金利引き上げは金価格を押し下げてしまうのでしょうか？機関によると、現在の状況は1978年に似ており、金価格が新たな大幅上昇に向けた前夜であるとのことです。
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金利引き上げは金価格を押し下げてしまうのでしょうか？機関によると、現在の状況は1978年に似ており、金価格が新たな大幅上昇に向けた前夜であるとのことです。
米国の高債務は利上げの余地を制約しており、金価格の下落は限定的であり、一時的な底値は4000ドル付近と予想される。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察米連邦準備制度（FRB）の強硬な姿勢が、引き続き金市場のムードを圧迫しています。6月24日に一時的に4,000ドル／オンスを下回った後、6月25日には現物金価格が再びこの心理的節目を割り込みました。今年1月末に約5,600ドル／オンスという過去最高値を記録して以来、金価格は累計で約29％の調整を余儀なくされています。
市場では、今回の下落をFRBが発信したより強硬な金融政策シグナルに起因するものと広く見られています。金利水準が長期間高止まりするとの予測が強まる中、ドル建て資産の魅力が高まり、無利子資産である金のポートフォリオ内での配置価値は明確に圧迫されています。
しかしAsymmetric Researchはこれとは異なる見解を示し、「金利上昇＝金価格下落」と単純に結びつける考え方は正確ではないと指摘しています。同社によれば、金価格の中期～長期的な動向を決定づける鍵となる変数は、名目金利の絶対水準ではなく、FRBがインフレを効果的に抑制できるかどうか、および米国経済が再び堅調な成長軌道へと復帰する基盤を有しているかどうかです。
同社の分析枠組みにおいて、現在のマクロ環境は、1970年代最後のインフレ周期が激化し、金価格が新たなトレンド相場へと突入する直前の1978年に近いと評価されています。この歴史的座標の設定は、本輪の金価格動向を判断する上で重要な参照点となります。
1970年代の教訓：金価格は金利と同期して上昇した
長年にわたり、投資家は金利の上昇が金保有の機会コストを高め、結果として金価格を押し下げると広く認識してきました。
しかしAsymmetric Researchは、1970年代の実績はこうした見方を支持しないと指摘しています。当時、米国の金利は継続的に上昇しましたが、金価格は大部分の期間において依然として上昇傾向を維持していました。
同社の分析によれば、1970年代における金価格の顕著な調整期は、FRBによる利上げが景気後退を招いた後に集中していました。それでも、金価格の平均的な調整幅は約19％にとどまり、通常は約4か月後に再び上昇に転じていました。
金のブル・マーケットを真正に終結させたのは、1975年から1976年、および1983年以降の2つの時期でした。これら両時期に共通する背景は、市場がFRBがインフレを制御することに成功したと信頼し、かつ経済が力強い拡大局面に入ったという点です。例えば、1976年の米国GDP成長率は5％を超え、1983年から1993年にかけての米国経済の平均成長率は4％を超えています。
現在の状況は、金のベア・マーケット開始期ではなく、むしろ1978年に似ている
Asymmetric Researchは、現在の米国経済環境が1970年代末期と高い類似性を示していると評価しています。
同社の報告書では、現在の米国消費者物価指数（CPI）の推移が、1970年代後半の経路を再現しつつある可能性に言及しています。もし歴史的な相関関係が今後も成立するならば、現時点は最終段階のインフレ加速と金価格の新たな上昇相場の始まりの直前、すなわち1978年に相当すると見られます。
このシナリオでは、金価格はすでに長期的なベア・マーケットに入っているわけではなく、むしろ次なる上昇相場への調整過程にある可能性が高いということになります。同研究機関は、市場が現在過度に金利変動に注目しており、インフレの持続性および財政負担が今後の金融政策に与える制約を過小評価していると指摘しています。
高債務時代におけるFRBの利上げ余地はさらに制限される
Asymmetric Researchは、1970年代と比較して、現在の米国金融システムが高金利に対する耐性が明らかに低下していると指摘しています。その理由は、米連邦債務のGDP比が1970年代の3〜4倍に達しており、財政赤字のGDP比もより高くなっているためです。
これはつまり、FRBがインフレ抑制のために継続的な利上げを望んでも、高金利が政府の資金調達コストや経済成長、さらには金融市場の安定性に及ぼす圧力が、より顕著になることを意味します。同研究機関は、現在の環境は1980年代初頭のように、大幅な金融引き締めによってインフレ周期を完全に終息させる条件を備えていないと評価しています。
金価格の調整は、買い機会を提供する可能性がある
最近の金価格の急落にもかかわらず、Asymmetric Researchは依然としてポジティブな見通しを維持しています。同社のベース・シナリオでは、金価格のさらなる下落余地は限定的であり、現在の市場の売り出しは長期投資家にとって買いのチャンスとなる可能性があると判断しています。
過去30年間および50年以上にわたる金価格の調整データに基づく試算によれば、金価格の底値は4,000ドル付近に位置する可能性があります。具体的には、過去30年間の最大調整幅の中位数を用いた計算では、金価格の妥当な底値は約4,030ドル／オンスとされ、50年以上の長期サイクルを参照した場合、極端なケースでは3,640ドル／オンスまで下落する可能性もあるとされています。
言い換えれば、金価格がさらに調整を続けるとしても、その余地はすでにかなり限られているということです。
次なる金相場は、インフレとドルの動向次第
金価格の前回の大規模なブル・マーケットは、中央銀行による金の購入、地政学的リスク、そしてインフレ懸念によって主に支えられていました。最近のドル高の進行とFRBの強硬な政策転換により、金価格は下圧力を受けています。しかしAsymmetric Researchは、今後インフレが急速に収束せず、かつFRBが高債務環境の制約を受けるならば、金価格は再び上昇相場を迎える可能性があると見ています。
同社の見解では、現在の市場は1978年の重要な分岐点を再演しているのです。すなわち、投資家は短期的な金利上昇のプレッシャーを理由に金を売却していますが、長期的なトレンドを真に決定づけるのは、米国のインフレが再び暴走するかどうか、および米国の通貨信用が今後もさらに挑戦を受けるかどうかという点です。
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