왜 Swell은 Lido의 최고의 경쟁자가 될 수 있을까?

2023.08.03

왜 Swell은 Lido의 최고의 경쟁자가 될 수 있을까?

Lido의 지배적 입지를 뒤엎는 것은 어려운 과제이지만, 만약 이를 해낼 수 있는 팀이 있다면 바로 Swell 팀일 것이다.

2023.08.03 - 03:45:45

SwellLido

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

Lido의 지배적 입지를 뒤엎는 것은 어려운 과제이지만, 만약 이를 해낼 수 있는 팀이 있다면 바로 Swell 팀일 것이다.

작성: Blocmates

번역: TechFlow

몇 달 전, 전 세계의 익명 사용자들은 화면을 주시하며 이더리움 네트워크가 ETH에서 ETH 2.0으로 전환되는 중대한 변화를 지켜보았다.

이 전환은 "머지(The Merge)"라 불리며, ETH의 합의 메커니즘을 작업증명(PoW)에서 지분증명(PoS)으로 바꾸는 것이었다.

그러나 이 전환은 2015년부터 이미 준비되어 온 일이었으며, 모든 DeFi 지지자들은 이 변화 이후 유동성 지분스테이킹 파생상품(LSDs) 분야에 큰 성장 기회가 열릴 것임을 알고 있었다.

Lido는 stETH 제품으로 선점해 빠르게 가장 큰 DeFi 프로토콜로 성장했다. 비록 Lido의 성공이 인상적이지만, 그 이면에는 추악한 현실도 드러났다. 즉, 이들은 ETH 스테이킹 시장에서 강력한 독점적 지위를 차지하고 있다는 점이다.

이러한 독점은 자연스럽게 형성된 것이지만, 전체 산업의 근간인 탈중앙화 원칙과 상충된다.

이기적인 우려 외에도, Lido의 ETH 스테이킹 시장에서의 독점은 MEV 남용 및 심각한 검열 등의 문제를 이더리움 네트워크가 곧 직면할 수 있는 현실로 만들고 있다.

보시다시피, 이 분야에는 경쟁자가 부족하지 않다. 현재 20개 이상의 유동성 지분스테이킹 제품이 존재하지만, 어느 것도 Lido의 지배적 위치를 효과적으로 약화시키지는 못하고 있다. 보안성, 친숙함, 사용자 경험 등 다양한 이유가 있을 수 있겠지만, 결국 누가 Lido의 지배를 도전할 수 있을까?

가능한 도전자

Swell은 LSD 분야의 참가자 중 하나다. Swell은 어떻게 Lido를 도전할 수 있을까?

본질적으로, Swell이 Lido의 시장 점유율을 약화시키기 위한 전략은 간단하다. 사람들이 가장 중요하게 여기는 두 가지 요소—간편성과 수익성—에 집중하는 것이다.

사용자 인터페이스는 새로운 개념이 아니지만, 직접 법정화폐 입금 채널과 자체 보관소(내부 보관함, 곧 출시 예정)를 제공함으로써 Swell은 간편성을 한 단계 높였다.

여기에 더 나은 수익률까지 더해진다면, Swell의 성공 가능성은 더욱 커진다.

데이터는 거짓말하지 않는다. 4월 말 출시 이후 Swell은 가장 빠르게 성장하는 LSD 프로토콜 중 하나였으며, 지난 2주 동안 총 잠금 가치(TVL)는 5800만 달러에서 7500만 달러로 증가했다.

개발팀은 분명히 중요한 일을 해내고 있으며, 시장은 이러한 움직임에 긍정적으로 반응하고 있다. 아직 여정은 끝나지 않았지만, 우리는 Swell이 진정으로 최정상에 설 가능성이 있다고 믿는다.

그들이 지금까지 어떤 성과를 거두었는가?

Swell의 세부 사항을 깊이 살펴보기 전에, 몇 주 전 우리가 Swell에 대한 심층 분석을 게시한 이후 팀이 어떤 조치를 취했는지 알아보자. 이를 통해 팀의 역량에 대해 좋은 감을 잡을 수 있을 것이다.

먼저 성장세부터 살펴보자. 지난 한 달간 Swell은 가장 빠르게 성장하는 LSD 플랫폼이었으며, 현재 frxETH보다도 더 빠른 속도로 성장하고 있다.

이러한 성장은 현재 진행 중인 'The Voyage'(조기 사용자 참여 행사)로 인해 계속될 전망이다.

'The Voyage'에서는 Swell의 바다를 탐험하며 가능한 많은 진주를 모아 $SWELL 토큰으로 교환할 수 있다.

swETH를 보유하고 대상 풀에서 유동성을 제공하면 진주를 수집할 수 있다. 해당 풀에는 Balancer, Aura, Uniswap V3, Bunni, Maverick, Pendle이 포함되며, 모든 풀의 가중치는 동일하므로 swETH를 여러 풀에 분산할 필요가 없다. 물론 거래량이 많을수록 유리하지만, 최소 요구사항은 없다.

다른 프로토콜 이야기로 넘어가면, Swell은 더 광범위한 DeFi 생태계에도 영향을 미치고 있다. swETH-ETH 풀은 Maverick에서 가장 큰 풀이며(1900만 달러 TVL), Aura 풀 또한 Pendle에서 가장 큰 풀 중 하나다.

또한 Redstone Oracles와 통합되었으며, 새로운 Bunni 대시보드도 갖추고 있다.

프로토콜 업데이트도 필수적이다. 대시보드에서 실시간으로 진주 수익을 확인할 수 있고, 포트폴리오 페이지를 통해 swETH 보유량을 추적하며, swETH-ETH 환율을 모니터링하고 다른 트랜잭션을 확인할 수 있도록 하는 등 중요한 UI 업데이트가 이루어졌다.

이제 이해하셨을 것이다. Swell은 진지한 참가자다. 하지만 과연 이 산업의 거물들을 능가할 수 있을까?

Lido와 RocketPool 제압하기

이러한 질문에 답하는 것은 결코 쉬운 일이 아니다. 변동성이 큰 DeFi 세계에서는 너무나 많은 변수와 가정이 존재한다. 그러나 어쨌든 왕좌를 차지하기 위한 경쟁이 어떻게 전개될 수 있을지 살펴보도록 하자.

평소처럼 이런 질문에는 또 다른 질문을 던져 답할 수 있다. 먼저 물어야 할 것은, 무엇이 LSD 프로토콜의 성공을 구성하는가?

본질적으로 성공은 총 잠금 가치(TVL)로 정의된다. 더 높은 TVL은 더 많은 사람들이 자신의 ETH(혹은 다른 자산)을 프로토콜에 맡긴다는 의미다. 다음 질문은, 어떻게 이 TVL을 확보할 수 있는가?

여기서 개별적인 차별화가 중요해진다.

불행히도 AMM이나 대출 프로토콜과 비교할 때, LSD 제품은 차별화할 여지가 크지 않다. 사용자는 자산을 프로토콜에 맡겨 수익을 얻고, 다른 DeFi 프로토콜에서 사용할 수 있는 유동성 파생 토큰을 받는다.

하지만 정상권을 벌이는 입장에서는 작은 차이도 중요하다. LSD의 경우 이러한 미세한 차이는 사용 편의성, 수익성, 보안성이다. 이는 Swell이 정상에 진입할 수 있는 기회를 제공한다.

보안성

먼저 보안성부터 논의하자.

이 3개 프로토콜 모두 유사한 위험에 직면해 있다. 그 중 하나는 스마트 계약 위험으로, 어디에서나 발생할 수 있다. 그러나 감사를 실시하거나 버그 바운티를 운영하는 등의 방법으로 이 위험을 최소화할 수 있다. Swell은 이더리움 재단이 사용하는 등 업계 최고의 감사기관 중 하나인 Sigma Prime의 감사를 받았다.

모든 프로토콜이 직면하는 또 다른 위험은 벌점(penalty)과 슬래싱(slashing)이다. 노드 운영자가 검증을 놓치거나 기타 부적절한 행동을 할 경우, 그들의 ETH가 슬래싱되며, 이는 Swell 또는 다른 LSD 프로토콜에 맡긴 ETH가 소실된다는 것을 의미한다.

이에 대한 유일한 예방책은 프로토콜이 하위 ETH를 위임할 노드 운영자를 어떻게 선택하는지에 달려 있다.

물론 Swell은 신뢰할 수 있는 숙련된 노드 운영자를 선택하여 슬래싱 가능성을 크게 줄였으며, 예기치 못한 상황에 대비해 보험도 제공한다.

그러나 이러한 보안 조치들은 이 3개 프로토콜 모두에서 일반적인 관행이다. 나머지 두 가지 면에서야 비로소 Swell이 진정으로 두각을 나타내고 왕좌를 도전할 가능성이 있다.

간편성

사용 편의성 측면에서는 사실 비교할 만한 요소가 많지 않다. 이 3개 프로토콜 모두 간결한 사용자 인터페이스와 좋은 사용자 경험을 제공한다. 그러나 간편성은 단순히 사용하기 쉬운 인터페이스를 넘어서는 개념이다.

Swell의 중요한 차별화 요소 중 하나는 직접 입금 기능이다. RocketPool과 Lido의 경우, 사용자는 먼저 자금을 핫월렛에 입금한 후 트랜잭션을 수행해야 한다.

앞으로 많은 신규 참가자들이 이러한 LSD 프로토콜을 이용할 것으로 예상되는데, 특히 초기 단계에서는 체인에 자금을 입금하는 번거로움을 피하고 싶어할 수 있다.

중앙화 거래소에서 KYC를 완료하고, 자금을 추가한 후 ETH를 구매하고, 핫월렛을 생성하고, ETH를 그 지갑으로 이체한 후에야 체인 상에서 거래할 수 있다.

우리에게는 이 과정이 꽤 간단해 보일 수 있지만, 현실 세계에 사는 평범한 사람들에게는 더 큰 도전이다.

Swell은 Transak과의 통합을 통해 사용자가 Swell Dapp에서 **신용카드/직불카드, 은행 송금, CashApp, GooglePay 또는 ApplePay로 직접 입금**할 수 있게 한다. 이는 원활한 사용자 경험을 제공한다.

이렇게 해서 그들은 호기심 많은 신규 사용자 시장에 진입했다. 중앙화 서비스와 동일한 수준의 편의성을 제공하면서도 100% 투명성을 유지하므로, Swell을 선택하는 것이 명백한 결정이 된다.

Swell의 토큰 모델 역시 매력적이다. Lido의 래핑된 모델보다 사용자가 더 쉽게 상호작용할 수 있는 간단한 보상 토큰 모델을 가지고 있다.

이 간단한 모델과 함께, swETH는 Balancer 및 Maverick 등의 프로토콜에서 깊은 유동성을 제공한다. 이는 훌륭한 유동성 공급 기회를 제공하며, 낮은 슬리피지로 판매할 수 있는 경로를 제공한다.

이러한 모든 간소화 개선은 독립형 스테이커 수의 증가로 잘 반영되고 있다.

하지만 여기서 끝이 아니다. Swell은 곧 출시될 자체 내부 보관소를 통해 프로세스를 더욱 간소화할 예정이다.

Aura, Bunni, Maverick 등의 프로토콜과 유동성 마이닝 파트너십을 통합하여, 사용자가 보관소에 참여하고 Swell 앱 내에서 직접 수익을 얻을 수 있도록 할 것이다. 이러한 보관소의 다른 버전들도 출시되어 사용자가 swETH를 더 잘 활용하고, 항상 다른 곳보다 더 높은 수익을 얻을 수 있게 될 것이다.

이것이 우리 최종 차별화 요소(수익성)로 완벽하게 연결된다.

수익성

기술의 좋고 나쁨을 떠나, 사용자가 궁금한 유일한 질문은 "내가 여기서 얼마를 벌 수 있나요?"다. 그렇다면 Swell의 수익률은 얼마나 높은가?

실제 스테이킹 연간 수익률(APY) 측면에서 이들 사이에는 큰 차이가 없다. 모두 3~5%의 APY를 제공한다. 그러나 Swell의 지속적인 인센티브 프로그램을 통해 사용자는 향상된 swETH + $SWELL 연간 수익률을 얻을 수 있으며, 현재는 34.5%에 달한다.

그러나 인센티브는 진정한 수익성의 지표는 아니다. 인센티브는 단기적이며 언젠가는 사라진다. Swell이 장기적으로 지속 가능한 수익성을 유지하기 위한 계획은 두 가지 방향에서 이루어진다.

첫째는 수수료다. Lido는 스테이킹 수익의 10%, RocketPool은 15%의 수수료를 부과한다. Swell은 초기 인센티브 단계에서 모든 수수료를 면제했지만, 이제는 10%의 수수료를 적용하여 경쟁력 있는 금리를 제공할 수 있게 된다.

다른 하나는 swETH 토큰 자체의 작동 방식이다. swETH는 리베이스(rebase) 토큰인 stETH나 rETH와 달리 보상 기반 토큰이다. 설명하자면 다음과 같다.

Lido에서 1 ETH를 스테이킹해 1 stETH를 받았고, 연간 수익률이 5%라고 가정하자. 1년 후 당신은 1.05 stETH를 보유하게 되며, 이는 1.05 ETH로 교환할 수 있다.

반면 swETH는 보상 기반이다. 동일한 5% APY를 가정하면, 1년 후 Swell에 ETH를 스테이킹한 사용자의 swETH 수량은 여전히 1개지만, ETH 대비 가치가 상승하며 1.05 ETH의 가격에 판매할 수 있다.

실제 수령 금액 측면에서는 차이가 없다. 여전히 1.05 ETH를 받는다. 차이점은 세금 영향에 있다. 많은 국가에서 토큰 수령 시 세금(소득세)이 부과된다. 추가 stETH 토큰 수령은 과세 대상 사건으로 간주될 수 있으므로, 많은 사용자들이 세금 영향을 줄이기 위해 swETH를 선호할 수 있다.

결국, 아낀 돈이 벌은 돈이다.

LSDfi

잠시 화제를 바꿔, 이러한 LSD 플랫폼의 성공 이후 탄생한 분야를 살펴보자. 바로 LSDfi다.

LSDfi를 이해하는 가장 좋은 방법은 다층적인 생태계로 보는 것이다. 이 생태계의 기반은 Lido, RocketPool, Swell, Frax 같은 주요 LSD 제공자들이다.

그러나 ETH를 스테이킹해 5% 수익을 얻는 것만으로는 DeFi로서는 충분하지 않다. 따라서 일련의 새로운 제품들이 이러한 기본 LSD 토큰을 활용해 더 높은 수익을 제공하는 제품을 만들어낸다.

Lybra, Raft, Agility 같은 프로젝트는 LSD를 담보로 하는 대출 시장이며, Pendle 같은 프로토콜은 LSD 수익을 거래할 수 있게 하고, unshETH, Asymmetry, Index 같은 프로젝트는 다양한 LSD 간에 다각화 및 수익 최적화를 가능하게 한다. 본질적으로 이것은 LSD 위에 구축된 DeFi다.

현재 LSDfi 분야의 총 잠금 가치(TVL)는 누적 7.7억 달러에 달하며, 계속 성장 중이다. Lido 단독의 약 150억 달러 TVL에 비하면 이 분야의 성장 여지는 매우 크다.

LSD는 본질적으로 ETH 스테이킹과 DeFi 간의 기회비용을 제거한다. 이제 수익을 내는 토큰을 사용해 DeFi(또는 LSDfi)에 참여할 수 있기 때문이다. 더 이상 둘 중 하나를 선택할 필요가 없다.

swETH는 LSDfi의 성장을 도울 뿐 아니라 그 혜택도 받을 것이다. 더 나은 금리와 자체 내부 보관소를 제공함으로써 LSDfi 프로토콜이 더 다양한 전략을 제공할 수 있게 된다. 이는 Lido의 독점을 약화시킬 뿐 아니라, 사용자가 다양한 방식으로 수익을 다각화하고 최적화할 수 있게 한다.

사람들은 새로운 것을 좋아하고, 다양하게 선택할 기회를 원한다. swETH는 LSDfi에 이러한 두 가지를 제공한다.

LSDfi 프로토콜의 채택은 swETH에 더 나은 유동성을 제공하며, 이는 더 많은 참가자를 의미하고, 이는 다시 더 많은 거래량과 유동성으로 이어지는 순환이 계속된다.

Swell은 Gravita 등의 프로토콜과 통합되었으며, Lyra 등과의 파트너십도 암시하고 있어, LSDfi에서 우선적으로 채택될 담보 자산이 될 가능성이 높아지고 있다.

LSDfi의 채택은 관련 당사자 모두에게 윈윈이다. 사용자는 더 다양한 제품 선택지를 얻는다. Lido의 LSD 시장 독점은 계속 도전받게 되며, swETH는 더 많은 보유자, TVL, 더 나은 유동성을 얻게 된다. 완벽한 조합이다.