FRB会合議事録が深刻な意見の相違を明らかに：複数の委員が12月の利下げは不適切とし、一部は株式市場の無秩序な下落を懸念
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FRB会合議事録が深刻な意見の相違を明らかに：複数の委員が12月の利下げは不適切とし、一部は株式市場の無秩序な下落を懸念
すべての出席者は、金融政策は固定されたものではなく、最新のデータや変化する経済見通し、リスクバランスの影響を受けるものであることで一致した。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：李丹
会議録によると、先月末の最近の金融政策会合で、連邦準備制度理事会（FRB）の意思決定者は12月の利下げについて深刻な意見の相違を示しており、利下げ支持派は人数的に絶対的優位に立っておらず、資産負債表の縮小（バランスシート縮小）に関する量的引き締め（QT）については、ほぼ全員が停止すべきだと一致した見解を示した。金融安定のリスクに関しては、一部の者が株式市場の無秩序な下落を懸念していた。
米東部時間11月19日水曜日に公表されたFRBの会議録には次のように記されている：
「金融政策の最近の動向についての議論の中で、出席者らは12月の会合での『連邦公開市場委員会（FOMC）』が採るべき最も可能性の高い政策決定について、明確に異なる見解を示した。大多数（Most）の出席者は、委員会がより中立的な政策スタンスへと段階的に移行するにつれて、さらなる0.25％の利下げが適切かもしれないとの考えを示した。
しかし、そのうちのいくつか（several）は、12月の会合でさらに0.25％の利下げを行うことが適切であるとは限らないとほのめかした。いくつか（Several）の出席者は、今後2回の会合の間に経済情勢が彼らの予想通りに推移すれば、12月にさらなる利下げを行うことが比較的適切だと評価した。多くの（Many）出席者は、自身の経済見通しに基づき、今年残りの期間は金利を据え置くことが適切だと述べた。
すべての出席者は、金融政策は不変ではなく、最新のデータや変化する経済見通し、リスクのバランスに応じて影響を受けるものであることを一致して認識した。
メディアが指摘するのは、FRBの会議録でよく使われるいわゆる数え用語において、「多くの（Many）」という語は「多数または大多数（most/majority）」よりも少ない人数を意味するということである。したがって、上記の表現から、前回のFOMC会合では12月の追加利下げに反対する人々は依然として少数派であったことがわかる。
いずれにせよ、複数の者が12月の利下げを見送るべきだと考える姿勢は、FRB内部のタカ派傾向を反映している。
FRBが10月29日の会合後に発表した声明では、FOMCが2回連続で0.25％の利下げを行うことを決定したが、12人の投票者のうち2人がこの利下げ決定に反対した。以前とは異なり、今回は利下げの規模および継続の是非についても意見の相違が生じた。反対派の中では、トランプ大統領が指名した新理事ミラン氏が依然として0.50％の利下げを希望し、カンザスシティ連邦準備銀行のシュミット総裁は現状維持を支持した。
複数人、今年の関税引き上げが全体インフレに与える影響は限定的とみる 過半数、利下げがインフレリスクを高める恐れと評価
FRB内部のタカ派的見解は、リスク管理に関する議論にも表れている。
大多数（Most）の出席者は、FOMCがより中立的な政策スタンスへ移行することは、労働市場情勢が大幅に悪化するのを防ぐのに役立つと考えた。「その中で多くの（Many）出席者は、今年の関税引き上げが全体インフレに与える影響は限定的であることを示す証拠が増えてきたことを踏まえ、雇用面の下方リスクに対処するために、委員会は政策スタンスを適切に緩和すべきだと考えた。」
大多数（Most）の出席者は、インフレ率が依然高く、労働市場が緩やかに冷え込む中でさらなる利下げを行うと、高インフレが長期化するリスクが高まる可能性があるほか、政策当局者が2％のインフレ目標へのコミットメントが不十分であると誤解される恐れもあると指摘した。
一部、AI見通しの再評価による株価急落を懸念
会議録によると、金融安定リスクに関する議論の中で、一部のFRB当局者は金融市場における「資産の過大評価」に懸念を示した。会議録には次のように記されている。
「一部（Some）の出席者は、金融市場における資産の過大評価問題について言及し、その中でいくつか（several）の出席者は、特に市場が人工知能（AI）関連技術の将来見通しを突然再評価する場合に、株価が無秩序に下落するリスクを強調した。」
数名（A couple of）の出席者は、企業の高負債に起因するリスクについても言及した。こうした懸念は、FRBが金融政策を策定する際にインフレや雇用だけでなく、金融安定の状況も密接に注視していることを示している。
ほぼ全会一致で縮表終了を支持 複数、短期国債保有比率の引き上げ支持
前回の会合声明では、FOMCが12月1日をもって縮表計画の終了を決定したとされている。これは、2022年6月1日に開始された縮表措置が3年半続いた後に終焉を迎えることを意味する。FRBの発表によれば、12月に縮表を停止した後、連邦準備銀行が保有する機関向け住宅ローン担保証券（MBS）の償還元本は、短期米国国債への再投資が行われ、短期国債によって満期を迎えたMBS保有分を代替していくことになる。
今週水曜日に公表された会議録によると、「ほぼすべて（almost all）」の出席者が、12月1日に縮表を停止することが適切だと考え、つまりこの決定を支持できると一致した。
一部の市場関係者は、FRBが縮表停止を長く待った結果、流動性の圧力によりオーバーナイト資金調達金利が変動する可能性を懸念していた。
今回の会議録には、出席者らが最近のマネー市場環境の緊縮は、縮表の終了が差し迫っていることを示していると一致して認識していると記されている。
「多くの（Many）出席者は、短期国債の保有比率を高めることで、準備預金需要や非準備預金債務の変化に対してFRBがより柔軟に対応でき、十分な準備預金水準を維持する上で役立つと指摘した。」
「新FRB通信社」：12月利下げに不安を感じる意思決定者がわずかな過半数かも
「新FRB通信社」と呼ばれるベテランFRB記者Nick Timiraos氏は、10月の利下げ決定が12月の利下げ可能性に対する強い反発を引き起こしたと指摘した。
Timiraos氏は記事の中で、会議録がFOMCが次回12月会合でどのような政策決定を下すべきかについて強い意見の相違を示しており、これによりますます多くのFRB意思決定者――おそらくわずかな過半数（a narrow majority）――が12月の利下げに対して不安を感じていることを強調した。彼は、これがここ数年でFOMCが次回会合の決定に関して最も大きな意見の相違を示した事例であると述べた。
Timiraos氏はまた、会議録が示すところによると、当時すでに数名のFRB当局者が10月の利下げ決定に反対しており、今年FOMC会合での投票権を持っていない地方連銀総裁も含まれていた可能性があると指摘した。一方で利下げを支持する他の当局者も、何もしないことも受け入れられると表明しており、委員会内の深刻な分裂状態を浮き彫りにしていると述べた。
Timiraos氏はさらに、12月会合以降の政策決定について、大多数のFRB当局者がさらなる利下げの必要性を認識していると指摘した。
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