S&P ダウ・ジョーンズが Pantera と提携し暗号資産指数を発表、ビットコインは「儲からない」ことを理由に除外
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S&P ダウ・ジョーンズが Pantera と提携し暗号資産指数を発表、ビットコインは「儲からない」ことを理由に除外
本末転倒？実際の収益を生み出す暗号通貨トークンのみが本物だ。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：クロード、TechFlow
TechFlow 解説：S&P ダウ・ジョーンズ・インデックス（S&P Dow Jones Indices）は Pantera Capital と提携し、S&P Pantera デジタル資産指数を発表。18 種のトークンを採用したが、ビットコイン、XRP、ミームコインはすべて除外された。
選定基準は S&P 500 の「財務実現可能性」の閾値を参考にしており、プロトコルが複数の四半期にわたりプラスの収益を計上し、トークン保有者に価値を分配することを求めている。これは世界最大の指数算出会社が暗号領域にファンダメンタルズ選別フレームワークを導入した初の事例であり、ETH、BNB、SOL、TRX、HYPE が上位 5 位の保有銘柄となっている。
世界最大の指数算出会社は正式に「収益」を暗号資産の入场券としたが、ビットコインはそれを手にしなかった。
S&P Global の 7 月 21 日付公式プレスリリースによると、S&P ダウ・ジョーンズ・インデックスは Pantera Capital と共同で S&P Pantera デジタル資産指数（S&P Pantera Digital Asset Index）をlaunch。この指数は実際の使用ケースと真の収益を持つトークンおよび企業のみを採用し、ビットコインとミームコインを除外している。
S&P Dow Jones Indices の CEO キャシー・クレイは、ビットコインはこの指数の核心テスト、つまり真のプロトコル収益を生み出すことに合格できなかったと述べた。Pantera の創設者ダン・モアヘッドは 7 月の Blockchain Letter で、機関投資家が繰り返し尋ねる質問は 2 つだけだと指摘した。「このプロトコルは何のサービスを提供するか」、そして「それは金を稼んでいるか」である。
S&P 500 を参考に、「財務実現可能性」が暗号指数の新たな基準に
この選別方法の核心的な発想は S&P 500 に由来する。
S&P 500 は構成銘柄に 4 四半期連続でプラスの GAAP 利益を計上することを要求する。S&P Pantera デジタル資産指数は同一の原則を暗号領域に移植し、プロトコルに複数の四半期連続でプラスのプロトコル収益（最低閾値を超える必要あり）を計上することを要求する。これはオンチェーンデータプロバイダーの Artemis によって検証され、かつ収益は買戻し、インフレ調整後のステーキング収益、分配、またはトークン保有者が制御する国庫などのメカニズムを通じて、トークン保有者に流れる必要がある。
初期選別後、指数は合格資産を過去 2 四半期の収益に基づいてランク付けし、合格資産の総収益の 99% をカバーするまで段階的に採用する。
指数は 18 種の構成資産を含み、浮動調整時価総額加重方式で、四半期ごとにリバランスされる。単一トークンのウェイト上限は 35%、その他のトークンの上限は 20% である。これらのウェイト制限は S&P が株式指数で使用しているルールと一致する。
上位 5 位の保有銘柄：ETH、BNB、SOL、TRX、HYPE
指数の上位 5 位の保有銘柄はそれぞれイーサリアム（ETH）、BNB、Solana（SOL）、Tron（TRX）、Hyperliquid（HYPE）である。Pantera は Blockchain Letter で、Aave も指数の構成銘柄の一つだと明かした。
Pantera によると、指数内のすべてのプロトコルの過去 2 四半期の年化収益合計は 30 億ドルを超える。選ばれたすべてのプロトコルは顧客が支払うサービスを提供しており、そのトークンは証明可能な価値蓄積メカニズムを備えている。
18 種の構成トークンの完全なリストはまだ公開されていない。
ビットコインはなぜ除外されたのか？Pantera が 3 つの理由を提示
Pantera は Blockchain Letter で、ビットコインを除外した理由を詳細に説明した。
第一に、ビットコインは通貨類資産であり、機関投資家は通常、単一資産 ETF を通じてすでに BTC エクスポージャーを得ており、その配置には既定のポリシーがある。第二に、既存の暗号指数はビットコイン、ミームコイン、真に収益を生み出すプロトコルを一つのバスケットに混ぜており、機関にとってファンダメンタルズに基づく引受が困難である。第三に、ビットコインはプロトコル収益を生み出さず、指数が設定した財務実現可能性の選別を通過できない。
Pantera は、デジタル資産業界のナラティブの困境は衡量基準そのものにあると考えている。現在の主流ベンチマークはビットコイン価格しか見えず、真にユーザーが支払うプロトコルと、経済機能を持たないトークンを区別できない。
基准指数のみであり、ETF 商品が進行中
この指数は現在、基准指数としてのみ発表されており、この指数を追跡する ETF または投資商品はまだ発売されていない。Pantera は、この指数に基づいた ETF およびその他の商品について、資産運用会社との議論を開始したと述べた。
注目すべき詳細の一つは、Pantera Fund V が現在モルガン・スタンレーの代替投資プラットフォームにリリースされ、主要グローバル・ウェルスマネジメントプラットフォームを通じて提供される最初のブロックチェーンベンチャーキャピタルファンドとなったことだ。モルガン・スタンレー傘下の 1 万 6000 人以上の財務顧問とその顧客がこの基金にアクセスできる。Pantera とモルガン・スタンレーの協力関係は、将来この指数を軸とした高純資産顧客向けの商品を開発するための既製の流通チャネルを提供している。
コミュニティ討論：ビットコインの「デジタルゴールド」ナラティブはこれにより固まるのか？
このニュースは Reddit の r/CryptoCurrency コミュニティで大きな議論を呼んだ（380 以上の賛成票）。討論の焦点は 2 つの方向に集中している。
一部の Reddit ユーザーは、将来この指数に基づく非 BTC ETF により、アルトコインがより大きな機関エクスポージャーを得られ、投資家はビットコイン ETF と個別のアルトコイン配置を組み合わせて使用できると考えている。他のユーザーは、ビットコインの除外はむしろ「デジタルゴールド」としての身分定位を強化し、他の暗号資産はますます効用ネットワークまたは収益創出型技術プラットフォームと見なされると考えている。
また、この指数は現在は基準のみであり、購入または空売りができず、実際の市場影響は ETF 商品が実現后才能に現れると指摘するユーザーもいる。
より広範な背景：機関の暗号配置には巨大な商品ギャップが存在
Pantera は Blockchain Letter で市場ギャップを説明するための一組のデータを引用した：バンク・オブ・アメリカとフィデリティは現在、顧客に投資ポートフォリオの 1% から 4% をデジタル資産に配置することを推奨しているが、JP モルガン・プライベートバンクは 89% のファミリーオフィスがまだどのデジタル資産も保有していないことを発見した。EY の調査では、60% の機関が取引所やオンチェーンで直接エクスポージャーを得るのではなく、登録投資商品を通じて得ることを 선호すると示されている。
Pantera は、これは信念のギャップではなく、商品のギャップだと考えている。既存のマルチアセット商品はビットコインに過度に集中しており、純粋に時価総額加重であり、ミームコインと真の収益を持つプロトコルを並列している。
この指数の発表は、アルトコインシーズンの信号がまだ確認されていないが改善しつつある時期に起こった。CoinGlass のアルトコインシーズン指数は 7 月中旬に 58 まで上昇し、中立的な分水嶺を超えているが、ローテーションを確認する 75 の閾値よりは低い。
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