56%에서 12.21%로 급등(7배 성장, 경쟁업체는 정체). 2024년에는 Bybit가 거래량 기준 두 번째로 큰 중심화 암호화폐 거래소가 되었다. 시장 점유율이 이미 10%를 돌파하며 암호화폐 트레이더 유치에서 점점 더 성공하고 있음을 입증한다.
거래량 기준, Bybit의 점유율이 상위 10대 중심화 거래소 내에서 차지하는 비중. Bybit는 7.75%로 2위
데이터 출처:The Block
퍼피츄얼 계약 거래량 상위 10개 거래소와의 비교도 동일하다. Bybit의 퍼피츄얼 월간 거래량 점유율은 7.75%로, 바이낸스의 38.76% 다음이다.
Bybit 퍼피츄얼 계약 거래량
마지막으로, Bybit는 매일 40억~200억 달러의 퍼피츄얼 계약 거래량을 꾸준히 처리하며, 주요 시장 이벤트 기간에는 약 350억 달러까지 피크에 달한다.
전반적으로 Bybit는 강력한 위치에 있다. 사용자 성장 속도 또한 인상적이며, 2023년 말 2천만 명의 사용자에서 2024년 3분기 6천만 명으로 증가했고, 2025년 5월 9일 기준 등록 사용자는 7천만 명에 달한다. 이는 MNT의 대규모 채택을 위한 필수 사용자 기반을 제공한다.
C). 리더십과 위기 관리
2025년 2월 라자루스 그룹 해킹 사건에서 Bybit 리더십 팀은 뛰어난 능력을 보여주었으며, 피해 금액은 무려 15억 달러에 달했다. CEO Ben Zhou는 팀을 이끌고 암호화폐 역사상 가장 강력한 위기 관리 능력 중 하나를 보여주었으며, 72시간 안에 고객 자금을 완전히 보충하면서도 100% 이상의 준비금 비율과 운영 연속성을 유지했다. 이 거래소의 시장 점유율은 12%에서 일시적으로 8%까지 하락했지만 이후 회복되었으며, 이는 사용자들이 Bybit 리더십에 대한 신뢰를 여전히 가지고 있음을 입증한다.
최근 Bybit x Mantle Live Recap 행사에서 뛰어난 리더십 덕분에, Bybit 공동 CEO Helen Liu와 현물 거래 책임자 Emily Bao는 2025년 8월 Mantle의 핵심 고문으로 임명되었다. 이는 중요한 전략적 의미를 갖는다. 최고위급에서 이렇게 뛰어난 임원들이 자원을 투입할 때, 이는 Mantle에 대한 전략적 약속의 근본적 전환을 의미한다.
전략적 중점 요약:
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Bybit 플랫폼 자원을 Mantle에 최대한 활용—수수료 할인, 거래쌍, 대출, VIP 혜택
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RWA 토큰화를 위한 효율적인 인프라 구축—Mantle를 기관급 자산으로 포지셔닝
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크로스체인 확장—생태계 간 연결을 통해 사용자와 자산 유치
D). 거래소 체인 역학
이 전략 방향은 최근 1년간 Base와 바이낸스 스마트 체인(BSC)이 뛰어난 성과를 보이며 부상하고 있는 "거래소 체인(exchange chain)"의 등장과 발전과 일치한다. 거래소 고유의 체인은 암호화폐 분야에서 가장 성공적인 모델 중 하나로 입증되었다. 이들은 거래소의 사용자 기반, 유동성, 브랜드 신뢰를 네이티브 블록체인 실용성과 결합한다. Base는 Coinbase의 기관 신뢰와 사용자 기반을 활용해 주도적인 레이어-2가 되었고, BSC는 바이낸스의 거래량과 생태계를 활용해 지속 가능한 체인 상 활동을 창출했다.
오늘날 거래소 간 경쟁은 더욱 치열해지고 있다. BNB는 BSC와 바이낸스를 대표하며, Base도 곧 토큰을 발행할 것으로 암시되고 있다. Mantle는 기관급 인프라를 갖추고 이 경쟁에 진입한다. 최근 Mantle 체인 위에 구축된 UR Bank의 출시는 전통 은행업무와 DeFi를 연결하고 "체인 상 RWA의 핵심 허브"를 구축하려는 의지를 보여준다. Helen Liu가 말했듯이, 이는 자산의 체인 상화, 유동성, 제품에서부터 사용자 커버리지까지의 "완전한 사이클(closed-loop)"을 구축한다.
따라서 Bybit Mantle의 핵심 차별점은 Bybit가 더 광범위한 전망을 가지고 이 분야에 진입했다는 점이다. Bybit는 이미 MiCA 규정을 준수하며 기관 관계를 구축했고 성장 모멘텀을 보여주고 있다. 만약 이러한 실행력 우위가 효과적으로 실현된다면, 그 밸류에이션은 크게 상승해야 한다.
스토리텔링 일관성과 토큰 이코노믹스
Mantle($MNT)은 현재 암호화 분야에서 가장 강력한 스토리텔링과 일치한다. 시장은 실제 현금흐름을 창출하고 현실적인 비즈니스 모델을 가진 토큰들에게 보상을 주고 있다. 예를 들어:
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런치패드(Launchpads)
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영구 디센터럴라이즈드 익스체인지(Perpetual DEXs)
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거래소 토큰(Exchange Tokens)
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스테이블코인(Stablecoins)
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DeFi 프로토콜
이러한 분야는 지난 5년간 암호화폐가 발전시킨 금융 인프라를 나타내며, 시장은 점차 금융 서비스가 암호화폐의 주요 응용 분야임을 받아들이고 있고, 순전히 투기적 스토리텔링이 아니다.
공급 구조
토큰 이코노믹스 측면에서, MNT의 모델은 Bybit와 관련 엔티티가 약 90%의 유효 공급량을 장악하고 있어 높은 수준의 집중 통제를 보여준다. 공개 정보상으로는 48%가 금고에 보유되고 52%가 유통 공급이라고 하지만, 과거 BitDAO의 배분 데이터를 기반으로 한 실제 상황은 다음과 같다:
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45% Bybit 배분
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30% BitDAO 금고
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15% Bybit 유연한 배분
출처:BitDao Docs
이러한 집중 통제는 거대한 거버넌스 리스크처럼 보일 수 있지만, 실제로는 구조적 이점이다. 시장 증거는 두 가지 지속 가능한 토큰 이코노믹스 모델을 지지한다:
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완전 희석된 자산으로, 배분 주기가 완료되었으며 매도 압력이 흡수됨
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비거래 비즈니스 모델을 가진 엔티티가 보유한 전략적 통제 토큰
첫 번째 범주는 Raydium, Aave 등의 토큰이 있으며, 주요 언락 주기를 이미 지나쳤다. Mantle은 두 번째 범주에 속하며, 전통적인 VC 지원 프로젝트처럼 펀드 수명 주기와 LP 수익 요구로 인한 구조적 매도 압력을 받는 것보다 더 나은 인센티브를 창출한다.
Bybit의 운영 모델은 다른 프로젝트와 다르다. 연간 40억 달러의 거래 수수료를 올리는 거래소로서, 토큰 판매는 수익의 일부에 불과하며 핵심 비즈니스 모델을 약화시킨다. Bybit의 성공은 MNT가 효과적인 실용 인프라로서—수수료 할인 제공, 담보 역할 수행, 기관 채택 촉진—의존한다. 각 용도는 토큰의 정산보다는 가격 안정과 상승을 필요로 한다.
이러한 토큰 이코노믹스 모델은 역사적으로 성공이 입증되었다. BNB는 모회사가 상호보완적인 상업적 인센티브를 가질 때 거래소가 통제하는 토큰이 어떻게 잘 작동하는지를 보여준다. 바이낸스는 많은 BNB를 보유하면서 판매보다는 소각에 집중하며, 지난 분기만 해도 10억 달러 이상의 BNB를 소각했다. 또한 바이낸스의 수익 모델은 자연스럽게 BNB 실용성에 대한 수요를 창출하여 가격 상승을 뒷받침하며, 이는 거래소와 토큰 홀더 모두에게 이득이 된다.
출처:BNBurn
OKX 사례는 거래소 주도의 토큰 이코노믹스 최적화의 힘을 추가로 입증한다. 2025년 8월, OKX는 2.79억 개의 토큰(260억 달러 상당)을 소각하며 총 공급량을 93% 줄여 2100만 개로 감소시켰다. 이 통화긴축 사건은 몇 시간 안에 200%의 가격 급등을 유발하며 거래소 주도의 토큰 이코노믹스 최적화 잠재력을 보여주었다.
공급량의 90% 이상을 장악함으로써 거래소는 이해상충 없이 전략 계획을 실행할 수 있다. 이 집중 통제는 빠른 의사결정과 전략적 유연성을 가능하게 하며, 분산 거버넌스 모델은 이를 따라올 수 없다. 집중 통제는 오히려 리스크가 아니라 핵심 비즈니스 성공과 토큰 성과 간의 높은 일치성을 창출하며, 이 역학은 거래소 토큰 분야에서 지속적으로 시장의 선호를 받고 있다.
상대 밸류에이션 분석: 거래소 토큰 차별성
이것은 Bybit와 Mantle가 다른 중심화 거래소(CEX) 내에서 어디에 위치하는지를 논의하기에 완벽한 진입점이다. 거래소 토큰들이 산업 전반에 걸쳐 밸류에이션이 상승하고 있지만, 눈에 띄는 밸류에이션 차이가 발생하고 있다. 주요 거래소 토큰들에 대한 비교 분석은 비슷한 기반 사업 지표에도 불구하고 MNT가 동종 대비 훨씬 낮은 가격에 거래되고 있음을 보여준다.
출처: TradingView
성과 비교
지표 비교
수익 모델
2025년 8월 1일 이후 거래소 토큰들은 강세를 보였다:
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BNB: 시가총액 350억 달러 증가
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OKB: 공급량 감소 후 상당한 가치 상승
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BGB: 소각 계획 하에서 강한 실적
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MNT: 시가총액 35억 달러 증가(BNB의 1/9 수준)
거래량과 밸류에이션 사이에 격차가 존재한다. 8월 1일 이후 BNB의 증가는 MNT의 35억 달러 증가보다 10배 크다. 그러나 핵심은 Bybit의 현물 및 파생상품 거래량이 항상 바이낸스 거래량의 약 1/3 수준을 유지하고 있다는 점이다.
거래량 분석은 근본적인 가격 오류를 드러낸다. 시가총액 대비 거래량 비율로 보면 더욱 명확하다:
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MNT: 0.12배
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BNB: 1.15배
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HYPE: 1.05배
MNT의 거래 인프라와 수익 창출 능력이 BNB와 맞먹음에도 불구하고, 이 지표 기준으로는 BNB보다 약 10배 낮게 거래되고 있다. 마지막으로 가정된 수익 모델에 따르면 MNT는 MC/Rev 기준 1배 미만에 거래되는 반면, BNB는 약 7.26배에 거래된다. 어떤 기준으로 보아도 MNT는 성장 여력이 있다.
OKX와의 구조적 차이
OKX는 Bybit와 거래량 지표에서 유사하지만, OKB의 실용 통합을 제한하는 핵심 구조적 차이가 있다. OKX는 OKB 보유량을 거래 수수료 계산에 포함시키지 않아 중요한 수요 동인을 제거했고, Bybit는 이를 MNT 토큰 이코노믹스에 적용하겠다고 약속했다.
출처:OKX 수수료
또한 OKB는자사 웹사이트에서 주로 런치패드 접근과 스테이킹 보상에 초점을 맞춘 가치 제안을 하고 있으며, 핵심 거래소 기능 통합에는 미치지 못한다. 이는 구조적 수요 동인을 제한하며, OKX의 최근 소각 조치가 전략적이라기보다는 수동적일 수 있음을 시사한다.
정보 격차
이 기회에는 과소평가된 지리적 요인이 하나 더 있다. 정보 흐름의 차이로 인해 동방 시장을 중심으로 운영하는 거래소는 서방 시장에서 체계적으로 저평가된다. 바이낸스는 글로벌 인정을 받았지만, 운영 규모가 비슷함에도 불구하고 Bybit는 여전히 지역 시장 중심이다.
이로 인해 정보 비대칭이 발생하며, 바로 이것이 알파 수익을 창출한다. 한 시장이 다른 시장보다 더 많은 정보를 가질 때 비교 가능한 자산의 거래 밸류에이션이 달라진다. 기회는 동방의 운영 현실과 서방 시장 인식 사이의 격차 속에 존재한다.
실행력과 전략적 포지셔닝
전반적으로 바이낸스를 제외한 중심화 거래소들과 비교할 때, Bybit의 경영 실행력과 전략적 통찰력은 더 높아 보인다. CEO급의 지원 하에 MNT는 이제 핵심 우선순위가 되었으며, 단순한 부수적 프로젝트가 아니다. 실용 기능 통합 여정의 초기 단계에 있으며, 각 통합 마일스톤은 시장이 아직 완전히 흡수하지 못한 촉매를 나타낸다.
타이밍과 리스크 평가
눈에 띄는 주제 하나를 다뤄보자. 4년 동안 MNT는 아시아 암호화폐 커뮤니티 내에서颇具爭議的 거래였다. 차트가 모든 것을 설명한다—Bybit 통합에 대한 추측을 기반으로 MNT는 여러 차례 돌파를 시도했지만 결국 실패했다.
출처: TradingView
왜 이번엔 다를까
이전까지 MNT의 상승은 실질 내용보다는 희망에 기반했다. 4년 동안 MNT는 독립적인 L2 토큰으로 존재했고, Bybit가 소유했지만 운영 시너지는 전혀 없었다. 타임라인은 그 발전 과정을 드러낸다:
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2021년 8월: BITDAO(투자 DAO 토큰) 형태로 출시
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2023년 5월: MNT로 전환, L2에 초점 이동
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2025년 7월: 처음으로 진정한 Bybit 통합 발표
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2025년 8월: Bybit 임원들이 Mantle 고문위원회에 합류
현재 시장 믿음은 이번 돌파가 투기적 포지셔닝이 아닌 실제 통합 진전을 반영하고 있다는 점이다. Bybit의 거래소 인프라와 Mantle의 실용 기능이 운영적으로 융합되면서, 이번은 정말로 Mantle 생명 주기에서의 추세 전환을 의미한다.
리스크 #1: 실행 실패
주요 리스크는 여전히 Bybit가 통합 약속을 이행하지 못하는 것이다. 약속된 수수료 할인, 레버리지 기능 또는 OTC 게이트웨이 출시가 지연되거나 부적절하게 시행된다면 실용성 스토리텔링은 완전히 붕괴될 것이다.
리스크 완화: 최근 신호들은 Bybit가 진지한 약속을 했다는 점을 보여준다. BidClub 인터뷰에서 Bybit 현물 비즈니스 책임자이자 Mantle 핵심 고문인 Emily는 일정을 "CEO Ben의 긴박감을 고려해 가능한 한 빨리 완료"라고 묘사했다. 더 중요하게, 9월 10일 기관 고객 커뮤니케이션은 Bybit가 계획대로 약속을 이행했다고 확인했다.
출처:X의 @Cptn3mox
리스크 #2: 경쟁적 대안
BNB는 검증된 실용성과 기관 채택을 통해 거대한 우위를 유지하고 있다. 바이낸스 또는 다른 거래소의 가속화된 혁신이 강력한 기본면 하에서도 MNT를 억누를 수 있다.
리스크 완화: 여러 거래소 토큰들이 L1 생태계나 파생상품 플랫폼처럼 공존하며 성공할 수 있다. 시장 규모는 충분히 크며 여러 비즈니스가 함께 공존할 수 있다.
리스크 #3: 업계 타이밍
현재는 거래소 토큰 사이클의 후반부에 진입하고 있을 가능성이 있다. BNB, OKB 및 기타 동종 토큰들은 2024~2025년 기간 동안 상당한 성장을 이미 이루었으며, 이는 후발 주자의 상승 공간을 제한할 수 있다.
리스크 완화: 거래소 토큰은 전통 금융 대비 침투율이 여전히 초기 단계다. 무엇보다도 MNT는 동종 토큰들이 이미 성숙한 반면 "0에서 1로" 가는 실용 통합 스토리를 대표한다. 불경기 상황에서도 실용성이 강한 토큰을 가진 거래소는 비용 절감으로 인해 수익 압박 속에서도 시장 점유율을 얻는 경향이 있다.
리스크 #4: 지리적 제한
Bybit는 주요 시장(미국, 영국)에서 배제되어 있어 특히 코인베이스 같은 지역 경쟁사와 비교할 때 접근 가능한 시장 규모가 제한된다.
리스크 완화: 이 제한은 빠르게 약화되고 있을 수 있다. 미국 CFTC 대행자 Caroline Pham은 최근 미국 시민들이 CFTC 감독 하에 오프쇼어 거래소에서 거래할 수 있도록 하는 계획을 발표하며 바이낸스, Bybit, OKX를 특별히 언급했다. 이 규제 변화는 별도의 미국 법인을 설립하지 않고도 상당한 성장 잠재력을 해제할 수 있다.
최종 고찰
MNT는 실용 통합 주기의 끝이 아니라 시작점에 있는 것으로 보인다. 구체적인 운영 진전, 구조적 수요 동인, 그리고 잠재적 규제 호재가 함께 작용하여 시장이 투기에서 실질로 전환하는 가운데 비대칭적 기회를 창출하고 있다.
지난 4년간의 실패는 사실 현재 주장의 설득력을 오히려 강화한다—이전의 실패는 희망에 기반했지만, 현재의 모멘텀은 운영 현실을 반영한다. 투기가 마침내 실행과 일치할 때 재가격은 매우 격렬할 수 있다.
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