암호화 펀드 DeFi 애널리스트: 왜 암호화 시장은 아직 바닥을 치지 않았을까?
작성자: Bryptobricks
번역: TechFlow 인턴
체인 상 데이터와 거시경제적 관점에서 왜 현재 바닥권이 아닌지 분석해보겠습니다.
(비고: 본문은 원저자의 견해일 뿐이며, 투자 권유 또는 조언을 포함하지 않습니다.)
체인 온 체인(On-chain) 분석
우선, 3AC의 극적인 사건은 아직 완전히 끝나지 않았습니다. 비록 3AC가 정리 절차를 밟고 있지만, 그들의 포지션은 시장에 전부 매도되지 않았으며, BTC, ETH 등은 궁극적으로 채권자들에게 상환하기 위해 팔릴 것입니다.
아래는 제가 3AC 및 체인 상 움직임을 추적하기 위해 만든 목록입니다. 이 목록은 저 자신과 제 펀드가 배후에서 실제로 어떤 일이 벌어지고 있는지를 파악하는 데 매우 유용했습니다.
이러한 지갑들이 수십 개 있으며, 3AC는 여전히 수천 개의 ETH를 보유하고 있습니다. 모든 지갑들이 채권자에게 상환하기 위해 청산될 가능성이 높으며, 단 하나의 지갑에서도 얼마나 많은 자금이 이동되었는지 확인할 수 있습니다.
NFT는 말할 것도 없습니다. 단지 'Starry Night'라는 지갑 안에만 있어도 NFT 총 가치가 무려 12,500ETH에 달합니다. 이러한 모든 NFT들이 현금 확보를 위해 법정화폐로 할인 판매될 것입니다.
따라서 그들은 청산을 앞두고 있으며, 우리는 법적 절차가 본격적으로 시작되어 암호화폐, 주식, NFT를 매각할 때까지 기다릴 수밖에 없습니다. 이는 전체 암호화 생태계에 더욱 심각한 매도 압력을 초래하며, 다음 하락의 촉매제가 될 것입니다.
스마트 머니(Smart Money)
그렇다면 스마트 머니는 무엇을 하고 있을까요? Nansen을 사용하면 기관 활동을 쉽게 추적할 수 있고, 최고의 금융 자원을 가진 사람들의 행보를 따라갈 수 있습니다. 저는 여전히 제 목록을 정리 중이지만, 아래는 제가 주목하고 있는 주요 지갑들입니다.
Nansen에는 특정 지갑과 높은 연관성을 가지는 다른 지갑들을 식별할 수 있는 기능이 있습니다. 고래 지갑(Whale Wallets)을 관찰하고 스마트 머니가 무엇을 하고 있는지, 어떤 계약과 상호작용하고 있는지를 파악할 때 매우 유용합니다.
몇 가지 조사를 해본 결과, 현재 스마트 머니는 거의 움직임이 없으며, ETH 잔고는 매우 낮고 거의 변화가 없습니다. 펀드들은 대부분의 자금을 USDC, USDT, DAI 같은 스테이블코인으로 전환한 것으로 보입니다.
일본은행과 엔화
엔화는 1999년 이후 처음으로 극심한 시험대에 직면해 있으며, 일본은행은 글로벌 경기침체를 촉발할 수 있는 불씨가 될 가능성이 있습니다. 일본은행은 2001년부터 일시적 조치로서 양적완화(QE)를 시행해왔으며, 현재 일본 국채 시장의 50.2%를 보유하고 있습니다.
문제는 엔화의 급속한 하락을 막기 위해 일본은행이 YCC(수익률 커브 컨트롤) 중단을 포함해 가능한 모든 조치를 취해야 할 수도 있다는 점입니다. 그 대가로 인플레이션이 급격히 치솟게 되며, 이를 완화하려면 긴축 사이클이 필요하게 됩니다. 물론 여기에는 일본은행의 대차대조표에 있는 1조 달러 규모의 미국 국채도 포함됩니다.
거시경제(Macro)
현재의 연준(FED) 금리 선물 시장에 따르면, 7월 100bp 금리 인상 가능성은 85%입니다(40년 만에 최고치인 9.1%의 CPI 상승률을 고려하면). 발라드(Bullard)는 연말까지 목표 금리를 3.75~4%로 설정해야 한다고 직접 언급했습니다.
미국의 QT(양적긴축) 곡선이 더 가팔라지고, 일본은행이 1조 달러 어치의 미국 국채를 매각하기 시작한다면 어떻게 될까요? 신용시장의 유동성은 이미 제로 상태이며, 투자자들은 기존 채권보다 새로 발행되는 채권을 선호합니다. 즉, 기존 채권은 평가절하되고 수익률은 급등하면서 매도 압력이 발생합니다.
연준이 사들이지 않는다면 누가 살 것인가? 주로 헤지펀드들이지만, 이미 심각한 긴축 사이클 속에 있기 때문에 헤지펀드들은 리스크를 줄이기 위해 현금을 보유하려 할 것입니다. 이런 상황이 벌어진다면 금리는 더욱 오를 것입니다.
전 세계적으로 인플레이션 억제를 위해 통화 공급량을 축소해야 한다는 합의 하에, 우리가 곧 다시 강세장으로 돌아간다고 생각하는 것은 순전히 착각일 뿐이며, TVL은 거의 모든 영역에서 크게 감소하고 있습니다.
암호화폐에 대한 심리는 근본까지 흔들렸습니다. 현재 모든 dApp의 TVL은 과거에 비해 극히 일부에 불과하며, 아무도 자신의 토큰을 빌려주려 하지 않고, 누구도 DeFi 생태계에 참여하려 하지 않습니다. 이는 명백하고 강력한 약세장입니다.
대출 dApp인 Liquity의 TVL을 살펴보면, 과거 거의 50억 달러에 달하던 차입금이 현재는 고작 5.56억 달러(역대 최저치)로 줄었습니다. 적절히 활용된다면 대출과 레버리지는 체인 상 활동을 지원하고 구매 심리를 자극하는 데 매우 중요합니다.
투자자들의 돈은 어디서 오는가? 암호화폐 종말 후 몇 주 만에 소비자 심리는 어떻게 변할 수 있는가? 경기 위축 사이클 속에서 스마트 머니가 다시 리스크 자산으로 돌아올 것인가? 당신이 다시 긍정적인 전망을 갖기 전에, 이 모든 질문에 답해야 합니다.
전망
우리는 아직 시장의 바닥을 보지 못했으며, 바닥에 가까워진 것도 아닙니다. 부동산이 크게 줄어들고, 채권 시장이 안정되기 시작할 때 비로소 바닥을 알 수 있을 것입니다. 그 전까지는 장기 보유 전략을 취하지 않을 것입니다.
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