SBF가 인플레이션에 대해 이야기함 —— 통화 공급 증가는 중립적이며, 분배 불균형인 '칸티론 효과(Cantillon Effect)'가 진정한 악성 인플레이션임
지난 3월 미국 노동부가 발표한 소비자물가지수(CPI)는 전년 대비 8.5% 상승하며 40년 만에 최대 증가율을 기록했다. 이 지수는 인플레이션을 파악하는 데 중요한 데이터다. 인플레이션 악화의 원인에 대해서는 다양한 의견이 제시되고 있으며, FTX 설립자 SBF도 인플레이션에 대한 자신의 견해를 밝혔다.
인플레이션(Inflation)은 나쁜 것일까? —— SBF는 트위터에서 이렇게 질문을 던졌다. 직관적으로 보면 인플레이션은 분명히 나쁜 일이다. SBF는 만약 세계의 통화 총량이 $x이고, 빵의 가격이 $y라면 y가 오르면 분배 가능한 부($x)는 줄어든다고 설명한다. 매우 간단한 논리다.
그러나 만약 $x의总量이 증가한다면?
SBF는 증가된 양이 어떻게 분배되는지를 봐야 한다고 말한다. 그는 예를 들어 1센트(Cents)를 1달러(Dollars)로 교환한다고 가정하면, 달러의 총량이 100배 증가하고, 결과적으로 빵의 가격 $y도 100배 오르지만, 모든 사람은 여전히 동일한 양의 빵을 소유하게 된다고 설명한다.
「현재 발생하고 있는 현상(즉 상품 가격 상승)을 살펴보자. 통화 총량 측면에서 과거 일정 기간 동안 x는 40% 증가했고, y는 약 15% 상승했다. 그렇다면 세계의 빵은 25% 더 늘어난 것일까?」
물론 아니다. SBF는 최근 세계의 빵 공급량이 오히려 약 5% 감소했을 가능성이 있다고 지적한다. 하나는 공급망 문제 때문이며, 다른 하나는 우크라이나와 러시아의 전쟁 때문이다. 두 국가는 모두 밀(빵의 원료)의 주요 수출국이기 때문이다.
따라서 세계 통화 총량이 40% 증가하고, 빵의 총량이 5% 감소했다면, 왜 빵의 가격은 단지 15%만 올랐을까?
「신규 발행된 달러 대부분이 부자들에게 흘러갔기 때문이다. 그러나 부자들도 빵을 무한정 먹을 수는 없다. 즉 x의 증가분 대부분은 y(빵)에 대한 수요 증가로 이어지지 않은 것이다.」
수요는 늘지 않았지만 공급이 5% 줄었다면 가격은 5% 상승해야 할 텐데, 왜 15%나 올랐을까?
「반면 부자들이 더 많은 달러를 가지게 되면서 다른 상품에 대한 수요를 증가시켰고, 이는 에너지 같은 핵심 원자재에 대한 수요를 높였다. 이러한 원자재 가격 상승은 다시 빵의 생산 비용을 끌어올려 가격을 상승시켰다.」
SBF는 현실의 물가 인플레이션 지수는 여러 요인이 중첩되어 나타난다고 설명하며, 전쟁과 팬데믹은 악성 인플레이션을 유발하지만 통화 총량의 증가는 통화의 흐름을 분석해야 한다고 강조했다. 그는 인플레이션을 다음과 같이 네 가지로 구분했다:
a. 전쟁과 팬데믹으로 인해 빵의 총량이 5% 손실되며, +5% 인플레이션 발생. 이것이 바로 악성 인플레이션이다.
b. 통화를 5% 추가 발행하여 모든 사람에게 균등하게 분배하면, +5% 인플레이션이 발생하지만 이 경우는 모두가 더 부유해지는 효과만 있다.
c. 17.5%의 돈을 부자들에게 발행하고, 그들이 이 돈을 $SPY 및 $BTC에 투자하면 인플레이션은 발생하지 않는다. (하지만 이 수요는 d 항목에 영향을 미친다)
d. 또 다른 17.5%의 돈을 부자들에게 발행하고, 그들이 이를 에너지 및 기타 원자재에 사용하면, 빵의 가격이 더 올라간다. +5% 인플레이션 발생. 이것이 바로 ‘나쁜’ 인플레이션이다.
현재 사람들은 통화 공급 증가와 인플레이션을 혼동하는 경향이 있지만, 통화 증발과 통화 분배의 변화는 서로 다른 개념이므로 명확히 구분할 필요가 있다.
「통화 공급 증가와 통화 분배는 매우 쉽게 혼동된다. 통화 공급 증가와 (나쁜) 인플레이션은 크게 관련되지 않지만, 통화 분배는 (매우) 높은 연관성을 갖는다.
하지만 여기서 말하는 인플레이션은 통화를 균등하게 발행했을 때 발생하는 순수한 인플레이션과는 다르다.」
캔틸론 효과
경제학 페이스북 페이지 『바스샤 캔들공방』의 편집진 중 한 명인 자편(子編)은 SBF의 통화가 물가에 전달되는 과정에 대한 관점이 캔틸론 효과(Cantillon Effect)와 유사하다고 말한다.
캔틸론 효과란 정부가 새로운 통화를 발행할 때, 그 신규 통화가 사회 전체로 서서히 퍼져나가기까지 시간이 걸리며, 이 과정에서 경제에 미치는 영향이 불균형하게 나타난다는 이론이다.
자편은 통화의 증감이 먼저 기존의 사회 생산 구조에 영향을 미치며, 어떤 상품의 가격은 다른 상품보다 먼저 변동한다고 설명한다.
「다시 말해 생산 구조가 왜곡되어 잘못된 생산 구조가 만들어지며, 이 잘못된 구조는 돌이킬 수 없고 되돌릴 수도 없다.
통화의 증감이 초래한 잘못된 생산 구조는 복구도 보완도 불가능하며, 결국 모든 사람이 함께 그 비용을 부담하게 될 뿐이다.」
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