Mint Cash 백서 분석: 고의적으로 학술적인 느낌을 연출한 어휘의 퍼포먼스, 백서의 부정적 사례
글: TechFlow
USTC의 급등과 함께 Mint Cash가 주목받고 있다.
우리는 이전 기사인 《Mint Cash 탐구: 테라의 시체를 빌려 영혼을 소환한 완벽한 에어드랍 마케팅》에서 LUNC나 USTC는 이미 메모코인이 되었지만 여전히 강력한 투기 가치를 지니고 있다고 언급한 바 있다.
그리고 이러한 투기가 성립하기 위한 전제는 바로 Mint Cash라는 신규 프로젝트에 대한 기대감이다.
그렇다면 Mint Cash는 정확히 어떤 설계를 하고 있는가? 현재 소셜 미디어상에는 이미 여러 제3자들의 심층 분석이 등장하고 있지만, 대부분 창시자 Shin의 트위터 발언을 기반으로 하고 있다.
관례에 따라 프로젝트의 수준을 평가하는 또 다른 직관적인 기준이 있다.那就是공식 백서 자료다.
筆者는 호기심에 Mint Cash의 백서를 찾아보았고, 먼저 그 길이에 놀라지 않을 수 없었다 — 무려 40페이지에 달했다.
대충 훑어본 결과 백서에는 다양한 고도화된 수학 공식과 경제 모델도 등장해 보기에 꽤 진지해 보였다.
Mint Cash는 엄밀한 이론 검증을 통해 Luna 계열의 영광을 재현하려는 것인가, 아니면 진지한 포장술을 쓰고 있는 것인가?
이러한 의문을 가지고 우리는 백서를 깊이 있게 분석하여 독자들에게 최신 해석을 제공하고자 한다.
40페이지 백서 중 10페이지는 '원시적 서막'
백서의 첫 번째 부분은 "기존 연구들(Past Works)"이라고 명명되어 있으며, 암호화폐 시장에서 안정화폐(스테이블코인)가 무엇인지, 그리고 현실 세계의 통화가 어떻게 안정성을 유지할 수 있는지를 설명한다.
하지만 이所谓 "과거"는 너무나도 오래되었다 — 심지어 20세기 초반까지 거슬러 올라간다.
맞다. 당신이 본 것이 틀리지 않았다. Mint Cash 백서는 상당한 분량을 "역사적 서막"에 할애했다. 20세기 경제학자 케인스의 고전적 경제 모델을 상세히 설명하고, 그 수학 공식까지 하나하나 풀어내고 있다.
필자의 대학 전공은 경제학 관련이었다. 일부 독자들이 이를 이해하기 어려울 수 있으므로 간략히 설명하자면:
IS-LM 모델과 AD-AS 모델은 모두 20세기 초중반에 제안된 경제 이론이다. 이는 거시경제학에서 일반적으로 다루는 개념으로, 전자는 '투자저축-유동성통화(Liquidity-Money)' 모델로 알려져 있으며, 주어진 가격 수준 하에서 금리와 생산량(국민소득) 사이의 관계를 분석하는 데 사용된다. 후자는 '총공급-총수요' 모델로, 경제 내에서 물가와 생산량 간의 관계를 설명한다.
꽤 학술적으로 들리는가? 맞다. 이 두 모델은 학계에서 매우 유명하며, 경제학을 전공한 모든 학부생들이 반드시 배우는 내용이다.
하지만 문제는 이 두 모델이 지나치게 일반적이며 고전적이라는 점이다.
특정 암호화폐 프로젝트의 맥락에서 보면, 단지 자신의 '학술적 느낌'을 부각시키는 데는 효과적일 수 있어도 실질적인 이론적 지지력은 거의 없다. 이것은 마치 삼각형을 그리려는 사람이, 모두가 아는 피타고라스의 정리를 복잡한 문자와 수식을 동원해 일일이 증명하는 것과 같다.
불필요하다.
또한 이 장의 후반부에서는 암호화폐 시장에서의 스테이블코인 형태들 — 즉 알고리즘 스테이블코인, 과다담보 스테이블코인, 법정통화 담보 스테이블코인 — 을 설명하며 각각의 자본 효율성, 중앙집중화, 보안 측면에서의 장단점을 논하고 있다.
여전히 같은 문제가 있다. 새로 추가된 정보는 거의 없다.
논문 형식으로 모두가 알고 있는 내용을 장황하게 설명함으로써, 일종의 "학술적 위장효과"를 만들어낸 것이다.
늘 하는 말, 디자인 원칙
긴 서막 이후 백서는 비교적 간결하게 단 몇 페이지로 우리가 지금 필요로 하는 스테이블코인 설계 방향을 제시한다:
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중앙화된 담보 리스크 제거:
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USDT 등과 달리 외부 중앙은행 시스템에 의존하지 않으며, 핵심 원칙은 비트코인 결제를 수용할 수 있는 사람은 누구나 Mint Cash 결제를 수용할 수 있도록 하여 기존 금융 시스템의 제한이나 검열에서 자유롭게 만드는 것이다.
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다양한 통화 지원:
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다양한 통화를 지원함으로써 Mint Cash는 미국 달러를 주요 통화로 사용하지 않는 국가 및 지역의 수요에도 적응할 수 있다.
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합성 교환, 유동성 및 담보 구성:
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Mint Cash는 합성 교환 메커니즘을 채택하여 서로 다른 자산 유형 간의 교환이 가능하도록 한다. 이를 통해 추가적인 유동성 제공 필요성이 줄어들며, 시스템이 다양한 통화를 지원할 수 있게 된다.
하지만 앞선 긴 서론에 비하면 설계 원칙에 대한 설명은 다소 얇아 보인다.
또한 위에서 언급된 설계 원칙들은 사실 스테이블코인 분야에서 늘 반복되는 주제이며, 분석의 깊이도 부족하다. 비탈릭(Vitalik)의 일상적인 블로그 글들과 비교하면 가장 큰 차이점이 드러난다:
Mint Cash는 표층적으로 "설명"할 뿐, 깊이 있게 "분석"하지 않는다.
시스템 설계 속의 실질 내용
실제로 백서의 후반부가 실질적인 내용을 담고 있으며, Mint Cash 전체 시스템의 구상과 구현 방식을 매우 상세하게 설명하고 있다.
Mint Cash 프로젝트 참여 및 USTC에 관심 있는 독자라면, 리서치를 위해 이 섹션부터 직접 시작하는 것이 시간을 절약할 수 있다.
독자들의 빠른 이해를 돕기 위해, 필자는 이 섹션의 내용을 통합하여 다음과 같이 네 가지 요소로 정리한다: 설계 목적, 해결 과제, 구현 수단, 예상 효과.
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Terra Core 기반 구현:
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목적: Terra Core 기반의 스테이블코인 개발 경험을 활용하면서도, 그 실패 교훈은 피하기 위함.
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해결 과제: 탈중앙화되고 검열에 저항할 수 있는 스테이블코인 구현.
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구현 수단: Terra Core를 기반으로 하지만 중대한 수정을 가함. Cosmos SDK 블록체인 프레임워크를 사용하며, 기존 시스템의 안정성과 보안성을 개선 및 강화.
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예상 효과: 더 높은 안정성과 검열 저항성 제공.
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중앙화된 담보 리스크 제거:
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목적: 중앙화된 담보 자산에 의존하지 않기 위함.
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해결 과제: 중앙화된 자산 관리로 인한 리스크 감소.
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구현 수단: 비트코인만을 담보로 사용하며, 중앙화된 자산은 전혀 사용하지 않음. 즉 모든 Mint Cash 스테이블코인은 비트코인으로 뒷받침되며, 전통 금융 시스템이나 중앙 기관의 영향 또는 통제에서 벗어남.
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예상 효과: 검열 및 금융 리스크 감소, 스테이블코인의 독립성 강화.
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높은 자본 효율성:
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목적: 암호화 자산의 사용 효율성 향상.
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해결 과제: 과다담보 스테이블코인 모델에서 발생하는 낮은 자본 효율성 문제 해결.
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구현 수단: 사용자가 비트코인을 직접 사용해 합성 자산 교환을 통해 새로운 스테이블코인을 발행할 수 있도록 함. 대출 포지션을 거치지 않으므로 스테이블코인 확보를 위한 추가 자본 투입이 줄어든다.
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예상 효과: 충분한 스테이블코인 유동성을 제공하면서 동시에 대출 비용을 낮춤.
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유동성 관리:
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목적: 자본 유동성의 통제 및 관리.
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해결 과제: 과도한 자본 유입 또는 유출 방지, 시스템 안정성 유지.
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구현 수단: Mint Cash는 유동성 제한을 설정하여 자금 흐름을 통제하며, 시스템에 들어오거나 나가는 담보 자산의 양을 제한한다. 이를 통해 자본의 급격한 유입과 유출을 줄여 시스템 안정성을 유지한다.
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예상 효과: 시장 변동성 방지, 스테이블코인 가격 안정 유지.
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외부 가격 충격 하의 통화정책:
(참고: 이 수단은 백서상 이론적 논의에 불과하며, 실제 구현 효과는 시장에서 검증 필요)
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목적: 시스템이 단기 및 장기적인 가격 충격을 흡수할 수 있도록 함.
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해결 과제: 스테이블코인 가치의 안정성 유지.
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구현 수단: Mint Cash는 시장의 단기·장기 가격 충격을 흡수하기 위한 동적 통화 및 재정 정책을 설계하였으며, 스테이블코인과 해당 법정통화 간의 가치 변동 범위를 줄이는 것을 목표로 한다. 일대일 강제 연동을 시행하지는 않는다.
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예상 효과: 시장 변동성 감소, 스테이블코인 가격 안정성 향상.
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비달러 스테이블코인 및 예금 유동성:
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목적: 다양한 비달러 통화를 지원하고 그 가치 안정을 유지.
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해결 과제: 다양한 법정통화에 대한 지원 제공.
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구현 수단: 시스템은 합성 교환 메커니즘을 통해 다양한 통화를 지원하므로, 각 통화 쌍마다 체인 상 유동성을 제공할 필요가 없다.
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예상 효과: 다양한 통화 지원은 거래 수요를 증가시키며, 특히 달러권 외 시장에서 효과적이다. 또한 외부 금리제도에 대한 헷징 수단이 되어 Mint Cash 시스템의 시장 수용도와 거래 기회를 높이며, 통화 안정성도 강화한다.
이러한 설계 방향을 통해 Mint Cash 백서는 현재 스테이블코인 시장의 다양한 문제를 세심하게 고려했음을 알 수 있으며, 경제 변동에 대응하고 다중 통화를 지원하는 안정적이고 탈중앙화된 디지털 통화 시스템을 창조하려는 노력을 보여준다.
이러한 방법들을 통해 Mint Cash는 비트코인의 탈중앙화 및 보안 장점을 유지하면서도, 더 넓은 통화 안정성과 시장 적응성을 제공하고자 한다.
이러한 비전에 대해 필자는 긍정적인 입장을 취한다.
현재의 스테이블코인들은 각자 나름의 문제점을 안고 있으며, 아직 최고의 제품이 등장하지 않았다. Mint Cash는 논란 속에서 등장했지만, 기존 시장 구도에 충격을 줄 수 있고, 사용자에게 또 하나의 선택지를 제공한다면 의미 있는 시도가 될 수 있다.
다만 Luna의 폐허 아래에는 너무나 많은 기억의 그림자가 묻혀 있다.
탄생에서 멸망까지, 암호화폐 시장은 이미 Luna 생태계에 실질적인 수요가 없다. 폐허 위에서 새 스테이블코인을 다시 세우고, 시체를 빌려 수요를 창출하는 것은 결국 투기일 뿐이다.
이 길이 얼마나 멀리 갈 수 있을지, 지켜보자.
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