電力が王道：マイニング企業はいかにAIインフラの兆円市場を制するか？
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電力が王道：マイニング企業はいかにAIインフラの兆円市場を制するか？
AIの電力需要を満たすことは難しく、鉱業企業がコンピューティングセンターへ転換することは天然の優位性を持っている。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Yuuki、TechFlow
今年、IRENやCORZ、HUTなどのマイニング企業がAIデータセンターへ転換し、株価は年間で数倍に上昇しました。本稿では、この株価上昇の背景にある論理と、今後の相場に影響を与える主要因を整理します。
2024年のビットコイン半減期や採掘業界の競争激化、BTC価格の伸び悩みという状況下で、暗号資産マイニング企業はAIコンピューティングセンターへの転換を加速しています。これらの企業は既存の電力インフラを利用してAIの計算能力不足を補い、2025年には複数の企業がAI/HPC（高性能計算）事業の展開により収益と評価の大幅な向上を実現し、転換型マイニング企業にとってのデビス・ダブル（企業利益の成長と市場評価の上昇が同時に起こり、株価が大きく上昇する現象）の時期を迎えています。
一、暗号資産採掘業者の収益悪化とAIコンピューティング需要の台頭
2024年4月のビットコイン4回目の半減期により、ブロック報酬は6.25 BTCから3.125 BTCに低下しました。一方でネットワーク全体のハッシュレートは過去最高（1,000 EH/s超）に達し、2024年4月比で約2倍となっています。これに対してBTC価格は約60％しか上昇しておらず、採掘競争の激化による収益悪化が顕著です。一部のマイニング企業では操業停止価格が10万ドル近くに迫っています。
図：ネットワーク全体のハッシュレートが過去最高に
出典：Coinwarz
図：採掘難易度が過去最高に
出典：Coinwarz
一方で、AI大規模モデルの爆発的成長により膨大な計算能力需要が生まれており、その裏には電力が必要です。エネルギーはすでに現代における「新石油」とも言える存在になりつつあります。国際エネルギー機関（IEA）の予測によると、世界のデータセンターの電力消費量は2024年の415 TWhから2030年には945 TWhへと倍増し、世界の総電力消費の2.5～3％を占めるとされています。米国エネルギー省（DOE）の報告書では、AIデータセンターの負荷成長が過去10年間の3倍に達しており、2028年までにさらに倍増するとされています。
図：2030年にはデータセンターの電力消費が945TWhに到達すると予想
出典：国際エネルギー機関（IEA）
二、AIの電力需要は満たしがたいが、マイニング企業がコンピューティングセンターへ転換する天然の優位性
AIによる急激な電力需要増加は、短期間で満たすことが困難であり、主に以下の点に現れています。
1. 既存の送電網の容量が限られており、迅速な拡張が不可能である；
2. AIデータセンターは高密度の定常電力を必要とし、立地条件に対する要求が高い；
3. 公共事業会社がAIによる電力需要の変動を予測できず、発電投資が遅れる；
4. 変圧器やケーブルなどの重要な部品に生産リードタイムがあり、データセンターの計画から稼働までに2～5年かかる；
5. AIデータセンターの電力接続承認には平均12～18か月かかり、米国の一部の州では最大3年もかかる。
これらの要因により、AI大規模モデルのトレーニングにおいて適切な電力および関連インフラが希少になっています。一方で、暗号資産マイニング企業の大規模マイニング施設はすでに電力使用許可を取得し、低価格の電力供給契約を結んでおり、米国テキサス州、カナダ・ケベック州、アイスランドなど、コストが低く安定した電力供給が可能な地域に立地しています。また、成熟した変電所、電力接続、冷却システムなどのインフラを備えています。
さらに、マイニング企業は通常、適切な立地に広大な土地や工場、ネットワーク接続設備を保有しており、AIコンピューティングの迅速な展開が可能です。こうした天然の優位性により、マイニング企業のデータセンターへの転換は自然な流れと言えます。特に注目すべき企業は以下の通りです。
1、IREN Ltd（株式コードIREN）
IRENは2018年にオーストラリアで設立され、再生可能エネルギーを用いて暗号資産のマイニング需要に対応することを目指していました。2018年から2021年にかけて急速に事業を拡大し、北米でのデータセンター展開を開始。2021年にナスダックに上場し、2023年から2024年にかけてGPUクラウドプラットフォームの展開とAIコンピューティング契約の締結を進め、徐々にデータセンターの用途をビットコインマイニングからAI/HPC（高性能計算）サービスへと移行しました。2024年にIREN Limitedに社名変更し、デジタルインフラ企業としての全面的転換を宣言しました。
他のマイニング企業と比べて、IRENは電力調達からデータセンター運営まで自社体制で完結しており、2024年のビットコイン半減期前に戦略的配置を完了したことで、半減期後の採掘収益急落の影響を回避し、より高い成長性と先見性を示しています。
現在、IRENは2.9GWの電力容量を確保しており、完成済みまたは建設中のデータセンター園6カ所を保有しています。単位エネルギー原価は業界最低水準の約3.5セント/kWhであり、ESGを重視する顧客や投資家を惹きつけています。また、NVIDIAの推薦を受け、優良パートナーとして認められ、11月3日にはマイクロソフトと97億ドル規模の大型提携契約を締結しました。
2、Core Scientific（株式コードCORZ）
Core Scientificは2017年に設立され、かつては米国トップクラスのBTCマイニング企業でした。2022年にSPACを通じて上場しましたが、同年にBTC価格の暴落と債務問題により破産申請。その後再建を経て2024年1月に再上場し、インフラの強みを活かしてAI/HPCサービス事業に急速に進出しました。
2024年、Core ScientificはAIクラウドプロバイダーのCoreWeaveと12年間の協力契約を締結し、最大200メガワットのインフラホスティングサービスを提供することで合意し、総収入は35億ドル以上を見込んでいます。2025年には、CoreWeaveが約90億ドルでCore Scientificを買収する意向を表明しましたが、この買収提案は10月に株主投票で否決されました。株主らは同社が独立して発展するほうがより大きな潜在力を有すると判断したためです。
3、Hut 8（株式コードHUT）
Hut 8は2017年に設立され、2021年にナスダックに上場した、北米で最も早い段階から暗号資産マイニングを手がけた企業の一つです。転換の節目となったのは2023年11月、USBTCとの合併を通じて計算能力を強化し、USBTCが持つ高性能計算およびAIクラウドサービス事業を獲得したことで、多角的なデジタルインフラ企業へと転換しました。
2024年、Hut 8はAI関連インフラ建設のため1.5億ドルの転換社債を発行しました。2025年8月には4つの新拠点を建設し、1.5GWの生産能力を追加予定です。2025年3月にはトランプ家の協力でAmerican Bitcoin社を設立し、エリック・トランプ氏が最高戦略責任者（CSO）に就任。Hut 8はマシン提供により新会社の株式80％を取得しました。現在この会社は2025年9月にナスダックに上場済みで、Hut 8はトランプ家との政財界ネットワークにより市場の注目を集めています。
図：IRENは年内で987％上昇、HUTは249％上昇、CORZは131％上昇
出典：TradingView
三、今後の相場展開における注目点とリスク
1. 短期的には大型契約の締結状況と上流企業の設備投資規模に注目。
AI/HPC事業の顧客集中度は非常に高く、CoreWeaveやマイクロソフト、Googleなどが大部分の需要を担っています。上流企業のCapex（資本支出）ガイダンスを注意深く注視する必要があります。第4四半期に上流企業のCapexガイダンスが上方修正された場合、転換型マイニング企業のAI/HPC事業需要が増加すると合理的に推測できます。また、受注状況や実行ペースもより直接的な注目指標です。
2. 長期的には、マイニング企業が拡張可能な電力規模、低電価を維持する能力、AIの継続的拡大による電力需要の持続的成長により、AI/HPC分野の高評価水準が維持できるかに注目。また、データセンターは資本集約型ビジネスであるため、企業の資金調達能力と財務健全性にも留意が必要です。技術進歩による固定資産の価値下落リスク、そして現時点ではまだストーリー形成と建設フェーズにあるため、過剰な投機や業績期待外れのリスクに警戒が必要です。
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