AMA 리뷰: 2022년 되돌아보기, 2023년 전망, 불장은 어디서 오는가?

2022.12.19

AMA 리뷰: 2022년 되돌아보기, 2023년 전망, 불장은 어디서 오는가?

2022년이 막을 내리려 한다. 기관과 개인 모두 약세장 속에서 고통받고 있으며, 약세장은 언제 끝날지, 강세장은 어디서 시작될 것인지에 대한 질문이 제기되고 있다.

2022.12.19 - 08:10:23

2023

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

AMA 리뷰: 2022년을 되돌아보고, 2023년을 전망하며, 불장은 어디서 오는가?

정리: 0xcbk, TechFlow

2022년이 막바지에 다다랐으며, 기관과 개인 모두 약세장 속에서 고통받고 있다. 약세장은 언제 끝날 것이며, 다음 강세장은 어디서 시작될까? 마침 후오비 연구원이 블록체인 연례 보고서를 발표한 시점에 맞춰, 우리는 다수의 업계 전문가들을 초청해 2022년을 되돌아보고 2023년을 전망하는 자리를 가졌다. 참가자들의 발언은 날카롭고 실질적인 내용으로 가득했으며, 현재까지 총 6,000명 이상이 청취했다. 아래는 TechFlow가 정리한 주요 요약 내용이다.

게스트 소개:

Flora, 후오비 연구소 책임자;
Todd, Nothing Research 파트너;
Joy, LD Capital 파트너;
Bowen, Smrti Lab 공동 설립자;
Ray, Pyth 핵심 기여자;

Flora: 저는 2018년 이 업계에 들어왔으며, 이후 줄곧 후오비에서 리서치 업무를 담당해 왔고, 현재는 후오비 연구소의 책임자로 일하고 있습니다. 오늘 행사는 지난주에 우리가 연례 보고서를 발표한 것을 계기로 마련되었습니다. 이 보고서는 시장 상황, 정책 동향, 향후 전망 등 다양한 분야를 종합적으로 정리하였으며, 팀이 많은 시간과 노력을 들여 완성했습니다. 관심 있는 분들은 참고 및 다운로드하시고, 피드백도 부탁드립니다.

0xTodd: 저 역시 초기에 후오비 연구소에서 리서치를 했었고, 현재는 Nothing Research의 파트너입니다. 저희는 초기 단계 프로젝트에 집중하는 벤처 투자기관이며, 동시에 DeFi 분야에서도 많은 연구를 수행하고 있습니다.

Joy: 저는 LD Capital의 파트너 Joy입니다. 반갑습니다.

Bowen: 안녕하세요, 저는 Smrti Lab의 Bowen입니다. 저희는 1차 및 2차 시장 모두에 투자하고 있습니다. 2013년 제가 진격(真格)에 있을 때 후오비에 투자했고, 2016년 후오비 사무실을 방문한 적이 있습니다. 당시 후오비는 BTC, LTC, 리플 외에도 ETH와 같은 컨소시엄 체인 사용 사례에 대해 보고서를 작성하곤 했습니다. 지금은 2018년의 혹한기와 비슷한 상황이며, 많은 채굴업체들이 도산 위기에 처해 있습니다. 내년 어떤 분야가 지속 가능한 성장을 이룰 수 있을지 함께 고민해볼 필요가 있습니다.

Ray: 안녕하세요, 저는 Ray입니다. Jump Crypto에서 파트너십 및 관계 관리를 맡고 있으며, 주로 Jump가 육성 중인 데이터 오라클 프로젝트인 pyth network에 집중하고 있습니다. Jump Crypto는 2015~2016년부터 암호화폐 시장에 진출했으며, 현재 Solana, BNB, Ethereum, Aptos 등 100여 개 프로젝트와 협력하고 있습니다. pyth는 처음에는 solana 위주였지만, 현재는 완전한 멀티체인 환경을 지원하며 여러 블록체인의 데이터를 제공하고 있습니다.

TechFlow: 2022년이 거의 끝나가고 있습니다. 지난 1년을 되돌아보며 가장 인상 깊었던 사건은 무엇이었는지 말씀해주십시오. 업계의 주요 이슈 혹은 개인적인 경험을 바탕으로 하셔도 좋으며, 그 경험이 본인에게 어떤 영향을 주었는지 또는 어떤 인식 변화가 있었는지도 공유해 주세요.

Flora: 후오비 연구소 보고서에서는 올해의 10대 이슈를 정리했습니다. 그 중 절반 이상이 부정적 소식이었습니다. 예를 들어 트라이애로우(Three Arrows) 붕괴, 테라(Terra) 파산, FTX 사건, Tornado Cash에 대한 규제 등이 있었습니다. 반면 긍정적인 측면으로는 이더리움 머지(Merge), Optimism(OP) 토큰 출시, Layer2의 인기 상승, Stepn이 이끈 X-to-Earn 열풍, 유럽 및 미국의 암호화폐 규제 움직임 등을 꼽을 수 있습니다.

개인적으로 가장 기억에 남는 사건은 Luna와 UST였습니다. Luna가 붕괴되기 두 달 전만 해도 우리 팀은 Luna의 비즈니스 모델과 UST의 지속 가능성에 대해 논의했습니다. 우리는 이 구조가 '자신의 왼발로 오른발을 밟는' 식의, 자금 유입에 의존하는 비지속 가능한 모델이라고 판단했고, UST 붕괴 시 어떤 파장이 있을지 분석하기도 했습니다. 하지만 실제 사건이 발생했을 때 그 영향력과 붕괴 속도는 우리의 예상을 훨씬 뛰어넘었습니다.

이 사건은 우리에게 큰 교훈을 주었습니다.분석과 논리를 믿어야 하며, 가격에 휘둘려선 안 됩니다. 또한 리스크를 경계해야 하며, Crypto처럼 변동성이 큰 산업에서는 더 빠르게 올라가는 것보다 더 안정적이고 장기적으로 나아가는 것이 중요합니다.

Todd: 저에게 가장 인상 깊었던 것은 OpenAI가 발표한 ChatGPT입니다. 이건 Siri 같은 단순한 개인 비서를 넘어서는 존재입니다. Microsoft가 배후에 있으며, GitHub 인수 덕분에 방대한 코드베이스로 학습할 수 있었습니다.背后의 컴퓨팅 파워는 어마어마하며, 약 2000억 매개변수를 처리합니다. 이런 인프라는 대규모 기업이 아니면 감당할 수 없습니다.

초기 스타트업이 이와 경쟁하는 건 무모한 일입니다. 방대한 데이터와 컴퓨팅 자원을 갖춘 기업과 겨뤄봤자 소용없습니다. GPU만 해도 1만 장 이상의 A100 카드를 사용했으며, 투자액은 약 1억 달러에 달합니다. ChatGPT가 계속 발전한다면, 5년 후 세상은 지금과 매우 다를 것입니다. 획기적인 시대가 올 것이라 기쁘기도 하지만, 동시에 인간의 연구 능력을 초월할 수 있다는 점에서 걱정되는 마음도 듭니다.

Joy: 비트코인이 고점일 때 레버리지를 이용한 투자기관, 거래소, 그리고 BTC를 담보로 USDT를 빌려 채굴하던 사람들은 대부분 손실을 입었습니다. 저점에서 현금이 없어 추가 매수도 못 하고, 시장에 대한 자신감도 잃게 됩니다. 경험 없는 투자자들은 바닥에서는 자신감이 없고, 고점에서는 FOMO에 사로잡히기 쉽습니다. 많은 사람들이 고점에서 "비트코인은 10만 달러 간다"고 말하다가, 저점에서는 "몇 년간 약세장이 올 것"이라고 주장합니다. 하지만 같은 사이클 안에서 두 가지 모두를 성사시키는 건 불가능합니다. 시장은 파동을 그리며 나아가고, 나선형으로 상승하는 법입니다.

만약 지금 당장 중기(약 6개월) 최고의 투자 대상을 추천하라면, 확실히 BTC는 아닙니다. BTC는 장기적인 유동성 자산이며, 강세장에서 유동성에 대한 민감도가 느립니다. 다른 산업군에서 명확한 반등 또는 반전 신호가 나타난 후에야 여분의 유동성이 유입되기 때문입니다.

중기적으로 가장 리스크가 적은 자산은 금과 일부 원자재라고 생각합니다. A주 시장은 미국 증시 대비 내년 알파를 창출할 가능성이 있습니다. 다만 A주는 자체적인 문제도 있습니다. 유동성 풀 문제가 있고, IPO와 대규모 물량 해제 이슈도 있으며, 중국의 CPI가 코로나 해제 이후 상승할 가능성이 있습니다. 미국이 겪고 있는 것처럼 노동시장도 일정 부분 타이트해질 수 있습니다.

Bowen: 올해 콜롬비아 여행 중 cosmos ecosystem conference에 참석했습니다. 코스모스 생태계는 중국과 거리가 먼데, 주로 미국, 한국, 유럽에서 시작되어 2017년 초부터 발전해왔습니다. 당시 코스모스 생태계는 자본화가 매우 낮았고, 투자기관도 적었으며, 대부분의 프로젝트가 ATOM 보유자들에게 에어드랍으로 토큰을 배포했습니다. 독특한 생태계였죠. 약 600명이 참석했는데, 제 첫 크립토 컨퍼런스였고, 코스모스 생태계의 다양성을 체감했습니다. 개발자들은 단기적인 가격에 관심이 적고, 80%는 떠나지만 20%는 남아 새로운 비즈니스 모델을 창출합니다.

Ray: 거래 측면에서 보면, 이미 바닥을 쳤다고 보는 시각도 있고, 연준(Fed)도 완화적인 메시지를 보내기 시작했으며, 암호화폐 시장은 오랫동안 횡보하고 있습니다. 많은 사람들이 암호화폐의 혹한기가 끝날지 궁금해하지만, FTX 사건은 트레이더들의 신뢰에 큰 타격을 줬습니다.

Jump Crypto의 관점에서 보면, Jump의 근간은 여전히 트레이딩이지만, 최근 1~2년 새 점차 '빌더(builder)' 중심으로 전환되고 있습니다. 예를 들어 wormhole과 pyth와 같은 프로젝트를 육성하고 있습니다.

FTX 사태로 많은 프로젝트가 자금과 현금을 잃었지만, 이미 충분한 자금 조달을 마친 프로젝트들은 여전히 활발하게 개발을 진행하고 있습니다. 약세장은 오히려 산업 인프라를 구축하기에 가장 좋은 시기입니다.

Luna 붕괴와 여러 DeFi 프로젝트의 폭락 당시, 자산 손실뿐 아니라 오라클 문제도 크게 드러났습니다. 예를 들어 Luna 가격이 너무 빠르게 추락하면서 오라클이 데이터를 제때 갱신하지 못했고, 이로 인해 담보 프로젝트들에서 연쇄적인 폭락이 발생했습니다.

폭풍이 몰아칠 때 비로소 어떤 프로젝트가 버틸 수 있고, 어떤 프로젝트가 무너지는지를 알 수 있습니다. 많은 빌더들에게는 오히려 기회입니다. 토큰 이코노믹스가 불합리하거나, 보안이 취약하며, 특이한 경우의 수를 고려하지 않은 프로젝트는 이런 위기에서 가장 먼저 피해를 입기 때문입니다.

TechFlow: 현재 모든 기관과 개인이 암호화폐 약세장에서 고통받고 있습니다. 후오비 연구소의 연례 보고서는 2023년 초에 시장이 바닥을 다질 것으로 보고 있습니다. 각 게스트께서는 약세장이 언제 끝날 것으로 보시며, 주목하시는 거시 및 미시 지표는 무엇인지요? 다음 강세장은 언제 시작될 것으로 보시며, 그 동인과 서사는 무엇이 될까요?

Flora: 후오비 연구소는 약세장의 바닥과 대주기를 두 가지 측면에서 분석합니다. 하나는 거시경제이고, 다른 하나는 암호화폐 시장 자체입니다.

거시경제:

유동성에 주목합니다. 특히 달러의 흐름이 중요하며, 현재 가장 주목하는 지표는 CPI와 금리 인상입니다. 아직 본격적인 양적긴축(QT)은 시작되지 않았고, 빠른 금리 인상 국면에 있습니다. 최근 1~2개월 사이 금리 인상 속도가 정점을 찍은 것으로 보입니다.
유동성은 반드시 바닥을 의미하지 않지만, 다음 주기 강세장을 판단할 때 중요한 전제 조건입니다.
국제 정세도 중요합니다. 예를 들어 우크라이나 전쟁은 러시아 및 우크라이나 시장의 자금 수요, 입출금, 거래량에 큰 영향을 미칩니다.
일부 개발도상국은 심각한 인플레이션으로 법정통화가 사실상 무용지물이 되었고, 이로 인해 암호화폐 사용이 증가하고 있습니다.

암호화폐 시장:

산업 지표는 바닥 구간과 시기를 판단하는 데 더 유용합니다.
시장 심리, 즉 전체 생태계의 발전 상태를 주목합니다.
인프라 구축 진행 상황과 특정 분야에서 애플리케이션 레이어의 돌파구가 나오는지, 외부 사용자와 유동성 유입이 이루어지는지를 살핍니다.

현재 시장은 기본적으로 바닥권에 진입한 것으로 보입니다. 거시적으로 연준의 급격한 금리 인상은 정점에 도달했으며, 더 이상 빨라지지 않고 점차 느려지며 고금리 상태를 유지할 전망입니다. 암호화폐 시장 내 주요 리스크 이벤트는 거의 소진되었으며, FTX 사태도 시장 하락폭과 깊이는 제한적이었습니다. 현재 암호화폐 시장은 거시경제와의 연동성이 점점 낮아지고 있으며, 내부 유동성의 영향을 더 크게 받고 있습니다.

내년에는 라이트코인 반감기가 우려됩니다. 반감기는 8월에 발생하지만, 사이클은 약 6개월 전부터 시작되며, 시장에 작은 반등을 유도할 수 있습니다.

Todd: 저는 대주기와 소주기로 나누어 봅니다.

소주기: 비트코인과 라이트코인의 4년 주기 반감기, 이더리움의 인플레이션율 변화 등 암호화폐 업계 내부의 주기입니다.

대주기: 언제 금리 인하가 시작될지 예측하는 것은 어렵습니다. 연준조차 어느 시점에서 인상이 끝날지 확신하지 못하며, 많아야 분기 전에 힌트를 줄 수 있습니다. 금리 인상에서 인하로 전환되는 순간은 예측 불가능합니다.

따라서 저희 펀드의 전략은 바닥을 노리는 좌측 베팅보다 우측 지표를 보는 것을 선호합니다. 금리 인상의 정점이 어디인지 아무도 모르기 때문에, 바닥을 포기하고 우측 기회를 노립니다. 금리 인하가 명확해진 후 진입하는 것이며, 가장 바닥에서 두 번째 단계로 올라가는 수익률은 포기합니다.

대주기는 다음 사이클의 선행조건이며, 후행조건은 소주기입니다. 약세장은 인프라를 더욱 견고하게 만드는 기간이며, 대주기와 소주기가 맞물리고, 대규모 애플리케이션이 등장할 때 비로소 다음 암호화폐 강세장이 시작될 것입니다.

Joy: beta가 음수일 때 투자 대상을 추천하는 건 의미가 없다고 봅니다. 전 산업이 하락하는 상황에서 어떤 자산을 추천하든 손실이 발생합니다.

현재는 CPI, 통화정책, 경기침체라는 세 가지 지표가 불가능 삼각형을 이루고 있다고 생각합니다. 지금까지 시장은 주로 CPI 기대치를 거래해 왔고, 지난주 몇몇 데이터 발표 후 시장 반응을 보면, 아직 경기침체는 반영되지 않았습니다.

이 세 지표의 상호작용 순서는 다음과 같습니다. CPI를 2% 아래로 억제하는 것이 목표이며, 연준은 시장 기대를 관리해 이를 합리적인 수준으로 유지하려 합니다. CPI가 예상보다 빠르게 하락하면, 금리 인상의 종점이 결정되고, 금리 인하 및 유동성 공급 시기도 정해집니다.

금리 인상 종점은 내년 2분기이며, 금리 인하는 2023년 12월로 예상됩니다. 연준의 점도표(dot plot)와 CME의 금리 기대 차트를 참고하면, 종점은 약 500~525bp 정도입니다. 그러나 시장은 금리 인하나 유동성 공급 시작 시점에 맞춰 상승하지 않습니다. 일반적으로 시장은 약 6개월 전에 바닥을 형성합니다.

주식시장은 GDP 회복에 비슷하게 반응합니다. 내년 2분기쯤이 GDP 회복의 주된 상승 국면이며, EPS도 그 시기에 본격 상승할 것입니다. 유동성 공급 기대는 내년 12월로 잡혀 있지만, 이 역시 CPI 변화에 따라 달라질 수 있습니다. CPI는 유동성 공급 속도와 통화정책 주기에 영향을 주며, 통화정책은 경기침체의 심각도를 결정합니다. 긴축 정책이 계속되면 소비가 억제되고, 소비 감소는 EPS에 부정적 영향을 미칩니다.

왜 연준의 금리 인상 종점이 중요한가?

미국 주식의 PE 중앙값은 1/(r-r0)로 표현됩니다. r이 클수록 PE는 작아집니다. 전 세계 PE 중앙값은 미국을 제외하면 약 10 수준이지만, 미국은 최근 반등 후 약 20에 근접했습니다. 정상 수준은 13~14입니다. 따라서 미국 주식이 전저점(약 18,800)을 다시 테스트하거나 S&P 500이 약 3,500 수준까지 내려오는 것도 합리적입니다. 현재 경기침체가 시장에 반영되지 않았으며, CPI 기대치만 거래되고 있기 때문입니다.

후오비 보고서의 앞부분 두 가지 지표에 대해선 다소 다른 의견을 가집니다. 암호화폐 내생 지표로서 MVRV는 매우 타당합니다. 이는 시가총액(MV)을 실현가치(RV)로 나눈 지표로, 버블 수준을 나타냅니다. UXTO 전체가 1이라면 매우 합리적이며, 1 미만이면 바닥권에서 매수할 수 있습니다. 현재 값은 1 미만입니다.

또 다른 지표인 실현가격과 축적 가치 일수도 타당합니다. 이 지표는 볼린저 밴드처럼 상한과 하한이 있으며, 하한에 도달할 때마다 바닥권과 가까워집니다. 이 지표는 과거 3번의 시장 사이클 바닥을 정확히 예측했으며, 가격 교환이 이루어진 후의 비용 기반으로 계산됩니다. 마치 만득(A주)에서 이익을 보는 투자자 수를 나타내는 지표와 유사합니다. 하한에 도달할 때마다 실제로 시장에서 이익을 보는 사람이 거의 없다는 것이 입증되며, 블랙스완이 없다면 이론적으로 바닥에 도달한 것입니다.

BTC와 이더리움은 마치 금과 국채와 같고, 스테이블코인은 중앙은행 외환보유고와 유사하며, yToken, sToken은 상업은행 부채, LP 토큰은 기업 부채와 같습니다. 이 재무제표는 이전 사이클처럼 다음 사이클에서도 동일하게 구성될 것이며, TVL, FTV, 모든 체인 상 활동을 이 표에서 찾을 수 있습니다. 특히 가장 쉽게 관찰할 수 있는 것은 스테이블코인입니다. 스테이블코인 TVL이 증가하면(L1, L2, L3 중 어디서든), 새로운 핫스팟이 등장했다는 신호입니다. 이 방법은 특정 분야의 핫 프로젝트를 일일이 추적하는 것보다 더 간단하고 효과적입니다.

Bowen: 현재 우리의 문제는 어떤 암호화폐를 살지가 아니라, 리스크 자산을 살지 현금을 보유할지의 선택입니다. 모든 거래는 상승과 하락 사이의 전환입니다. 많은 사람들이 현재 현금을 선호하며 구매력을 유지하려 합니다. 내년 2분기쯤 금리 인상이 정점에 도달할 것으로 보는데, 만약 연준이 4.5%까지 금리를 올린다면 DeFi는 매우 어려워질 것입니다. 토큰 인센티브를 제외한 실제 수익률이 4.5% 미만이라면, 스마트 계약 리스크를 감수하고 레버리지를 사용해 수익을 내려는 사람은 거의 없을 것입니다.

그 결과 컴파운드나 커브의 스테이블코인 LP가 크게 줄어들 것이며, L1의 스테이블코인도 대폭 감소할 것입니다. 내년에는 체인 상 활동 지표가 매우 부진할 것이며, 독립 주소 수와 가스비도 낮을 것입니다. 다음 강세장의 지표로는 위에서 언급한 스테이블코인 외에도 가스비를 주목합니다. 각 EVM 체인의 평균 가스비 증가율 등을 살펴보겠습니다.

Ray: 단기적으로 DeFi는 어려움을 겪을 것입니다. 상위 프로젝트를 제외한 대부분의 프로젝트에서 유동성이 점점 줄어들며, 전문 DeFi 마켓메이커들도 DEX에서 유동성을 회수하기 시작했습니다. 전체 시장 거래량과 유동성 모두 감소하고 있습니다.

장기적으로 보면, 탈중앙화 금융은 이제 막 시작 단계입니다. 예를 들어 오더북(order book)은 여전히 초기 단계이며, 새로운 설계들이 점차 나타나고 있습니다.

TechFlow: 거시경제 변화 속에서 암호화폐 시장의 지역적 판도도 변화하고 있습니다. 예를 들어 미국이 서사 주도권을 잡았다가 타격을 입었고, 싱가포르는 자연스럽게 혜택을 받았으며, 홍콩은 추격에 나섰고, 동남아新兴 시장은 뜨겁게 달아오르고 있습니다. 각자의 지역 시장 관찰 경험과 미래 지역별 발전 전망을 공유해 주세요. 앞으로 어느 지역의 암호화폐 시장 발전을 가장 기대하시나요?

Flora: 올해 암호화폐 사용자는 이미 3.2억 명에 달하며, 전 세계 인구의 4.3%를 차지합니다. 아시아가 40%를 차지하며, 거래소 웹사이트 방문량 기준으로는 미국, 한국, 러시아, 터키, 일본 순입니다.

미국은 사용자 수, 애플리케이션, 기관 참여도 모두 높은 편입니다.
러시아는 우크라이나 전쟁의 영향으로 사용자 수와 거래량이 크게 증가했습니다.
터키 역시 중동 정세와 국내 인플레이션의 영향을 받았습니다.

일본 정부는 암호화폐 관련 규제를 매우 일찍부터 시행했으며, 고유의 생태계를 가지고 있습니다. 주 사용자층은 중장년층이며, 평균 연령은 약 45세로, 대부분 80·90·00년대생인 우리와는 다릅니다.

일본의 운영 방식도 매우 다릅니다. 거래소와 미디어 통제가 강력하여, 상장 신청도 매우 긴 주기와 복잡한 절차를 거쳐야 하므로 실제로 상장되는 프로젝트가 많지 않습니다.

그럼에도 일본 내 로컬 프로젝트는 많으며, 주로 오프라인에서 홍보됩니다. 일본 법률상 공식 등록하지 않은 프로젝트는 일본어 커뮤니티를 만들 수 없기 때문에, 복잡한 절차를 거치지 않으면 온라인 운영이 불가능합니다.

일본 사용자들은 Luna 붕괴 사건도 잘 모릅니다. 전문 암호화폐 미디어가 없어 정보가 폐쇄적이며, 매우 소수의 마니아층 시장입니다. 하지만 바로 이러한 특수성 때문에 오히려 더 많은 기회가 있을 수 있습니다.

지난해 데이터 분석 결과, BTC, DeFi, 암호화폐, NFT 등의 검색어가 전 세계적으로 어떻게 분포되어 있는지를 보면, NFT 키워드의 커버리지가 다른 키워드를 훨씬 앞서며, NFT의 대중화 효과가 매우 뛰어난 것을 알 수 있습니다. 주요 지역은 북미, 아시아, 유럽 등 선진국이며, 아프리카는 비교적 더딘 상황으로, BTC와 DeFi 같은 인프라에 더 관심이 많습니다.

각 지역 및 국가에 대해서도 전문적인 분석을 진행하고 있으니, 관심 있는 분들은 HuobiResearch의 연례 보고서를 참고하시기 바랍니다.

Todd: 현재 고금리가 언제까지 지속될지, 인플레이션을 2% 이하로 유지할 수 있는 시점이 언제인지도 불확실합니다. 이런 불확실성 속에서 자금력이 약한 팀은 태국과 같이 운영비용이 낮은 지역을 선택하는 것이 혹한기를 버티는 데 유리합니다.

Joy: 앞으로 홍콩은 암호화폐 시장에서 중요한 위치를 차지하며, 싱가포르를 넘어설 것입니다. 싱가포르는 겉으로는 암호화폐에 우호적이지만, 실질적으로는 이 산업의 돈만 원하고 산업 자체는 원하지 않습니다.

싱가포르에는 몇 가지 문제점이 있습니다:

구조화되고 계층화된 금융 시장이 부족합니다.
소매 시장(retail market)이 없습니다.
싱가포르 증권거래소(SGX)에는 단 8개의 상장사가 있으며, 이들 기업의 재융자 방식은 모두 채권 발행입니다. 미래 현금흐름 할인에 기반한 높은 PER 모델이 아닙니다.

홍콩은 소매 시장이 존재합니다. 최근 몇 년간 정치 문제와 중국 내부 상황의 영향으로 자본시장이 일정 부분 제약받았지만, 현재는 바닥 국면에 있으며, 홍콩의 규제 당국과 디지털항(Digital Harbour) 관계자들은 암호화폐 시장에 대한 이해가 매우 깊습니다. 홍콩의 규제와 정책은 진정으로 암호화폐 산업을 유치하려는 의지를 보여줍니다.

싱가포르에 패밀리 오피스를 설립할 계획이라면 신중해야 합니다. 암호화폐 수익은 싱가포르의 세금 면제 대상이 아닙니다. 싱가포르 달러 또는 미화 계좌를 개설할 때 암호화폐 관련 직무 경력을 의도적으로 숨기다, 3~5년 후 영주권(PR) 신청 시 난관에 부딪힐 수 있습니다. 진실을 인정하면 자료 조작이 드러나고, 그렇지 않으면 40% 이상의 세금을 추가 납부해야 PR을 받을 수 있습니다.

중국 본토에는 Web3 생존 공간이 거의 없으며, 해외 진출이 유리합니다. 동남아시아를 추천하는데, 특히 쿠알라룸푸르와 치앙마이를 언급할 수 있습니다.