SolanaエコシステムのRWAデータスキャン：国債、株式、商品、不動産のトークン化
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SolanaエコシステムのRWAデータスキャン：国債、株式、商品、不動産のトークン化
SolanaがRWA分野において現在置かれている状況を深く分析し、投資家、開発者、業界関係者に包括的かつ体系的な調査を提供する。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：HY & Adam、仙壤
ブロックチェーンの発展史はすでに十分に証明している。Web3において存続できるのは金融取引に関連するビジネスシナリオのみであり、RWAは現実資産とオンチェーン取引のそれぞれの利点を巧みに組み合わせ、グローバルな金融構造を再形成しようとしている。ブロックチェーン技術を通じて、RWAはコモディティ、クレジット、株式などの従来型資産をオンチェーントークンへと変換し、所有権の効率的な管理と譲渡を実現するとともに、金融資産の取引ハードルを大幅に下げている。
現在のデータによると、ステーブルコインを除くRWAの時価総額はすでに330億ドルを超えているが、これはまだ始まりにすぎない。ボストンコンサルティンググループ（BCG）の予測では、2030年までにオンチェーンRWAの規模は16兆ドルに達する見込みである。
RWAの可能性は明らかに巨大であるが、主流となるRWAストーリーはどのパブリックチェーン上で最初に実現されるだろうか？
DeFi分野におけるトップパブリックチェーンであるイーサリアムは、RWA市場で50％以上のシェアを占めている。一方、Solanaも強力なエコシステム構築により、RWA市場で3.2％のシェアを獲得しており、主要パブリックチェーン中第7位となり、無視できない存在となっている。BlackRockのような大手企業がSecuritizeプラットフォームを通じて数十億ドル規模のRWA資産をSolanaに導入したことで、そのRWAエコシステムは急速な成長期に入っている。
本稿では、SolanaのRWA分野における現状を深く分析し、投資家、開発者、業界関係者に対して包括的かつ体系的な調査結果を提供する。
Solanaエコシステム内RWAプロジェクトの全貌分析
RWA市場の多くのユーザーは伝統的な株式市場やコモディティ市場から来ているため、こうした人々にとって、プラットフォームがユーザーのリクエストに短時間で応え、低遅延・低コストの取引体験を提供できるかどうかが鍵となる要素である。
取引遅延を解決するために、多くのRWAプロジェクトはマルチチェーンで預金を受け付け、単一チェーンで決済を行う戦略を採用している。Solanaは高いTPSを備えており、RWA業務の実行プラットフォームとして適している。以前、招銀国際のオンチェーンRWAファンドCMBMINTが初回リリースでSolanaを選んだことからも、その魅力がうかがえる。
さらに、RWAアプリケーションは通常、家賃分配、利息支払いなど多数の小額取引を伴うため、ガス代が高くなると収益率が大きく損なわれる。有名な不動産トークン化プラットフォームHomebaseを例に挙げると、毎月数千件の小額家賃分配を処理する必要があり、このようなマイクロペイメントモデルには極めて厳しい低手数料要件がある。Solanaは超低手数料という天然の優位性を持っている。
データから見ると、SolanaのRWAエコシステムはまだ初期段階にあるものの、すでに強い成長勢いを見せている。RWA.xyzによると、現在Solanaエコシステム内のRWA資産は94種類に達し、時価総額は7億ドルに達している。直近30日間では、Solanaチェーン上のRWA送金額は180億ドルに達し、取引量はイーサリアムに次いで2番目である。
現在、SolanaのRWAエコシステムは多様な構造を形成しており、実物資産から金融商品まで幅広いスペクトルをカバーしている。以下では、典型的なRWAプロジェクト事例を分類別に紹介していく。
（Solanaエコシステム内RWAプロジェクトの構成）
国債
現在、国債のブロックチェーン上での取り扱いは最も主要で人気のあるRWA資産タイプの一つである。国債は安定したリスクフリー収益を持ち、常に金融市場から注目されている。伝統的な金融市場と比較して、国債のトークン化は24時間365日取引可能になり、分割販売による小口投資が可能になるだけでなく、Defiエコシステムとの統合によって流動性を高めることもできる。
以下では、いくつかの代表的事例を取り上げて分析する。なお、国債を担保とする収益型ステーブルコインは、本質的に国債をブロックチェーン上に持ち、国債の収益を享受することであるため、本稿ではこの種のRWA製品も国債カテゴリに含める。
Maple Finance（USDC-SPL）
MapleはSid Powell氏とJoe Flanagan氏が設立した、Solana上の有名な国債関連RWAプロジェクトであり、機関投資向けの貸付および資産運用に特化している。2021年5月のローンチ以来、累計70億ドル以上の融資を仲介し、管理資産は17億ドルを超える。
2023年5月、Mapleは「Maple Cash Management Pool」という資産運用スキームをリリースし、国債収益に基づきユーザーに約4.8%の正味APYを提供している。このプールには自由に出入りでき、ロックアップや償還手数料は不要であり、Solanaエコシステム初の国債関連RWAとなった。現在はUSDC貸付商品に拡張されているが、Solanaエコシステムにおける先駆的役割を考慮し、本稿でも記録しておく。
国債RWAの収益メカニズムに基づき、Mapleの運営プロセスを以下の通り分解できる：
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資金投入：貸出側がUSDCをMaple Financeのプールに預け入れ、その資金割合を表すLPトークンを受け取る。
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融資実行：プールはUSDCを米国暗号資産投資会社Room40 CapitalのSolanaウォレットに貸し出す。
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国債投資：貸し出されたUSDCはCircleを通じて米ドルに変換され、国債に投資される。Room40 Capitalは借り手として、国債の運用を行い収益を得る責任を負う。
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収益分配：国債投資から得られた収益はMapleプラットフォームを通じてプールに戻され、貸出側はLP保有割合に応じてリターンを得る。
上記のケースでは、オンチェーンデータは透明で改ざん不可のため、Room40はUSDCの資金の流れを隠蔽できない。また、関連するリアルタイム監査機関がオフチェーンでRoom40の投資対象の収益状況を審査し、Room40が報告する国債利回りとオンチェーンに分配された収益が一致しない場合、USDCの貸出側は直ちに異常を検知できる。
Room40のような実体投資機関の悪意ある行動を防ぐため、Maple Financeでは、貸出側・借り手を含むすべての参加者がKYCおよびAML認証を受けることを義務づけており、その身元および事業背景はMapleによる厳格なデューデリジェンスを経る必要がある。つまり、オンチェーンとオフチェーンの作業の結合により、投資機関の不正行為の可能性を回避している。
Ondo Finance(USDY&OUSG)
現在、Ondo FinanceはRWA分野のリーディングカンパニーとなっており、旗艦製品のUSDY（Ondo USD Yield）および短期国債トークン化資産OUSGは、Solanaエコシステム内で最も代表的なRWA製品であり、高い透明性、流動性、安定した収益率により、多数の投資家を惹きつけている。
2025年10月時点で、USDYの流通量は2.5億ドルに達し、Solanaの国債RWAプロジェクトの中で首位を占めており、現在Solanaチェーン上で流通量最大の非ステーブルコインRWA資産でもある。
仕組み面では、USDYはMapleと同様である。ユーザーはOndoプラットフォームを通じてUSDCなどのステーブルコインをプールに預け入れ、Ondoは規制対象のブローカーを通じてこれらの資金を米国国債に投資する。国債からの収益はUSDYトークンの形で保有者に按分され、APYは通常4%〜5.2%の間である。
USDYは安定した収益源を提供するだけでなく、クロスチェーンブリッジを通じて以太坊、Polygonなどのチェーンに移転し、DeFiプロトコルでの借入、担保提供、流動性マイニングに利用でき、いわば利子付きステーブルコインとして機能する。
USDY以外にも、Ondoのもう一つの主力製品がOUSGである。OndoプラットフォームはUSDCを集めてベライダーの短期国債ETF（SHV）などに投資し、生じた利息収益をOUSG保有者が共有する。現在、OUSGの流通量は7900万ドルに達している。USDYとの違いは、OUSGが主に短期米国国債に投資している点である。
OUSGの年利回りは通常USDYよりやや低いが、その安定性から機関投資家の支持を集めている。両者の差異が生まれる理由は、USDYが米国国債に加え、銀行預金証書などにも投資しているためであり、後者は通常国債よりもやや高いリスクとリターンを持つ。
Securitize（BUIDL&VBILL）
Securitizeは米国および欧州でトークン化証券を発行できる初めての企業である。2025年1月、SecuritizeはWormholeと協力し、Apollo Global Managementの13億ドル規模のクレジットファンド$ACREDをSolanaに導入した。
SecuritizeがSolana上で展開する二つの主要RWAプロジェクトはBUIDLとVBILLであり、いずれも米国国債を基礎資産としており、Solanaの高スループットと低コストを活かして、投資家に効率的で透明性の高い収益型投資ツールを提供している。
BUIDLはベライダーとSecuritizeが共同でリリースした、ベライダー初のトークン化ファンドであり、2024年3月にイーサリアムで初回発行され、2025年3月にSolanaへ拡張された。一方VBILLは資産運用会社VanEckとSecuritizeが協力して開発し、2025年5月にSolana、Avalanche、BNB Chain、イーサリアムで発行された。現在、BUIDLとVBILLのSolana上での時価総額はそれぞれ約1.75億ドルと2300万ドルである。
Etherfuse（TUSOURO & EUROB & CETES & GILTS）
2024年、EtherfuseはSolana上でStablebondsプラットフォームを立ち上げ、各国政府債のトークン化に特化している。Solana上での主要RWAプロジェクトには、TUSOURO（ブラジル国債）、EUROB（欧州債券）、CETES（メキシコ国債）、GILTS（英国国債）が含まれており、これらの製品のSolana上での時価総額は約390万ドルである。
株式
xStock
xStocksはBacked Financeがリリースしたトークン化株式製品であり、Solana上のトークン化株式市場のほとんどを占めている。リリースから1ヶ月で、Xstockのオンチェーン累計取引高は3億ドルを超えた。これは株式のトークン化に対する市場需要の高さを十分に証明している。
xStocksの各トークンは、リアルワールドの株式またはETFと1:1で連動しており、規制対象のカストディアンが実際の株式を保有することで、トークン価値が基礎資産と連動することを保証している。価格データはChainlinkオラクルを通じてリアルタイムでオンチェーンに同期され、透明性と正確性が確保されている。現在、xStocksはアップル、テスラ、NVIDIA、S&P500 ETFなどを含む60種類以上の株式およびETFをカバーしており、ほとんどのブルーチップ株がリストされている。
現在、xStocksの時価総額は9400万ドル以上である。
プライベートクレジット
プライベートクレジットは通常、銀行以外の機関が提供し、信用格付けの低い借り手（中小企業向け融資、売掛金ファイナンス、消費者金融、サプライチェーンファイナンスなど）を対象とする。こうしたクレジットは高いリターンをもたらすが、リスクも非常に高い。
2008年の金融危機後、プライベートクレジットはウォール街で最もホットな投資対象の一つとなり、関連市場規模は2010年の2500億ドルから2025年には約2兆ドルに成長した。現在、Solana上の主要なプライベートクレジットプロジェクトはCredix Financeのみである。かつてAlloy Xなどが挑戦したこともあったが、継続できなかった。
Credix Finance
Credix Financeは2021年に設立され、プライベートクレジット系RWAに特化している。Credixの仕組みはシンプルで、オンチェーンと現実世界の間の貸付仲介プラットフォームと見なせる。オンチェーンのユーザーからUSDCを借り入れ、それを各国の現地通貨に変換してさまざまなタイプの借り手に貸し出し、オンチェーンのユーザーに貸付収益を提供する。
特筆すべきは、CredixのTwitterは2024年11月以降、わずか1回しか更新されておらず、ここ一年間ほとんどメディア露出がない点である。
不動産トークン化
不動産のブロックチェーン上での取り扱いは、ブロックチェーン技術を用いて不動産をトークン化するものであり、初期のRWAビジョンの中でも最も主要な応用シーンであった。
多くのパブリックチェーンの中でも、Solanaは不動産のオンチェーン化プロジェクトの主要な試験場となっている。Solana上で最も有名な不動産RWAプロジェクトはHomebaseであり、100ドルからNFT化された不動産への投資が可能である。しかし、このプラットフォームの公式Twitterは2024年8月以降更新が止まっており、過去1年以上ニュースがなく、公式サイトに表示される「Available」物件リストも空欄である。
現在、Solana上で活動中の不動産系RWAプロジェクトにはParclとMetaWealthがある。
Parcl
Parclは不動産デリバティブプロトコルであり、不動産市場価格指数のトークン化に特化しており、ユーザーが不動産価格指数への投資を通じて市場へのエクスポージャーを得られるようにしている。
Parclは都市不動産価格指数（City Indexes）を作成することで、ユーザーが特定の地理的地域の不動産市場価格変動に投資できるようにしている。これはパーペチュアル契約のように、ユーザーが不動産価格の買い（ロング）または売り（ショート）を行える。これらの指数は1平方フィートまたは1平方メートルあたりの住宅物件平均価格に基づいており、Parcl Labsが提供するデータにより、毎日更新され、全球数百万のデータポイントを集約して、指数がリアルタイムの市場価値を反映するようになっている。
ParclはPerpDEXと直接見なしてもよいが、標的資産が不動産である。ロング・ショートに加え、ユーザーはUSDCをプールに預けて流動性を提供し、取引手数料を得ることもできる。また、最低1ドルから投資に参加でき、投資ハードルを大幅に下げている。
現在、ParclのTVLは約700万ドルである。
MetaWealth
MetaWealthは欧州およびカナダ向けに開放された不動産トークン化プラットフォームであり、ユーザーに受動的収入をもたらす不動産の部分所有権を提供している。
MetaWealthは第三者品質評価機関による監査および調査を完了した後、適格な不動産を取得・賃貸し、その所有権を分割化することで、ユーザーが最低100ドルという低ハードルで投資に参加できるようにしている。投資額に応じて物件全体価格に対する割合に応じて家賃収入を得ることができる。
現在、MetaWealthは138件の不動産をトークン化しており、収益は85万ドル、投資家は5万人、管理物件総額は3600万ドルである。2025年4月には、三つの規制対象RWA不動産債券を上場し、Solanaエコシステム内でこれを達成した初のプロジェクトとなった。
2025年6月には、137億ドルの資産を運用するチェコのファンド会社APSがMetaWealthを通じて340万ドル相当のトークン化イタリア不動産を購入した。個人投資家にも機関投資家にも、MetaWealthは革新的で透明かつ効率的な投資プラットフォームを提供している。
コモディティ
コモディティは通常、工業原材料、貴金属または一次産品であり、幅広い工業および商業用途を持つ。そのRWA化で最も主要なのはゴールドのオンチェーン化であり、Paxos Goldでは1トークンが1オンスのゴールドを表しており、主にイーサリアム上で流通している。一方、Solana上のコモディティRWAプロジェクトとしては、高級酒類のオンチェーン化を行うBAXUS、エネルギーのオンチェーン化を行うElmntsおよびPowerledgerが主に存在する。
BAXUS
BAXUSは高級酒（希少ウイスキー、ワインなど）を温度管理された安全な倉庫に保管し、各ボトルをブロックチェーン技術で生成されたユニークなNFTとして、デジタル所有権証明書として管理する。これによりボトルの出所、認証、取引履歴が記録される。同時にOpenseaに類似したマーケットプレイスを提供し、ユーザーが直接高級酒類を取引できるようにしており、USDCやクレジットカードなどの従来型支払い方法もサポートしている。
Elmnts
Elmntsは石油・ガス鉱業権などのコモディティ資産をブロックチェーン上のデジタルトークンに変換することに特化している。これらのトークンは投資家が鉱業権資産の一部を所有することを示し、トークン購入により石油・ガス採掘からのロイヤルティ収入を得ることが可能になる。トークン化により、従来は高ハードルで流動性が低かった鉱業権投資が、より分割可能・取引可能になり、投資参入のハードルが下がる。
Powerledger
Powerledgerは2016年に設立されたオーストラリアのエネルギーテック企業であり、ブロックチェーン技術を用いてエネルギー業界の分散化と持続可能な発展を推進することを目指している。Powerledgerは自社プラットフォームを通じて再生可能エネルギーの追跡、取引、トレーサビリティを実現しており、P2Pエネルギー取引、仮想発電所（VPP）、カーボンクレジット取引、再生可能エネルギー証明書（RECs）などの応用を含む。
PowerledgerはSolanaブロックチェーンを通じて、太陽光、風力などの再生可能エネルギー資産をトークン化し、POWRトークンまたは他のトークンを生成して取引・追跡に使用している。これらのトークンは特定のエネルギー単位、カーボンクレジット、または再生可能エネルギー証明書を表しており、ユーザーがブロックチェーン上で直接P2P取引を行うことを可能にし、仲介者を減らして効率を向上させる。
まとめ
Solanaチェーン上のRWAエコシステムは、ステーブルコイン、国債、プライベートクレジット、不動産、コモディティの五つのカテゴリーをカバーしており、高いスループット、低コストなどの利点を活かして、RWA分野で大きな可能性を示している。しかし、ネットワークの安定性問題、コンプライアンスおよび規制の課題、激しい市場競争は依然として発展道路上の主な障壁である。今後、Solanaは技術の最適化、コンプライアンスソリューションの開発、エコシステムの拡大を通じてこれらの課題を克服し、伝統的金融とブロックチェーンを結ぶ重要なプラットフォームとして、長期的かつ持続可能な発展を実現しなければならない。
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