Chronos 분석: ve(3,3) 기반 DEX, Arbitrum 생태계의 핵심 조각
작성: Aylo, Alpha Please
번역: TechFlow
유동성은 DeFi의 기반이다. Chronos는 Arbitrum 기반 탈중앙화 거래소(DEX)로, maNFT LP 모델과 ve(3,3)를 통해 더욱 안정적이고 지속 가능한 유동성을 제공하며 Arbitrum의 주요 유동성 레이어가 될 가능성을 지니고 있다.
이 프로젝트는 벤처 캐피탈, 시드 펀딩, 사모 토큰 판매 없이 커뮤니티 중심으로 시작된 프로젝트다. 분석가인 Aylo의 시각을 따라, Chronos에 대해 깊이 있게 살펴보자.
지난 1년간 나는 Arbitrum 체인을 주목해왔다. 현재 DEX 거래량 기준 두 번째로 큰 체인이며, 모든 지표가 계속해서 상승하고 있기 때문이다.
하지만 Arbitrum에는 하나 중요한 것이 부족하다: 바로 ve(3,3) DEX이다.
여기에 소개하는 Chronos는 앞으로 몇 달 동안 Arbitrum에서 가장 중요한 프로토콜 중 하나가 될 수 있다. Optimism에서는 Velodrome가 큰 성공을 거두며 해당 체인의 핵심 유동성 레이어로 자리잡았다. Chronos 역시 Arbitrum에서 같은 성과를 낼 수 있을 것이다.
그렇다면 Chronos란 무엇인가?
Chronos는 Solidly, Thena, Equalizer 등에서 영감을 받은 ve(3,3) DEX다. 비록 Chronos가 이들 DEX와 유사한 점이 있지만, 차별화된 특징도 존재한다.
이러한 “차이점”이 유동성을 선도할 핵심일 수 있다.
다른 ve(3,3) DEX들의 성공과 실패 요소를 분석한 후, 장점을 취하고 단점을 보완하는 새로운 모델을 만들었으며, 유동성 유지율을 높이기 위한 새로운 메커니즘도 도입했다. 이후 그들의 핵심 차이점에 대해 설명하겠다.
그들은 자신의 모델이 인센티브 구조를 조정하여 Chronos 생태계 내 모든 참여자에게 혜택을 주며, Solidly의 초기 비전을 실현한다고 생각한다.
왜 ve(3,3)인가?
기존 DEX들이 직면한 네 가지 문제를 되짚어보자:
1. Uniswap과 같은 전통적인 DEX는 트레이딩 수수료가 높지 않아, 특히 신규 거래쌍의 경우 충분한 유동성 공급자(LP)를 유치하기 어렵다.
이 문제를 해결하기 위해 많은 DEX가 네이티브 토큰 발행을 통한 유동성 마이닝을 제공했지만, 시간이 지나면서 이는 거의 대부분 토큰 가격을 붕괴시켰다. 초기 실험적인 DeFi Summer 이후 시장은 성숙해졌다.
2. DEX 거버넌스 토큰 홀더들은 LP로부터 발생한 수익을 DEX로 전환하기 어렵다. 왜냐하면 그렇게 하면 더 많은 LP가 떠날 수 있고, 이는 유동성 감소로 이어진다. 유동성이 줄어들면 거래량과 수수료 수익에도 영향을 미친다. 기존 DEX 프로토콜들에게 이는 심각한 문제인데, 운영을 지속하려면 언젠가는 토큰을 매각해 수익을 창출해야 하기 때문이다.
3. Uni v3의 집중 유동성 풀과 같은 혁신은 대형 자산 거래쌍의 LP 수익을 늘리는 데 도움이 되었다. 하지만 근본적인 문제는 여전히 존재한다.
4. 집중 유동성 풀은 대부분 장외 자산(Long-tail assets), 특히 아직 가격 발견 단계에 있는 자산에는 적합하지 않다. LP가 집중된 포지션을 유지할 경우 더 큰 임의 손실(Impermanent Loss)을 입을 수 있기 때문이다.
따라서 우리가 아는 바와 같이, ve(3,3) 모델은 모든 참여자의 인센티브를 성공적으로 일치시켰다. 유동성을 확보하고자 하는 프로젝트 입장에서 단기 및 장기 인센티브 사이의 적절한 균형을 맞추는 것은 어려운 과제였다.
ve(3,3)는 인센티브를 “유동성 레이어”로 옮긴다. 프로젝트는 장기적으로 더 경제적이며 지속 가능한 방식으로 유동성 공급자에게 새로운 인센티브를 제공할 수 있다.
DEX 자체로서도 위의 모든 선택지는 긍정적이다. 다른 프로토콜과 참여자들이 배당금을 락업하게 되면 네이티브 토큰 가격이 보호되며, 이는 토큰 가치를 높이는 효과를 가져온다. 이렇게 해서 멋진 “플라이휠 효과(Flywheel effect)”가 만들어진다.
왜 Chronos는 다른가?
우리는 이미 여러 차례의 ve(3,3) 반복을 목격했다. 그렇다면 나는 왜 Chronos에 주목하는가? 앞서 언급한 메커니즘들은 유동성을 유치하는 데는 효과적이지만, 장기간 유동성을 유지하는 데는 기대만큼 효과적이지 못했다.
“투기 자본”은 여전히 높은 APR을 추구한다. 따라서 ve(3,3) 모델이 자본을 DEX로 효과적으로 끌어들이기는 하지만, 이를 오랫동안 묶어두는 데는 다소 실패하고 있다.
APR은 기간마다 변동하며, 이 때문에 유동성 공급자들은 수익률이 가장 높은 풀로 자본을 이동시킨다. 유동성이 불안정해지므로 프로토콜은 유동성 수요를 예측하거나 목표 달성을 위한 적절한 인센티브 제공이 어렵다.
비록 ve(3,3) 모델이 모든 참여자의 인센티브를 일치시키긴 하지만, 유동성 공급자를 프로토콜의 장기적 성공과 연결짓는 데는 실패했다. Chronos 팀은 이 플라이휠에 존재하는 핵심 결함을 파악했다:
“토큰 가격이 하락하는 순간, LP 인센티브가 줄어들고 TVL이 빠져나가며, 다른 수익 기회를 찾아 다른 곳으로 이동한다.”
이것이 모델의 근본적인 약점이며, Chronos는 이를 해결하려 한다.
Chronos는 maNFT(성숙도 조정 유동성 포지션)를 도입하고 있는데, 이는 DEX에 유동성을 예치하고 LP 토큰과 교환하는 사용자에게 제공되는 특수한 fNFT다. 이 maNFT는 예치된 토큰과 LP 토큰 스테이킹 이후 경과된 시간을 추적한다.
시간이 지남에 따라 maNFT는 $CHR 발행량을 증가시킬 수 있으며, 최대 6주 후에는 최대 2배까지 증가할 수 있다. 잠재 수익률은 선형적으로 증가하여, 새로 들어오는 LP 스테이커들도 Chronos의 성장에 따라 공정한 보상 비중을 받을 수 있도록 한다.
사용자는 언제든지 패널티 없이 유동성을 인출할 수 있지만, 그때까지 누적된 보상 상승분은 잃게 된다. maNFT는 NFT 마켓플레이스에서 거래도 가능하여 유동성에 시간적 가치를 부여할 수 있다.
maNFT LP 모델은 유동성 공급자가 자신의 LP 포지션에 시간 가치를 도입하게 하며, 더 높은 점착성과 강건한 TVL을 만들어내고, $CHR 발행량을 최대한 지원한다. 따라서 이 모델은 유동성 공급자와 프로토콜 모두에게 이득이 된다.
전반적으로 이는 유동성 공급자들이 더 오랫동안 LP 포지션을 유지하도록 유도하며, 보다 안정적인 생태계를 조성한다.
Chronos에서는 시간이 곧 돈이며, 유동성 공급자들은 그들의 시간에 대해 더 높은 보상을 받는다.
Chronos의 파트너십
Chronos가 초창기부터 좋은 성과를 내기 위해서는 많은 프로토콜들이 veCHR(2년 락업) 에어드롭을 약속해야 했다.
팀의 비즈니스 개발 활동은 매우 활발하며, 현재까지 32개의 파트너십을 확정했다.
CHR 토큰 이코노미와 에어드롭
Chronos는 생태계에서 가장 기대되는 에어드롭 중 하나를 계획하고 있으며, 초기 공급량의 53%를 16,000명 이상의 참가자에게 분배할 예정이다.
거래소 출시 당일, 유동성, 배분, 락업된 토큰 비율에 따라 다음과 같은 공급량 분포가 이루어질 예정이다:
나는 Chronos 관련 글을 작성하기 전까지 완전한 감사를 기다려왔다.
현재 그들은 Certik의 감사를 통과했으며, 모든 주요 문제를 해결했다. 물론 스마트 계약 리스크가 전혀 없다는 의미는 아니지만, 완전한 감사 결과를 확인한 것은 안심되는 부분이다.
결론적으로, Chronos 팀의 말을 빌리자면:
“Chronos 이전까지 Arbitrum은 ve(3,3) 플라이휠의 진정한 힘을 경험하지 못했다.”
프로젝트 링크: https://twitter.com/ChronosFi_
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