バンクオブアメリカとシティが同時に目標株価を引き下げたにもかかわらず、ともに「買い」推奨、コーニングの第 2 四半期に一体何があったのか

執筆：Rita

コーニングの第 2 四半期における企業向け光通信事業は 65% 増収となり、全体の売上高は市場予想を上回った。第 3 四半期の売上高ガイダンス中央値は 49 億 5,000 万ドルで、市場予想を下回る。株価は 1 日で 19% 下落した。

BofA 証券は目標株価を 243 ドルから 200 ドルへ引き下げ、買い推奨を維持した。シティリサーチは目標株価を 240 ドルから 220 ドルへ引き下げ、買い推奨を維持した。両機関の判断に相違はなく、下落したのは事業そのものではなく評価額のバブルであると見なしている。相違があるのは幅のみで、どこまで下落すれば底打ちかという点だ。

成長鈍化で評価額バブルが弾けるも、AI 需要は消失せず

第 2 四半期のコーニング企業向け光通信収入は 65% 増となり、生成 AI 関連売上高は前四半期比でほぼ倍増した。光通信セクター全体の前年同期比成長率 32% は依然として顕著だ。BofA は、今回の成長はスケールアウト需要のみを反映しており、スケールアップと光学的共パッケージ化（CPO）という 2 つの需要波はまだ始まっていないと試算している。シティはより直接的に、コーニング光通信の利益はメートル売りされる生ファイバーではなく高価値な接続ソリューション由来であり、技術的参入障壁は依然として存在すると述べている。

第 3 四半期ガイダンス中央値は 49 億 5,000 万ドルで、前年同期比成長率は 17% から 16% へ滑り落ちた。光通信事業の前年同期比成長率は 81% から 32% へ低下し、3 四半期連続で下行している。問題は方向性ではなくペースにある。株価は此前 271.78 ドルまで上昇し、52 週間高値を更新した。市場は 2026 年予想 PER を 60 倍超で評価していたが、5 年平均は 22 倍に過ぎない。コーニングのストーリーに問題はないが、価格が支えきれなかっただけだ。

シティはある構造的変化に言及しており、長期供給契約が光通信事業の屋台骨になりつつあると指摘する。前払い金、生産能力の予約、テイク・オア・ペイ条項などが含まれており、注文の可視性は以前よりもはるかに長くなっている。

2 大手行、AI インフラの持続性についてそれぞれの試算

BofA は評価倍率を 37 倍から 31 倍へ圧縮し、2028 年の EPS 予測を 6.50 ドルから 6.46 ドルへ調整した。変動はわずか 4 セントだ。BofA は明確に述べており、倍率調整はデータセンター建設がどこまで持続するかへの市場の懸念を反映するためだという。31 倍は依然として高価であり、歴史中央値は 15 倍に過ぎないが、以前よりは収束した。

シティは 2028 年の EPS が 7.03 ドルに達すると予測しており、BofA より楽観的だ。倍率は 35 倍から 32 倍へ低下し、換算 EV/EBITDA は約 27 倍となる。シティは、年間売上高 20 億ドルのランレートが 1 四半期早く達成されると見なし、2026 年から 2030 年までの売上高年平均成長率 19% というガイダンスは不變だと考えている。利益は売上高より速く伸び、フリーキャッシュフローは拡大を続ける。

両社の目標株価の差はわずか 20 ドルだ。BofA は倍率面でより保守的であり、シティは利益面でより楽観的だ。AI インフラへの資本支出がどこまで維持できるかについて、両社の計算方法は異なり、答えも異なる。

暴落で修正されたのは評価額、ファンダメンタルズは悪化せず

両社とも売り転換はしていない。BofA は第 3 四半期の企業向け光通信事業が前四半期比で継続成長すると予測し、太陽光工場の生産停止終了後に利益が修復し始め、営業利益率は前年同期比で 184 ベイシスポイント拡大し 20.9% になると見ている。シティは太陽光の収益性が第 3 四半期に反転し、生産停止の影響は解消済みだと判断し、経営陣は太陽光事業に依然として自信を持ち、目標は 30 億ドル超、利益率は業界平均を上回るとしている。

消費電子機器は軟調だが、経営陣は乗り切れると考えており、単機あたりの価値向上と新製品の導入に頼ることができる。

コーニングの長期ロジックは変わっていない。市場は爆発的な期待から持続可能な成長ペースへ切り替えているところだ。BofA は 200 ドル、シティは 220 ドルとしており、現在の株価よりそれぞれ 67% と 83% 高い。しかし、これらの上昇幅を実現するには、市場が 30 倍超の評価額を認める必要がある。コーニングは現在、ストーリーを語る必要はなく、連続する複数の四半期の業績で信頼を取り戻せばよい。

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本文は TechFlow 研究による第三者証券会社の調査報告書（BofA 証券、2026 年 7 月 28 日；シティリサーチ、2026 年 7 月 28 日）の整理および解釈であり、公開市場情報の整理を結合したものである。文中で引用された評価、目標株価、収益予測および関連判断は、いずれも当該証券会社アナリストの見解であり、所属機関の立場を代表するものに過ぎず、TechFlow 研究の見解を代表するものではなく、いかなる投資助言を構成するものでもない。
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