連邦準備制度（FRB）の最新のフィンテック会議には、どのようなサインがあるか？
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連邦準備制度（FRB）の最新のフィンテック会議には、どのようなサインがあるか？
対立の時代は終わり、対話の時代が始まった。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Sleepy.txt
編集：Jack
10月21日、ワシントンD.C.。連邦準備制度理事会（FRB）本部の会議室には、数年前までは金融システムのトラブルメーカーと見なされていた人々が満席で座っていた。
Chainlink創業者、Circle社長、Coinbase最高財務責任者（CFO）、ベライドCOO。彼らはFRB理事クリストファー・ウォラー氏と向かい合い、ステーブルコイン、トークン化、AI決済について話し合った。
これはFRBが初めて開催した「支払い革新」に関する会議だった。一般公開はされず、ライブ配信のみ。議題は4つ。「伝統的金融とデジタル資産の融合」「ステーブルコインのビジネスモデル」「AIの支払い分野への応用」「トークン化商品」――それぞれの背後には兆ドル規模の市場が控えている。
ウォラー氏は冒頭でこう述べた。「これはFRBにとって支払い分野の新時代であり、DeFi業界はもはや疑わしい存在として冷笑される対象ではない」。この発言が暗号資産コミュニティに広がると、ビットコインはその日のうちに2％上昇した。彼はまた、「支払いの革新は非常に速く進んでいるため、FRBもそれに追いつかなければならない」とも語った。
今回の支払い革新会議では計4つのパネルディスカッションが行われ、動察Beatingがその内容を整理。以下は会議の主要トピックと議論の要旨である。
FRBの「簡素化されたメインアカウント」
ウォラー氏が提示した中で最も重要なのは、「簡素化されたメインアカウント（slimmed-down master account）」という概念だ。
FRBのメインアカウントとは、銀行がFRBの支払いシステムに接続するための通行手形。これがあれば、FedwireやFedNowといった支払いネットワークを仲介なしに直接利用できる。しかし、このアカウントの取得には高いハードルと長い審査プロセスがあり、多くの暗号資産企業が何年も申請しても取得できていない。
Custodia Bankが典型的な例だ。ワイオミング州に本拠を置くこの暗号資産銀行は2020年から申請を開始し、FRBに2年以上も保留された末、裁判所に提訴した。Krakenも同様の問題に直面している。
ウォラー氏は、多くの支払い企業はメインアカウントの全機能を必要としていないと指摘。FRBから資金を借りたり、日中の超過枠を利用したりする必要はなく、支払いシステムへの接続だけが必要だと述べた。そのためFRBは、リスクを管理しつつ基礎的な支払いサービスを提供する「簡素版」アカウントの導入を検討している。
具体的には、利子はつかず、残高上限が設けられ、超過枠や借入もできない。ただし、審査プロセスは大幅に迅速化される予定だ。
FRB理事ウォラー氏
この提案が意味するのは何か？ ステーブルコイン発行体や暗号資産支払い企業が、従来の銀行に依存せず、直接FRBの支払いシステムに接続できるようになるということだ。
これによりコストは大幅に削減され、効率性が向上する。さらに重要なのは、FRBが初めてこうした企業を正規の金融機関として正式に認めたことにある。
対話1：伝統的金融とデジタルエコシステムの衝突
最初のセッションテーマは「伝統的金融とデジタル資産エコシステムの融合」。司会はJito Labsのチーフ法務責任者リベッカ・レティグ氏。登壇者は、Chainlink共同創業者のセルゲイ・ナザロフ氏、Lead Bank CEOのジャッキー・レイセス氏、Fireblocks CEOのマイケル・ショロフ氏、そしてニューヨーク・メロン銀行の資金サービス・預託証券グローバル主管ジェニファー・バック氏。
左からJito Labs チーフ法務責任者リベッカ・レティグ氏、Chainlink共同創業者セルゲイ・ナザロフ氏、Lead Bank CEO ジャッキー・レイセス氏、Fireblocks CEO マイケル・ショロフ氏、ニューヨーク・メロン銀行 資金サービス・預託証券グローバル主管 ジェニファー・バック氏
相互運用性が融合最大の障壁
Chainlink共同創業者のナザロフ氏は直言した。「現在の最大の課題は相互運用性だ。ブロックチェーン上の資産と伝統的金融システムの間に、統一されたコンプライアンス基準、身元確認メカニズム、会計フレームワークが欠けている。新規チェーンの立ち上げコストが下がるにつれ、チェーンの『断片化』が進行しており、標準化の必要性はますます切実になっている。」
彼はFRBに対し、支払いシステムがステーブルコインやトークン化預金と相互運用可能になるよう求めるべきだと呼びかけた。「支払い分野はデジタル資産経済の『買い手側』を表す。FRBがリスク管理において明確な枠組みを示せば、米国はグローバルなデジタル支払い革新で主導的地位を維持できるだろう。」
また、1年前にはFRBで「規制されたDeFi」について議論することなど想像もできなかったが、それが今や現実となっていることは、前向きなトレンドの証だと強調。今後2～5年で「規制付きDeFi変種（Regulated DeFi Variant）」と呼ばれるハイブリッドモデルが登場すると予測。これは、スマートコントラクトによってコンプライアンスプロセスを自動化するものだ。
伝統的銀行は未だ準備できず、核心的ボトルネックは認識と人材
Lead Bank CEOのレイセス氏は、伝統的金融とデジタルエコシステムの融合の設計図があったとしても、大多数の銀行はまだ準備ができていないと語った。伝統的銀行にはウォレットインフラが不足しており、暗号資産の入出金処理システムもなく、内部には「ブロックチェーン製品を理解する人材」が足りない。
問題は技術そのものではなく、「銀行の金融サービスコアチームの知識と実行力のギャップ」にあると指摘。これらのコアチームが新興のブロックチェーン製品を理解・判断する能力を持たないため、新しい業務を適切に監督・規制する方法がわからないのだ。
この準備不足は小口顧客層で特に顕著だ。レイセス氏は、機関向けKYCシステムはすでに成熟しているものの、個人ユーザーはこうしたツールにアクセスしにくい現状を指摘。銀行が参画しようとも、そのサービス能力は少数の機関顧客に限定されており、大規模展開には程遠いと述べた。
業界は現実的な規制とリスク管理枠組みを必要としている
この対話ではAIによる詐欺問題にも触れられ、ブロックチェーン取引の「可逆性」が議論された。従来の電信送金は取り消しが可能だが、ブロックチェーン取引は最終確定的である。この最終性を維持しつつ、規制当局が求める取消しプロセスをどう満たすかが重大な課題となっている。レイセス氏は「革新は常に素晴らしいものだ。だが、自分の家族が騙された瞬間、その価値観は変わる」と述べ、規制当局に対し「慎重かつ着実な進め方」を呼びかけた。
Fireblocks CEOのマイケル・ショロフ氏は、より深い経済・規制課題に言及。ステーブルコインが信用市場を再構築し、FRBの金融政策に影響を与える可能性があると指摘。また、銀行の「トークン化預金」を公共ブロックチェーン上に置いた場合の責任所在が不明確な点を挙げ、これが銀行プロジェクトの推進を妨げるキーポイントだと強調。デジタル資産が銀行の貸借対照表に与える影響と、FRBの役割についてさらなる研究が必要だと訴えた。
最後に、ニューヨーク・メロン銀行のジェニファー・バック氏は、伝統的銀行が規制当局に優先的に解決してほしい4項目を列挙した「期待リスト」を提示：支払いシステムの24時間稼働、技術標準の策定、不正検知の強化、ステーブルコインおよびトークン化預金の流動性・換金枠組みの構築。
対話2：ステーブルコインの課題と機会
第2のセッションはステーブルコインに焦点を当てた。司会はMulticoin Capital共同創業者のケル・サマニ氏。登壇者はPaxos CEOチャールズ・カスカリラ氏、Circle会長ヒース・タバート氏、Fifth Third Bank CEOティム・スペンス氏、DolarApp CEOフェルナンド・トレス氏。
左からMulticoin Capital共同創業者ケル・サマニ氏、Paxos CEOチャールズ・カスカリラ氏、Fifth Third Bank CEOティム・スペンス氏、DolarApp CEOフェルナンド・トレス氏、Circle会長ヒース・タバート氏
コンプライアンス対応型ステーブルコインへの強い需要とユースケース
今年7月、米国は《GENIUS法案》を通過させ、ステーブルコイン発行体は100％の高品質準備資産（主に現金および短期米国債）を保有しなければならないとした。
この法案施行後、コンプライアンス対応型ステーブルコインのシェアは年初の50％未満から72％に上昇。CircleとPaxosが最大の恩恵を受けた。USDCは今年第2四半期に流通量650億ドルに達し、世界市場の28％を占め、年間成長率は40％を超えた。
ユースケースに関して、スペンス氏は銀行サイドから最も現実的な見解を示した。ステーブルコインの最も強力かつ直接的な用途は「クロスボーダー決済」であり、これは従来の決済遅延と為替リスクという痛点を実際に解決する。一方、AIエージェント貿易に必要なプログラム可能型は、より長期的な将来の話だと語った。
DolarAppのトレス氏はラテンアメリカの視点から補足。自国通貨が不安定な国々にとって、ステーブルコインは投機ツールではなく、必須の価値保存手段であると指摘。米国中心の意思決定者たちに、ステーブルコインの適用範囲が彼らが考える以上に広いことを思い出させた。
「ダイヤルアップ接続」のような体験のボトルネック
カスカリラ氏は業界最大の成長課題として「ユーザーエクスペリエンス」を挙げた。
現在のDeFiや暗号資産は、初期の「ダイヤルアップ接続」のように、十分に抽象化されていないと率直に述べた。
「ブロックチェーン技術がうまく抽象化され、『見えなくなる』までにならない限り、大規模採用は起きない。誰もスマートフォンの仕組みを知らないが、誰もが使い方は知っている。暗号資産、ブロックチェーン、ステーブルコインもそうあるべきだ。」
PayPalのような企業を称賛し、伝統的金融にステーブルコインを統合する動きこそが、このような可用性変革の初期兆候だと評価した。
銀行信用体系に対する脅威
Circleのタバート氏とFifth Third Bankのスペンス氏も議論に参加。彼らが出席したという事実自体が、大きなシグナルだ。
スペンス氏はまず銀行のアイデンティティを再構築しようと試み、「TradFi（伝統的金融）」の代わりに「ScaledFi（拡張金融）」という言葉を提唱。銀行が「古い」という属性は「最も面白くない点」だと語った。
さらに、ステーブルコインは銀行の「資本」を枯渇させるわけではないが、「預金」は枯渇させる可能性があると指摘。真の脅威は、ステーブルコインが利子を支払うことが許可された場合（CoinbaseがUSDC報酬として提供するような「報奨金」でも）であり、これは銀行の信用創造プロセスに重大な脅威となる。
銀行の核心機能は預金の吸収と融資（つまり信用創造）だが、ステーブルコインが柔軟性と潜在的利回りで大量の預金を吸い取れば、銀行の融資能力は縮小し、経済全体の信用システムが脅かされる。これは初期のマネーマーケットミューチュアルファンド（MMMFs）が銀行システムに与えた衝撃と類似している。
対話3：AIの狂想と現実
第3のセッションテーマはAI。司会はModern Treasury CEOのマット・マーカス氏。登壇者はARK Invest CEOの「ウッド姉さん」、Coinbase CFOアレシア・ハース氏、StripeのAI担当主管エミリー・サンズ氏、Google CloudのWeb3戦略責任者リチャード・ウィードマン氏。
AIが「エージェント商業」時代を開く
ウッド姉さんは、AI駆動の「エージェント支払いシステム」が、AIを「知る」から「実行する」へと変え、ユーザーに代わって自主的に金融判断（請求支払い、買い物、投資など）を行うようになると予測。これにより生産性が大きく解放されると断言。「このような飛躍と生産性の解放により、今後5年の実質GDP成長率は7％以上に加速する可能性があると考える。」
ARK Invest CEO ウッド姉さん
また、ウッド姉さんはAIとブロックチェーンを、今回の生産性革命を牽引する二大プラットフォームと位置づけた。米国の規制についても反省し、初期のブロックチェーンに対する敵意が逆に「良い結果」をもたらしたと分析。政策立案者が考えを改め、米国が「次世代インターネット」の主導権を取り戻す必要性に気づくきっかけになったと語った。
Stripeのエミリー・サンズ氏は実務面から、AIエージェントによる買い物（ChatGPTでのワンクリック決済など）のユースケースが既に登場しているものの、「不正リスクの軽減」が「最も緊急の課題の一つ」だと強調。事業者は、これらのAIエージェントとどのようにシステムが連携するかを明確に定義し、新たな不正行為を防ぐ必要があると述べた。
金融効率の向上においてもAIの成果は驚異的だ。Coinbaseのアレシア・ハース氏によると、同社では年末までに半数のコードがAIロボットによって書かれると予測されており、開発人員が実質的にほぼ倍増する効果がある。また、金融の帳簿合わせでは、暗号資産取引の調整作業は1人が半日で完了するが、同等の法定通貨取引では15人が3日かかる。AIと暗号資産技術が運営コストを劇的に低下させていることがわかる。
ステーブルコインはAIエージェントに必要な金融インフラ
議論の第二の共通認識は、AIエージェントには新たなネイティブ金融ツールが必要であり、ステーブルコインが自然な解決策であることだ。
Google Cloudのリチャード・ウィードマン氏は、AIエージェントは人間のように伝統的銀行口座を開設できないが、暗号資産ウォレットを持つことは可能だと説明。ステーブルコインはプログラム可能であり、AI駆動の自動化された微少取引（例：2セントの支払い）やマシン間（M2M）決済に最適だと語った。
Coinbaseのアレシア・ハース氏は補足し、ステーブルコインのプログラム可能性和、ますます明確になる規制環境が、AI駆動取引に理想的な選択肢だと強調。AI企業の極めて速い収益化スピード（ARR成長率はSaaS企業の3〜4倍）を考えると、支払いインフラはステーブルコインのような新たな支払い手段に接続する必要があると述べた。
同時に、ステーブルコインとブロックチェーン技術は新たな不正防止ツールも提供する。例えば、チェーン上の取引可視性を活用してAI不正モデルを訓練すること、アドレスのホワイトリスト／ブラックリスト方式、取引の最終性（事業者に返金リスクがない）などがある。
対話4：すべてをブロックチェーンに載せる
第4のセッションテーマはトークン化商品。司会はBrevan Howard Digitalのベンチャーキャピタル主管コリン・サリバン氏。登壇者はフランクリン・テンプルトンCEOジェニー・ジョンソン氏、DRW CEOドン・ウィルソン氏、ベライドCOOロブ・グッドスタイン氏、JPモルガンKinexys共同責任者カラ・ケネディ氏。
左からBHD コリン・サリバン氏、フランクリン・テンプルトン CEO ジェニー・ジョンソン氏、ベライド COO ロブ・グッドスタイン氏、JPモルガン Kinexys 共同責任者 カラ・ケネディ氏
伝統的金融資産のトークン化は時間の問題
出席者らは一致して、資産トークン化は不可避のトレンドだと見なした。ベライドCOOグッドスタイン氏は最も明確に「もはや『するかどうか』ではなく、『いつするか』の問題だ」と断言。彼は、デジタルウォレットにはすでに約4.5兆ドルが存在し、投資家がブロックチェーンポートフォリオを通じて直接トークン化株式・債券・ファンドを保有できるようになれば、この数字はさらに上昇すると指摘した。
DRWのウィルソン氏はさらに具体的に、今後5年以内に、頻繁に取引されるあらゆる金融商品がブロックチェーン上で取引されると予測。フランクリン・テンプルトンのジョンソン氏はこれを過去の技術変革に例え、「技術の採用はいつも人々が予想するより遅く、それから突然爆発する」と総括した。
トークン化は遠いビジョンではなく、すでに進行中の実践である。現在、伝統的資産（株式、国債など）がトークン化されDeFiに使われると同時に、デジタル資産（ステーブルコイン、トークン化マネーファンドなど）も伝統的市場に統合されつつある。
各機関も既に積極的に布石を打っている。ジョンソン氏は、フランクリン・テンプルトンがネイティブチェーン上マネーファンド（MMF）を発売し、秒単位でのリアルタイム収益計算が可能になったと明かした。ケネディ氏はJPモルガンKinexysの進捗を紹介。トークン化米国債を用いた分単位のオーバーナイトリポ取引、JPMD預金トークンの概念実証（PoC）などを実施。ウィルソン氏もDRWが既にチェーン上の米国債リポ取引に参加していると証言した。
暗号ネイティブの「悪い慣習」を繰り返してはならない
将来性は大きいが、伝統的金融の大物たちはリスクに対して極めて警戒している。彼らは、トークン化資産とステーブルコイン、預金トークンの間には交換可能性（interchangeability）があってはならず、市場は信用格付け、流動性、透明性に基づいて担保資産ごとに「割引率」を設定すべきだと強調した。
ベライドのグッドスタイン氏は警告した。多くの「トークン」と称されるものは実際には複雑に包装された「構造化商品」にすぎず、これらを完全に理解しないまま扱うのは危険だと訴えた。
DRWのウィルソン氏は、最近の暗号市場の急落（10月11日）が露呈した深刻な問題を鋭く指摘。信頼できないオラクル、利益相反――取引所が利益を得るために内部で清算を行い、ユーザーの入金を停止するなどの行為――に言及した。
彼は強く主張した。「これらはDeFiに参入する前に『繰り返してはならない悪い慣習』であり、まず厳格なインフラ監督と市場品質基準を確立しなければならない」。また、コンプライアンス（AML/KYC）の要請から、規制対象の銀行は承認制分散台帳（Permissioned DLT）を使用せざるを得ないと述べた。
デジタル金融の先陣争い、誰が勝つか？
この会議が発したシグナルは明確だ。FRBは暗号業界をもはや脅威ではなく、パートナーと見なしている。
ここ1〜2年、グローバルなデジタル通貨競争が激化している。デジタル人民元はクロスボーダー決済分野で急速に進展し、2024年の取引額は8700億ドルに達した。EUのMiCA規制は既に発効済み。シンガポールや香港の暗号規制枠組みも整備されつつある。米国は圧力を感じている。
しかし米国の政策は異なる。政府主導の中央銀行デジタル通貨（CBDC）を推進せず、民間部門の革新を歓迎する。今年成立した《反CBDC監視国家法》は、FRBによるデジタルドル発行を明確に禁止している。米国の論理は、CircleやCoinbaseにステーブルコインを任せ、ベライドやJPモルガンにトークン化を任せ、政府はルール制定と規制に専念するというものだ。
最も直接的な恩恵を受けるのはコンプライアンス対応型ステーブルコイン発行体だ。CircleとPaxosの評価額はここ数ヶ月で大きく上昇した。伝統的金融機関も布石を急いでいる。JPモルガンのJPM Coinは累計3000億ドル以上の取引を処理。シティグループやウェルズ・ファーゴもデジタル資産保管プラットフォームのテストを開始している。
データによると、現在46％の米国銀行が顧客に暗号資産関連サービスを提供しており、3年前の18％から大きく伸びた。市場の反応も明確だ。4月にFRBが規制緩和のシグナルを出した以降、ステーブルコイン市場規模は年初の2000億ドル台から3070億ドルにまで拡大した。
この戦略の背景には、深い政治的・経済的思惑がある。CBDCは政府によるあらゆる取引の直接監視を意味し、米国の政治文化では受け入れがたい。一方、民間主導のステーブルコインであれば、米ドルの世界的地位を維持しつつ、政府権力の過剰拡大という論争を避けられる。
しかし、この戦略にもリスクはある。民間のステーブルコイン発行体が新たな独占を形成し、破綻すればシステミックリスクを引き起こす可能性がある。革新を促進しつつリスクを防ぐバランスをどう取るか――それが米国規制当局が直面する課題だ。
ウォラー氏は閉会の辞でこう述べた。「消費者がこれらの技術を理解する必要はないが、安全で効率的であることを保証することは、私たち全員の責任だ」。官僚的な言葉に聞こえるかもしれないが、そのシグナルは明瞭だ。FRBは、暗号業界を主流金融システムに取り込むことを決めたのだ。
この会議では政策文書も発表されず、決定事項もない。しかし、そこから発せられたメッセージは、いかなる赤字文書よりも力強いものだった。対話の時代が始まり、対立の時代は終わった。
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