暗号通貨界のスロットマシン、Uniswapの光と影
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暗号通貨界のスロットマシン、Uniswapの光と影
このロシアンルーレットゲームでは、ETHが弾丸であり、Uniswapのピストルの引き金を引くことで、一攫千金か破産かが決まる。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察注意！暗号のスロットマシンが起動した。
登録不要、KYC不要、いつでも自由に出入り可能……必要なのはETHウォレットただ一つ。Uniswapの大回転盤が今、始動する。
10倍、100倍、1000倍、-50%、-90%……このルーレットゲームでは、ETHが弾丸だ。Uniswapという拳銃の引き金を引けば、一攫千金か破産か。ここは楽園であり、地獄でもある。
完全な公平性、絶対的な透明性。Uniswapはトークンを発行せず、上場料も徴収しない。投資家たちから「暗号資産界で最もフェアなプラットフォーム」と親しまれている。
執筆時点において、Uniswapにロックされた流動性は1.65億ドルを超えている。最近、Uniswap V2の日間取引高は複数日にわたり1億ドルを突破し、Gemini、Poloniex、Binance USの合計取引高を上回った。半年ほど前、その数字はわずか150万ドルだった。
ハーゲルの自由市場論、中本聪の非中央集権的価値観を信奉する暗号資産愛好家たちは、自らが築くユートピアの中で、最も原始的な蛮行を繰り広げている。
暗号資産界のスロットマシン
Uniswapとは何か？
これは2018年末に設立されたイーサリアム基盤の非中央集権型取引プロトコルである。要するに、イーサリアムネットワーク上に構築された非中央集権型取引所（DEX）だ。
今年7月に入り、Uniswapの取引量とユーザー数は急増した。
わずか1ヶ月足らずで、Uniswapは全盛期を迎えた。
「Uniswapでは以前は1日に1つも新規コインが現れない日があったが、今は1日に数十もの新規プロジェクトが出現するまでになった」と投資家の牛芸氏は語る。
「Uniswapは暗号資産界を一気に2016年の原始的スロットマシーン時代に戻してしまった」と彼女は述べる。
ICOとの明確な違いは、コンセプト不要、包装不要、著名な業界リーダーの支援不要、名門校・名企業出身の創業チームも不要ということだ。
誰でも簡単にトークンを発行でき、ルールはシンプルで直接的かつ過激。一攫千金を狙うには、ひたすら宣伝し、誰かに買い取ってもらえばいい。
Uniswap上の新規プロジェクトのライフサイクルは、上場から流動性枯渇まで、わずか数日間しか持たないことがある。現在、Uniswap上には3,390のスマートコントラクト、つまり3,390種類のコインが存在する。
「すべてがオール・オア・ナッシング」――このようなスローガンがUniswapのコミュニティ内にあふれている。どの投資家も狂ったように、各プロジェクトに声援を送っている。
Uniswapは自動マーケットメイキング（AMM）方式を採用しており、数学モデルはX*Y=K。XはERC20トークンの量、YはETHの量、Kは定数。XとYは反比例関係にあるため、誰かがそのコントラクトでETHを購入すれば、Xの数量が増加する。
この価格決定メカニズムにより、どちらか片方の購入量が増えれば、対応する通貨の価格が上昇する。
Uniswapにおける2つの投資方法：1つはETHでプロジェクトのトークンを交換し、価格上昇を待つこと。もう1つは資産を担保にUniswapの流動性プールに参加し、流動性提供者として取引手数料の分配を得ることだ。
「暗号資産界のバブルには2つの条件が必要だ。1.参入ハードルが十分に低いこと。2.遊び方が持続可能であること」とあるUniswapコミュニティ内で、ベテランプレイヤーはこう評した。「Uniswapこそがバブルのエンジンだ」。
「冒険者の楽園、草刈りの地獄」――ある投資家は、「Uniswapはまさに暗号資産界のスロットマシン」と評した。
非中央集権型ネズミ講
百倍、千倍という驚異的な上昇率に比べ、Uniswap上の取引量は決して高くなく、多くは数万ドル程度にとどまる。
このような低取引量の中で達成される百倍、千倍の上昇は、虚構の幻影にすぎない。
「今のUniswapは昔のネズミ講と同じ。ただ、非中央集権版だ」と牛芸氏は語る。「人を勧誘して次の犠牲者にしていくという構造はまったく同じ」。
そのためUniswapは「コミュニティ内での相互狩猟ビジネス」とも呼ばれる。「買う人が増えれば利益が増える。プロジェクト側も上場料もない。すべては草刈りたちの力によるものだ」と牛芸氏は明かす。
1時間ごとに新しいプロジェクトが立ち上がり、投資家たちは目まぐるしい展開に追われている。まだプロジェクト名を覚えきれないうちに、次のプロジェクトが始まってしまう。
中央集権世界におけるプロジェクトチーム、Tokenfund、取引所、マーケットメーカーなどの整備されたリソースとは異なり、Uniswapの世界では、コミュニティが最強の組織となる。
「ハッピーシーオーシー（Hai Le Hai）」というコミュニティは、グループを作ったその日に満員になったという。彼らが最初に推薦したプロジェクト「SXY」は最高で700倍まで上昇したが、執筆時点で価格は高値から半減し、24時間取引高は92％も急落している。
「プロジェクトの良し悪しは、プロジェクト側だけでなく、どれだけ多くの草刈りが接続してくれるかによる」とプレイヤーの江佑氏は誇らしげに語る。「これは草刈りたちの覚醒であり、自分たち自身が鎌を握る時代になったということだ」。
彼はドージコインを例に挙げる。「何の実体もないのに、バブル期には天まで舞い上がった。理由は明白、コミュニティが存続していたからだ」と江佑氏は分析する。
「プロジェクトの発行と参加のハードルを『誰でもできる』レベルまで下げた。FoMo3Dやマイニング取引、IEOのように、特定のチームや取引所に依存しなくなった」と江佑氏は言う。「以前ならプロジェクトチームと取引所が連携してデータを改ざんするようなことも可能だったが、今はそれが難しくなり、ボリューム操作も意味をなさなくなった」。
実際、2020年以降、契約取引の推奨、Uniswapでの呼び込みなどは静かにコミュニティ化へと移行している。コミュニティを掌握する者が、暗号資産界のトラフィック源を掌握するのだ。
DeFi主導の非中央集権化の波の中で、暗号資産界の構図は静かに変化している。
CEXの命を断つ
中央集権型の暗号資産世界では、取引所こそが絶対的な王者だった。だが、変化はすでに始まっている。
以前、TechFlowが紹介した通り、暗号資産取引所はプロジェクト側からの上場料、投資家からの手数料に加え、内部での不正操作による利益も得ていた。たとえば、安く買って高く売る「偽コイン販売」、ピン刺しによる強制ロスカット、客の損失を吸収するなどの行為だ。
2018年初頭には、1万を超える取引所が乱立するという奇妙な光景もあった。
DeFiやUniswapの登場により、暗号資産界の統治権は静かに移行しつつある。トークン発行、上場、流動性取引など、すべてが覆されようとしている。
7月31日早朝、Messariの元責任者がツイートで明らかにしたところによると、Uniswapの過去24時間の取引高は1.26億ドルに達し、Coinbaseの取引高の3分の1に相当するまでになった。
かつて上場料と手数料で巨額の利益を得ていた取引所の「寝て儲ける」時代は終わりを告げた。
「以前はプロジェクト側が切望して上場を頼んでいたが、今はまず非中央集権型取引所に上場し、一定の支持層ができれば、逆に中央集権型取引所が自ら上場を求めてくるようになった」と江佑氏は解説する。「非中央集権型取引所こそがトレンドだ」。
DeFi熱の中、主要取引所も次々とDeFiトークンを上場。Hoo、HotBit、MXC、BKEXなどもタイミングを見計らい、人気のUniswapプロジェクトを相次いで上場させた。これらの中央集権型取引所にとって、トラフィックと注目度こそがお金だからだ。
中央集権型取引所は衰退するのか？ TechFlowのアナリスト・李楓氏の見解では、非中央集権型取引所は現在のところ小規模取引所への打撃が主で、大手中央集権型取引所は依然として大きな優位性を持っている。
「Uniswapは少額取引に適しているが、板の深さが浅く、手数料が高く、決済が遅い。短期的にはOKExやHuobiといったトップ取引所に影響を与えるのは難しい。それに加え、中央集権型取引所には法定通貨チャネルがある」と李楓氏は指摘する。
しかし今回、DeFiがもたらした非中央集権精神の復活。混乱と蛮行の投機劇の後、暗号資産界の最後の一滴の価値が搾取されるのか、それとも本物のバブル回帰なのか？
同時に、より直接的で切実な問題もある。Uniswapのブームはあとどれくらい続くのか？
ブームはあとどれくらい続くか？
最近1週間、Uniswapの人気はすでに急激に低下しており、ユーザー数、取引量、送金数の減少が顕著に表れている。
上場が簡単で審査が不十分なため、Uniswap上には詐欺コインが横行しており、投資家たちはこうした中国発の新規コインを「土狗（トゥーグー＝田舎の雑犬）」と呼んでいる。
ある投資家はTechFlowに、Uniswapで投資したプロジェクトに「2ETHを巻き込まれた」後、損切りのために自ら身を屈して、さまざまなグループで呼び込みを始めたと語った。
1日後、彼はそのプロジェクトの流動性が完全に消失したことに気づいた――創設者が資金プール内のイーサリアムとトークンをすべて持ち去っていたのだ。
「以前ならプロジェクトも数日は持ったが、今は数時間で逃亡するかもしれない」と投資家の文風氏は語る。
ある調査によると、わずか2日間で、新規コインプロジェクトの95％がすでに消え去っていた。
95％のプロジェクトが逃亡済み
時間単位で現れる詐欺プロジェクトは投資家を遠ざけ始め、連続して騙された後に、ある投資家はグループ内で「呼び込みリーダー」を糾弾し始めた。
Uniswapスロットマシーンの終焉か？
李楓氏は、「資金の流動性と人間の貪欲性が続く限り、Uniswap内の相互狩猟ゲームは止まらない。しかしビットコインやイーサリアムなどの主要通貨が上昇すれば、Uniswapの人気は自然と下がっていくだろう」と考えている。
この一連のブームの後、誰が利益を得るのか？
「Uniswapでの先取り購入は結局、誰が高いGasを使うかの競争じゃないか？」と牛芸氏は感嘆する。「このブームの真の勝者は、結局マイナーたちだ」。
Uniswapの投資家たちは先手を取ろうと、しばしばGas代を「最大限」に設定する。そしてこのGas手数料はすべて、イーサリアムのマイナーの懐に入る。
Glassnodeのデータによると、7月の取引手数料はイーサリアムマイナーの収入の22.2％を占め、過去最高を記録した。
あるイーサリアムマイナーはTechFlowに語った。「4月からイーサリアムマイニングマシンを導入して以来、採掘したコインと中古GPUの売却でとっくに元が取れている。これからの採掘はすべて純利益だ」。
一方、Uniswapでの殺し合いは今も続く。「Uniswapの最大の役割は、法的にコミュニティ内での富の移転を実現したことだ」とある投資家は述べる。
本当の儲けを手にした人々はとっくに利確済み。残された者たちはまだ互いに殺し合っている。古今東西、蛮行の物語はいつもそうである。
*TechFlowは投資家の皆様に高値掴みリスクの回避を呼びかけます。本稿の見解はいかなる投資助言にもなりません。
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