상하이 업그레이드 후 1700만 개의 ETH(2800억 달러)가 스테이킹 해제될 수 있을까?
작성: Salazar.eth
번역: TechFlow
이더리움 네트워크가 계속 발전함에 따라 비콘 체인에서 스테이킹을 통해 투자자들은 수익을 얻고 네트워크를 지원할 수 있는 새로운 기회를 갖게 되었습니다. 현재 1700만 개 이상의 ETH가 스테이킹된 상태이며, 인출이 시장에 미칠 영향은 여전히 관심사로 남아 있습니다. 본 글에서는 인출 결정에 영향을 미치는 요소들과 유동성 스테이킹이 시장에서 차지하는 역할, 그리고 다가오는 상하이 업그레이드의 잠재적 영향에 대해 살펴보겠습니다.
언론과 일부 펌들은 상하이 업그레이드 기간 동안 1700만 ETH(약 280억 달러)가 언스테이킹될 것이라고 말하지만, 정말 그럴까요? 제가 데이터를 통해 진실을 알려드리겠습니다.
상하이 업그레이드는 이더리움의 EL(Execution Layer) 업그레이드이며, 카펠라(Capella)는 CL(Consensus Layer), 즉 비콘 체인의 업그레이드입니다. 그러나 두 업그레이드가 동시에 진행되기 때문에 일반적으로 '상하이'라고 하면 둘 모두를 의미합니다. 상하이에는 다른 EIP들도 포함되어 있지만 가장 중요한 것은 바로 ETH 인출 기능입니다. 2020년 12월 비콘 체인이 출시된 이후 검증노드는 ETH를 스테이킹할 수 있었지만 인출은 불가능했고, 이는 EF 개발자들에게 사회적 압박으로 작용했습니다.
지난해 12월 정기 코어 개발자 회의(ACDC) 후 원래는 2023년 3월에 ETH 인출이 가능할 예정이었으나, 현재는 4월로 연기되었습니다. 이제 세부 사항을 깊이 분석해보겠습니다.
합병(Merge)의 설계 및 비콘 체인과 ETH의 통합 방식에 따라 모든 검증노드는 인출을 수행하기 위해 인출 자격 증명서를 0x01 형식으로 업데이트해야 합니다. 이더리움 코드 개발자 Benjaminion에 따르면 현재 약 302,154개의 검증노드가 0x00 자격 증명서를 가지고 있으며, 186,722개의 검증노드는 0x01 자격 증명서를 보유하고 있습니다.
상하이 업그레이드가 적용되면 이더리움 네트워크는 각 블록마다 16건의 전체 또는 부분 인출을 처리하게 됩니다. 블록 생성 주기는 12초이므로, 약 50만 개의 비콘 체인 검증노드에 대한 모든 인출 요청을 처리하는 데 약 104시간이 소요됩니다. 단, 인출을 위해서는 반드시 검증노드의 자격 증명서가 0x01 형식이어야 한다는 점에 유의해야 합니다.
맞습니다. 총 1720만 ETH가 스테이킹되어 있습니다. 하지만 한 가지 덧붙이겠습니다. Defillama의 데이터에 따르면 LSD를 통한 스테이킹 ETH는 760만 개입니다. 즉, 760만 개의 ETH는 이미 유동성이 없는 상태였던 것입니다. 간단한 계산을 해보면: 1720만 ETH - 760만 ETH = 960만 ETH가 남습니다.
문제는 이 960만 ETH 중 얼마가 실제로 인출될 것인가입니다.
과거로 돌아가 봅시다. 이더스캔(Etherscan)을 통해 확인한 비콘 체인 컨트랙트 데이터에 따르면, 작년 12월 동안 스테이킹된 ETH 총량은 140만 개입니다.
코인게코(CoinGecko)의 데이터에 따르면, 비콘 체인이 시작된 2020년 12월 1일부터 말일까지 ETH의 평균 가격은 681.10달러였습니다.
현재 ETH 가격은 1570달러이며, 작년 12월에 스테이킹된 140만 ETH는 전부 수익권 내에 있습니다.
여전히 질문은 같습니다. 이 140만 ETH가 인출될까요? 지금까지 총 1,084개의 검증노드가 비콘 체인에서 탈퇴했습니다.
상하이 업그레이드가 활성화되면 34,688 ETH(1,084개 검증노드)는 자동으로 언스테이킹됩니다. 이 중 864개는 자발적으로 탈퇴했으며, 220개는 처벌로 인해 탈퇴했습니다.
이 데이터를 보면, 자발적으로 탈퇴한 검증노드는 극소수(총 50만 개 중 864개)에 불과하며, 나머지 대부분은 장기적인 상승장을 믿고 수익을 누리려는 의도로 보입니다.
2020년 12월 비콘 체인 스테이킹이 시작되었을 당시에는 인출에 대한 언급이나 ETH에 대한 우려는 전혀 없었습니다. 심리적 분석을 바탕으로 볼 때, 많은 스테이커들이 장기적으로 이더리움을 낙관하고 더 많은 자산을 축적하고자 하는 목적이 있음을 알 수 있습니다.
이제 스테이킹 풀과 중심화 거래소(CEX)가 개입하면서 상황은 더욱 흥미롭게 전개되고 있습니다. 제 연구 결과, 디파일라마(Defillama)와 이더스캔(Etherscan)은 유동성 스테이킹에 관해 서로 충돌하는 데이터를 제공하고 있습니다.
저는 디파일라마가 코인베이스(Coinbase)를 유동성 스테이킹으로 분류하고 있다는 사실을 발견했는데, 이는 올바른 판단입니다. 중심화 거래소(CEX): 일부 CEX는 유동성 있는 ETH를 사용하고, 다른 일부는 스테이킹 풀과 동일한 구조를 따르며, 스테이커가 즉각 인출할 수 없고, 스테이킹이 일정 기간 잠겨있는 등의 특징을 가집니다.
현재 누구도 얼마나 많은 ETH가 언스테이킹될지 알 수 없으며, 예측할 수도 없습니다. 그러나 기존 데이터와 분석에 따르면 일부 토큰은 인출될 수 있으나, 다수의 검증노드가 ETH의 장기적 전망을 낙관하고 있기 때문에 지속해서 보유 및 축적할 가능성이 크며, 따라서 매도 압력은 완화될 것으로 추정됩니다.
이 그래프를 보면 유동성 스테이킹, 중심화 거래소, 스테이킹 풀의 합계 비율은 69.6%입니다. 즉 1700만의 69.6%인 약 1190만 ETH가 이러한 기관들의 관리 하에 있을 것입니다.
1720만에서 1190만을 빼면 530만 ETH가 고래와 기타 개인에게 남게 됩니다. 고래들은 막대한 양의 ETH를 스테이킹했으며, 장기 보유자로서 시장에 매우 긍정적인 입장이지만, 일부는 판매할 수도 있습니다.
얼마나 많은 ETH가 인출될까요? 아무도 모릅니다. 예측도 불가능합니다.
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