Spark 프로토콜 출시 이후 MakerDAO의 최근 동향은 어떠한가요?

2023.06.28

Spark 프로토콜 출시 이후 MakerDAO의 최근 동향은 어떠한가요?

이 문서는 최근 마커다오(MakerDAO)의 변화에 대해 소개하고 있다.

2023.06.28 - 11:17:07

MakerDAO

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

이 문서는 최근 마커다오(MakerDAO)의 변화에 대해 소개하고 있다.

MakerDAO는 이더리움 기반의 탈중앙화 스테이블코인 담보 대출 프로토콜로, 주요 기능은 과다 담보 암호화 자산을 기반으로 달러와 1:1 고정된 스테이블코인 DAI를 발행하는 것입니다. 거버넌스를 통해 DAI 발행 안정금리를 조절하며, 시장 참여자들의 차익거래를 통해 DAI 가격의 안정성을 유지합니다.LD는 올해 3월 Spark 프로토콜 출시 전에 연구 보고서 《LD Capital: 만물성장(萬物生長)의 MakerDAO, 성화(星火)가 이미 타올랐다》를 발표한 바 있으며, 이 보고서에서는 MakerDAO의 현황과 미래 전망을 다뤘습니다. 현재 Spark 프로토콜은 출시 후 한 달 이상 지났으며, 이를 계기로 최근 MakerDAO의 변화를 다시 한번 점검해보고자 합니다.

1. Spark Protocol 현황

MakerDAO의 범용 대출 프로토콜 Spark Protocol은 5월 9일 정식으로 시작되었으며, 주로 DAI 중심의 암호화 자산을 대출하는 데 사용됩니다. 첫 번째 제품인 Spark Lend는 사용자가 Dai 저축률(DSR)에 따라 DAI를 대출받을 수 있도록 하며, 현재 금리는 3.49%입니다.

현재 Spark 대출 시장에서 지원하는 자산은 DAI, wstETH(stETH의 패키징 버전), WETH, rETH, GNO 및 sDAI(DSR 내부의 DAI를 패키징한 것)입니다.

TVL은 현재 2,969만 달러에 달하며, 공급된 자산 중 가장 많은 것은 DAI와 wstETH입니다. 아래 자산 공급 곡선을 보면, Maker가 DSR 금리를 인상한다고 발표한 이후 자산 공급량이 110% 이상 증가했지만, 실제로 빌려진 자금 규모는 약 600만 달러에 불과하여 활용률은 17%에 머물고 있습니다.

신규 프로토콜로서 MakerDAO의 배경에도 불구하고 초기 자산 유치는 미약했으나, DSR 금리 조정 이후 TVL이 급증했습니다. defillama.com 데이터에 따르면, Spark는 현재 이더리움 대출 프로토콜 중 11위를 기록하고 있으며, 지난 7일간 TVL이 20% 상승했지만 현재 TVL은 Aave의 0.2%에 불과합니다.

2. DSR 금리 조정

DSR 금리는 DAI 예금 금리를 의미하며, MakerDAO는 사용자가 보유한 DAI를 예치하면 수동 수익을 얻을 수 있는 저축 계약을 제공합니다. 사용자가 ETH 또는 WBTC 등의 자산을 담보로 DAI를 대출할 때 안정 수수료를 지불하게 되며, 이것이 바로 DSR 수익의 원천입니다. 따라서 DSR 금리 조정은 DAI 대출의 안정 수수료에 영향을 미칩니다.

6월 16일, Maker 커뮤니티는 Dai 저축금리(DSR)를 1%에서 3.49%로 인상하는 제안을 통과시켰습니다. 이 조치는 6월 19일 정식으로 시행되었으며, DSR 내 DAI 규모는 하루 만에 1.1억 개에서 1.3억 개로 증가했습니다. 아래 DSR 내 DAI 성장 곡선을 보면, DAI 증가 속도는 다소 느려졌지만 여전히 증가 추세에 있습니다. 지난 일주일 동안 DAI 공급량은 약 6,800만 개 증가했으며, 현재 총 공급량은 1.86억 개입니다.

Maker의 통화정책에서 DSR은 중요한 정책 조절 도구이며, 사용자가 DAI를 묶도록 유도하거나 억제함으로써 DAI의 수요와 공급 균형을 맞추는 역할을 합니다. DSR을 조정함으로써 단기적인 Dai 경제 시장 변화에 대응할 수 있습니다. 따라서 Dai 저축금리가 인상됨에 따라 Dai 생태계 참여자들은 다른 대출 플랫폼에서 자금을 회수해 DSR 계약에 예치하거나, 보유한 다른 스테이블코인을 DAI로 교환하려는 움직임이 나타날 수 있으며, 이는 DAI 수요 증가로 이어질 것입니다. 또한 외부 DeFi 프로토콜에서 DAI를 빌릴 경우 금리가 상승하게 되고, Maker 플랫폼은 다른 프로토콜보다 더 경쟁력 있는 금리를 제공함으로써 DAI를 Maker 시스템 내부로 회수할 수 있게 됩니다.

3. 담보 자산의 “USDC” 탈피

현재 MakerDAO 내 담보로 잡힌 자산(TVL) 규모는 77억 달러에 달하며, 가장 큰 담보 자산 창고는 ETH-A와 stETH-A입니다.

2023년 3월의 데이터를 살펴보면, 당시 TVL은 약 84억 달러였으며, 그중 PSM-USDC 풀의 자금은 약 21억 달러로 전체의 25%를 차지했습니다.

심지어 3월 8일 USDC의 디페깅 사건 당시, MakerDAO의 PSM은 USDC 탈출의 주요 장소가 되었으며, 거의 20억 달러의 USDC를 흡수하면서 PSM 내 USDC 총 규모가 40억 달러에 달했습니다. 다행히 이번 디페깅 사태는 USDC 예치 준비금에 대한 우려에서 비롯된 것이며, Maker에게 실질적인 손실을 초래하지는 않았습니다. USDC의 고정 가치가 회복된 후 PSM 모듈 내 USDC는 약 20억 달러 수준으로 서서히 회복되었습니다.

이 사건 이후 Maker 내 최대 담보 자산이 USDC라는 사실이 다시금 커뮤니티 논의의 핵심이 되었으며, 이에 대한 우려도 커졌습니다. 따라서 MakerDAO는 자산 부채 구조의 다양화를 추진하며 USDC의 시장 점유율을 낮추고 있습니다. 현재 해당 수치는 약 4.4억 달러로 감소했으며, 약 80% 감소했습니다. 동시에 stETH가 DAI 담보로서의 비중이 크게 증가하여 기존의 6.5억 달러에서 11억 달러로 늘어났으며, 약 80% 증가했습니다.

이 외에도 Maker 커뮤니티는 두 가지 제안을 연달아 통과시켰습니다. 하나는 GUSD의 부채 한도를 5억 달러에서 1.1억 달러로 낮추는 것이고, 다른 하나는 USDP의 부채 한도를 5억 달러에서 0으로 낮추는 것입니다. 이러한 일련의 조치들을 통해 Maker 커뮤니티는 중심화된 스테이블코인이 프로토콜에 미칠 수 있는 잠재적 위협을 줄이고자 하며, 점차적으로 Maker의 “엔드게임(Endgame)” 계획을 실현하고 있음을 알 수 있습니다.

4. The Endgame 로드맵 업데이트

The Endgame(종착점 계획)의 목적은 Maker 생태계를 간소화하고 병렬화하며, 새로운 브랜드 아이덴티티와 초기 6개의 SubDAO를 출시하는 것입니다. 2023년 5월 12일, MakerDAO 공동 설립자 Rune Christensen은 커뮤니티 포럼에 The Endgame 로드맵의 중대한 업데이트를 게시하였으며, 이번 업데이트는 “효율성, 탄력성 및 참여도 향상”을 목표로 하고 있으며, 거버넌스 프로세스 구축에 인공지능(AI) 도구를 활용합니다.기존에 제시된 The Endgame 계획에 대한 세부 보완 및 단계별 과제 명확화

로드맵은 다섯 단계로 나뉩니다:

1）브랜드 리뉴얼：향후 몇 달 내 새로운 통합 브랜드 아이덴티티와 새 거버넌스 웹사이트를 출시할 예정입니다. 이 웹사이트는 인공지능을 활용한 프로세스를 통해 탄력적이고 병렬적인 거버넌스를 구축할 것이며, 기존 사용자의 DAI 및 MKR에는 영향을 주지 않습니다. 이후 NewStable(새 스테이블코인)과 NewGovToken(새 거버넌스 토큰)으로 직접 업그레이드 가능하며, 최종 명칭은 새 브랜드와 웹사이트와 함께 공개될 예정입니다.

2）SubDAO 출범：초기 6개의 Maker SubDAO와 새로운 스테이블코인을 출시하여 유동성 마이닝을 진행합니다. SubDAO는 MakerDAO 내 탈중앙화된 전문 부서로서 기능하며, 일상 운영과 관련된 비용과 복잡성을 제거하고 “대부분의 복잡성과 리스크”를 위임하는 것을 목표로 합니다.

3）AI 거버넌스 도구 출시：Maker 생태계는 거버넌스 모니터링 및 개선을 위한 AI 도구를 강화하기 시작할 것이며, Alignment Artifacts, Governance AI Tools, Atlas, AVC, Purpose Fund 등을 포함합니다.

4）거버넌스 인센티브 출시：Sagittarius Lockstake Engine(SLE)을 출시하여 거버넌스 즉 마이닝(Governance-as-Mining)을 실시합니다.

5）NewChain 출시 및 최종 Endgame 상태 달성：이 체인은 하드포크를 거버넌스 메커니즘으로 활용할 수 있으며, AI 보조 DAO 거버넌스 프로세스 및 AI 도구 사용자로서 백엔드 기능을 최적화할 수 있습니다. 여기에는 스마트 계약 생성, 상태 임대 및 프로토콜 내 MEV 포획 기능이 포함됩니다.

Dune Analytics에서는 PSM 모듈 데이터를 스테이블코인 카테고리에 통합하여 표시하며, USDC, GUSD, USDP를 별도로 분류하지 않습니다.

정보 출처: 저우싱 리바오(星球日报)

본 내용은 이전에 발표한 《LD Capital: 만물성장의 MakerDAO, 성화가 이미 타올랐다》를 참고하시기 바랍니다.

5. RWA 사업 규모

RWA의 현재 담보 자산 가치는 약 16억 달러이며, 공급된 DAI 규모는 약 14억 달러입니다. 사업 유형으로는 Centrifuge와 협력한 실물 자산 담보 대출, 미국 국채 및 Coinbase 위탁 관리 등이 있으며, 그중 가장 큰 비중을 차지하는 것은 Monetalis Clydesdale가 보유한 미국 국채로, 총 공급액은 12억 달러이며, 전체의 76.9%를 차지합니다. MakerDAO는 처음으로 2022년 10월 5억 달러어치의 채권을 매입했으며, 2023년 6월에는 추가로 7억 달러 이상의 채권을 매입했습니다.

이 데이터에는 MakerDAO가 Coinbase Custody에 예치한 5억 달러의 USDC는 포함되어 있지 않습니다. Coinbase의 위탁 관리 부서는 예금에 대해 연 2.6%의 수익률을 지급하며, USDC 보상은 매월 산정됩니다. Coinbase는 이 보상 프로그램 참여 또는 USDC 위탁 관리에 대해 별도의 수수료를 부과하지 않습니다.

RWA 사업 규모는 MakerDAO 전체 사업에서 20.7%에 불과하지만, 수익은 5,300만 달러로 MakerDAO 총 수익(1.18억 달러)의 45%를 차지합니다. RWA는 MakerDAO에서 가장 중요한 수익원이며, 그중에서도 미국 국채가 가장 큰 수익을 창출하고 있습니다. 따라서 MakerDAO 커뮤니티는 수익을 극대화하기 위해 미국 국채 투자를 추가로 확대하고 있으며, 이는 저희가 이전 보고서(2,300만 달러) 이후 수익이 120% 증가한 결과입니다.