
「95後」中心、口座残高10億ドル超え、MiniMaxが香港株式市場の扉を叩く
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「95後」中心、口座残高10億ドル超え、MiniMaxが香港株式市場の扉を叩く
MiniMaxは、設立からIPOまでの最短記録を更新する最も有望なAI企業である。
出典:機械の心
大規模モデルのスタートアップ企業が上場するスピードがこれほど速くなるとは予想だにしなかった。
今週日曜日の報道によると、中国国内の有名なAIスタートアップ企業であるMiniMax(希宇科技)が香港証券取引所に上場審査後の資料集(PHIP)版の招股書を提出し、上場プロセスは重要な最終段階に入った。

MiniMaxは2021年12月に設立され、本社は上海にあり、元センスタイムの幹部である閆俊傑氏らによって創立された。同社はテキスト、音声、画像などの多モーダル融合型の汎用人工知能技術(AGI)の研究開発に特化している。MiniMax M1、M2といった基盤大規模モデルや、MiniMax音声、海螺AI、星野などAIネイティブ製品により広く知られている。
同社は設立からIPOまでの期間が最短となるAI企業として記録を更新する可能性がある。
世界をリードする全モーダル大規模モデル企業として、MiniMaxは今回、招股書を通じて初めて自社の事業展開、ユーザー規模、財務データおよび将来戦略を体系的に開示し、グローバルAI競争における強力な勢いと独自のポジショニングを示した。
ユーザー2億人超、海外収益比率70%以上
MiniMaxは「大規模モデル+AIネイティブアプリケーション」を中核とする二輪駆動型企業である。同社は自社のオープンプラットフォームが「世界最大級のエンタープライズ・開発者向けオープンプラットフォームの一つ」となっており、スマートデバイス、医療健康、観光文化、金融など複数業界での迅速な展開を支援していると述べている。
招股書によると、2025年9月30日時点で、MiniMaxは200以上の国・地域に2.12億人以上の個人ユーザー、10万社以上の企業・開発者が100以上の国・地域に存在する。AIネイティブ製品の平均月間アクティブユーザー数(MAU)は、2023年の314.4万人から2025年前半の2762.2万人へと急速に成長しており、高いユーザー継続性と成長力を持つ。
この膨大な規模のユーザーベースは世界各地に分布しており、招股書では海外市場からの収益比率が70%を超えており、国際展開およびクロスマーケットにおける商業化の成果が顕著であることを示している。
財務データによると、MiniMaxの2025年前半の収益は5343.7万米ドルで、前年同期比約174.7%の成長を記録し、急速な成長傾向にある。収益は主に二つの分野から構成される:AIネイティブ製品のサブスクリプションおよびインアプリ課金、およびオープンプラットフォームとエンタープライズサービス。
MiniMaxは「モデル即ち製品」という理念を採用しており、効率的な運営が健全な財務サイクルをもたらしている。売掛金回転期間はわずか38日であり、AIまたはSaaS業界の一般的な60~90日よりも大幅に短く、卓越したキャッシュフロー能力と業務運営効率を示している。
To C分野において、MiniMaxは海螺AI、星野/Talkie(AIソーシャル)、MiniMax音声などのネイティブ製品を通じて、世界中の消費者に直接サービスを提供している。9月30日時点でのTo C収益は前年比181%増加し、有料ユーザー数は2年未満で15倍に急増した。
To B分野では、MiniMaxはオープンプラットフォームを通じて複数業界に力を与え、先進的なモデル機能をAPI形式で企業や開発者に提供している。同社のオープンプラットフォームは1日に1兆トークン以上のリクエストを処理しており、To B収益も同期間で160%の高成長を達成し、粗利益率は69.4%に達しており、強力な収益獲得能力を示している。
MiniMaxは国内外の主要テック企業とも提携関係を築いている。海外では、アマゾン、グーグル、マイクロソフトの三大クラウドベンダーのグローバルAIプラットフォームにモデルを展開。LinkedIn、Monks(デジタルクリエイティブ企業)などに動画および音声技術を提供している。中国国内では、アリババ、テンセント、字節跳動、Xiaomi、金山オフィスなどの大手企業のコア製品に技術を提供しており、智元ロボティクスなどのヒューマノイドロボットには擬人化対話機能を提供している。こうした幅広く深層的な産業融合は、同社技術の実用性と信頼性を証明している。
招股書によると、MiniMaxの調整後純損失は2025年に前年同期とほぼ横ばいとなり、高速成長の中でも損失を効果的に縮小させた。これは多様化した収益モデルと効率的な費用投入によるものであり、2025年9月時点で、研究開発費は前年比30%増、販売およびマーケティング費は26%減少した。
全モーダルAI技術の布陣
MiniMaxの成功は、明確かつ効率的な戦略的経路に基づいている。先見性のある「全モーダル」技術マトリクスが、堅固な基盤的競争力を築き上げている。
MiniMaxは設立当初から全モーダルモデルの研究開発に専念してきた数少ない大規模モデル企業の一つである。設立以来、同社は音声、動画、テキストなどのモデルで密集した技術進化を遂げ、次々と画期的な進展を達成し、常にテクノロジー業界の注目を集めている。
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2023年より、MiniMaxはTransformerアーキテクチャに基づく国内初の音声大規模モデル「Speech 01」をリリース。2024年にアップグレード版のSpeech 02を発表し、総合性能でトップクラスとなった。これまでにMiniMaxの音声モデルは累計2.2億時間以上の音声生成をサポートしている。
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2024年8月、MiniMaxは動画生成モデル「Video 01」と動画生成製品「海螺AI」を発表。2025年6月にはアップグレード版「Hailuo 02」をリリースし、AAビデオアリーナランキングで第2位を記録。これまでにMiniMaxの動画モデルは5.9億本以上の動画生成をサポートしている。
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2025年10月、MiniMaxは新世代のテキスト大規模モデル「MiniMax M2」を発表・オープンソース化。Artificial Analysisで世界トップ5、オープンソースモデルとしては世界第1位となり、中国のオープンソース大規模モデルが同ランキングで初めて世界トップ5入りを果たした。

同社の研究開発は単一領域の突破ではなく、テキスト、動画、音声、音楽という4つの主要モーダルにおいて体系的に推進されており、完全かつ相互に連携する技術マトリクスを形成していることがわかる。
特に2025年10月27日に発表・オープンソース化された新世代テキスト大規模モデル「MiniMax-M2」は大きな注目を集めた。
この大規模モデルは、Claude Sonnet 4.5の約2倍の推論速度を持ち、性能は同等ながら価格はその8%に過ぎない。2025年12月に開催されたAWS re:Invent 2025にて、アマゾンは完全マネージド型ジェネレーティブAIクラウドサービス「Amazon Bedrock」にMiniMax-M2を導入すると発表し、国産モデルの代表として位置付けた。

MiniMax-M2は、優れたプランニング能力と安定した長尺ツール呼び出しの実行が可能であり、Shell、ブラウザ、Pythonコードインタプリタ、各種MCPツールの呼び出しを統合的に制御できる。
MiniMax M2が採用するキーテクノロジー「Interleaved Thinking」(交错思维)は、海外のAI研究コミュニティで広く議論されている。この技術により、モデルは「思考-行動-反省」という閉ループの中で文脈理解を継続的に蓄積し、フィードバックに基づいてリアルタイムで戦略を調整できるようになる。これは実際のエンジニアの作業スタイルに近いものであり、MiniMax M2のエージェント実行能力を大幅に向上させ、複雑なタスクにおいてより優れた計画性、実行の堅牢性、自己修正能力を実現し、最も識別可能なコア優位性を構成している。
M2モデルのリリース期間中、グローバルモデルアグリゲータプラットフォームOpenRouter上で、国内モデルのうちトークン使用量が1位となり、プログラミングシナリオでは世界3位のトークン使用量を記録した。
巨額の研究開発投資と極限の効率追求
多くのAI大規模モデル企業と同様、MiniMaxも現在は引き続き高水準の研究開発投資段階にあり、大規模モデルの急速な反復を行っており、まだ黒字化には至っていない。
2025年前半の純損失は1.86億米ドル(調整後純損失、Non-IFRS指標)であったが、収益が170%を超える爆発的成長を遂げたにもかかわらず、調整後純損失はわずか8.6%の小幅増加にとどまった。損失は主に研究開発費、金融負債の公正価値変動、および上場関連費用によるものである。
2025年前半の研究開発費は1.8億米ドルに達し、総収益の337.4%に相当する。研究開発費率は2023年の2000%以上から337.4%まで低下した。この変化は、収益規模の急速な拡大による経営レバレッジを示す一方で、モデル反復およびインフラ等の重要分野への持続的な投資を示している。
注目に値するのは、巨額の研究開発投資を行う一方で、MiniMaxが示す組織的効率および商業的効率が極めて突出している点である。
同社の従業員総数は約385人で、うち研究開発チームは約300人、全体の約8割を占め、核心メンバーはマイクロソフト、グーグル、Meta、アリババなどの世界的トップテック企業出身である。
研究開発および製品チームは全体的に非常に若く、「95後(1995年以降生まれ)」が中心であり、「00後(2000年以降生まれ)」のエンジニアも多く取り入れており、このような構造は現在のAI研究開発パラダイムと高度に一致している。新しいツール、自動化プロセス、エージェント化、AIネイティブな作業方法に対する自然な理解により、一人当たりの生産性が大きく拡大されている。
研究開発体制においては、CEO以下行政指揮階層が3段階以内というプロジェクト主導型の「ミニマリスト」体制により、実装までのプロセスが極めて短縮され、計算資源と資金投入が極めて集中する競争環境下でも、非常に高い費用対効果を維持している。
MiniMaxは設立から2025年9月までの累計支出が5億米ドルであり、以下の成果を達成:
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単一モーダルのリーダーから全モーダルリーダーへの飛躍的反復。
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三つのモーダルで国際トップクラスに入り、且つ枠を超えた製品を有する。
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毎年突破を遂げ、継続的にレベルアップ。
今年の前半期の損失(1.86億米ドル)は、一部のインターネット大手企業の大規模モデル部門の四半期広告宣伝費にも満たない。
この効率的優位性は最近の財務動向にも表れている。
2025年前半、研究開発費は前年比約30%増にとどまった一方、同期の収益は174.7%増と大幅に伸び、販売およびマーケティング費は26%減少した。これは、急速な成長を追求するAI企業としては珍しいことである。
この「鋏差(収益成長率>費用成長率)」は、成長の原動力が単なる「資金投入による規模拡大」ではないことを示している。むしろモデル能力の向上、製品評判の拡散、組織的効率の解放によるものであり、大規模な広告宣伝や市場補助金に依存していない。
「95後」が舵を取る
招股書に開示された情報によると、MiniMaxの取締役会構成は「若年化、高度な技術主導」という企業特性と極めて一致している。
執行役員4名の平均年齢はわずか32歳(「95後」)であり、香港上場企業の歴史において極めて稀なケースである。
彼らは企業の第一線の研究開発および事業推進に深く関与しており、それぞれが直接責任者でもある。具体的には:
創業者兼CEOの閆俊傑(36歳)、COOの贠燁煒(31歳)、大規模言語モデル研究・工学責任者の趙鵬宇(29歳)、ビジョンモデル研究・工学責任者の周彧聡(32歳)。
非執行取締役および独立非執行取締役は、ガバナンス、監督、制度的バランスの役割を主に担っている。
このような取締役会構成は、技術が急速に進化する段階にあり、創業者およびエンジニアリング体制が主導する若いAI企業と極めて適合しており、長期的な技術投資と高い組織的効率を重視する全体戦略とも一致している。
MiniMaxは招股書で、今回の上場により調達した資金の使途について以下のように明記している:
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約70%を今後5年間の研究開発に充てる。大規模モデルのアップグレードおよびAIネイティブ製品の開発を含む。
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約30%を運転資金および一般企業用途に充てる。
同社は、「知能の水準が継続的に向上し、誰もが享受できるようにする」というビジョンをさらに推進し、技術の普及を通じて社会生産性と個人の生活の質を向上させていくと述べている。
AGIの物語は若くあるべきだ
MiniMaxが香港市場への上場を目指す意味は、単なるもう一つのAIユニコーンの資本化に留まらない。それはAGIに関する、より若い物語を語ろうとしている。
この若きチームの中では、人々がAIネイティブな思考で全く新しいタイプの事業を創造している。それゆえに彼らの物語は十分に大胆であり――全モーダルとグローバル化に強く賭けている。命がけの疾走は確かに挑戦と機会を伴うが、それがAGIへの正しい道なのかもしれない。
MiniMaxの招股書に示された業績が示すように、技術と事業の継続的発展とともに、この企業はさらなる飛躍を続け、長期ビジョン「Intelligence with Everyone」の実現に向けて歩みを進めていくだろう。
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