仲介者を排除した人は、今は AI の仲介者になっている。

執筆：Cathy

Galaxy Digital は 2022 年、6,500 万ドルで 180 MW のビットコイン鉱山を買収した。今年、この施設は CoreWeave への賃貸を開始し、15 年間のリース契約で、年平均収入は 10 億ドルを超える。

Crusoe はさらに潔い。保有する 425 件のビットコインデータセンターすべてを NYDIG に一括売却し、転じてテキサス州で OpenAI のために Stargate を建設している。

Crypto.com は 7,000 万ドルでドメイン名を購入した。その名は AI.com。公開記録史上最高額のドメイン取引だ。製品はスーパーボウルで広告を打った。

3 社すべてが、AI へと大きく舵を切っている。

これはまた新たな「AI プラスブロックチェーン」の物語ではない。トークンを発行せず、ホワイトペーパーも書かず、プロトコルも作らない。売っているのは計算能力、ラック、AI 製品であり、顧客は OpenAI、マイクロソフト、CoreWeave だ。

資金も同じ方向へ流れている。2026 年第 1 四半期、世界で約 6,000 社のスタートアップが 3,000 億ドルを調達し、そのうち AI が 2,420 億ドル、8 割を占めた。同期に新規設立された暗号資産ファンドはわずか 8 本、合計 11 億ドルで、2020 年第 3 四半期以来最少となった。

トークンで食ってきた業界が、なぜ AI で席を分け合えるというのか？

01 彼らが売ってきたものは常に同じだ

まず Galaxy の帳簿を見てみよう。

Helios は西テキサスの鉱山で、2022 年の買収価格は 6,500 万ドル。Galaxy は採掘を停止し、3.5 億ドルの自己資金を投じ、さらに 14 億ドルの債務を借り入れて改造を行った。

今年第 1 段階の納品で、133 MW の重要な IT 負荷が CoreWeave に引き渡され、賃料の請求が始まった。前 3 期間を合計すると、CoreWeave は 526 MW を約束し、15 年間のリース契約に加え、5 年間の更新オプションが 2 つ付いている。

6,500 万ドルで買った資産が、年間 10 億ドルの賃料収入を生むビジネスに変わったのだ。

Crusoe の路径はさらに徹底している。この会社は油田随伴ガス発電で起家し、ビットコイン採掘はその電力を消費する最初の用途にすぎなかった。2025 年、同社はビットコイン事業すべてを売却し、425 件のモジュール型データセンターを一つ残らず手放した。

空いた手はテキサス州アビリーンに回された。そこは OpenAI の Stargate 第 1 キャンパスで、計画規模は 1.2 GW。Crusoe は 2025 年 5 月、これのために 116 億ドルの債権と株式を調達した。

今年 3 月、マイクロソフトが隣接して 900 MW を契約した。アビリーン全体の最終計画は 2.1 GW に至る。

注目すべきはタイミングだ。Galaxy が Helios を買ったのは 2024 年、Tether が 4.2 億ドルを投じて NVIDIA H100 を買ったのも 2023 年だ。

当時は ChatGPT が話題になり始めたばかりで、AI データセンターは誰もが奪い合うようなものではなかった。これらの会社はトレンドを追って参入したのではなく、先にそこに立ち、その後で風が吹いてきたのだ。

ここまでのところ、転換の理屈は実は非常にシンプルだ。

暗号資産会社が過去 10 年で本当に学んだスキルは一つだけだ。どうやって安い電力と誰も欲しがらない土地を、通電し、冷却し、24 時間フル稼働できるラックの列に変えるかということ。

AI が今ちょうど欠いているのは、まさにこれだ。

だから電力と土地を握っている那些会社ほど、転換は最も手っ取り早い。資産は既存で、顧客は新しい。中間には改造が一度あるだけだ。

他の会社は転換できないわけではない。ただ、もう数歩歩む必要がある。トークン発行以外にも、何か別のことができることを証明しなければならない。

02 土地を売るだけではない

Tether は別の道を進んでいる。

同社の AI 部門は QVAC といい、トークン発行とは無関係のことを行っている。オープンソースのクロスプラットフォーム SDK で、10 億パラメータレベルのモデルをノート PC、一般的なグラフィックカード、さらにはスマートフォン上で直接動かせるようにするものだ。

今年 3 月、QVAC はマイクロソフトの BitNet 1-bit モデル向け LoRA 微調整フレームワークをリリース。4 月に SDK を公開。6 月にはグーグル研究院の VRAM 圧縮アルゴリズム TurboQuant のオープンソース実装を作成した。さらに Workbench というローカル AI デスクトップアプリケーションもある。

ステーブルコイン会社がエッジ推論最適化を行っているなど、荒唐無稽に聞こえるが、これらは実際に GitHub 上に存在する。

Tether の資金はさらに遠回りな道も辿った。2024 年 12 月、動画プラットフォーム Rumble に 7.75 億ドルを戦略投資。今年 6 月、Rumble はドイツ上場企業 Northern Data の買収を完了し、株式の 85.2% を取得した。

Northern Data は 2 万 2,000 枚以上の GPU を擁する欧州クラウド事業を持ち、さらに 2027 年までに約 250 MW のデータセンター容量を追加する予定だ。2026 年の収益ガイダンスを 1 億 3,000 万〜1 億 5,000 万ユーロから 1 億 7,000 万〜1 億 9,000 万ユーロに上方修正し、顧客 Together AI と結んだ複数年の GPU クラウド契約価値は 2.7 億ドルに達する。

ステーブルコインの利益が、動画会社を迂回して、最終的に欧州の GPU データセンターになったのだ。

Crypto.com の 7,000 万ドルも、買っただけで放置されたわけではない。Marszalek は 2025 年 4 月に AI.com を入手してからチーム構築を開始し、製品はスーパーボウル後にリリースされた。個人向け AI エージェントで、ユーザーに代わってメッセージを送信し、アプリを横断して操作を実行し、株式の売買を行う。彼は同時に 2 社の CEO でもある。

資金の另一方では、Paradigm が 7 月 8 日に 12 億ドルの第 4 号ファンドをクローズし、AI とロボットを明記した。約 120 億ドルを運用するこの暗号資産ベンチャーキャピタルは、配送ドローン会社の Zipline や宇宙防衛会社の True Anomaly にも投資している。

最も皮肉なのは OpenRouter だ。

創業者 Alex Atallah は OpenSea の共同創業者兼 CTO だ。彼は 2023 年初頭に退社し、400 以上の大規模モデルのためのスイッチのようなものを作った。開発者が API を 1 回呼び出すと、それが GPT、Claude、あるいは特定のオープンソースモデルのいずれに着地するかを決定する。

今年 5 月、OpenRouter は 1 億 1,300 万ドルのシリーズ B を調達し、評価額は 13 億ドル。登録開発者は 800 万人、週あたり 25 兆トークンを処理する。

10 年をかけて「仲介者は不要」だと証明しようとしてきた業界から出てきた最も成功した会社は、モデルの仲介者なのだ。

一方で、暗号資産側の資金は目に見える速度で流出している。2026 年 4 月、世界の暗号資産ベンチャー投資単月額は 6.59 億ドルのみで、2 年間で最低、前年同月比 75% 減となった。

資金がなぜ流出するか、Paradigm 自身は多くを語らないが、LP 側の帳簿は明確だ。FTX、Terra、Three Arrows が連続して崩壊した後、機関投資家の暗号資産ファンドへの信頼は回復していない。前サイクルで高評価で資金調達したこれらのプロジェクトは、収益も上げず、本当のユーザーも蓄積できなかった。

AI 側には少なくとも確認できる請求書がある。

この業界が前回集体で方向転換したのは、2018 年の ICO 崩壊後に皆が DeFi に転じた時だ。

あの時は自分たちの家の中で部屋を換えただけだ。

今回は引っ越しだ。

03 しかし成績表は分裂している

全員が転換に成功したわけではない。

Canaan は逆を行く例だ。ビットコイン採掘機メーカーである同社も AI チップに手を出したが、2024 年、この事業が貢献した収益は約 90 万ドル。同年の会社総収益は 2 億 6,930 万ドル。

90 万対 2 億 6,930 万。しかもこの部門は会社全体の運営費の 15% を食いつぶした。

2025 年 6 月、Canaan は AI チップ事業を閉鎖し、採掘機販売に戻った。

採掘企業群も階層化している。電力、グリッド接続、既存のデータセンターを手にしている会社は、マイクロソフトやグーグルとの複数年契約を獲得。採掘機とプレスリリース一枚しかない会社は、公告を出したらそれっきりだ。

同じ 1 MW でも、引渡能力のある会社の手元では 15 年間のリース契約となり、ない会社の手元ではスライド 1 枚にすぎない。

区別基準は実は一つだけだ。本当に誰かがそのために金を払っているかどうか。

Galaxy には CoreWeave からの賃料があり、Crusoe にはマイクロソフトと OpenAI のキャンパスがあり、OpenRouter には 800 万人の開発者が API を呼び出している。Canaan には年間 90 万ドルの収益があり、そして同社自身がこの帳尻を合わせた。

04 まとめ

これらの会社が行っているのは「暗号資産の AI」ではなく、単なる AI だ。

本当に持ち込まれたのも技術ではない。誰も信じない時に数十億を調達する方法、荒野を十数ヶ月で通電させる方法を知っている人間たちだ。これらのスキルはブロックチェーンとは無関係で、たまたま暗号資産業界で磨かれたものにすぎない。

はっきりさせておくべきは、外に出たからといって勝ちではないということだ。Crusoe のアビリーンマイクロソフトキャンパスは 2027 年半ばまで通電せず、Crypto.com の AI 製品はたった今ローンチしたばかり、Rumble は Northern Data を買収した後、まずデータセンター運営能力を証明しなければならない。

これらはまだ検収の時期ではない。確実なのは一つだけだ。賭けは終わっており、しかも他人のテーブルの上にかけられたのだ。

10 年前、彼らは仲介者を排除すると言った。

今、彼らは AI の仲介者になっている。