견해: 왜 내가 MakerDAO의 MKR이 대부분의 자산보다 높은 수익률을 기록할 것이라고 생각하는가?

2025.05.12

견해: 왜 내가 MakerDAO의 MKR이 대부분의 자산보다 높은 수익률을 기록할 것이라고 생각하는가?

스테이블코인은 미래이며, 암호화폐 분야에서 가장 수익성 높은 프로젝트 중 하나다.

2025.05.12 - 05:36:27

MakerDAO

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

스테이블코인은 미래이며, 암호화폐 분야에서 가장 수익성 높은 프로젝트 중 하나다.

저자:Taiki Maeda

번역: TechFlow

몇 달 전 MKR/SKY 보고서에서 저는 매입 재개가 대부분의 암호화 자산보다 리스크 조정 후 수익률을 높일 것이라고 주장했습니다. 2월 20일 매입 재개 발표 이후 다음과 같은 결과가 있었습니다:

MKR은 BTC 대비 46% 상승,
MKR은 ETH 대비 70% 상승,
MKR은 올해 들어 가격이 상승한 소수의 암호화폐 중 하나로, 연초 대비(YTD) +24%를 기록했습니다.

이번 업데이트에서는 다음 세 가지 이유로 인해 이러한 추세가 지속될 것이라고 생각하는 이유를 설명하겠습니다:

SKY 스테이킹 메커니즘 도입
강제적인 SKY 토큰 마이그레이션 (>공급량의 10% 소각)
SPK 토큰 채굴 계획

SKY 스테이킹 메커니즘 소개

현재 MKR/SKY는 프로토콜 수익 전부를 토큰 매입에 사용하는 구조입니다. 현재 매입 속도 기준으로 프로토콜은 매달 약 1500만 달러(일일 50만 달러)를 매입하며, 이는 유통 공급량의 약 1%에 해당하며(모든 암호화 프로젝트 중 가장 높은 비중) 월간 매입 규모를 의미합니다.

4월 30일 Rune는 포럼에서 SKY 스테이킹 메커니즘 도입 제안을 발표했습니다. 이 제안에 따르면 프로토콜 수익의 50%가 USDS로 스테이킹 참여자에게 분배됩니다. 즉, 일일 약 25만 달러는 매입에, 나머지 25만 달러는 스테이킹 참여자에게 지급됩니다.

SKY 공급량의 33%가 스테이킹에 참여한다고 가정하면, 스테이킹 수익률은 약 7~8%가 될 것으로 예상됩니다.

강제적인 SKY 토큰 마이그레이션

동일한 업데이트에서 MKR에서 SKY로의 강제 마이그레이션도 언급되었습니다:

MKR은 가장 초기의 ERC20 토큰 중 하나로(2017년 출시), 영구적으로 분실된 토큰들이 존재할 가능성이 있습니다. 이는 개인키 분실, 지갑 유실 또는 보유자의 사망 등이 원인일 수 있습니다. 체인 상 데이터 분석을 통해 저는 일부 “잠자는 MKR 토큰”들을 발견했으며, 이들은 공급량에서 불가피하게 소각될 것입니다.

예를 들어, “과거 4~5년 동안 단 한 번도 이동하지 않은 23,349 MKR이 있다면, 그 중 약 90%는 영구 분실되었고 따라서 소각될 것이라 가정할 수 있습니다.” 이러한 가정을 바탕으로 약 10만 MKR이 마이그레이션 과정에서 소각될 것으로 예상되며(유통 공급량의 약 11.4%), 다른 분실 토큰 사례(Aragon DAO 등)와 비교했을 때 이는 보수적인 추정치라고 판단됩니다.

2023년 Aragon DAO 토큰($ANT) 사례를 살펴보면, 당시 ANT는 금고 가치보다 낮은 가격에 거래되고 있었습니다. “금고 약탈자” 또는 RFVooors라 불리는 세력들이 순자산 가치(NAV)보다 낮은 가격에 토큰을 매입하고, 이를 통해 금고 자산을 환매하여 수익을 실현했습니다. 이 작업이 성공적으로 이루어진 후, ANT 토큰은 새로운 토큰으로 마이그레이션되며 금고 가치를 환매하는 절차가 진행되었습니다. 이 과정에서 약 27%의 토큰이 마이그레이션되지 않았으며, 이는 영구 분실된 것으로 간주할 수 있습니다.

따라서 앞으로 몇 개월 또는 몇 년 내에 MKR 공급량의 10~20%가 소각될 것으로 예상되며, 이는 토큰 가격에 지지력을 제공할 것입니다. 또한 이번 강제 마이그레이션은 더 많은 중심화 거래소(CEX)가 SKY를 상장하도록 유도할 수 있어 추가적인 긍정적 요인이 될 수 있습니다.

SPK 토큰 출시

Spark는 대출 시장과 체인 상 자산 관리를 결합한 프로젝트로, 거의 인센티브 없이도 2023년 1분기에 4000만 달러의 수익을 달성했습니다. Spark는 SKY를 위해 안정화폐를 보조금 형태의 금리로 차입하여 체인 상에서 자본을 배분할 수 있습니다.

SPK는 “공정한 출발/채굴(Fair launch/mining)” 방식의 토큰으로, 오직 USDS 또는 SKY 스테이킹을 통해서만 채굴할 수 있습니다(자세한 경제 모델은 관련 문서 참조). 토큰 발행 후 처음 2년 동안 $SPK의 50%가 인센티브로 분배됩니다. 완전 희석 시가총액(FDV)을 5억 달러라고 가정하면, 2.5억 달러 상당의 가치가 SKY/USDS 스테이킹 참여자들에게 돌아갈 것입니다. 이는 네이티브 토큰에 대한 스테이킹 수익을 제공할 뿐 아니라 USDS 성장을 촉진시키며, 이는 궁극적으로 더 많은 매입을 유도할 것입니다.

또한 Solana Star, RWA Star 등 다른 서브DAO(subDAOs) 또는 “별(Star)” 프로젝트들도 곧 출시될 예정이며, 이러한 신규 프로젝트들의 도입은 매입 계획을 더욱 강화하는 데 기여할 것입니다.

스테이블코인 법안(Stablecoin Bill)

“스테이블코인 법안”(GENIUS ACT)이 트럼프 대통령에 의해 7월 또는 8월에 서명될 것으로 예상됩니다. 이 법안은 주로 중심화된 스테이블코인 발행자들을 대상으로 하기 때문에 탈중앙화 발행자들에게는 큰 영향이 없지만, 이러한 정책 내러티브는 MKR/SKY에 긍정적인 시장 모멘텀을 제공할 수 있습니다. 업계 전문가들은 이 법안이 7월 또는 8월에 통과될 가능성이 있다고 예측하고 있습니다.