롤업 서머(Rollup Summer) 내러티브 전개: ZKFair와 Manta 외에 어떤 투자 기회가 있을까?
TechFlow 선정TechFlow 추천
롤업 서머(Rollup Summer) 내러티브 전개: ZKFair와 Manta 외에 어떤 투자 기회가 있을까?
이번 새로운 롤업의 특징은 바로 신규 프로젝트이며, 토큰을 보유하고 있고 모듈화되어 있으며, 관대한 인센티브를 제공함으로써 초기 비즈니스와 토큰 가격의 선순환을 더 빠르게 돌릴 수 있다는 점이다.
Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰본문은 필자가 롤업(Rollup) 시장의 새로운 트렌드와 향후 전망, 그리고 잠재적 기회에 대해 정리한 관찰과 추론이다. 다음 주제들을 논의하고자 한다.
- 롤업 서머(Rollup Summer)란 무엇인가?
- 신형 롤업 사례: ZKFair와 Manta
- 롤업 서머의 전개 가능성 분석
- 2차 시장 기회: 롤업 서머 관련 투자 대상
아래 내용은 필자가 게시 시점에서의 일시적인 견해이며, 기술적 세부사항보다는 상업적 관점에서의 추론을 중심으로 다루고 있다. 본문에는 사실 오류, 의견 편향 등이 포함될 수 있으며, 단순히 토론 목적임을 밝히며 다른 애널리스트들의 지적을 기대한다.
1. 롤업 서머란 무엇인가
2020년 DeFi 서머, 2023년 인스크립션(Inscription) 서머와 유사하게, ‘롤업 서머’는 이후 나타날 수 있는 신규 롤업 프로젝트들이 수량, 업무 규모(TVL, 활성 사용자, 생태계 프로젝트 수) 등 다양한 측면에서 폭발적으로 성장하는 현상을 의미하는 필자의 개념 정의이다. 현재로서는 막 시작된 조짐일 뿐이며, 여전히 가설적인 추측 단계다.
롤업 서머의 구체적 표현은 다음과 같다.
- 다수의 신형 롤업 또는 애플리케이션 체인이 설립되고 메인넷에 출시됨
- 사용자, 자금, 개발자들이 지난 1년보다 훨씬 빠른 속도로 롤업 생태계로 유입됨
- 업무 데이터와 자산 가격이 서로 강화되며, 롤업 분야 및 관련 프로젝트의 시가총액이 급속히 팽창함
롤업 서머는 2023년 말부터 2024년 초에 시작되어, 반년에서 1년 이상 지속될 중요한 서사가 될 가능성이 있다.
롤업 서머를 낳는 주요 요인은 다음과 같다.
1. 신규 롤업의 비행기 이륙 효과(플라이휠)
롤업 자체는 새로운 존재가 아니다. 이미 Arbitrum, Optimism 등 거대한 시가총액과 사업 규모를 가진 롤업들이 운영 중이며, Starknet, zkSync 등의 ZK롤업 또한 오랫동안 실행되어 왔다.
하지만 이번 롤업 서머의 주인공은 이 사이클에서 새롭게 등장한 신규 롤업들이다. 그 이유는 다음과 같다.
- 모듈러 블록체인 개념이 널리 퍼졌으며, OP 스택, DA 계층의 Celestia, 탈중앙화 정렬기(sequencer), RaaS 서비스 제공업체 등 롤업 구성 모듈의 인프라가 점차 완비됨. 모듈화 설계 방식으로 롤업 개발 및 유지보수의 진입 장벽이 빠르게 낮아지고 있음
- 신규 롤업, 신규 토큰을 보유하여 초기 유치 및 인센티브 예산이 충분하며, 토큰 배분과 인센티브 방식이 더욱 적극적이어서 사용자와 자금 유치에 더 매력적임
- 출발 시 시가총액이 낮아 상상력의 여지가 큼
- 강세장 분위기와 시장의 낙관적 심리가 추진력을 제공함
간단히 말해, 이번 신규 롤업의 특징은 ‘신생 프로젝트 + 토큰 보유 + 모듈화 + 적극적인 보상 제공’으로, 초기 사업과 토큰 가격의 플라이휠을 빠르게 돌릴 수 있다는 점이다.
롤업 서머의 초기 플라이휠은 다음과 같은 경로로 작동할 수 있다. 토큰 에어드랍 계획 → 사용자 자산 유입, 핵심 지표 TVL 증가 → 프로젝트 시가총액 확대.
두 번째 단계는 다음과 같을 수 있다. 생태계 토큰 에어드랍 계획 → 생태 내 dApp 직접 보조, 간접적으로 사용자 보조 → 추가적인 자산 유입, TVL + 활성 사용자 수 + 가스비 증가 → 시가총액 추가 확대 → 기존 롤업을 넘어선다는 기대감 형성 → 시장 FOMO 심리 부채질.
2. 캔쿤 업그레이드
신규 롤업의 플라이휠 외에 또 다른 배경 요인은 올해 2월 예정된 이더리움 캔쿤(Canun) 업그레이드다. 캔쿤 업그레이드는 Arbitrum와 Optimism에 직접적인 이점을 제공하는데, L1 비용이 급감하면서 2단계(L2)의 수익 공간이 커지기 때문이다. 그러나 캔쿤 자체도 전체 시장의 롤업 분야에 대한 관심을 끌어올려, 신규 롤업들에게 주목과 자금을 가져다줄 것으로 보인다.
2. 신형 롤업 사례: ZKFair와 Manta
필자는 최근 주목받는 두 개의 롤업을 예로 들어, 롤업 서머의 주역인 신형 롤업의 운영 모델과 특성을 분석한다.
1. ZKFair
공식 홈페이지: https://ZKFair.io/
ZKFair가 롤업으로서 가지는 주요 특징은 다음과 같다.
- Polygon CDK 기반 구축, DA 계층은 Celestia 사용(현재는 자체 데이터 위원회가 보관), EVM 호환
- 가스비(Gas fee)로 USDC 사용
- 롤업 토큰 ZKF는 100% 커뮤니티에 분배됨. 이 중 75%는 4기수로 나누어 48시간 내 가스 소비 참여자에게 분배되며, 본질적으로 참여자가 공식 정렬기에 가스를 지불하는 방식으로 토큰의 1차시장 판매에 참여하는 것임. 이에 따른 1차시장 펀딩 밸류에이션은 단 400만 달러에 불과함
ZKFair는 총 1.1억 달러 이상의 자금이 참여, 출처: https://ZKFair.io/airdrop
운영 수익의 100%를 커뮤니티에 환원하겠다고 약속하며, 이 중 75%는 ZKF LP 스테이킹 참여자에게, 나머지 25%는 적격 dApp 배포자에게 배분함. 여기서 수익 = 총 수수료 – 운영비용(롤업 브라우저, 오라클 등 인프라 비용)
ZKF는 행사 기간 동안의 총 가스 소비 금액이 전체 가스 금액에서 차지하는 비율에 따라 분배되기 때문에, ZKF 판매는 일종의 '자금력 경쟁' 게임이 되며, 다수의 사용자가 USDC를 ZKFair 메인넷으로 교차 체인 전송했다. ZKFair는 에어드랍 행사 기간 동안 2~3일 만에 체인 상 자금이 0에서 최고 약 1.4억 달러까지 치솟았으며, 당시 ZK롤업 선두주자인 Starknet과 맞먹는 수준이었다. 현재 에어드랍이 종료된 상태에서도 ZKFair의 TVL은 7천만 달러를 넘어서며, 더 일찍 출시된 ZK롤업 프로젝트 Scroll보다 높다.
ZKFair의 이러한 운영 방식의 장점은 명확하다.
- 빠른 초기 유치 및 인기 집중: 체인 상 TVL이 3일 만에 0에서 1억 달러 돌파(현재도 7천만 달러 이상), 가장 빠르게 성장한 롤업 중 하나이며, 주소 수는 33.4만 건
- 토큰 가치 직접 부여: 정렬기 수수료가 사용자와 개발자에게 직접 분배되어, 롤업 토큰의 내재 가치를 뒷받침함
현재 ZKF의 FDV는 약 1억 달러 수준으로, 롤업 하나로서 다른 롤업들과 비교했을 때 시가총액이 아직 높지 않은 편이다.
2. Manta
공식 홈페이지: https://Manta.network/
Manta 롤업의 특징은 다음과 같다.
- Celestia DA + Polygon zkEVM 기반 구축, EVM 호환
- 롤업 외에도 제품 라인이 다양하며, 특히 ZK 기반 도구군(SDK) 서비스가 풍부함
Manta의 롤업은 2023년 9월 정식 출시되었으나, 업무 데이터의 급성장은 12월 중순 '뉴 패러다임(New Paradigm)' 이벤트 출시 후부터였다. 현재 체인 상 자금 총량(공식 데이터)은 약 7.5억 달러에 근접했다.
아래 그래프는 Manta의 디파이 TVL 추이를 보여주며, 뉴 패러다임 출시 후 뚜렷한 성장 전환점이 확인된다.
Manta의 투자 라인업 또한 화려하며, 직전 라운드 밸류에이션은 5억 달러이다.
출처: https://www.rootdata.com/
뉴 패러다임 이벤트의 핵심 로직은 매우 간단하며, Blur의 Blast 모델을 업그레이드한 형태이다.
- 교차 체인 자금량에 따라 자체 롤업 토큰을 분배하여 체인 상 자금을 빠르게 늘림
- 교차 체인 자산은 암호화폐 세계의 기본 금리(ETH POS + 안정화폐 국채 수익률)를 받도록 하여 사용자의 기회비용을 낮춤
- dApp 상호작용에 대한 에어드랍 기대를 설정하여, 사용자가 교차 체인 후 기존 dApp과 상호작용하도록 유도하고 개발자 신뢰를 제고함
뉴 패러다임은 NFT 보유자에게 총 4500만 개의 Manta 토큰을 분배할 예정이며, 이는 전체 공급량의 4.5%에 해당한다. 필자는 오늘(2024.1.5)의 NFT 2차시장 데이터를 기반으로 대략적으로 추정한 결과, Manta 토큰 출시 후 프로젝트의 FDV는 15~25억 달러 범위에 이를 것으로 보인다.
ZKFair와 Manta 외에도 유사한 신형 롤업이 다수 등장하고 있으며, 예를 들어 더 일찍 출시된 Blast나, ZKFair와 Manta의 모델을 혼합한 Layer X 등이 있다.
또한 Scroll, zkSync 등의 ZK롤업 프로젝트는 아직 토큰을 발행하지 않았지만, 더 일찍 메인넷에 출시된 이들 프로젝트 역시 ZKFair와 Manta의 모델을 참고하여, 더 명확한 토큰 보상 메커니즘을 통해 생태계에 사용자와 자금을 직접 유치할 기회를 가질 수 있다.
3. 롤업 서머 전망 분석
다음으로 롤업 서머의 향후 전개 가능 경로를 추론해볼 수 있다.
-
신형 롤업 출범, 토큰 에어드랍 및 상호작용 이벤트를 통해 빠르게 성장. 급등하는 데이터와 우수한 메커니즘이 시장의 성장 기대를 높임(현 단계에서 실현 중).
-
롤업 프로젝트의 토큰 출시 혹은 거래소 상장으로 부의 효과가 현실화됨(ZKFair는 25~30배 상승). 이는 더 많은 참가자와 자금의 관심을 자극함.
-
인센티브는 초기 단계의 순수한 TVL 중심에서 생태계 활성화, 가스비 소비, 프로젝트 유치 중심으로 전환됨. 시장의 관측 지표도 TVL에서 생태계 지속 가능성으로 이동(여기서부터 도전 과제가 커짐).
-
다수의 신형 롤업이 대량으로 출시되며 자금과 관심이 분산됨(이는 동시에 신규 롤업 토큰의 부의 효과 감소를 의미함). 프로젝트 품질이 급격히 저하되거나, 사기성 프로젝트(자금 유치 후 해킹 혹은 달아남)까지 등장하며 시장 신뢰가 훼손됨.
-
서머 열기가 가라앉고, 롤업 간 경쟁이 다시 안정 상태로 돌아옴. 그러나 이후 롤업 토큰의 분배 방식은 이번에 나타난 방식을 계승할 가능성이 크며, 이는 사업 초기 유치 문제 해결에 기여할 수 있음.
따라서 신규 롤업들과 롤업 서머는 초기 성공 후 가장 큰 도전 과제는 토큰 초기 분배 이후 어떻게 생태계의 지속 가능한 발전을 유도하고, 사용자와 자금을 붙잡으며 부의 효과를 창출할 수 있는 애플리케이션과 서비스(Meme, DeFi, 추가 에어드랍, 정교한 폰지 등)를 육성하는지에 달려 있다.
4. 2차시장 기회: 롤업 서머 관련 투자 대상
어떤 2차시장 대상들이 롤업 서머의 성장에서 수혜를 입을까? 롤업 서머를 출발점으로 아래와 같은 하위 서사들이 파생될 수 있다.
하위 서사 전망 1: 'Celestia는 롤업 시대의 이더리움이다'
ZKFair, Manta를 비롯한 다수의 신형 롤업이 Celestia의 DA 제품을 채택하고 있으며, Celestia는 점차 이야기에서 실제 사례로 전환되고 있다. Celestia를 채택한 프로젝트가 좋은 시장 반응을 보일 경우, 더 많은 신규 롤업들이 이를 따라할 것이다. 'DA 계층으로 Celestia 사용'은 신형 롤업의 표준이 되어, Celestia가 롤업들의 새로운 공감대를 형성하고 롤업 시대의 핵심 인프라로 자리잡을 가능성이 있다.
이에 따라 'Celestia는 롤업 시대의 이더리움이다'라는 하위 서사가 등장할 수 있다. 이 이야기가 장기적으로 실현될지는 미지수지만, 단기적으로는 중요하지 않다. Celestia의 현재 유통 시가총액은 23억 달러에 불과하며, 이더리움의 2700억 달러와 비교하면 두 자릿수의 성장 여지를 가지고 있기 때문이다.
자료 출처: https://www.coingecko.com/
하위 서사 전망 2: 생식 자산이 표준이 된다
생식 자산, 특히 sDAI와 같은 생식 안정화폐가 일반 안정화폐를 대체하는 과정은 지금까지 느렸으나, Blast와 Manta의 에어드랍 행사에서는 ETH 생식 자산과 생식 안정화폐가 사실상 이러한 신형 롤업의 원주민 자산이 되었다. 이후 더 많은 롤업이 이러한 방식을 따를 경우, 사용자층 확대와 습관 형성에 직접적인 영향을 줄 것이다. 이는 강력한 롤업과 협력할 수 있는 생식 자산 발행사에게 직접적인 이득을 제공한다. 예를 들어 Blast는 Lido와 MakerDAO를 선택했고, Manta는 Stakestone과 Mountain Protocol을 선택했다.
하위 서사 전망 3: 롤업이 L1 시장 점유율을 흡수한다
사용자 경험 측면에서 롤업과 L1은 실질적 차이가 거의 없으며, 이전 사이클의 L1 체인 열풍은 이번 사이클에서는 주권 롤업(Sovereign Rollup) 열풍으로 재현될 가능성이 있다. 롤업들은 서로 경쟁하는 동시에 L1과 사용자 및 자금을 직접争夺한다. 동시에 고속 성장 중인 롤업 상의 원생 dApp들도 주목할 만한 기회를 가진다. 예를 들어 Manta의 대출 프로젝트 LayerBank는 총 예금 규모가 3억 달러를 넘어서며, Arbitrum의 선두 대출 프로젝트 Radiant에 근접했다.
다만 다수의 롤업이 빠르게 성장하는 것을 낙관적으로 바라보는 동시에, 서사 실패의 리스크도 고려해야 한다.
롤업 서머 서사의 리스크
신형 롤업의 핵심 도전 과제는 초기 유치 단계에서 성장 단계로의 원활한 전환이다. 토큰 에어드랍으로 자금 유입을 유도하는 것은 쉬우나, 사용자와 자금을 장기적으로 붙잡는 것은 훨씬 복잡한 인센티브 설계가 필요하다. 실제로 이전 사이클의 다양한 L1 프로젝트들도 유사한 시도를 했다. 수억 달러 규모의 체인 인센티브 기금을 조성해 이더리움의 주요 DeFi 프로젝트들이 이주하도록 유도했으며, DeFi 프로젝트들은 받은 인센티브를 다시 사용자에게 전달해 업무 데이터를 높였다. 이러한 조치는 초기에는 좋은 효과를 냈으나, 각 체인이 유사한 정책을 내놓으면서 경쟁 속에서 인센티브 효과가 점차 약화됐다.
심지어 Arbitrum, Optimism과 같은 기존 대형 롤업들도 계속해서 생태계 프로젝트에 자신의 토큰 보조금을 지급하고, 이를 통해 사용자 활성과 자금을 유지하려 노력하고 있다. Arbitrum의 최근 한 차례 인센티브 총액은 7000만 개 이상의 ARB(현재 가치 약 1.4억 달러)를 넘겼다.
따라서 여전히 막 시작된 서사인 롤업 서머가 향후 어떻게 전개될지는, 신규 롤업들의 다음 행보를 지켜봐야 알 수 있다.
TechFlow 공식 커뮤니티에 오신 것을 환영합니다
Telegram 구독 그룹:https://t.me/TechFlowDaily
트위터 공식 계정:https://x.com/TechFlowPost
트위터 영어 계정:https://x.com/BlockFlow_News
Mint Ventures
