friend.tech TVL은 안정적이지만 Key 가격이 하락하고 있는데, 이를 어떻게 설명할 수 있을까?
1. 먼저 순수한 투기 가정 하에서 Key를 한 번 구매하는 행위는 장부가 기준으로 즉시 22%의 손실을 입는다는 점(10%는 단지 착시 효과일 뿐)을 이해해야 하며, EV 기준으로 보면 즉시 70% 이상의 손실을 입는다(22%는 두 번째 착시 효과).
2. 첫 번째 단계를 이해한 후 계산해보면, Key 가격이 매우 높은 수준까지 오르지 않아도 EV 회수 주기를 무한히 늘릴 수 있다는 것을 알 수 있다. 이때 전체 FT 시장은 【평균의 2/3 추측하기】라는 반복 게임이 되며, 시장 균형점에 대응하는 Key 가격의 투기 임계값은 계속해서 낮아진다. 즉 지금과 같은 상황에서 자금이 더 낮은 가격의 Key로 이동하고 있으며, 이미 저시가 시장은 봇(bot)에게 독점당하고 있다.
3. 돌파구는 유틸리티를 제공함으로써 일부 Key의 잠재적 정산 순서를 낮춰 다른 Key들의 EV를 높이고, 궁극적으로 폰지 게임의 유감스러운 상황에서 벗어나는 데 있다. 유감스럽게도 봇과 5% FT 수수료가 이 시장을 파괴하며 돌파구 자체를 제거하고 있다.
4. EV와 장부가의 차이를 어떻게 이해할까?
장삼, 이사, 왕오가 공동 출자하여 소 한 마리, 오리 한 마리, 달걀 하나를 샀다.
먼저 나가는 사람이 소를 가져가고, 두 번째로 나가는 사람이 오리를 가져가며, 마지막 사람이 달걀을 가져가기로 약속했다.
장삼·이사·왕오 모두 자신이 소 하나를 청구할 권리를 가지고 있다고 생각한다.
하지만 실제로 그들의 청구권은 모두 동등하다.
총 6가지 결과가 있으며, 세 사람은 각각 다음을 가져간다:
1) 소, 오리, 달걀
2) 소, 달걀, 오리
3) 달걀, 오리, 소
4) 달걀, 소, 오리
5) 오리, 소, 달걀
6) 오리, 달걀, 소
여섯 가지 경우의 확률은 동일하다.
따라서 장삼이 진짜로 보유한 것은 = 2/6×소 + 2/6×달걀 + 2/6×오리이다.
즉, 소 1/3마리, 오리 1/3마리, 달걀 1/3개이다.
이때 조육이 이 게임에 새로 참가하며 집 한 채를 제공해야 한다.
그가 참여하는 순간 그 집은 넷으로 나뉘며, 장삼·이사·왕오 각각 1/4씩 얻는다.
이것이 바로 EV 관점에서 볼 때 구매 즉시 70% 이상 손실을 보는 이유이다.
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