AI産業チェーンにおける台湾の拠点：「新株式神」Serenityが注目する9銘柄の台湾株
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AI産業チェーンにおける台湾の拠点：「新株式神」Serenityが注目する9銘柄の台湾株
「台湾株式市場のAI産業チェーンにはバブルは存在せず、真のリスクは両岸ではなく、超大規模クラウドサービスプロバイダーの資本支出にある。」
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：Ada、TechFlow
X（旧Twitter）で注目を集める「新・株式投資の神様」Serenity氏が、最近台湾のAI産業チェーンに関する体系的な見解を公表しました。彼が指名した9銘柄は、CPO（共封装光学）、ASIC（専用集積回路）、化合物半導体という3つの主要なテーマをカバーしており、その中でもCPOを「次の段階における最大の産業テーマ」と位置づけています。ゴールドマン・サックスによると、世界の光デバイス市場（Optical TAM）は2026年の150億ドルから2028年には1540億ドルへと爆発的に拡大し、そのうちCPOのシェアは1.64億ドルから910億ドルへと急増するとの予測です。またSerenity氏は明言しています。「台湾株のAI産業チェーンにはバブルは存在しない。真のリスクは台湾と中国大陸の間ではなく、超大規模クラウドサービスプロバイダー（Hyperscaler）の資本支出（Capex）にある」。
TSMCのCOUPEプラットフォームが2026年に量産開始へ——5銘柄がそれぞれ異なる工程を担う
Serenity氏のCPO関連主張を裏付ける確固たる時間軸の根拠は、TSMCのCOUPE（Compact Universal Photonic Engine）プラットフォームが2026年に量産に移行することです。
トレンドフォース（TrendForce）が4月1日に報じたところによると、TSMCの先端パッケージ統合部長である侯尚禹氏は、SEMICON Taiwanにおいて、COUPEはSoIC技術を基盤として電子集積回路（IC）と光子集積回路（PIC）を異種統合したものであり、2026年に計画通り量産に移行すると述べました。さらに侯氏は、CPOの量産化に向けた3大ボトルネックとして、「ウェーハレベルのテスト」「ファイバーアレイユニット（FAU）の統合」「高速光パッケージ組立」を挙げています。Serenity氏が指名した5銘柄は、まさにこれらの3大課題および周辺関連工程に対応しています。
第1銘柄はFOCI（上品光電、3363.TWO）で、時価総額は約28億ドルです。FOCIはNVIDIAおよびTSMCのFAU分野におけるキーパートナーであり、COUPEアーキテクチャ内のコアサプライヤーです。Serenity氏はX上で、FOCIの現在の時価総額（約28億ドル）は「産業チェーンにおける戦略的ポジションをまだ十分に反映していない」と評価しています。モルガン・スタンレーの試算では、FOCIのFAU事業は2028年までに単一事業部門として約200億台湾ドルの売上高を達成できると見込まれており、現時点ではほぼゼロです。ハンターブルック・メディア（Hunterbrook Media）およびシトリニ・リサーチ（Citrini Research）は、すでに3月にFOCI、ヒマックス（Himax）、TSMCの4件の特許を相互比較し、22チャンネルFAUに関して3社間で「指紋レベルの一致」を確認しています。これはFOCIがCOUPEのコアサプライチェーン入りを果たしたことを示す最も信頼性の高い外部証拠です。
第2銘柄は訊芯-KY（Shunsin Technology、6451.TWSE）で、時価総額は約14億ドルです。訊芯は鴻海グループ傘下の光通信パッケージングおよびテスト専門子会社です。Serenity氏はX上で、訊芯を「Taiwan NVDA CPO supply chain idea #1」として推薦し、その理由として「鴻海はNVIDIAのODMであり、セレスティアル（Celestial）がMRVL（Marvell）によって無料で上場したのと同じ構造だ」と説明しています。彼の個人的な評価では、訊芯の2027年予想PER（株価収益率）は約20倍と見込んでいます。
第3銘柄は精材（Xintec、3374.TWO）で、時価総額は約476億台湾ドルです。精材はTSMCのウェーハレベルパッケージングおよびテスト専門子会社で、代表取締役社長はCH Chen氏。主な事業はウェーハレベルチップサイズパッケージ（WLCSP）およびウェーハテストです。DIGITIMESが2026年5月29日に報じたところによると、精材は2026年下半期のテスト事業拡大に向けて生産能力の準備を進めています。Serenity氏は最近のインタビューで、精材を「COUPE関連テスト事業の恩恵を受ける企業」と位置づけています。
第4銘柄は均華（MSSCorps、6830.TWO）で、時価総額は約14億ドルです。Serenity氏はX上で均華へのポジション保有を明言し、次のように強い判断を示しています。「これはCPO検査分野における事実上の機能的独占である。市場はこれをMA-tekやiSTのような材料／故障解析分野の寡占企業と混同している可能性がある」。その後、均華自体が「当社の目標はCPO検査市場シェアの90％を獲得すること」と表明した点を引用し、その主張を裏付けました。均華の顧客にはTSMC、NVIDIA、AAPL、AMATなどが含まれます。前述のTSMCが指摘したCPOの3大ボトルネックのうち、「ウェーハレベルテスト」が均華が直接的に参入している工程です。
第5銘柄は鑫創電子（Nextronics、8147.TWO）で、時価総額は約2.1億ドルです。Serenity氏が鑫創電子にポジションを保有する理由は、同社がNVIDIAのCPOサプライチェーンに対して「CPOコネクタおよびCage Thermal Modules（ケージ型熱管理モジュール）」を供給しているためです。5銘柄の中で最も時価総額が小さいのがこの鑫創電子であり、これはSerenity氏が一貫して重視する「小規模時価総額＋未カバー＋物理的ボトルネックに直面」という投資スタイルに完全に合致しています。
5銘柄をサプライチェーン上の工程順に並べると、おおよそ以下のようになります：FAU接続（FOCI）、光通信パッケージング・テスト（訊芯-KY、精材）、歩留まり検査（均華）、コネクタおよび放熱（鑫創電子）。全工程の最終顧客は、NVIDIAおよびTSMCの2社に極めて集中しています。
3社のASIC台湾企業が、3大Hyperscalerの自社開発チップと密接に連携
NVIDIAのGPUに加え、AWS Trainium、Google TPU、Microsoft Maiaなど、超大規模クラウドサービスプロバイダーによる自社開発ASICの継続的な出荷増加が、Serenity氏の台湾株リストにおける第2の柱となっています。
世芯-KY（Alchip、3661.TWSE）は、この柱における最も代表的な企業です。2003年に台北に設立された同社は、先端CMOS ASICの設計および製造を専門としています。グローバル・テック・リサーチ（Global Tech Research）が整理した産業チェーンデータによると、世芯はアマゾン傘下のアナプルナ・ラボズ（Annapurna Labs）と協力し、AWS TrainiumおよびInferentiaシリーズチップのバックエンド設計を担当しており、現在手掛けるプロジェクトにはTrainium 1およびInferentia 2が含まれます。Serenity氏は最近、世芯がAWS Trainium 3の設計シェアでさらなる市場獲得を目指す可能性があると指摘し、特にアマゾンが最近行った世芯への私募投資が、市場において重要なシグナルと受け止められている点にも言及しています。また、世芯とアヤー・ラボズ（Ayar Labs）のCPO分野における提携も、同社の潜在的市場規模をさらに拡大させる可能性を示唆しています。
欣興電子（Unimicron、3037.TWSE）は、ABF載板およびPCBの観点からASIC関連の恩恵を受ける企業です。ゴートレード・ニュース（Gotrade News）が5月4日にベルンスタイン（Bernstein）の調査レポートを引用して報じたところによると、欣興電子はNVIDIAのハイエンドGPU向けABF載板のシェア約35％を獲得すると予想されており、Google TPUおよびAWS TrainiumなどのASICチップ向けには50％を超えるシェアを確保すると見られています。ベルンスタインは、TSMCおよび欣興電子を「アジア市場におけるAI Capexサイクルで最も代表的な2銘柄」と位置づけています。欣興電子の2026年第1四半期の売上高は前四半期比で8％増加し、営業利益率は18％でした。
メディアテック（MediaTek、2454.TWSE）のGoogle TPUとの協業については、すでに市場で広く知られています。グローバル・テック・リサーチの分析によると、メディアテックは今後、Google TPU V7e／V7pのバックエンド設計支援に参画する可能性があります。Serenity氏は最近、この好材料が既に株価に一部反映されているものの、メディアテックの今後のASIC事業成長について引き続き注目すべきだと述べています。今後数年間で、メディアテックは米国の大手クラウドベンダーの超大規模サプライチェーンにおいて、極めて重要な一員となる機会を捉えることになるでしょう。
この3社は、それぞれ設計サービス、載板パッケージング、SoC設計という異なる視点から、超大規模クラウドサービスプロバイダーの自社開発チップのコア工程に深く関与しています。
穩懋：市場で過小評価されているInP／GaAsの二強企業
Serenity氏が台湾株において最も確信を持ち、最も直接的に表明している保有銘柄は、穩懋（Win Semiconductor、3105.TWO）です。
穩懋は、世界をリードする化合物半導体ウエハー代工企業の一つであり、グローバルファウンダリーズ（GlobalFoundries）とともに、InP（リン化インジウム）およびGaAs（ガリウム砒素）代工分野の「二強」を形成しています。市場における穩懋の従来のイメージは、スペースXのスターリンク（Starlink）およびブロードコム（AVGO）のサプライチェーンとの関係から来ています。
Serenity氏は最近X上で、「Win will win. So I am long Win.（穩懋は勝つ。だから私は穩懋のロングポジションを保有している）」と明言しました。彼の核心的な判断は、穩懋がInPおよびGaAs代工の二強の一つであり、今後は低軌道衛星（LEO）のスペースXスターリンク、連続波レーザー（CW laser）、人型ロボットの視覚およびレーダー光源といったあらゆる需要が、穩懋の代工能力を通じて実現されるということです。
彼が提示した評価は、穩懋の2027年予想PERが約35倍というもので、一見高めに見えるものの、「経営陣が意図的に業績見通しを控えめに設定しており、実際の利益が顕在化すればPERは極めて割安に映る」と考えています。また、穩懋がシリコンフォトニクス企業のレーザー量産能力拡大を支援する事業は、Serenity氏にとって将来のコア成長エンジンであり、この部分はまだ市場で十分に評価されていないと見ています。
InPは、Serenity氏が米国株で最初に保有した「ホルムズ海峡」的銘柄であるAXTIが属する分野です。彼はInP基板を「将来のAI光通信時代の石油」と例えています。穩懋は、この産業チェーンの下流に位置する代工ノードに該当します。
Serenity氏が言及しなかったが、全体像を理解するために不可欠な要素：上流素材、エネルギー、液冷
Serenity氏が指名した9銘柄は、CPOおよびASICの中間工程に集中していますが、台湾のAI産業チェーン全体像を把握するには、上流の素材および下流のエネルギー／液冷分野も同様に不可欠です。これらについてはSerenity氏が公の発言で直接言及していませんが、台湾のAI産業チェーンを包括的に理解するうえで省略することはできません。
上流素材分野では、TSMC自体（TSMC、2330.TWSE）が全体の中心的存在です。ベルンスタインの予測によると、TSMCの2026年の利益成長率は約40％、2027～2028年の複合年間成長率（CAGR）は約20％と見込まれています。また、同社は2026年の資本支出（Capex）を520～560億ドルという高水準に設定しています。AI Capexの上流伝達チェーンにおいて、TSMCは増幅器でもあり、制御弁でもあります。同社の資本支出の動向は、下流のパッケージング・テスト、載板、検査、コネクタなど、すべての台湾企業の受注ペースを直接左右します。
エネルギーおよび液冷分野では、台湾のAIデータセンターが実質的な電力供給圧力に直面しています。レセサリー（Reccessary）が2025年12月に台湾電力公司（Taipower）のシステム企画処長・易序権氏の発言を引用して報じたところによると、変圧器やガスタービンなど世界の主要な電力網設備はいずれも供給不足状態にあり、ガスタービンの納期は2～3年から7～8年に延長され、価格も倍増しているとのこと。「電力網の建設スピードは、到底追いつかない」という厳しい現状です。こうした供給側のボトルネックは、3銘柄の構造的機会を生み出しています。
まず第1に、台達電（Delta Electronics、2308.TWSE）は電源管理および液冷統合ソリューションのリーディングカンパニーであり、AIデータセンターの「ホワイトゾーン（IT演算）」および「グレーゾーン（電力・冷却）」の両方のシーンに浸透しています。第2に、奇鋐（AVC、3017.TWSE）は世界トップクラスの放熱ソリューション企業であり、コールドプレート式液冷およびディッピング式（浸漬式）液冷のフルスタック技術を展開しています。第3に、双鴻（Auras Technology、3324.TWSE）は液冷モジュール製造に特化しており、NVIDIAの一次サプライヤーです。ゴールドマン・サックスの予測によると、2025～2027年の世界サーバー冷却市場の総規模は、それぞれ111％、77％、26％の伸びを記録し、2027年には176億ドルに達します。この成長曲線は、AI資本支出サイクルにおいてCPOの成長曲線と完全に同期しています。
真のリスクは台湾と中国大陸の間ではなく、超大規模クラウドサービスプロバイダーの資本支出にある
Serenity氏が台湾のAI産業チェーン全体にかかるリスクについて示した見解は、市場の主流論調とは異なります。
彼は最近、台湾のAIサプライチェーンには現在バブルは存在せず、多くの台湾企業の評価は米国ナスダックの同業他社と比べても依然として低水準であると指摘しています。地政学的リスクは市場で過剰に誇張されており、台湾はすでに世界のテクノロジー・サプライチェーンにおいて不可欠な存在となっているため、「どの国もゼロサムゲーム的な大規模サプライチェーン破壊を選ぶことはない」と述べています。7～10年の長期的視点では、米国はインテルなどの企業を通じて国内サプライチェーンを構築しようとしていますが、今後2～3年の間に特別に大きなシステミック・リスクは存在しないとの見解です。
彼が真正に注視すべきリスクとして挙げるのは、超大規模クラウドサービスプロバイダーの資本支出です。マイクロソフト、アマゾン、グーグル、メタ、オラクルなどの大手クラウドベンダーがAIインフラ投資を継続的に拡大することが、現在のAI産業繁栄の核となる原動力であり、「これらの企業がAIインフラ投資を継続する限り、台湾のサプライチェーンは持続的に恩恵を受ける。しかし、もし超大規模クラウドサービスプロバイダーが資本支出を削減し始めれば、台湾のAIサプライチェーンは大幅な評価調整を余儀なくされる可能性がある」と警告しています。
この判断に対する「ストレステスト」の初期兆候が、すでに現れ始めています。
市場に現れた限界的な変化は、今後の追跡対象として注目に値します。6月3日、ブロードコム（Broadcom）が2026年度第2四半期の業績を発表し、Q3 FY2026のAIチップ売上高予想を160億ドルとし、LSEGがまとめた売り手サイドのコンセンサス（172億ドル）を約12億ドル下回りました。また、ブロードコムのCEOである陳福陽氏は決算電話会見で、2026年度通期のAI半導体売上高予想を560億ドルに据え置き、上方修正を行いませんでした。市場はこの「上方修正なし」をネガティブと受け止め、6月5日にフィラデルフィア・セミコンダクター指数（SOX）が単日で10.26％暴落し、2020年3月以来の最大単日下落幅を記録しました。同日、韓国のKOSPI指数も5.54％下落し、6月8日にはKOSPI指数が8.37％下落してサーキットブレーカーが発動しました。
ただし、現時点で注目すべき重要な参照点として、TSMCの2026年資本支出が520～560億ドルという高水準に固定されており、実質的な下方修正はまだ見られません。また、超大規模クラウドサービスプロバイダー自身の資本支出見通しも、引き続き上方修正の傾向にあります。Serenity氏が指摘する「真のリスク」が実際に発動するかどうかは、今後マイクロソフト、アマゾン、グーグル、メタ、オラクルの5社が2026年第2・第3四半期の決算で示す資本支出見通しにかかっており、これがSerenity氏の台湾株リストが成立するための根本的な前提条件であり、今後1四半期において最も注目すべき限界的変数となります。
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