리퀴드 리스테이크 토큰(LRT): 새로운 폰지(Ponzi) 토큰 이코노미 시나리오
작성: IGNAS | DEFI RESEARCH
번역: TechFlow
지난달, 나는 DeFi 내 두 가지 새로운 분야에 대한 강세 전망을 공유했습니다. 유동 재스테이킹 토큰(Liquid Restaked Tokens)과 비트코인 기반 DeFi입니다.
두 분야 모두 매력적이며 현재 개발 중이지만, 본 글은 LRT에 초점을 맞추며, 지금이 LRT를 주목해야 할 최적의 시기라고 생각합니다.
재스테이킹이란? 알아야 할 핵심 사항
재스테이킹은 EigenLayer의 기능으로, 이더리움을 여러 프로토콜(이하 'AVS', Active Validation Services)에 동시에 스테이킹할 수 있게 해주는 미들웨어입니다. 이를 통해 다양한 네트워크/서비스에 보안성을 제공할 수 있습니다.
이러한 서비스는 일반적으로 브릿지, 오라클, 사이드체인 등 자체 보안을 책임지지만, 앞으로 더욱 혁신적인 아이디어와 개념들이 등장할 것으로 예상됩니다.
작동 방식
EigenLayer는 크로스체인 브릿지 역할을 하며, 이미 스테이킹된 ETH를 다양한 AVS 프로토콜에 '재스테이킹'할 수 있게 합니다. 직접 ETH를 재스테이킹하거나 stETH, rETH, cbETH 같은 유동 스테이킹 토큰(LST)을 사용할 수도 있습니다.
장점
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자본 효율성: 동일한 자본으로 여러 프로토콜로부터 수익을 창출할 수 있음.
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보안 강화: EigenLayer는 신규 프로토콜이 이더리움의 기존 보안 계층을 활용할 수 있도록 함.
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개발자 자유도: 새 보안 계층 구축에 필요한 시간과 리소스 절감.
위험 요소
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벌금 위험: 악의적인 활동으로 인해 스테이킹된 ETH를 잃을 위험이 증가함.
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집중화 위험: 너무 많은 스테이커들이 EigenLayer로 이동하면 이더리움에 시스템적 위험이 발생할 수 있음.
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수익 감소 위험: 프로토콜 간 고수익 경쟁이 스테이킹 보상을 희석시킬 수 있음.
재스테이킹은 스테이킹 보상과 프로토콜 보안을 극대화하는 방법이지만, 벌금 및 집중화와 관련된 자체적인 위험도 동반합니다.
유동 재스테이킹 토큰(LRT) 소개
EigenLayer의 재스테이킹 모델에는 DeFi 관점에서 중요한 단점이 하나 있습니다. LST(유동 스테이킹 토큰)가 EigenLayer에 묶이면 유동성이 완전히 상실됩니다. 이를 거래하거나 담보로 사용하거나 다른 DeFi 프로토콜에서 활용할 수 없습니다.
유동 재스테이킹 토큰(LRT)은 이러한 유동성을 해제하고 또 다른 레버리지를 추가하여 수익을 높이는 해결책을 제공합니다. EigenLayer에 직접 LST를 입금하는 대신, 유동 재스테이킹 프로토콜을 통해 입금할 수 있습니다. 이는 우리가 Lido를 사용하는 논리와 유사합니다.
LRT의 핵심 장점은 다음과 같습니다:
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유동성: 기존에 묶여 있던 토큰의 유동성을 확보하여 다른 DeFi 영역에서 활용 가능;
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높은 수익: 레버리지 도입으로 수익률 향상;
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거버넌스 어그리게이터: DAO 또는 프로토콜이 재스테이킹을 관리하며 수동 조작 불필요;
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복리 수익: 수익 최적화와 함께 가스비 절감 효과;
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다양화 및 리스크 감소: EigenLayer에 직접 재스테이킹하면 단일 운영자에게만 위탁 가능하지만, LRT는 다수의 운영자에게 분산 위탁이 가능하여 단일 실패 노드의 리스크를 줄일 수 있음.
왜 제가 LRT에 낙관적인가?
유동 재스테이킹은 초기 채택자들을 위해 높은 수익을 창출하는 종이 성을 짓고 있습니다.
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LRT는 가장 가치 있는 암호화 자산인 ETH에 더 높은 수익을 제공합니다. LRT 덕분에 이더리움 스테이킹 수익(~5%) + EigenLayer 재스테이킹 보상(~10%) + LRT 프로토콜 토큰 발행(~10% 이상)을 동시에 얻을 수 있습니다. 진정한 불장이 시작되기 전이라도 ETH로 연 25% 수익을 올리는 것은 충분히 가능한 일입니다.
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에어드랍 기회. EigenLayer + AVS + LRT 프로토콜 토큰 에어드랍.
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저는 LRT가 해제하는 유동성(그렇지 않으면 EigenLayer에 묶였을 것임)이 DeFi에 더 큰 레버리지를 제공할 것이며, 이는 2020년 디파이의 여름(DeFi Summer) 때와 유사하게 전체 TVL과 ETH 가격을 끌어올릴 것이라고 믿습니다.
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아직 초기 단계입니다. EigenLayer는 아직 테스트 단계이며 재스테이킹 용량이 제한되어 있으므로, 제 생각에 EigenLayer가 입금 한도를 늘리고 새로운 재스테이킹이 필요한 AVS들이 출시될 때 비로소 본격적인 흐름이 시작될 것입니다.
토큰 이코노믹스와 다가오는 "LRT 전쟁"
LRT 프로토콜 토큰이 아직 출시되지 않았더라도, 저는 여기에 잠재적인 게임이 존재한다고 봅니다.
LRT 프로토콜의 토큰 이코노믹스 전망은 매우 매력적이며, veTokenomics와 유사한 방향으로 발전할 것이라고 생각합니다.
EigenLayer의 풀 보안 기반으로 새로운 AVS가 출시되면, 재스테이킹된 ETH를 유치하기 위해 의미 있는 무언가를 제공해야 합니다. 새로운 토큰과 매력적인 스토리텔링이 등장할 것입니다. 선택지가 적은 초기 단계에서는 먼저 출시되는 AVS가 유동성을 더 쉽게 끌어모을 수 있습니다.
그러나 어떤 프로토콜에 재스테이킹할지를 결정하는 것은 시간과 전문 지식이 필요합니다. 대부분의 사용자는 가장 높은 수익을 제공하는 AVS를 선호할 것입니다.
직접 사용자/TVL을 유치하는 것보다, 새로운 AVS는 LRT 프로토콜에 영향을 미쳐 예금을 자신들에게 유도하는 것이 더 비용 효율적일 수 있습니다. 원생 토큰 보상 제공보다, LRT 토큰을 획득해 발행에 대한 투표권을 행사하는 것이 더 효과적일 수 있습니다.
예를 들어, 새로운 브릿지 X가 출시되어 해당 프로토콜 보안을 위해 컨센서스 레이어의 ETH를 필요로 한다고 가정합시다. 브릿지 X 팀은 EigenLayer의 재스테이킹 고래들과 소규모 투자자들에게 자체 토큰 보상을 제공할 수 있지만, 이미 많은 재스테이킹된 ETH를 보유한 LRT 프로토콜을 설득하는 것이 더 쉬울 수 있습니다.
결국 이러한 역학 관계는 LRT 토큰에 대한 수요를 높이며, 특히 많은 재스테이킹된 ETH를 성공적으로 유치한 프로토콜의 토큰 수요가 급증할 것입니다.
우리가 과거 '크리브 워(Curve War)'에서 목격했듯이, DAO 투표권을 차지기 위한 AVS들 간의 치열한 경쟁이 벌어질 수 있습니다. 하지만 그들이 파는 스토리에는 주의하세요. 이러한 토큰들은 심각한 인플레이션에 직면할 수 있습니다.
주목해야 할 프로토콜
아직 초기 단계이며 EigenLayer도 막 출발한 상태이므로, 현재로서는 LRT 프로토콜이 메인넷에 출시되지 않았습니다. 에어드랍을 노리고 연구를 진행하기엔 좋은 소식입니다.
잠재력 있는 LRT 프로토콜들은 다음과 같습니다:
Stader Labs
EigenLayer에서 승인한 LST 기반 rsETH를 출시했습니다.
rsETH는 현재 테스트넷에서 운영 중입니다. 또한 Stader는 단순한 LRT 프로토콜이 아닙니다. 두 달 전, ETHx라는 유동 스테이킹 토큰을 출시하여 3200만 달러의 예금을 유치했습니다. 비록 Stader가 LST 시장에 다소 늦게 진입했지만, LRT 시대의 초기 단계에선 여전히 앞서 나갈 기회가 있습니다.
Stader는 이미 SD 토큰을 보유하고 있어, 에어드랍 가능성은 배제될 수 있습니다. 그러나 LRT 서사가 momentum을 얻는다면 SD는 매력적인 베팅이 될 수 있습니다.
Astrid Finance
Stader와 달리, Astrid는 하나가 아닌 두 개의 LRT를 제공합니다.
stETH 또는 rETH(LST)를 풀에 예치하면 LRT(rstETH 또는 rrETH)를 받을 수 있습니다. 이후 이 풀링된 토큰들은 EigenLayer에 재스테이킹되며, Astrid DAO가 각 운영자에게 분배합니다.
획득한 보상은 자동으로 복리 처리되며, rstETH 또는 rrETH 보유자의 잔액은 재조정됩니다.
InceptionLST
또 다른 테스트넷 기반의 신규 프로토콜입니다.
stETH 또는 rETH를 예치하면 inETH2라는 LRT를 얻을 수 있습니다.
Astrid와 InceptionLST 모두 토큰이 없으므로, 지금부터 상호작용하는 것이 잠재적 에어드랍에 유리할 수 있습니다.
마지막으로, Lido와 Rocket Pool도 LRT로 확장할 가능성이 있습니다. 하지만 저는 그렇게 되지 않기를 바랍니다. 새로운 LRT 프로젝트들이 더 높은 수익 기회를 제공하기 때문입니다.
내 플레이북
제가 계획하는 행동은 다음과 같습니다:
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학습: LRT는 새로운 분야이므로 다양한 프로토콜을 숙지하고 EigenLayer 업데이트를 면밀히 추적할 필요가 있습니다.
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디지털 디티테일 체크: 프로토콜 출시 전 각각을 테스트할 예정입니다. 디스코드 채널에 가입해 로드맵, 향후 업그레이드, 전체 전략 등을 질문하겠습니다.
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시장 동향 관찰: EigenLayer가 예금 한도를 늘리면 본격적인 움직임이 시작됩니다. 가장 주목할 점은 어떤 LRT 프로토콜이 가장 많은 TVL을 확보하는가입니다. LRT 시장은 LST 시장처럼 한 프로토콜이 시장 점유율의 80%까지 장악하는 독과점 구조를 반복할 것으로 예상합니다.
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리스크 관리: 내 ETH 원금을 보호하기 위해 보수적인 접근을 취할 것입니다. 구체적으로 각 프로토콜에 총 ETH 보유량의 5%를 초과하지 않고 투자하겠습니다. 복잡하거나 투명하지 않은 것은 피할 것이며, 결국 버그, 공격, 악용은 불가피하기 때문입니다.
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토큰 전략: 저는 매력적인 '폰지 토큰 이코노믹스'를 갖추고 자기 지속적인 선순환을 만들 수 있는 LRT 거버넌스 토큰에 베팅할 것입니다. 이러한 토큰은 매력적인 스테이킹 수익과 실제 수익 보상, 그리고 어느 AVS에 재스테이킹 ETH를 할당할지 결정하는 투표권을 제공해야 합니다. 또한 마이너들의 매도 압력을 상쇄할 수 있을 만큼 충분히 낮은 인플레이션율을 가져야 합니다.
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익스지 전략: 시장 열기가 정점에 달했을 때, 모두가 LRT 거버넌스 토큰이 새로운 '메타버스'라며 '세대를 바꾸는 부자'를 만들어낸다고 떠들어댈 때, 저는 현금화하고 ETH로 돌아올 것입니다. 가격이 상승할 때 한 번에 모두 팔기보다는, 소량씩 분할 매도하는 것이 좋습니다.
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복습 및 조정: 시장이 우리에게 예상 못한 새로운 것을 제공할 수 있기를 바랍니다. 계속 배우고 유연하게 전략을 조정하는 것이 최선의 베팅입니다.
리스크: 시스템이 붕괴될 수 있는 방식
다른 금융 레버리지 메커니즘과 마찬가지로, 유동 재스테이킹 토큰도 리스크를 동반합니다. 본질적으로 우리는 레버리지를 중첩하고 있으며, 이는 초기 DeFi 시절과 유사하게 시스템을 시장 변동성과 시스템 장애에 더 취약하게 만듭니다.
비탈릭 부테린本人도 재스테이킹이 제3자 체인에서의 벌금과 같은 복잡한 시나리오를 통해 메인넷 보안을 위협할 수 있다고 경고했습니다. EigenLayer 공동 창립자들도 재스테이킹이 저위험 목적에 사용될 수는 있지만, 이더리움 보안을 위태롭게 할 수 있는 불필요한 복잡성을 피해야 한다고 동의합니다.
그러나 과거가 우리에게 교훈을 준다면, 재스테이킹은 과도하게 사용될 가능성이 큽니다. 이더리움 컨센서스 레이어 접근이 필요 없는 AVS를 무분별하게 출시하면서 그 한계를 극대화할 수 있습니다.
비록 이더리움은 안전할지 몰라도, 많은 수의 새로운 AVS와 LRT가 이 분야로 유입되는 달러 규모와 관심을 희석시켜, 그들의 거버넌스 토큰 가격이 붕괴될 수 있습니다.
이렇게 해서 보셨습니다—유동 재스테이킹 토큰(LRT)은 DeFi에 새로운 장을 열고 있습니다.
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