2023년 하반기 전망: 리스크 관리 플랫폼, CeFi+DeFi, 탈중앙화 데이터 레이블링...
글: Zixi.eth
작은 하프년 차원의 정리와 성찰, 그리고 개인적으로 기회라고 생각하는 것들에 대해 정리해본다(개인 의견일 뿐, 기관의 입장을 대표하지 않음).
2022년 투자 포트폴리오: Questn, Blocksec, Footprint, Xterio, Solv Protocol, Swords and Dungeon, Chainbase.
2023년 투자 포트폴리오: 리스크 관리 플랫폼(Almanak), CeFi+DeFi 파생상품 거래 플랫폼(Gravity), 탈중앙화 데이터 어노테이션(QuestLab).
업계 변화
1. 북미 규제가 점점 더 엄격해지는 반면, 홍콩은 암호화폐에 대해 점차 개방적인 자세를 취하고 있다. 정책적으로 서하동승(西落東升) 현상이 두드러지며, 북미 투자자들이 아시아태평양 지역의 창업팀을 수용하고 투자하는 경향이 명확히 나타나고 있다.
2. 새로운 내러티브는 여전히 부족하며, 현재 대부분의 프로젝트들은 ZK(web3 네이티브), AI(web2 네이티브) 등을 중심으로 전개되고 있다.
3. 시타델(Citadel), 피델리티(Fidelity), 세쿼이아(Sequoia) 등 월스트리트 자본이 자신들의 규제 준수 거래소 EDX를 구축하기 시작했으며, 자금 시장은 점차 모듈화되고 있다.
4. 블랙록(Black Rock), 피델리티(Fidelity) 등 월스트리트 자본이 비트코인/암호화폐 ETF 상장을 신청하기 시작했는데, 이는 최근 시장 회복의 중요한 원인이다.
시장 상황
1. 비트코인이 3만 달러 수준으로 회복했지만, 작년과 비교하면 전체적으로 시장은 더 침체된 상태이며, 새로운 방향성(ZK/AI)도 적고, 새로운 내러티브 혹은 고품질 프로젝트의 등장을 기다리는 분위기다.
2. 현재의 주요 모순은 이미 바뀌었다. 2020-21년 당시의 주요 모순은 우수한 인프라가 없어 애플리케이션을 지원할 수 없다는 것이었으나, 지금은 웹2 사용자를 효과적으로 웹3로 유입할 수 있는 좋은 방향성이 없다는 점이다.
3. 암호화폐 인프라 측면에서 L2/모듈형 공용 블록체인은 여전히 인기가 있으며, 대규모 자금이 계속 진입하고 있고 이미 실용화 단계에 접어들었으며, 사용자 경험은 매우 원활하다.
4. 사용자 유입(Onboarding User) 측면에서는 여전히 게임 중심이지만, 최근에는 특정 분야에서 웹2 사용자를 웹3로 전환시키는 접근법이 나타나고 있으며, 우리는 이미 이를 시도 중이다(Questn, Xterio, Swords, Questlab).
5. 개발자 유입(Onboarding Developer) 측면에서는 새로운 이야기가 없으며, 신규 고객 수 자체가 적고 생존율도 낮아지고 있다. 그러나 기본 로직은 변하지 않았고 여전히 투자 가치가 있음(Chainbase). 6. 자금 유입(Onboarding Money) 측면에서 FTX 붕괴, 바이낸스(Binance)에 대한 규제 압박, EDX 출범 등의 영향으로 DEX, 자산운용, 프라임 브로커리지(PB) 등에서 큰 새로운 기회가 발생할 수 있으므로 하반기에 주목해야 한다(Solv, Gravity).
상반기 요약 및 성찰
1. 상반기 3건의 딜에 400만 달러 이상을 투자했지만, 건수와 금액 모두 작년보다 감소했다. 이는 우리 스스로 더욱 신중해졌기 때문이기도 하고, 동시에 시장 내 새로운 내러티브가 부족하며 탁월한 팀 자체가 줄어들었고, 우리가 투자하기 적합한 새로운 내러티브는 더더욱 적기 때문이다.
2. 올해의 투자 스타일이 변화하기 시작했다. 작년 딜들은 전반적으로 보수적이었으며, Blocksec부터 Almanak까지 개발자 중심/보수적인 프로젝트에 집중했다. 이러한 전략은 작년 장기 약세장에서는 문제가 없었다. 하지만 올해 말부터 거시적 금리 인상이 멈추고, 비트코인이 3만 달러까지 회복되며, 대형 기관들이 자금 측면에서 활발하게 움직이고 있기 때문에, 우리는 이제 사용자와 자금 측면에서 폭발적인 성장을 할 수 있는 프로젝트에 더 집중해야 한다.
하반기 추진 방향
1. 암호화폐 인프라는 여전히 주목할 필요가 있지만, 핵심 초점은 더 이상 여기에 두지 않아야 한다.
2. 자금 측면에 특히 주목해야 한다. EDX의 등장으로 전체 거래 모델이 점점 전통적인 방식으로 변화하면서, 프라임 브로커(Prime Broker)에게 체계적인 기회가 열릴 것이며, 홍콩의 CeFi 자산운용 등에도 구조적 기회가 존재한다.
3. 사용자 측면에서도 주목해야 한다. 게임 중심의 일반적인 전환 전략과 특정 분야에서 사용자를 전환시키는 접근법이 유효한지 여부를 살펴봐야 하며, 적절한 팀이 있다면 집중적으로 투자 고려가 필요하다.
4. 개발자 측면의 로직은 여전히 유효하다. 방향성은 맞지만, 전환 속도가 예상보다 느리다. 현재 문제는 신규 프로젝트 창업을 지지할 만큼 충분한 사용자가 부족하다는 점이다. 개발자 측면의 프로젝트는 전반적으로 안정적인 흐름을 유지할 것이며, 상대적으로 리스크는 낮다.
EDX의 등장은 암호화폐 거래가 점차 전통적인 거래소 모델로 전환됨을 의미한다. 즉, 기관/마켓메이커/개인투자자들이 프라임 브로커를 통해 거래소 자금을 위탁 관리하는 업체에 주문을 내는 구조다.
또한 싱가포르 통화청(MAS)은 오늘 거래소들이 자금을 반드시 거래 플랫폼에 위탁해야 한다고 요구했다. 따라서 나는 여전히 프라임 브로커, 홍콩 CeFi, 블록체인 기반 파생상품 거래소 등을 장기적으로 긍정적으로 본다.
사용자 유입 방향은 대략 세 가지로 나눌 수 있다. 트래픽 입구 계층(Axie, Stepn 등), 채널 계층(각종 지갑), 도구 계층(AA Infra as a Service). 트래픽 입구 계층은 폭발력이 강하며, 일반적인 게임 또는 특정 분야를 통해 사용자를 유입하는 방식(우선 제3세계 국가)이 해당된다. 채널 계층은 상용화 난이도가 가장 높다. 현재 채널 계층의 경쟁이 극심한 상황에서, 도구 계층이 돌파구를 마련할 기회가 있다.
현재 나는 암호화폐 인프라 방향성이 다소 어색하다고 느낀다. 현재의 주요 모순은 더 이상 다수의 사용자를 지원할 우수한 인프라가 부족한 것이 아니다. 오히려 아예 사람들이 들어오게 만들 만한 매력적인 제품 자체가 없는 것이다. 그러나 개인적으로는 수직 전문화된 L2, 이더리움 생태계 전반을 위한 ZK 하드웨어 가속기(웹2 대기업 서비스 가능 여부가 핵심), AA 지갑(그리고 그 인프라), DA(Data Availability) 등은 여전히 구조적 기회가 있다고 본다.
최근 1차 시장은 점점 더 재미없어지고 있다. 아직 혁명은 성공하지 못했고, 동지들은 여전히 노력해야 한다. 내가 기대하는 팀들(또는 내가 직접 투자하지는 않았지만 마음에 드는 몇몇 팀들 포함)이 2024-2025년 사이에 만족스러운 성과를 만들어내길 바라며, 산업에 온기를, 모두에게 자신감을 주길 기대한다.
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