Bitwise投資顧問との対談：流動性収縮＋地政学的危機で、BTCはまだ上昇するのか？
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Bitwise投資顧問との対談：流動性収縮＋地政学的危機で、BTCはまだ上昇するのか？
現在の市場における最大の課題は、買い支える需要が不足していることである。ビットコインの次の上昇サイクルは、レバレッジに依存しない機関投資家の資金によって支えられる可能性がある。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察編集・翻訳：TechFlow
ゲスト：Jeff Park、Bitwise 投資顧問 & ProCap BTC パートナー兼最高投資責任者
ホスト：Anthony Pompliano
ポッドキャスト元：Anthony Pompliano
元のタイトル：The Bitcoin Bull Market Is CANCELLED?!
放送日：2025年11月20日
要点まとめ
Jeff ParkはProCap BTCのパートナー兼最高投資責任者です。今回の対談では、ビットコイン価格が最近下落した理由や、市場が本当に熊相場に向かっているのかどうかを深く掘り下げました。Jeffは流動性の圧力や世界のマクロ経済の変化といった視点から、市場心理に影響を与える重要な要因を分析し、今年のビットコインのパフォーマンスがやや弱いとしても、それが完全に悲観的なシグナルとは限らないと指摘しています。また、ビットコイン価格が再び12万5000ドルから15万ドルの高値に回帰するには何が必要か、そして日本や中国などの地政学的状況が世界的な投資環境にどのように影響しているかも議論しました。
注目ポイントの要約
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ハーバード大学は暗号資産分野の初期投資家である。ビットコインはハーバード大学基金の最大保有資産である。
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暗号資産は典型的なトレンドアセットである。価格が伝統的な価値資産のように「安く買って高く売る」のではなく、市場心理の変化に伴って激しく変動するという特徴を持つ。
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トランプ氏の支持率がさらに低下したり、ワシントンで暗号資産立法に影響を与える混乱が起きたりすれば、これらは市場にとってネガティブ要因となり得る。市場は75,000ドルのサポートレベルを再テストし、現在の上昇勢いが途絶える可能性がある。
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このような感情主導の市場では、投資家は心理的に機敏かつ戦略的に柔軟である必要がある。
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現時点での市場最大の課題は、買い支えの不足にある。
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ビットコインの次の上昇サイクルは、レバレッジに依存しない機関投資家の資金によって支えられる可能性がある。
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むしろ、ビットコインの「スーパー・サイクル」を解放するためにこうした下落は必要だったかもしれない。もし我々が4年周期という枠組みにこだわり続けるなら、2026年は下落年だと市場が心理的に重荷を背負うことになる。
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短期的には前向きなシグナルは見出しにくいだろう。なぜなら、現在の世界経済は流動性危機、地政学的リスク、そしてトランプ自身といった非常に厳しい問題に直面しているからだ。
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ブラック・スワンのような予期せぬ出来事が、ビットコインにとっての好材料となる可能性がある。たとえば、ある主権国家が突然ビットコイン購入を発表する場合であり、特にOECD加盟主要先進国が該当する。もう一つの価格上昇要因は、量子コンピュータ問題に対する解決策の登場である。
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将来、機関の意思決定がユーザーの選択に直接影響を及ぼす可能性がある。
なぜビットコインは下落したのか？投資家は心配すべきか？
Anthony:
最近のビットコイン価格の持続的な下落に対して、多くの投資家が非常に懸念しています。あなたはどう思いますか？背景には何があると考えますか？
Jeff:
私は約2〜3週間前、特に10月10日に大規模な清算イベントが起きた後、ビットコイン価格の見通しを再調整する必要があると話していました。この出来事は市場心理に打撃を与え、個人投資家のビットコインへの信頼も損なわれました。さらに、機関向け暗号市場に対する長期的な見方も影響を受け、その市場が期待通りに機能していないことが明らかになりました。
現時点でも、未解決の問題が多数あります。例えば、一部のマーケットメーカーが破綻のリスクにあるとの噂もあり、これが市場のリスク志向をさらに抑制する可能性があります。今週の市場動向は、暗号資産の本質的な特徴を浮き彫りにしています。それは典型的なトレンドアセットであること。価格が伝統的な価値資産のように低価格で買って高価格で売るのではなく、市場心理の変化に応じて急激に変動するという特徴です。ビットコインの投資ロジックはむしろ「高く買って、さらに高く売る」に近い。つまり、価格が重要なポイントを突破したときに参入することが、本質的に合致しているのです。
ビットコインが10万ドルという重要なサポートラインを割り込んだ際、多くの人々が熊相場の到来を恐れ始めました。現在は9万ドル付近まで下落し、昨晩は一時9万ドルを割り込みました。このような状況下では、失望感、パニック、不確実性が市場全体に広がっています。しかし、複数のサイクルを経験してきた投資家であれば、これは市場の自己調整プロセスであることを知っています。最終的には、新たな買い手と売り手が彼らにとって適切な価格帯で再び市場に戻り、トレンドのブレイクアウトこそが市場が動く方法なのです。
同時に、このような不確実性は暗号市場に限ったものではなく、世界のマクロ経済が共通して抱える課題であることも認識しておく必要があります。このような状況では、取引コミュニティの有名な言葉を思い出します。「間違いを犯すことは許されるが、同じ間違いを繰り返すことは許されない」。現在、多くの投資家がポートフォリオを見直し、より良い参入タイミングを待っています。このような心理は自己強化的な循環を生み、価格をさらに押し下げます。今ではビットコインが7万5000ドルまで下落するという予測さえ出ています。
このような感情主導の市場において、投資家は心理的に敏捷であり、戦略的に柔軟である必要があります。同時に、ビットコインの本質がトレンドアセットであるという核心的特性が、短期的な変動によって変わることはないことも忘れてはなりません。
CMEギャップのようなテクニカル指標は本当に重要なのか？
Anthony:
私は常にテクニカル分析を注視していますが、正直なところ、それは一種の「ゲームルール」に過ぎないと感じています。他人の意見には耳を傾けますが、それらを完全に信じることはなく、ましてや意思決定の根拠にはしません。
しかし最近、CMEギャップについて話す人が多くなりました。ビットコインがこのポイントに到達した後、価格は安定し、わずかに上昇さえしています。あなたにとって、このようなテクニカル分析寄りの指標は本当に意味があるのでしょうか？
Jeff:
はい、私は暗号資産のように高度に技術化された市場では、マイクロ構造に注目することは短期的な価格動向を予測する上で非常に重要であり、有力なツールになると信じています。私は通常、短期の価格変動と長期の価格トレンドを区別しています。長期の価格はトレンド形成や平均回帰によって判断できますが、短期の価格変動は主にレバレッジ取引によって駆動されます。
暗号資産の価格は、とりわけペリPETUAL（永続）先物市場の影響を大きく受けています。ペリPETUAL先物の特性は価格変動を増幅させるため、未決済建玉の量やさまざまな清算レベルに注目が集まります。10月以降、レバレッジ付きの買いポジションの関心は明確に回復しておらず、一方で空売りポジションは依然として活発です。この不均衡により、価格は流動性のギャップに向かって動く傾向があります。ペリPETUAL先物の設計自体が戦術的であり、清算ポイントに達すると強制ロスカットが発生し、価格変動をさらに激しくします。
現在の市場最大の課題は、買い支えの不在です。新たな買い注文がなければ、価格は安定せず、上昇も難しいでしょう。機関資金の流入については、今後の市場反発の鍵だと考えています。そのため、ETF（上場投資信託）の資金フローは重要な観察指標となります。最近、ETFの資金流入がマイナス成長を示しており、市場心理に一定のプレッシャーをかけています。また、企業の財務状況やウォール街での構造商品の採用状況も市場流動性に影響を与える可能性があります。
ただし、私の直感では、依然としてビットコインへのエクスポージャーを増やしたいと考えている投資家がいるはずです。ただ、彼らはおそらくより良い参入チャンスを待っているのでしょう。通常、価格がより高い安全余裕に達したとき、投資家は参入しやすくなります。実際、ETF投資家は市場で最も安定した参加者であることが多いです。今年のビットコインETFの資金フローを見てみると、純流入と純流出の間に明らかな差があり、これらの長期投資家がビットコインに対して依然として自信を持っていることがわかります。
私は、ビットコインの次の上昇サイクルは、レバレッジに依存しない機関資金によって支えられる可能性があると考えています。彼らは長期的な視点を持ち、ビットコインをグローバル資産ポートフォリオの一部として捉えており、他の暗号資産と比較するだけではありません。彼らはビットコインと金、NVIDIA株式、日本の国債などとの間でバランスを取りながら、ビットコインへの配置を拡大するかどうかを判断するでしょう。
ハーバードのビットコイン保有と基金の投資戦略
Anthony:
あなたは以前、ハーバード大学で働いていましたよね。最近、ハーバード大学基金の最大保有資産が実はビットコインであるというニュースがありました。単なる現物投資ではなく、短期的な取引戦略に関与しているのではないかと推測されています。
ハーバードのような基金が通常どのように投資を行うのか説明していただけますか？私たちはこのニュースを特に注目すべきでしょうか？あるいは、見過ごされている重要な詳細はあるでしょうか？
Jeff:
もちろんです。ハーバード大学基金は非常に興味深いケースで、チーフ・インベストメント・オフィサー（CIO）の交代に伴い、投資戦略は何度も調整されてきました。私がハーバード大学基金で働いていた頃、運用スタイルは非常に柔軟で、ヘッジファンドのような運営方式でした。内部チームが直接貸借対照表を管理し、高頻度のリスク取引を行い、SMA（シングル・マネージド・アカウント）構造を採用して資本効率を高めていました。しかし、NARV就任後、同基金の戦略はより伝統的なイェールモデルへと移行し、外部のマネージャーにリスクを委ねるようになり、内部での直接的なリスクエクスポージャーは徐々に縮小されました。
現在の投資戦略に関しては、非常にタクティカルかつ具体的なエクスポージャーを持っていると考えます。たとえば、ビットコインのコアリターンが資産配分目標に合致するなら、それをポートフォリオに取り入れるのは理にかなっています。また、現物と先物の価格差を利用して、相対価値取引を行う可能性もあります。このような戦略は、年金基金などの機関投資家によって過去に広く採用されており、特に貸借対照表管理において有効です。
ハーバードの現在の運用内容を正確に把握しているわけではありませんが、暗号市場には時として低リスク、あるいは無リスクの裁定機会が存在します。たとえば、ビットコインリスクの両方向をヘッジすることで、安定したリターンを得ることが可能です。
実際、ハーバードは暗号分野の初期投資家です。リスク投資ファンドを通じてこの市場に参入してからすでに10年近く経っており、この分野では非常に経験豊富で、複数の手法でアルファを獲得することに長けています。
それでも、ビットコインがハーバード大学基金の最大保有資産になったことには驚きです。彼らが方向性のあるロング戦略を採っているのか、それともマーケットニュートラル戦略なのかはわかりませんが、いずれにせよ、550億ドル規模の基金が主要な投資先としてビットコイン市場に十分な規模と深さがあることを示しています。これは5年前には想像できなかったことです。
オプションはビットコイン市場のダイナミクスを変えたか？
Anthony:
現在のビットコイン市場の参加者は多様化しており、個人投資家だけでなく、ヘッジファンド、プロのトレーダー、資産運用会社といった機関投資家も増えています。ブラックロックのような企業はパッシブ型ETF製品を通じて市場に参入し、基金は貸借対照表を使って操作を行うかもしれません。いくつかの国や企業の財務部門もETFなどを通じて市場に参加しています。
仮に1ドルの投資戦略を持つとして、その1ドルがすべて現物市場に流れるとは限りません。誰かがビットコインETFを購入しても、理論上はETFの資金が最終的に現物市場に流れ込むかもしれませんが、実際に現物市場に入る割合は99.9%または他の割合かもしれません。
そこで疑問ですが、オプションの登場は、本来現物市場に流れるべき資本やエネルギーを分散させていると言えるでしょうか？
Jeff:
今日の市場では確かに選択肢が増えましたが、選択肢が多いということは、リスク層、期間層、貸借対照表層がより複雑になっているということです。こうした層の出現は、市場におけるビットコイン現物への直接的なエクスポージャーを変化させました。言い換えれば、投資家は直接現物を買わずに、より複雑な金融商品を通じて間接的にビットコインを保有できるようになったのです。
こうした複雑な金融商品が登場する前は、暗号市場の洞察は主に取引所の取引量、デリバティブ市場の動向、チェーン上のデータ分析に依存していました。これらが当時の主要な意思決定の根拠でした。しかし、現在では大型機関参加者のような新しい意思決定ノードが加わっています。彼らはさまざまな信用商品を使ってビットコイン関連投資を行い、それらの価格変動や利回りがビットコイン需要に直接影響を与えます。たとえば、MicroStrategyのような企業がこうした商品を利用してビットコインを積み上げているのは、過去には不可能でした。
現時点での取引量はそれほど高くありませんが、こうした複雑な商品の影響は、取引量そのものよりも重要だと考えます。たとえば、先週、ある投資家が一度に約9億ドル相当のビットコインを購入したというニュースが、最近の市場で最大の話題の一つとなりました。これは、物理的な買い（つまり現物ビットコインの直接購入）が依然として市場の中心的原動力であることを示しています。
市場は確かに昔とは異なりましたが、最終的にはビットコインへのエクスポージャーを得たい、リスクを引き受けたいと考える投資家たちによって市場のダイナミクスが決まります。こうした需要は必ずどこかの形で実現されなければならず、それは通常、誰かが実際にビットコインを購入していることを意味します。
Jeffが市場の楽観的シグナルとして注目しているものは？
Anthony:
現在の市場低迷と一般的な悲観的ムードの中で、楽観的なシグナルが見られる領域はありますか？89,000～90,000ドルの間でビットコインを買い始めた大口投資家もいます。悪いニュースが続き、人々は非常に不安を感じていますが、あなたが希望を感じる市場シグナルはありますか？
Jeff:
私にとって楽観的なシグナルの一つは、ビットコインが他のリスク資産と比べて、日内の価格変動において一定の粘り強さを見せていることです。仮に株式市場がいわゆる「AIバブル」崩壊で大幅に下落しても、ビットコインは完全には影響を受けません。たとえば、Palantirの株価が40%暴落しても、私はビットコインが同じサイクル内で40%下落するとは思いません。ビットコインと他の資産の相関性が切れると、この独立性が機関投資家を惹きつけます。なぜなら、彼らのポートフォリオ内で異なるパフォーマンスを提供できるからです。
機関投資家にとって、ビットコインを選ぶ鍵となる理由の一つは、それが伝統的資産とは異なるパフォーマンスを示すことにあるのです。ビットコインが「直交性」（他資産との相関が低いこと）を維持できていれば、より多くのポートフォリオに組み込まれる機会を得ます。現在、ビットコインの上昇率は金ほどではなく、NVIDIAほどの変動性もないかもしれませんが、こうした違いこそがビットコインの独自の強みです。長期的には、この特性が需要と潜在力をさらに高めるでしょう。これは非常に楽観すべき側面だと考えます。
さらに、ビットコイン価格の変動性も注目に値する特徴です。たとえば、40日間で35,000ドル下落する可能性がある一方で、20日間で35,000ドル上昇する可能性もあります。こうした急速な感情の変化は、投資家がビットコインをユニークな資産エクスポージャーと見なす場合、市場の触媒となることができます。
4年周期は正式に機能しなくなったのか？
Anthony:
さらに、ビットコイン価格の変動性も注目に値する特徴です。たとえば、40日間で35,000ドル下落する可能性がある一方で、20日間で35,000ドル上昇する可能性もあります。投資家がこれをユニークな資産エクスポージャーと見なす場合、こうした急速な感情の変化は市場の触媒となることができます。
Jeff:
論理的・基本面から見ると、4年周期の理論はもはや適用できないと考えます。この理論は当初、ビットコインの「半減期」イベントに基づいていましたが、現在では半減期が市場の新規需要に与える影響は大きく弱まっています。市場は現在、機関投資家の資金需要によって駆動される傾向にあり、機関の投資行動と一致する新たなサイクルが生まれるべきです。
ただし、4年周期理論はまだ存続する可能性があります。なぜなら、それを真剣に信じている大量の投資家が存在するからです。こうした投資家はしばしばビットコインの初期支持者であり、4年周期に対する信仰はほとんど「予言」のような色合いを持っています。ビットコインの保有状況を見てみると、現在10,000BTC以上を持つウォレットは、市場供給量の約3分の1を握っています。つまり、これらのビッグホルダーが4年周期を真実と信じ、それに基づいて行動すれば、その信念が自己実現し、市場価格に影響を及ぼす可能性があるのです。合理的には起こりそうにないが、市場の構造的現実がそれを可能にしているのです。
興味深いことに、ビットコイン価格はすでに年初水準を下回っています。もし年末まで価格がさらに下落すれば、4年周期の法則は実際に破られ、「3年周期」に入ることになるかもしれません。
実際、こうした下落は、ビットコインの「スーパー・サイクル」を解放するために必要なことかもしれません。もし我々が4年周期の枠組みにこだわり続け、2025年に5%しか上昇せず、最終的に98,000または99,000ドルで終了すれば、市場は2026年が下落年であるという心理的重荷を背負うことになります。だからこそ、私はむしろ今年中に市場が完全に調整され、4年周期への依存が終わることを願っています。これにより、未来の新たな成長フェーズが開けるのです。
Anthony:
私たちは皆、ビットコインが短期間で驚異的なパフォーマンスを示したことを知っています。今後6週間以内に急速に反発し、140,000ドルに達する可能性はあると思いますか？
Jeff:
もちろん可能性はあります。ビットコイン市場は不確実性に満ちており、何が起きてもおかしくありません。私は望ましい結果は、今年末までにビットコインが大きく上昇し、今年が重要な上昇年となるか、あるいは小幅な下落で終えて、4年周期からの完全な脱却を果たし、2026年以降の市場発展のための心理的障壁を払拭することだと考えます。いずれにせよ、ビットコイン市場は常に可能性に満ちています。
マクロリスク：流動性、グローバル紛争、「トランププレミアム」
Jeff:
現実的な観点から言えば、どのような触媒があれば市場は変化するのでしょうか？正直に言えば、短期的には前向きなシグナルは見出しにくいと考えます。なぜなら、現在の世界経済は非常に深刻な問題に直面しているからです。たとえば、以前触れた「K字型経済」は、経済成長の分極化が進行していることを示しており、これは明らかに長期的な問題です。さらに、米国経済は流動性危機といったさらなる逆風に直面する可能性があります。現在、市場の関心はすでに「12月にFRBが利下げするか」という問題を超えています。金利政策の影響は確かにありますが、現在のより大きな問題は、全体的な経済の不確実性と広がる不安心理です。
同時に、地政学的リスクも高まっています。たとえば、最近の日本と中国による尖閣諸島を巡る領土紛争は、より大きな衝突を引き起こす可能性があります。多くの西洋人にとっては馴染みの薄い出来事かもしれませんが、本質的にはアジアにおける「第三次世界大戦」の引き金となる恐れがあります。この紛争がエスカレートすれば、台湾、日本、韓国が巻き込まれるかもしれません。私の知る限り、日本は昨晩外交官を派遣して緊張緩和を図ろうとしましたが、中国側はこれを拒否し、態度を硬化させ、「状況は前向きに進んでいない」と表明しています。この駆け引きの背景には、中国が米中の貿易戦争で窮地に追い込まれており、これを交渉のカードとして使っているという事情があります。しかし、こうした問題の解決には長い時間がかかります。
もし地政学的不確実性が続くなら、それはFRBの利下げよりも優先されるリスク回避の主因となり得ます。そのような状況下では、ビットコインが150,000ドルに達する可能性も抑制されます。
もう一つ注目すべきリスクはトランプです。「トランプ傘」理論を信じるならば、トランプの政策と影響力は、ビットコインを75,000ドルから125,000ドルまで押し上げる主要因の一つだったかもしれません。
しかし同時に、トランプの支持率がさらに低下したり、ワシントンで暗号立法に影響する混乱が起きたりすれば、このポジティブな影響は逆転し、市場にとってのネガティブ要因となる可能性があります。我々が問うべきは、こうしたリスクがすでに市場に十分織り込まれているか、ということです。もし織り込まれていないなら、市場は75,000ドルのサポートを再テストし、現在の上昇勢いが途絶えるかもしれません。
もちろん、具体的な触媒が何かは現時点では予測困難です。何が起きてもおかしくはありませんが、通常、真の触媒は予期せぬ重大イベントであることが多いのです。
ビットコインにとっての予期せぬ好材料とは？
Jeff:
ブラック・スワンのような予期せぬ出来事は、ビットコインにとっての好材料となる可能性があります。では、どのようなブラック・スワンがビットコインにプラスの影響を与えるでしょうか？一つの可能性は、ある主権国家が突如ビットコイン購入を発表することです。特に経済協力開発機構（OECD）の主要先進国が該当します。ある朝目覚めたら、そのようなニュースが報じられ、実際に行動に移されたとしたら、ビットコイン価格は一夜にして150,000ドルに跳ね上がる可能性があります。ただし、そのニュースは本物でなければなりません。過去1年間で見聞きしたような虚偽情報ではいけません。
もう一つの価格上昇要因は、量子コンピュータ問題の解決です。量子コンピュータは、ビットコインの暗号アルゴリズムを解読できるため、潜在的な脅威と見なされています。しかし、この話題に戻ると、大口ビットコイン保有者（いわゆる「ホエール」）が売却している理由も、2012年や2011年に購入したときの理由と同じくらい合理的ではないかもしれません。したがって、こうしたテールイベント（極端な出来事）を、彼らの行動を変える潜在的触媒として考える必要があります。もしホエールたちが量子コンピュータの脅威を懸念しており、市場に何らかの解決策が登場すれば、少なくとも売却圧力は緩和されるでしょう。一旦売り圧力が減れば、買い支えが価格動向に徐々に資金を供給するようになります。
これは需要側の問題だけでなく、供給側の調整も必要です。市場の需給バランスを再構築することで、ビットコイン価格にとってより良い条件が整います。
また、今週末、著名な暗号学者ソレンセンが憂慮すべき声明を発表しました。彼によると、2028年までにビットコインが使用する暗号アルゴリズムは量子コンピュータによって破られる可能性があるとのことです。これは多くの人の予想よりはるかに早い。私たちが話しているのは、わずか4年先のことです。この潜在的リスクは、ビットコインの頭上にかかった黒雲のようなものです。こうした災害的なテールリスクが完全に解決されるまで、供給側のショックは消えず、市場は真の安定と成長を迎えることはできません。
量子コンピュータリスクをどう評価すべきか？
Anthony:
量子コンピュータに関して、私はよく人に「今のところ、本当の量子コンピュータは存在しない」と言っています。科学者がその実現に近づいているかもしれませんが、それはまだ理論上の脅威にすぎません。飛行自動車と同じで、研究や進展は続いていますが、まだ実現していません。
それなら、このような技術を心配すべきでしょうか？リスクを評価しようとするべきですか？それとも確率を割り当てますか？あるいは、その時が来るまで待ってから対処すべきでしょうか？あなたはどう考えますか？
Jeff:
市場の反応から読み取れることがあります。たとえば、何が暗号資産への関心を駆動しているのか、人々が資金やウォレットでどのように「投票」しているのかです。最近2か月間、Zcashの価格が大幅に上昇しました。これは「耐量子性（Quantum Resistance）」に関する議論と関係しています。Zcashはビットコインよりも量子コンピュータへの脅威に対処する上で優位性があると見なされており、多くの資金が流入しました。これは市場が量子コンピュータの潜在的リスクをますます懸念していることを示しています。
私の立場では、量子コンピュータとプライバシー保護のテーマは非常に重要ですが、ビットコイン開発者コミュニティ内での意見の不一致がある中で、この問題は過大評価されている可能性があります。短期的に量子コンピュータがビットコインに与える脅威を正確に評価することはできませんが、ビットコイン開発者コミュニティの健康状態は評価できます。開発者コミュニティが結束し、サポーターと協力できるかどうかは、ビットコインの技術的進展と市場信頼に影響します。しかし現状、コミュニティの状態は芳しくなく、多くの初期投資家はその分裂に失望しています。
いくつかのソーシャルインテリジェンス分析ツールを使えば、開発者コミュニティが技術的課題に取り組む意志や、恐怖・貪欲指数といった感情の変化を観察できます。しかし現状では、こうした感情は歴史的低水準にあるようです。2017年のブロックサイズ論争を経験した人と話せば、現在の状況が当時ビットコインを分裂させた状況と酷似していることに気づくでしょう。もし将来的にソフトフォークやハードフォークが実際に起きれば、その前に市場心理はさらに緊張し、不確実な環境下で追加リスクを負いたくない大多数の人が慎重になるでしょう。
Anthony:
もし本当にフォークが起きたら、大手金融機関がどのように反応するか想像できますか？彼らは「ちょっと待て、ビットコインがフォークする？ 2つのコインがもらえるのか？ 持っておくべきか、売るべきか、リスクヘッジすべきか？」と考えるでしょう。この状況は不安でもあり、わくわくでもあります。
Jeff:
実は私も少し楽しみにしています。このような状況は、Bitwiseのような企業がBlackRockのような伝統的金融大手と差別化できる機会かもしれません。暗号資産はアクティブな技術資産であり、専門的なサービス管理が必要です。私たちはリスク許容度の異なる顧客に対して異なる戦略を採用するかもしれません。2017年のブロックサイズ論争を思い出します。当時、Coinbaseはビットコインキャッシュをサポートしないと決めましたが、Krakenはサポートを選択しました。その結果、多くのユーザーがCoinbaseからKrakenに移りました。これは、機関の意思決定がユーザーの選択に直接影響を与えることを示しています。
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