中央銀行を上回る金の大量購入、ステーブルコインの王者テザーの黄金夢
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中央銀行を上回る金の大量購入、ステーブルコインの王者テザーの黄金夢
Tetherは単に金を買うだけではなく、より大きな野望を持っている。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Liam、TechFlow
2025年、世界の中央銀行は前例のない金購入ブームを巻き起こしている。
中国、インド、ポーランド、トルコなどの中央銀行は過去1年間で合計1100トン超の金を購入し、ブレトン・ウッズ体制崩壊以降の新記録を樹立した。
しかし、この金回帰の熱狂の中、ある「非主権」的な買い手が静かに台頭しつつある。安定性コインの王者USDTの母体であるTetherである。
ブルームバーグによると、Tetherはすでに世界最大級の金購入者の一つとなっている。最新の準備金報告書によれば、2025年9月時点で同社が保有する金の価値は129億ドルを超え、オーストラリア、チェコ、デンマークなど複数の国々の中央銀行を上回り、世界ランキングトップ30入りを果たしている。
さらに驚くべきはその購入スピードだ。9月までの過去1年間、Tetherは平均して毎週1トン以上の金を追加購入しており、この速度は全世界の中央銀行の中で第3位に位置し、カザフスタンとブラジルに次ぐもので、トルコや中国人民銀行さえも上回っている。
これはなお、金連動型ステーブルコイン（XAU₮）に対応する金地金準備や、数十億ドル規模の利益を活用したプライベートな金投資までは含まれていない。
Tetherが購入しているのはペーパーゴールドでもETFでもなく、本物の金地金である。
多くの中央銀行がイングランド銀行やニューヨーク連邦準備銀行に金を保管するのとは異なり、Tetherは自ら金庫を建設し、自ら資産を管理する方針を取っている。CEOのPaolo Ardoino氏はインタビューで、スイスに「世界で最も安全な金庫の一つ」を建設済みだと明かしたが、正確な場所については開示を拒んでいる。
TechFlowが得た情報によると、Tetherはアジア地域の準備業務および金連動ステーブルコインXAU₮の拡大に向けて、シンガポールに第二の金庫を建設中である。
暗号資産企業が中央銀行並みのハードウェア基盤を再現し、独自の金庫と全球分散型準備システムを構築しているのだ。
最近になって、Tetherはさらに野心的な一歩を踏み出した。直接、金市場の中枢へ人材を派遣したのである。
ブルームバーグ報道によれば、TetherはHSBCから高給で二人の世界的にトップクラスの貴金属トレーダーを引き抜いた。彼らはグローバル金属取引責任者であるVincent Domien氏と、EMEA地域の貴金属ファイナンス責任者Mathew O’Neill氏である。二人とも現在退職通知期間中であり、数か月以内に正式に加入すると見られている。
Domien氏はロンドン貴金属市場協会（LBMA）の理事も務めており、同協会は事実上の世界金市場標準制定機関である。O’Neill氏は2008年からHSBCに在籍し、欧州における貴金属ファイナンス分野の中心的人物であった。
詳細に調査すると、Tetherは単なる金の購入に留まらず、より大きな野望を持っていることがわかる。
地金から鉱山まで、全産業チェーンへの布陣
自ら金庫を建設し、実物金地金を蓄えることは、「資産側面」においてTetherが中央銀行に近づく第一歩にすぎない。真の狙いは受動的な買い手に止まらず、むしろ金産業チェーン全体を自らの金融版図に取り込むことにある。
この版図はおおむね三層に分けられる。下層は金鉱山およびライセンス権、中層は地金、上層はトークン化されたオンチェーン金である。
まず、最もよく知られた部分から：XAUT、スマートコントラクトに記述された金本位制。Tether Gold（XAU₮）はTetherが提供する金連動トークンであり、1トークンにつき1オンスの実物金地金に対応し、スイスの金庫にて保管され、ロンドン貴金属市場協会（LBMA）の「合格納入地金」基準を満たしている。
公式に公表された最新データによれば、XAU₮の背後には約37万オンスの実物金地金が存在し、換算すると11トン以上の金属量となり、すべてスイスの金庫に保管されている。金価格の高騰を受け、XAU₮の時価総額はすでに21億ドルを超えた。
これはつまり、Tetherは二重の金リスク敞口（エクスポージャー）を持っていることを意味する。
一つは自社の貸借対照表に記載される金準備であり、これにより米ドルステーブルコインUSDTの信用力とリスク耐性を強化できる。
もう一つは金連動トークンXAU₮の背後に存在する準備金であり、この部分の金はオンチェーン上で流動可能な金融商品として再編成されている。
例えば、TetherはオープンファイナンスプラットフォームAlloy by Tetherを展開しており、ユーザーがXAUTを担保として新たな合成米ドルステーブルコインaUSDTを発行できるようにしている。
しかしTetherはこれに満足せず、金産業チェーンのさらに上流へ進出。直接、上流の金ライセンス会社に出資し、将来の鉱山生産量も自らの資産体系に組み込もうとしている。
2025年6月、Tether傘下の投資法人Tether Investmentsはカナダ上場企業Elemental Altus Royaltiesへの出資を発表した。これは金および貴金属に関するロイヤリティおよびストリーム（royalties & streams）に特化した企業であり、既に操業中または操業直前の鉱山からの収益権を多数保有している。
公開情報によれば、一連の契約および株式追加取得を通じて、TetherはElemental Altusの株式の3分の1以上を取得可能となり、「コア株主（cornerstone shareholder）」としての地位を得る。その後のEMX Royaltyとの合併取引支援においても、追加で約1億ドルを投入し、中規模な金ロイヤリティプラットフォームの構築を支援する予定である。
Tetherは出土済みの地金だけでなく、今後地下から採掘される金の分配権も購入しているのだ。
Tetherは単一案件に留まらず、より広範な金産業界との対話を進めている。『フィナンシャル・タイムズ』によると、Tetherは複数の金鉱山会社および投資会社と接触しており、採掘、製錬、取引、ロイヤリティ収益といった各段階に資本を配置し、自らの「金版産業マトリックス」を構築しようとしている。
また、金鉱山投資ツールTerranova Resourcesとも交渉を行ったが取引には至らなかったものの、そこに込められたシグナルは極めて明確である。
Tetherが目指すのは単なる財務投資ではなく、金産業チェーンの系統的統合なのである。
これら複数の要素を組み合わせると、Tetherの金戦略は「上から下へ＋下から上へ」の双方向挟撃構造を呈していることがわかる。
上から下へ：金融商品側から出発し、まずXAU₮という存在を作り、トークン化によって世界中のユーザーの金需要を受け止め、「金の流入ゲートウェイ」を構築する。
下から上へ：地金準備、鉱山ライセンス、潜在的な採掘投資を通じて、金産業チェーンの資産側・供給側を投資および株式による方法で徐々に支配下に置こうとする。
金信仰の源泉とは何か？
表面的には、Tetherが金に賭ける理由は「金FOMO（恐怖による投資）、他の中央銀行と一緒に安全資産を買う」と解釈されやすい。
しかし時間を遡って、同社幹部たちのここ2年間の公開発言や資産調整を整理すると、これはむしろ明確な世界観に基づく資産哲学に他ならないことがわかる。
ビットコインと金を使い、「無国籍中央銀行」の貸借対照表に二本柱の安全基盤を築く。
Tether CEOのPaolo Ardoino氏は複数の場面で、「ビットコインはデジタルゴールド」という表現を好まないと語っている。むしろ逆に、「金は自然界のビットコイン（natural Bitcoin）」と表現したいという。どちらも希少性を持ち、長期間にわたり検証されてきた点で同じであり、ただ一つが物理世界に、もう一つがデジタル世界に存在するだけだという。
2025年9月、Ardoino氏は「世界がますます暗くなっていく中で、Tetherは利益の一部をビットコイン、金、土地などの安全資産に引き続き投資していく」と述べた。彼の見解では、ビットコインと金は「あらゆる法定通貨よりも長く存続する」ものであり、景気循環を越えて価値を保持する究極の媒体である。
XAU₮のプロモーション映像にもあるように、5000年以上にわたり、金は権力、安定、真実を象徴してきた。言葉ではなく、重量によって測られてきたのだ。
その背景には、Tetherがここ2年間に資産面で行ってきた一連の動きがある。
一方で、Tetherが毎四半期に公表する監査報告書によれば、同社の資産準備は米国債に極度に集中しており、米国債保有額だけで1200億ドルを超え、世界最大級の単独米国債保有者の一つとなっている。
他方で、2023年からTetherは公式声明で繰り返し、四半期ごとの利益の一部を「長期的価値ポジション」の購入に充てると強調している。最初はビットコイン、次いで金である。目的はUSDTを1:1で裏付けるためではなく、会社全体の貸借対照表の「硬資産（hard assets）」的性格を強化し、金利、信用、地政学的リスクに備えるためである。
したがって、Tetherが金に賭ける理由には少なくとも以下の三つの明確な動機がある。
第一に、最も素直な理由として、利益を「どの中央銀行にも刷られることのないもの」に変えること。
高金利環境下で、Tetherは巨額の米国債保有により年間百億ドル以上の利益を得ており、2025年の利益は150億ドルを超えると予想されている。しかしArdoino氏は、この「金利差の饗宴」が周期的である一方、主権債務の膨張は構造的であることを十分に認識している。
過去1年間、彼は何度も「価値低下取引（depreciation trade）」について言及している。主権債務およびそれらの通貨の長期的な価値低下を懸念する投資家たちが、徐々に国債や法定通貨から金のような硬資産へと資産を移している。
第二に、米ドル体制下での極端なリスクへの備えである。
USDTの規模はもはや小国の通貨や地域銀行システムと「同等レベル」に達しており、Tetherとしては以下のような極端なシナリオを考慮せざるを得ない。もし将来、米国の規制当局や銀行システムが圧力をかけたり、資産を凍結したりする場合、あるいは米ドル体制全体がシステミック・リスクに直面した場合、米国債と銀行預金だけに依存する資産構成ではあまりに受動的になってしまう。
金はいかなる主権信用にも属さず、自ら金庫を建設することで伝統的な託管システムから完全に独立できる。だからこそTetherはチューリッヒやシンガポールに自ら金庫を建設し、多くの中央銀行のようにイングランド銀行やニューヨーク連邦準備銀行に金を長期間預け置かないのである。
第三に、RWA時代において、金は最も受け入れられやすいオフチェーン資産である。
Tetherは2025年第1四半期の公告で、XAU₮を「時価総額最大かつコンプライアンス面でも最も堅牢なトークン化金商品の一つ」と位置づけ、すべてのトークンがスイス金庫内の地金により100％実物裏付けされていると強調している。
これにより巧妙な閉ループが形成される。
一方で、Tetherは金の購入やElemental Altusのようなライセンス会社への出資を通じ、現物および長期的な生産量のエクスポージャーを確保する。他方で、XAU₮を使ってこれらの金を「スライス」し、オンチェーンに投入することで、世界中で取引可能かつDeFiの担保・決済資産として組み合わせ可能な形にする。
ビジネス観点から見れば、これは金産業チェーンのキャッシュフローおよび評価額を「DeFi化」し直すことになる。
Tetherの一つ一つの資産配分は、まるで中央銀行のやり方を学びつつある企業そのものだ。
それは単にリターンを追い求めているのではなく、コードを境界とし、金とビットコインをアンカーとする新しい秩序を築こうとしている。
もし将来本当に多極通貨体制へと向かうなら、「米国債＋ビットコイン＋金」は単なる資産ポートフォリオではなく、この「無国籍中央銀行」が景気循環を乗り越えるための貸借対照表となるだろう。
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