Threebody Capital：メタバースのバブル
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Threebody Capital：メタバースのバブル
誰もがメタバース企業になりたいと思っている。膨大な金額が動き始めている。メタバースは数兆ドル規模のビジネスチャンスに発展する可能性があり、さまざまな規模の売り手リサーチ機関も、このナラティブに乗って動き出している。
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2年以上前、われわれは『ゲームの次の段階』の中で、ゲームがより没入感のある体験へと進化する様子について初めて記した。その1年後、われわれは「メタバース」という言葉を初めて使い、注目しているいくつかの新興機会を概説した。
もちろん、これらのメモを書き始めた以来、状況は大きく変化した。かつては騰訊（テンセント）がメタバースを主導する主要企業の一つだと考えていたが、現時点では明確ではないものの、それでもなお真実である可能性はある。この間、注意深く観察するすべての人にとって、メタデータの成長はまさに勢いを増していた。一方では、Roblox、Fortnite、Minecraftといった企業がそれぞれの囲い込みの中でメタバース構想を進めている。他方、暗号資産（クリプト）の世界では、Axie Infinity、Decentraland、Sandboxなどが別の道を模索している。
Winklevoss双子が、Facebook（現在のMeta）の囲い込み外にメタバースを構築するために4億ドルを調達したことで、今週、イデオロギー的な分岐点がさらに際立った。現時点で詳細はほとんど明らかになっていないが、彼らが何を目指しているのか注目されるところだ。
こうしたデジタル国家の起源が展開し、それらの運営方法や、すべてが無形である中での資産評価に関する見解が形成されつつある中で、ユーザーは娯楽や仕事のために、特に新興地域を中心にこれらのエコシステムへと殺到している。
こうして、「メタバース」は異質な領域から一般用語へと移行した。誰もがメタバース企業になりたいと願い、巨大な数字が登場している。メタバースは数兆ドル規模の機会になるかもしれず、さまざまな規模の販売側リサーチ機関も物語の流れに乗って動き出している。
先週Axie Infinityについて書いたことは、一般的なメタバースにも当てはまるが、これはまだ始まりにすぎない。
未来を今に引き寄せる
現実を受け入れよう。われわれは膨張しつつある潜在的バブルをまじかに見ているのだ。インフレが制御不能となり、利上げの可能性があり、これまでに見た最大の好景気の一つが完全に崩壊するという中で他の市場が震える一方、選ばれた一部の分野は極めて高い熱意を持って上昇を続けている。共通点は、すべてが「メタバース」ゲームだということだ。
一般的な見解とは逆に、バブルは必ずしも悪いものではない。近い将来における非合理的な繁栄は、しばしば専門家やアナリストが非常に過激な長期予測を行う原因となるが、短期的にはそれが不合理に終わるとしても、彼らが予測するトレンド自体は長期的に見て持続する可能性がある。
ジョージ・ソロスのバブルに関する有名な発言が頭に浮かぶ。「バブルが形成されているのを見たら、私は飛び込んで買い、火に油を注ぐ。それは決して不合理ではない。」
確かにこれはバブルだ。
バブルは疑念を一時停止させ、人間の非合理性を通じて資本を現在に前倒しすることで、資本配分の観点からは非現実的なプロジェクトを資金援助することを可能にする。近年の低金利／ゼロ金利環境も、この現象を助けている。
誰もがこのパイの一端を掴もうとしている。一部の候補者は確かにこの分野の主要プレーヤーだが、他には関係をねつ造して自分たちをメタバース参加者として売り込む偽物もいる。
いつものことだが、慎重さこそが生き残りの鍵である。
多角的に見る
注目に値するのは、バブルがこれまで無関係だった二つの資産クラス――株式と暗号資産（クリプト）――の両方に同時に形成されている点だ。
長らく主張してきた通り、「資産クラス」というラベルの区別は、われわれにとって何が面白い機会かを判断する上では重要ではない。しかし、他の人々にとって重要なことは、われわれにとっても重要であり、ラベルは広範な市場にとって非常に大きな意味を持つ。
株式市場ではNVIDIAやRobloxといった銘柄が注目を集めている。一方、暗号資産の世界ではThe SandboxやDecentralandといった企業が注目度ランキングを席巻している。これらはいずれも、より広範なテック株市場や暗号資産市場が低迷する中で起きている。これほどまでに分散しているとは。
基本的には驚くべきことではない。株式市場は常にテーマごとの分散を示しており、暗号資産においても、従来は資金の流れがBTCやETHのような「基軸通貨」を通じて行われるのが常だったが、現在ではトレーダーや投資家はクレジットカードを使って直接目的のトークンにアクセスできるようになった。正しくあれ間違いであれ、もはやすべての道がBTCやETHにつながっているわけではない。分散化は現実のものとなった。流動性のダイナミクスも変化している。
もちろん、こうしたトレンドの背景にある根本的なストーリーは変わっていない。NVIDIAのカンファレンスでの発表や最近の業績からもわかるように、彼らがメタバース（あるいは彼らの言う「オムニバース」と呼ぶべきかもしれないが、最終的にはより大きな物語の一部）に向けて準備したツールはすでに利用可能になっている。
正しいツールを持つことは良いスタートだが、まだまだやるべきことは多い。
世界中のクリエイターやデザイナーが、こうした新しいツールキットやビジネスモデルに手を出すことに熱心だと信じているが、建設には時間がかかる。実験、失敗、改善、反復が必要なのだ。
迫り来るバブルを避けようとはしない。大儲けする絶好のチャンスだからだ。だが厳しい現実は、バブルはいずれ破裂するということ。だから、持続している間は存分に楽しむべきだろう。
そして何年も経ち、当初の非合理なすべての約束が本当に現実となったとき、このバブルですら大海の一滴のように見えるかもしれない。
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