Celestia 토큰 배분과 언락을 깊이 분석하다: 가치가 과소평가되었는가?

작성: An Ape's Prologue

번역: TechFlow

기대를 모았던 Celestia의 거버넌스 토큰 TIA가 출시되자마자 시장의 주목을 받고 있다. 그러나 전체 공급량의 절반 이상이 내부 보유자에게 할당되어 있어 분배의 불균형이 두드러지며 유통 물량이 제한적이다. 이에 따라 TIA가 과소평가되었는지에 대한 의문이 제기되고 있다. 함께 살펴보자.

위 이미지에서 보듯, 토큰 배분은 매우 눈에 띈다. 전체의 53.2%가 내부 보유자에게 할당된 반면, 커뮤니티에는 단 7.4%만 배정되어 초기부터 극명한 불균형을 드러낸다.

해금 일정을 보면, 커뮤니티 몫의 토큰은 출시와 동시에 전량 해제되어 초기 유동성을 어느 정도 제공한다. 반면 내부 보유자의 지분은 첫 해 종료 시점에 33%만 해제되며, 이후 2년간 선형적으로 잠금 해제되는 구조다.

연구개발(R&D) 용도의 토큰 역시 유사한 계획을 따른다. 첫 해에 25%가 해제되며, 나머지는 12개월 후부터 3년간 선형적으로 해제된다.

이 자금 중 이미 25%, 즉 약 6700만 개의 토큰이 해제되었지만, 이는 대부분 재단의 자금 계좌에 보관될 예정이며 당분간 공개 시장에서 벗어나 있어 매도 압력을 완화할 것으로 기대된다.

TIA의 완전 희석 시가총액(FDV)은 33억 3천만 달러로 상당히 높은 수준이다. 이는 $SUI가 가격 하락 70% 이후의 시가총액과 유사한 수준이다. 그러나 R&D 토큰의 유동성이 제한적인 점을 고려하면, 실질적인 시가총액은 약 17억 5천만 달러에 불과하다. 이는 TIA가 동종 프로젝트 대비 과소평가되었을 가능성을 시사한다.

비교해 보면, TIA의 시장 규모도 상대적으로 작다. TIA의 FDV는 $SUI의 절반, $APT의 3분의 1 수준에 그친다. $SUI는 출시 당시 130억 달러의 평가를 받아 TIA보다 6배 높은 수준이었으나, 주목할 점은 현재와 몇 달 전의 시장 상황이 크게 다름을 감안해야 한다. 현재 거래량과 유동성이 현저히 줄어든 점이 이러한 비교 차이를 설명할 수 있다.