zkSync 상위 Dex 대결: Syncswap과 iZiswap, 누가 승리할 가능성이 높을까?
zkSync와 그들의 DEX를 주목해야 하는 이유
zkSync: L2의 해, 선두 L2 경쟁자
2023년은 L2의 해다.
비즈니스 데이터 측면에서, 이더리움을 포함한 주요 퍼블릭 블록체인의 TVL이 여전히 낮은 수준을 유지하는 동안, L2의 TVL은 올해 급속도로 증가하며 연일 신기록을 갱신하고 있다.
출처:https://defillama.com/chain/Ethereum?tvl
출처:https://l2beat.com/scaling/tvl
자금 규모 외에도 체인 상의 활성화 데이터 역시 이를 입증한다. 작년 10월부터 L2의 실제 TPS가 이더리움을 초과하기 시작했으며, 올해 들어 더욱 가파르게 상승 중이다. 현재 L2 네트워크의 실제 TPS는 이더리움의 약 3배에 달하며, 앞으로도 계속 증가할 전망이다.
아래 그래프: L2 실제 TPS와 이더리움 비교
출처:https://l2beat.com/scaling/activity
비즈니스 데이터 외에도, 올해 10월 예정된 캔쿤 업그레이드는 L2의 비용을 크게 낮춰 사용자와 애플리케이션의 추가적인 L2 이동을 촉진할 것이다.
경쟁 구도 측면에서, L2는 L1과 유사하게 사용자, 개발자, 자금으로 형성된 네트워크 효과가 웹3 세계에서 스테이블코인 다음으로 강력하며, 선점 효과가 매우 두드러진다.
OP Rollup 분야에서는 Arbitrum과 OP의 양강 구도가 형성되었고, 향후 Coinbase가 OP stack 기반으로 개발 중인 L2 Base가 경쟁에 합류할 가능성이 있으나, 단기간 내 새로운 진입자는 많지 않을 것으로 보인다.
반면 ZK Rollup 분야의 경쟁은 이제 막 시작되었으며, 이더리움 재단과 비탈릭(Vitalik)이 장기적 방향으로 지지하는 ZK는 향후 격화될 L2 전쟁에서 반드시 중요한 위치를 차지할 것이다. 최근 Arbitrum의 에어드롭 이후, zkSync는 다음으로 가장 기대되는 L2 에어드롭 프로젝트가 되었으며, TVL과 사용자 수가 지속적으로 증가하고 있다. 출시 후 3개월도 채 되지 않아 TVL 기준으로 Arbitrum과 Optimism에 이어 세 번째로 큰 L2가 되었으며, ZK Rollup 프로젝트 중에서는 가장 높은 TVL과 사용자 수를 기록하고 있다. 또한 체인 상의 프로젝트 유형도 점차 다양해지고 있으며, DeFi 인프라뿐 아니라 Cheems 같은 밈코인 프로젝트도 등장하고 있다.
전반적으로 zkSync는 ZK L2 경쟁에서 앞서 나가고 있다.
DEX: 사용자와 자금이 집결하는 인프라
DEX, 대출, 스테이블코인은 L1 및 L2의 가장 기본적인 금융 삼종세트다. 그러나 과거 L1과 L2의 발전 사례를 참고하면 각 체인의 선도 "원생 DEX"는 일반적으로 하나뿐임을 쉽게 알 수 있다. 필자는 여기서 "선도"의 기준을 다음과 같이 두 가지로 정의한다. 적어도 하나 이상 충족해야 한다:
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TVL 및 거래량 등의 비즈니스 데이터가 경쟁자보다 훨씬 높으며, 시장 점유율이 최소 하나 이상 50%를 초과
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바이낸스 등 주요 CEX에 상장된 토큰 보유
데이터 출처: Defillama, 시간: 2023.6.7, 표 작성: Mint Ventures
해당 체인의 선도 DEX는 다른 경쟁자들에 비해 더 많은 이점을 누린다. 예를 들어:
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브랜드 인지도가 높아 사용자들이 거래 및 마켓메이킹 행동의 우선 플랫폼으로 선택하기 쉬우며, 신뢰도도 높음
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비즈니스 우위: 다른 협력사로부터 선호받기 쉬우며, 유동성 배치의 첫 번째 목적지 혹은 협업 런치패드 사업으로 활용됨
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트래픽 편의: 각종 비즈니스 순위표, 정보, 리서치 보고서에서 언급 및 인용될 가능성이 높아 무료 노출과 자연 유입을 더 많이 확보함
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선도적인 유동성과 거래량이 형성한 교차 네트워크 효과
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토큰이 주요 CEX에 상장되기 쉬워 유동성 프리미엄과 더 많은 보유자를 확보함
zkSync는 비교적 새로운 L2 생태계로서 사용자, 자금, 개발자가 모두 초기 성장 단계에 있으며, 각 분야의 시장 구조도 아직 고착되지 않았고, 다른 체인의 브랜드 프로젝트들도 아직 크로스체인 배포를 완료하지 못했다(예: Uniswap V3, Aave). 따라서 원생 프로젝트들은 여전히 자리 잡고 기반을 다질 시간이 있다.
그러나 zkSync의 향후 DEX 구도도 다른 L1 및 L2와 마찬가지로, 선도적인 원생 DEX는 하나뿐일 가능성이 높다(또는 Uniswap V3가 점유할 수도 있음).
문제는 누구가 zkSync의 미래 선도 원생 DEX가 될 것인가?
zkSync DEX 시장 구도
현재 zkSync에는 다양한 DEX 프로젝트가 존재하며, 각각 다른 메커니즘을 사용하고 있지만, 비즈니스 데이터를 보면 이미 시장 점유율의 집중화 추세가 나타나고 있다.
데이터 출처: Defillama 및 프로젝트 공식 데이터, 시간: 2023.6.6, 표 작성: Mint Ventures
참고: 여기서 [점유율]은 상위 5개 DEX의 총 비즈니스 규모를 기준으로 계산함
운영 메커니즘 측면에서, 상위 5개 DEX 중 3곳(SyncSwap, Mute, Velocore)은 V2 다이내믹 풀 + 스테이블 풀 모델을 채택하고 있으며, Velocore는 Velodrome과 유사한 ve(3,3) 메커니즘을 경제 모델에 도입하여 유동성 시장 사업도 병행하고 있다.
그러나 TVL과 거래량이라는 두 가지 핵심 비즈니스 데이터를 기준으로 볼 때, 현재 zkSync의 1티어 DEX는 SyncSwap과 iZiswap 두 곳이며, 향후 선도 DEX는 이 둘 중 하나에서 탄생할 가능성이 가장 높다.
SyncSwap vs iZiswap
이하에서는 zkSync 생태계 내 이 두 주요 DEX의 기본 상황을 정리하고 비교하며, 주로 프로젝트의 메커니즘 설계, 비즈니스 지표, 경제 모델, 팀 구성 등을 다룬다.
SyncSwap
메커니즘 설계
풀(Pool) 유형
전반적으로 Syncswap은 DEX 제품 메커니즘에서 특별한 혁신을 보여주지 않는다. ve(3,3) 유형 프로젝트에서 흔히 사용하는 다중 풀 메커니즘을 채택하였으며, 현재는 주로 환율 변동성이 큰 거래쌍에 적합한 Uniswap v2 기반의 Classic Pool과 환율이 안정적인 거래쌍에 적합한 Curve 기반의 Stable Pool을 사용하고 있다.
아래 이미지: Syncswap의 Pool 목록
거래 수수료
Syncswap은 자체 수수료 메커니즘을 "Dynamic Fees"라고 명칭하고 있지만, 실제로 우리가 일반적으로 이해하는 동적 수수료 메커니즘(자산 가격 변동률이 높을수록 수수료율이 높아져 LP의 무상 손실을 보상)은 아니다. 오히려 "사용자 정의 수수료(Customizable Fees)"라는 표현이 더 정확할 것이다.
구체적으로 Syncswap의 수수료는 다음과 같은 기능을 포함한다:
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수수료 조정 가능: 풀마다 서로 다른 수수료율 설정 가능, 상한선은 10%
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방향별 수수료: 거래 방향(매수/매도)에 따라 서로 다른 수수료율 설정 가능 (예: 매수 0.1%, 매도 0.5%)
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수수료 할인: 토큰 스테이킹을 통해 거래 수수료 할인 제공
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수수료 분배 대행: 풀의 수수료를 직접 외부 주소로 분배 가능
따라서 Syncswap의 Dynamic Fees는 사실상 "동적(Dynamic)"과 관련이 없으며, 단지 사용자 정의 권한이 더 풍부하다는 의미일 뿐이다.
사업 실적
Syncswap의 사업 현황을 거래량, 사용자 수, 유동성, 거래 수수료(LP 수수료 및 프로토콜 수익) 네 가지 측면에서 통계 분석한다.
거래량 및 사용자 수
Syncswap 자체는 완전한 거래량 데이터 대시보드를 제공하지 않으므로 체인 데이터를 기반으로 7일 및 30일 거래량을 통계하였다. 최근 30일(2023.5.8-6.7) 거래량은 431,351,415달러이며, 일평균 거래량은 약 14,378,380달러다. 7일(2023.6.1-6.7) 거래량은 103,743,812달러이며, 일평균 거래량은 약 14,820,544달러다.
상기 거래 데이터는 Dexscreener의 24시간 거래량 통계 및 공식 각 풀의 24시간 거래량 통계와 대략 일치한다.
아래 이미지: Syncswap 24시간 거래량
출처:https://dexscreener.com/zksync/syncswap
아래 이미지: Syncswap에서 거래량이 가장 큰 풀의 비즈니스 데이터, 일 거래량 약 1000만 달러
거래량 구성에서 ETH-USDC 풀이 전체의 60.8%를 차지하며 대부분을 차지하고 있으며, 그 다음이 스테이블코인이고, 진정한 zkSync 원생 자산의 거래량 비중은 5% 미만이다.
동일하게 체인 데이터를 기반으로 하여, 2023.5.8-6.7 기간 Syncswap의 월간 활성 주소 수는 843,692명이며, 6.1-6.7 기간 주간 활성 주소 수는 247,814명이다. 6월 5일 기준 zkSync의 독립 주소 수는 92.2만 명이므로, 지난 한 달간 전체 주소의 약 91.4%가 Syncswap과 상호작용했다는 것을 의미한다.
출처:https://dune.com/dev_1hermn/zksync-era
유동성
Syncswap의 유동성 총액은 6761만 달러이며, 이 중 ETH-USDC 풀이 5761만 달러를 차지하여 84.5%를 점유하고 있다.
유동성 상위 10개 풀 중 zkSync 원생 비스테이블코인 자산은 Cheems(밈코인)와 ZAT(NFT)뿐이며, 비중은 1.5%에 불과하다.
거래 수수료 및 프로토콜 수익
필자는 6월 9일 기준 Syncswap 거래량 상위 10개 풀의 프로토콜 수익을 통계하였으며, 아래와 같다:
데이터 출처: Syncswap 공식, 시간: 2023.6.9, 표 작성: Mint Ventures
위 표를 통해 ETH 거래쌍의 프로토콜 수익 비중이 90.6%에 달하며, 수수료 및 수익의 대부분을 차지하고 있음을 알 수 있다. 또한 Syncswap은 Cheems와 USD+(Tangible의 스테이블코인)에 대한 수수료 분배 비율을 각각 10%와 20%로 낮추어 대부분의 수익을 LP에게 양보함으로써 해당 유동성을 적극 유치하려는 의도를 보이고 있다.
특히 주목할 점은 현재 Syncswap은 토큰을 발행하지도 않았고, 유동성 또는 거래 보조금을 시작하지도 않았으며, 드물게 정수익을 실현한 DeFi 프로젝트라는 점이다. 물론 이는 zkSync와 Syncswap 모두 아직 토큰을 발행하지 않아 에어드롭 헌터들이 활발히 상호작용하고 있기 때문이기도 하다.
경제 모델
Syncswap은 아직 공식적으로 토큰을 발행하지 않았지만, 토큰 일부 정보를 공개하였으며, 토큰명은 SYNC이며, 총량은 1억 개다.
토큰 규칙 면에서 Syncswap은 부분적으로 Curve의 ve 모델을 참조하여, 보유자들이 SYNC를 veSYNC로 전환해야만 토큰 효용을 얻을 수 있도록 하고 있다. 이 효용에는 다음이 포함된다:
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투표 거버넌스
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프로토콜 수수료 배당
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거래 수수료 할인
그러나 구체적인 언락 메커니즘은 Curve와 다르게, veSYNC는 언락 선택 후 6개월간 선형 언락되며, 선택 후 20일째에 50%의 토큰을 획득하고, 나머지 50%는 계속 선형적으로 언락된다.
비록 그러하더라도 Syncswap의 토큰 경제 모델 공개는 여전히 불완전하며, 예를 들어 토큰 배분 비율, 공개 속도, ve 모델이 풀 토큰 배포를 지휘하는 데 사용되는지 여부 등은 언급되지 않았다. 그러나 현재 프로젝트의 전체 메커니즘을 종합하면, Syncswap은 ve(3,3) 유형의 DEX 프로젝트와 유사하다.
또한 SYNC 토큰은 상장되지 않았지만, Syncswap은 이미 토큰 보상 활동을 시작하였으며, 이른바 "충성도 프로그램(Loyalty Program)"이다. 이 프로그램의 주요 보상 대상은 특정 거래쌍에서 발생하는 수수료이며, 이는 일종의 "거래 채굴(mining)"과 유사하다.
출처:https://syncswap.xyz/rewards
충성도 프로그램의 채굴 규칙은 다음과 같다:
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사용자가 지정된 거래쌍에서 거래를 수행하면, 거래 수수료가 많을수록 활동 보상 크레덴셜 토큰 ySYNC를 더 많이 획득하며, ySYNC 획득량 = 사용자가 기여한 거래 수수료
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계획 주기를 에폭(epoch)이라 부르며, 창세 에폭(epoch1)은 한 달이고, 이후 에폭은 모두 하루씩 진행
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사용자는 ySYNC를 기반으로 보상을 교환하지만, 보상은 veSYNC 형태로 지급되며, 사용자가 판매를 원할 경우 먼저 veSYNC를 언락해야 함
충성도 프로그램의 창세 에폭은 올해 4월 10일부터 5월 10일까지였으며, 총 보상은 90만 veSYNC였다. 최종 참여 사용자가 획득한 ySYNC는 1,189,624.5였으며, 이는 활동 기간 동안 지정된 거래쌍에서 총 1,189,624.5달러의 거래 수수료를 지불했다는 의미이며, 1veSYNC 당 획득 비용은 약 1.32달러에 해당한다.
다만 현재 충성도 프로그램은 일시 정지 상태이며, 총 1회만 진행되었다.
팀 및 펀딩
Syncswap의 팀은 익명 상태이며, 팀 규모와 구성원 모두 불명확하며, 현재까지 펀딩 소식도 공개하지 않았다.
iZiswap
메커니즘 설계
iZiswap은 iZUMi Finance의 제품 중 하나이며, iZUMi는 다중 체인 유동성 서비스(Liquidity as a Service, LaaS)를 제공하는 DeFi 프로젝트이다. iZiswap은 그 유동성 서비스의 DEX 제품이며, 현재까지 상장된 기타 제품은 다음과 같다:
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LiquidBox: 집중 유동성(Uni V3 및 파생 모델) 메커니즘을 중심으로 한 유동성 인센티브 서비스로, 프로젝트 팀이 가격 범위를 기반으로 유동성 인센티브를 맞춤화할 수 있도록 지원
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채권 펀딩 서비스: 프로젝트 팀에게 전통 금융의 전환사채와 유사한 펀딩 방식 제공
본문은 주로 zkSync 생태계의 선도 DEX 경쟁에 초점을 맞추므로, 이와 관련된 zkSync 네트워크 상의 iZiswap 상황을 중심으로 살펴볼 것이다.
iZiswap의 주요 혁신은 DL-AMM의 제안과 구현이다.
DL은 Discretized Concentrated Liquidity(이산 집중 유동성)의 약자로, DL-AMM은 일정 곱셈 공식을 사용하지 않고 유동성을 이산적인 서로 다른 가격 포인트에 배치하며, 각 가격 포인트는 일정 덧셈 공식 L = X* √P + Y/ √P을 따른다.
무수한 이산 가격 포인트가 연결되어 완전한 Uniswap과 유사한 AMM 가격 곡선을 형성하며, 아래 왼쪽 이미지 참조.
출처:https://assets.iZUMi.finance/paper/dswap.pdf
DL-AMM의 유동성은 두 가지로 나뉜다: LP 유동성과 지정가 주문 유동성. 두 가지가 결합되어 서로 다른 가격 영역에 중첩 분포된다(오른쪽 이미지 참조).
전자는 이중 토큰 유동성이며, 후자는 단일 토큰으로 특정 가격에서 다른 토큰으로 교환되기를 원하는 주문이며, 목표 가격에 도달하면 교환되며 다시 돌아가지 않는다(Uni V3도 소규모 범위의 일방향 유동성을 통해 지정가 주문 논리를 구현할 수 있지만, 가격이 되돌아오면 원래 토큰으로 되돌아감). DL-AMM의 지정가 주문은 계약 내에 보관되며 사용자가 인출할 때까지 유지된다.
또한 iZiswap의 유동성 점상 분포 특성에 기반하여 오더북 거래 인터페이스 버전(iZiswap Pro)을 제공하여 사용자에게 CEX에 근접한 거래 경험을 제공한다.
출처:https://iZUMi.finance/trade
유동성 오더북을 말하자면, Trader Joe라는 더 유명한 DEX 프로젝트를 떠올릴 수 있다. Trader Joe는 2022년 11월 Liquidity Book(LB)을 출시하였으며, 이 역시 유동성을 점상 분포시키고, 구체적인 가격 포인트에서 유동성은 일정곱셈이 아닌 일정덧셈 공식을 사용한다.
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