ビットコインの勢力衰退は、まさに暗号資産（Crypto）の進化である
TechFlow厳選深潮セレクト
ビットコインの勢力衰退は、まさに暗号資産（Crypto）の進化である
暗号資産（Crypto）はもはやビットコインを必要としない。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：nikshep
翻訳編集：Luffy、Foresight News
AIがビットコインのリスク投機的属性を奪い、ドル安定コイン（ドルステーブルコイン）がビットコインに代わって暗号資産市場における共通流通通貨となった。かつて断片化した暗号資産世界を静かに支えてきた「アンカー」も、もはやビットコインではない。これは数年間にわたる暗号資産業界にとって最も好ましい構造的変化であるが、その背後にある論理を理解している者は極めて少ない。
今週、ビットコイン価格は7万米ドルを下回り、昨年10月の高値から約45％急落し、市場は一様に悲鳴を上げている。現物ETFは歴史的規模の大口資金流出に見舞われ、製品上場以来最も長い期間にわたる償還（レッドemption）サイクルを記録した。「デジタル・ゴールド」と称されるビットコインの相場は低迷する一方、実物ゴールドは順調に上昇を続けている。
しかし、市場の嘆きは誤った方向に向かっている。
そんな中、大多数の人が聞いたことすらないチェーン上取引所が、昨年の取引高でCoinbaseを上回った。ある予測市場プラットフォームの評価額は200億米ドルに達し、年間手数料収入は3.65億米ドルに達している。市場から否定的に見られていたプライバシーコイン（匿名性コイン）は単週で70％上昇し、ビットコインが横ばい・レンジ相場を呈する中で独自の強気相場を形成した。さらに、長らく過小評価されてきた基盤ネットワークが、全チェーンにまたがるプライバシー送金を実現。ユーザーは当該ネットワークのネイティブトークンを購入することなく、資産の移転を完了できるようになった。
暗号資産業界はビットコインとともに沈んでおらず、crypto（暗号資産）はもはやビットコインを必要としていない。
この一文は一見すると利空のように思えるが、実際にはまったく逆である。暗号資産は成熟へと向かっており、過去の「すべてのコインがビットコインの価格変動に連動し、相場の投機的駆動によって成り立っていた」未開拓期から脱却し、ドル建ての実体経済エコシステムへと進化しつつある。各プロジェクトは自らの基本的価値（ファンダメンタルズ）に基づき優劣が判断され、新たな相互接続型基盤インフラが、ビットコインに代わって暗号資産世界全体を結びつけているのだ。
今年、ビットコインは二つの中心的機能を失い、それぞれに対応する新興分野がその役割を代替している。この空白は、新たな機会を生み出す温床となっている。
AIがビットコインのリスク投機資金を奪った
ビットコイン自体はキャッシュフローを生まない。利益、配当、利息といったものも存在せず、価格変動はほぼ完全に投機資金の流入・流出量によって決まる典型的な「流動性プール（貯水池）」である。つまり、流動性が豊かになると価格は急騰し、資金が引き締まれば大幅な調整が発生する。2026年には、AI分野が力強く台頭し、従来ビットコインへと流れ込んでいた投機的熱資金を継続的に吸収している。
今年の世界におけるAIインフラへの投資規模は、7000億～8300億米ドルと予想されており、これは米国全市場の投資適格債券（インベストメント・グレード債）規模の約半分に相当する。2030年には7兆米ドルに達する可能性がある。AI産業は米国GDPの約5％を占め、米国経済の成長寄与度は個人消費をすでに上回っている。英偉達（NVIDIA）社単体の時価総額は、S&P500指数のウェイトの8％を占めるに至っている。AIはもはや単なる一つの産業分野ではなく、圧倒的な資金引力場を形成し、市場全体の資本価格付けロジックを再構築している。
AIは以下の三つの次元から、継続的にビットコインから資金を吸収している：
1）AIが「物語（ナラティブ）」の中心を握った。ビットコインの過去の主な売りは「将来への非対称的機会への賭け」であったが、AIは確実な収益、継続的に爆発する需要、そして各国政府による政策支援という実績を持つ。投資家はインデックスファンドを通じて容易に参入可能だ。現在では、機関投資家がビットコインを業績実績のないテーマ株（ジャンク株）と同じリスク資産カテゴリーに分類している。同一リスクプール内において、一方は実績に基づく利益実現があり、他方は純粋な期待値のみで価格が決まっているため、資金は自然とビットコインから離れていく。これがETFの連続する償還の根本原因である。
2）AIは資金を必要とする。AIの拡大は多額の債務融資に大きく依存しており、クラウド大手企業の社債発行額は既に昨年通年の規模を上回っている。AI産業向けの民間貸出は2000億米ドルを超えた。優良案件が大量に社債を発行することでトップ層の資金を吸収しており、ビットコインのような高リスク資産に流れる資金は段階的に遮断されている。
3）AIは高金利環境を招いている。AI産業の拡大は電力・ストレージチップなどの生産コストを押し上げており、関連品目の価格上昇率は5％から二桁に及ぶ。これにより米国のインフレ率は3.8％前後で固定化され、FRB（米連邦準備制度理事会）は3.50％～3.75％という高い政策金利を維持せざるを得なくなっている。市場は年間を通して利下げの期待を持たず、AIはビットコインとの資金争奪に加え、マクロ環境においても流動性の緩和を事実上封じ込んでいる。
さらに、コンピューティング能力（算力）分野でも破壊的変化が起きている。ビットコインのマイニングとAIの算力は、どちらも電力を計算資源へと変換する点で本質的に同じであり、同一の電力資源を争っている。だが、英偉達のサーバーは、単位電力あたりの経済的効果において、マイニング機器をはるかに上回る。先四半期、上場主要マイニング企業が1BTCを採掘する総合コストは約8万米ドルだったが、ビットコインの市場価格はわずか7万米ドルであり、1BTCあたり1.9万米ドルの赤字を計上した。多数のマイニング企業がAI算力事業へと転身している。業界全体でAIスーパーコンピュータ共同開発契約の累計金額は700億米ドルを超えており、主要マイニング企業のAI事業売上高比率は年末までに最大70％に達する見込みである。Core Scientific社は102億米ドルを投じ、300メガワット規模のビットコイン鉱山をAIデータセンターへと転換した。Riot社は保有するビットコインを売却し、土地をAMD社へ転貸している。こうした、かつてビットコインネットワークのセキュリティを支えていた算力主体が、今や集団的に離反しつつあるのだ。
多くの人々が懸念する量子コンピュータのリスクと比べても、AIがもたらすのは永続的な構造的変革である。仮に将来的に量子コンピュータがビットコインの暗号アルゴリズムを解読できたとしても、業界は耐量子暗号規格（Post-Quantum Cryptography）への移行やソフトフォークによるプロトコルアップグレードで対応可能である。しかし、AIによる「ナラティブ」「資本」「電力資源」の奪取は不可逆であり、いかなるプロトコルアップグレードでも取り戻すことはできない。ビットコインの第一の核心的価値は、完全に失われたのである。
ドル安定コインがビットコインに代わり、暗号資産市場の基軸通貨となった
これは最も見過ごされがちな重要な変化である。暗号資産の発展史において、ビットコインは長年にわたり業界の「準備資産」と「出入金の中継資産」として機能してきた。つまり、法定通貨をまずビットコインに両替し、その後各種アルトコインへと交換するという流れであり、すべてのコインはBTC建てで価格付けされていた。また、場外資金の市場参入は必ずビットコインの購入から始まり、これが過去の市場全体における全コイン価格連動の根源であった。
安定コインはこの連鎖を切断した。USDCの取引高は2019年以来初めてUSDTを上回り、世界の安定コイン年間取引量は30兆米ドルを突破した。現在のユーザーの入金プロセスは、「法定通貨→USDC→各種資産」となり、ビットコインは流通の連鎖から完全に除外された。Polymarketは今年、プラットフォーム独自のドル安定コイン（USDCと1:1で裏付け）を導入し、Hyperliquidは全プラットフォームをドル建てで決済している。業界の定説通り、「安定コインがアプリケーションの基盤となる共通準備通貨となり、各種プラットフォームはその上に自社ブランドを貼り付けるだけ」という状況になっている。
したがって、市場のリスク回避姿勢が高まると、支配的シェアのグラフはビットコインのシェア低下と安定コインのシェア上昇を示す。資金は暗号資産市場から流出したのではなく、業界内部でドル建て資産へと切り替わっただけである。投資家が暗号資産分野へのポートフォリオ構築を望む場合、もはやビットコインを保有する必要はない。ドル安定コインがこの機能を完全に引き受けているのだ。チェーン上のすべての取引はドルで運用されており、チェーン上の資金フローはもはやビットコインへの買い需要を生み出さない。ビットコインの第二の核心的機能は、正式に終焉を迎えたのである。
ビットコインから離れて、暗号資産経済は繁栄している
ビットコインを抜きにして考えると、現在市場に実装されている製品は、もはや価格連動型の投機的ツールではなく、実在するキャッシュフローを伴う商業プロジェクトである。
Hyperliquidの存在は、「暗号資産が消滅しつつある」という主張を一蹴するに十分である。このチェーン上現物先物取引所は、板の厚み（マーケットディープネス）および約定速度においてトップクラスのCEX（中央集権型取引所）と肩を並べており、ユーザー資産は自主管理が可能である。昨年の総取引高は2.6兆米ドルで、Coinbaseの1.4兆米ドルを上回った。年間収益は8～13億米ドルである。同プラットフォームは手数料の97％を二次市場でネイティブトークンHYPEの買戻し・焼却に充てており、年間買戻し額は約13億米ドル、トークン総時価総額の7％に相当する。この焼却ペースはイーサリアムの4～5倍、ソラナの14倍である。プロジェクトは無風投融資を受けておらず、コミュニティへのエアドロップおよび手数料買戻しによって価値循環を完結させている。取引高の増減は完全にトレーダーの需要に依存しており、ビットコインの価格動向とは一切関係がない。ビットコインの熊相場にもかかわらず、同プラットフォームの規模は逆に拡大している。
もう一つの主役は予測市場のリーダーPolymarketである。同社の評価額は200億米ドル、年間取引高は2500～3000億米ドル、年間手数料収入は3.65億米ドル、日次アクティブユーザー数は5カ月で2.5倍に増加した。また、プラットフォーム独自のドル安定コインを発行し、ネイティブトークンの上場も目前に控えている。Polymarketの製品は、大統領選挙、スポーツ競技、世界的イベントなどへのベッティングを軸としており、その需要はビットコイン価格の変動とは無関係である。
こうしたプロジェクトは、今や伝統的な企業評価ロジック——収益、ユーザー規模、評価倍率——を用いて評価されるようになっている。まさに、業界が成熟したことを示す明確な兆候である。
新規分野の恩恵：プライバシーが希少資源となった
ビットコインの透明かつ監視可能な帳簿が過去のデフォルト選択肢であったなら、プライバシーこそが新しい「アップグレード」選択肢である。これは、チェーン上でのみ得られる、自己所有権を有し、追跡不能な通貨である。しかし、このような通貨を取得する方法はまったく異なり、その違いこそが鍵となる。
自己管理型プライバシー：Zcash（ZEC）は単週で70％急騰し、時価総額は100億米ドルに迫っている。2024年の安値からの上昇率は45倍以上であり、ビットコインが横ばい相場を呈する中で独自の強気相場を描いている。その基本的価値は堅固である：プライバシー送金の流通量は昨年から11％から30％へと増加し、プライバシー資産の多くは公開チェーンへ戻らないため、流通供給量は継続的に縮小し、需要は高まっている。かつて規制当局から抑圧されていたプライバシー関連のコンプライアンス圧力が、逆にプライバシーコインの価値実現を後押ししている。RobinhoodがZECの現物取引を開始し、Grayscaleが業界初のプライバシーコイン現物ETFを申請した。プライバシーは単一のユースケースから、長期投資ロジックへと進化した。ただし、ZECを利用するには、別途ZECを購入し、異なるパブリックチェーンへと切り替える必要がある。
全チェーン対応型プライバシー：NEARはプライバシーコインの購入やチェーン間の資産移転を一切必要としない。チェーン上署名技術を活用することで、単一のNEARアカウントから直接、ビットコイン、イーサリアム、ソラナのネイティブ資産を操作可能である。ラップドトークンやクロスチェーンブリッジのリスクを排除し、分散型マルチパーティセキュアコンピューティング（MPC）ネットワークによる鍵管理を実現する。さらに、秘密意図プロトコル（Confidential Intent Protocol）を組み合わせることで、ユーザーは任意のパブリックチェーン上で資産をプライベートに送金でき、取引相手やルーティング情報は完全に隠蔽され、プライバシー分画（Privacy Shard）上で実行される。ユーザーの資産は元のパブリックチェーン上に留まり、プライバシーはあらゆるシーンで利用可能な汎用的な基盤サービスへと変貌する。
単一のプライバシーコインと比較すれば、このモデルはより破壊的である。ユーザーはZECを保有する必要はなく、イーサリアムやビットコインのネイティブエコシステムから離れることもない。プライバシーは専用資産という属性から、あらゆる取引において自動的に備わる機能へと進化したのだ。
マルチチェーン時代の基盤調整層：ビットコインのハブ機能を代替するもの
暗号資産全体の構図を俯瞰すると、業界は統一へと向かうのではなく、複数のチェーンが並列して存在し、エコシステムが継続的に拡大している。ドル安定コインが基盤となる共通通貨となり、AIエージェントが自主的に証明書を保持・APIを呼び出し・資金を送金することが新たな参加主体となっている。
膨大なマルチチェーン＋AIエージェントのエコシステムには、相互接続性を担保するインフラが緊急に求められている。過去10年間、この役割を担ってきたのがビットコインであったが、現在この空白は、新たに登場した「調整型プライバシーレイヤー」によって埋められつつある：全チェーン署名、ドル建て決済、プライバシー取引、AIエージェントによる自動実行である。
NEARはまさにこの分野を狙っている。同社はAIエージェントによるUSDCを用いたプライベート決済をサポートし、ハードウェア・セキュア・ゾーン（HSZ）を活用した秘匿演算を実現。署名ネットワークをAIエージェント経済の鍵管理の中枢として構築し、ユーザーおよびロボットに対して、特定のパブリックチェーンに縛られない、クロスチェーンかつプライベートなサービスを提供する。
同分野で既に実装されているもう一つの製品はVeniceである。同社はプライバシー重視のAIアプリケーションを主軸とし、多数のWeb2原生ユーザーを獲得している。プラットフォームトークンVVVのステーキングにより、AI推論による収益の分配が可能であり、プロジェクトは製品による買戻し・焼却によって流通量の40％以上を削減している。需要はAIの使用量によって駆動され、トークン価格はビットコインとは完全に乖離している。
現在、新たな業界の重心は明確に形成されつつある：それは単一のコインではなく、基盤インフラであり、さまざまな実体プロジェクトがこのインフラに依拠して真の価値を創出しているのだ。
まとめ
これらを統合すると、以下のように整理できる：ドルが業界全体の流通現金であり、HYPE、POLY、ZEC、NEAR、VVVなどのプロジェクトトークンは企業の株式に相当し、プライバシーを伴うクロスチェーンレイヤーは業界全体を結びつけるインフラである。ビットコインは、単にこのエコシステム内の一部に過ぎない。AIがマクロ的投機資金を奪い、実物ゴールドがリスク回避需要を吸収し、安定コインが準備通貨の地位を独占した結果、三重の圧力の下でビットコインの輝きは完全に失われた。
過去10年間、業界全体がビットコインの価格動向を注視し、すべてのアルトコインの価格はビットコインに追随していた時代は、完全に終わりを告げた。今や、プロジェクトの良し悪しを判断する基準は、伝統的な実体企業と同様である：実在する収益があるか、アクティブユーザーがいるか、トークンがプロジェクトの成長による収益を捕まえることができるか、である。
もはやビットコインの価格変動によって暗号資産業界の景気感を判断すべきではない。代わりに、プロジェクトの収益、ユーザー数の増加、そして全チェーンをつなぐ基盤インフラ——全チェーンプライバシー送金、ドル建て決済、人間とAIエージェント双方が利用可能なクロスチェーンインフラ——に注目すべきである。
AIがマクロ的投機資金を奪い、ドルが準備通貨の地位を奪い、新たな基盤プロトコルが業界全体の相互接続を担うようになった。ビットコインが7万米ドルを下回ったことは、暗号資産業界の終焉ではなく、ビットコインの束縛から完全に解放された歴史的転換点なのである。
TechFlow公式コミュニティへようこそ
Telegram購読グループ：https://t.me/TechFlowDaily
Twitter公式アカウント：https://x.com/TechFlowPost
Twitter英語アカウント：https://x.com/BlockFlow_News
@nikshepsvn
