8か月で500万：HyperEVMトップアービトラージロボットの収益分析

2025.10.20

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8か月で500万：HyperEVMトップアービトラージロボットの収益分析

HyperEVM最強のアービトラージロボットを構築する方法は？

2025.10.20 - 08:22:26

HyperEVM

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HyperEVM最強のアービトラージロボットを構築する方法は？

著者：CBB

翻訳：TechFlow

2025年3月、暗号資産市場は危うげに見えた。関税の衝撃により状況はさらに厳しくなり、次にどこに最高のチャンスがあるかを考え始めた。

HyperEVMエコシステムでは、未だ40%の$HYPEがコミュニティに配布されていない。我々はこれが潜在的なチャンスになるかもしれないと考えた。2月にはUNITアセットでいくつかのマーケットメイキング戦略をテストしたが、深くまでは踏み込まず、小規模な操作にとどめた。

HyperEVMがついにローンチされ、DEX（分散型取引所）も整備された。兄弟がこう提案した。「もしHyperEVMとHyperliquidの間で裁定取引を試すなら、たとえ損失が出るかもしれないが、Hyperliquid第3四半期の流動性マイニングへの布石になるのではないか？」

我々は試してみることにした。裁定のチャンスは確かに存在したが、本当に競争に勝てるかどうかは確信が持てなかった。

なぜHyperEVMに裁定機会があるのか？

HyperEVMのブロック時間は2秒であり、つまり$HYPEの価格は2秒ごとに更新される。この2秒の間に価格が変動する可能性があるため、HyperEVM上の$HYPEはしばしばHyperliquidの価格に対して「割安」または「割高」となる。

初期の試行と結果

最初のバージョンは非常にシンプルだった。HyperEVM上のAMM DEXプールとHyperliquidの現物市場に価格差が生じると、HyperEVM上で取引を実行し、同時にHyperliquidでヘッジを行う。

例えば：

Hyperliquid上で$HYPE価格が上昇し、HyperEVM上で割安になっている場合：
操作：HyperEVM上でUSDT0を使って「安い」$HYPEを購入 → $HYPEを売却してUSDCに交換 → Hyperliquid上でUSDCをUSDT0に再交換。

最初の数日間、Hyperliquid上の1日の取引量は約20万～30万ドルで、損失は出なかった。さらに素晴らしいことに、数百ドルの利益も得られた。

当初はAMM DEXおよびHyperliquidの手数料を差し引いたあとでも0.15%以上の利益が出る場合のみ裁定取引を実行していた。2週間後、利益が徐々に増加し、さらなる可能性を感じた。また、戦略が似ているが規模の小さい競合が2人いることも発見した。そこで、「倒す」ことを決めた。

2025年4月、Hyperliquidが$HYPEステーキングによる取引手数料還元機能をリリースした。これは完璧なアップデートだった。我々は競合より大きな資金規模を持っていたため、10万の$HYPEをステークし、30%の手数料割引を得た。これにより、裁定取引の利益閾値を0.15%から0.05%まで引き下げた。

競合に圧力をかけ始め、彼らが諦めるよう仕向け、市場チャンスを独占しようとした。同時に、2週間以内に5億ドル以上の取引量を達成し、Hyperliquidでの取引手数料ランクを上げることを目指した。

取引量と利益が共に増加し、5億ドルの取引量を突破することに成功した。これにより競合は対応できなくなった。ある日、2人の競合がロボットを停止した瞬間を覚えている。当時、パリからドバイへ向かう飛行機の中だったが、ロボットが「紙幣を刷っている」のを狂ったように見つめていた。その24時間の利益は12万ドルに達した。

取引手数料は高止まりだったが、競合は撤退せず、我々にマージンを圧迫してきた。マージンは約0.04%まで低下し、ほぼ彼らの手数料と我々の手数料の差額となった。それでも取引量は堅調で、日次の利益は安定して2万～5万ドルの間を維持した。

拡張における問題

規模が大きくなるにつれ、限界にぶつかり始めた。HyperEVMの各ブロックのGas上限は200万であり、1回の裁定取引は約13万Gasを消費するため、1ブロックあたり最大7～8回の裁定取引しかできない。複数のプールやDEXが追加された後は、これが足枷になった。一部の取引が滞り、トランザクションキューの積み上がりや帳簿の不均衡を避けるために迅速に対処する必要があった。そのため、以下の対策を講じた：

100を超えるウォレットを作成し、それぞれが独立して裁定取引を送信することで、単一ウォレットのキューが長くなりすぎないようにした。
1ブロックあたり最大8回の裁定取引を実行する。
Gas管理：HyperEVMのGas価格が急騰した際は、ROI（投資利益率）の閾値を引き上げ、高Gas費による取引の滞留を防いだ。
レート制限：直近12秒間に送信した取引数が一定値を超えると、新たな取引の送信前に利益要件を引き上げる。

改善の時代

利益が継続し、取引量が競合の5～10倍に達したことで、最適化への執着が強まった。これは初めての試みではない。今日ビール片手に「紙幣を刷って」いても、明日には新参勢に「地獄送り」にされるかもしれない。

HyperliquidでのMakerとなる

2025年6月、兄弟が数週間にわたり温めていたアイデアを提示した：Taker（テイカー）ではなく、Maker（メーカー）としてHyperliquid上で裁定取引を開始する。

主な利点は2つ：

HYPEのピン先（極端な価格変動）に注目し、より多くの裁定チャンスを創出。
1取引あたり0.0245%の手数料を節約し、利益を向上。

これは挑戦的なアップデートだった。Hyperliquid上で取引を行うが、HyperEVM上で逆方向の取引が成立する保証はない（誰かがより速い可能性がある）。

それまで、HyperEVM上で取引を送信して裁定を開始していた。失敗すればHyperliquidでは何もせず、成功した場合のみHyperliquidで取引を実行していた。

しかしMakerとして行動する場合、リスクを負うことになる。Hyperliquidでの注文が約定しても、HyperEVM側の取引が成立しない可能性があり、これが帳簿の不均衡や潜在的な損失につながる。

最初のテストでは、毎回HYPEの残高が±1万程度変動した。なぜ不均衡が起きるのか理解できず、20秒で100件の取引を送信するような場面もあり、原因を特定する分析ツールがなく、完全に混乱した。

Makerとして裁定を実行するために、新しい概念を導入し、コードとパラメータに反映させた：

利益範囲：いつ注文を作成し、保持し、キャンセルまたは置き換えを行うかを決定。
AMMプール選択：Makerとして取引を行うAMMプールを明確にする（例：HyperSwapのHYPE/USDT0 0.05%プール、PRJXのHYPE/UBTC 0.3%プール）。
注文サイズと数量：各AMMプールごとに注文のサイズと数量の上限を設定。

Taker取引のパラメータ：

数日間にわたる細かな調整により、帳簿の不均衡のほとんどを回避できるようになった。不均衡が発生しても、即座にTWAP（時間加重平均価格）戦略でリスクをバランスさせる。この変更はまさにゲームチェンジャーだった。一方、競合は依然としてTaker戦略のみを使用しており、我々の取引量は彼らの20倍に達した。

Hyperliquid上のUSDT/USDC取引をスキップ

次の課題はUSDT0に特化したものだった。

HyperliquidではUSDCが最も主要なステーブルコインだが、HyperEVMではUSDT0がトップである。

HyperEVM上で取引量が最も多く、裁定チャンスが多いのはHYPE-USDT0プールだ。しかし、HyperEVMではUSDT0が必要で、HyperliquidではUSDCが必要なため、両資産をバランスさせるためにHyperliquid上で2回の取引を実行せざるを得なかった。

例えば、HYPE価格が上昇した場合：

注文が約定 → HYPEを売却してUSDCを取得（手数料0%）
HyperEVM上でUSDT0を使ってHYPEを購入
Hyperliquid上でテイカーとしてUSDCをUSDT0に交換（手数料0.0245%）

しかし、この3番目のステップは非常に不利だった：

テイカー手数料を支払う必要があり、利益減少・競争力低下につながる
HyperliquidのUSDT0/USDC市場は未成熟で、スプレッドが広く、価格が正確でない

このステップを可能な限りスキップすることにした。そのため、以下の新しいパラメータとロジックを開発した：

USDC閾値：USDC残高が120万を超えた場合にのみ、USDT0→USDC取引をスキップ。
USDT0閾値：USDT0残高が30万を超えた場合にのみ、USDC→USDT0取引をスキップ。
正確な価格情報：Cowswap APIから毎分リアルなUSDT0/USDC価格を取得し、Hyperliquidの板情報に頼らない。

ペルプ取引を取り入れた裁定

事前に明言しておく：暗号資産取引のキャリアを通じて、我々はほとんどレバレッジやペルプ取引を利用したことがない（2018年にBitmexで一度失敗した試みを除く）。そのため、その動作方法についてよく知らなかった。

しかし、ある時点でHYPEのペルプ取引量が現物市場を大きく上回り、手数料もやや低い（現物0.0245%、ペルプ0.019%）ことに気づいた。

そこで、ペルプ取引を戦略に取り入れることにした。他の競合はペルプを使用しておらず、同じ流動性で競合する必要もない。

ペルプ取引のテスト中に、ファウンディングレート（資金調達率）から利益を得られること、またHYPEペルプが現物に対してプレミアムまたはディスカウントにあるときに追加の裁定チャンスがあることに気付いた。これは競合がまだ手を出していない領域だった。

そのため、全く新しいシステムパラメータを設計した：

境界値：最大のHYPEロング／ショートポジションサイズ → クリアランスやUSDC／HYPE残高枯渇を回避。
プレミアム／ディスカウント：ペルプの現在のプレミアムまたはディスカウント。
最大プレミアム／ディスカウント：プレミアムが高すぎる場合、ロング注文の作成を停止し、現物取引に切り替える。
段階的ROI：ロング／ショートポジションが増えるにつれて、利益要件を引き上げ、不利なポジションに過剰に陥るのを防ぐ。
ROI式：ペルプのプレミアム／ディスカウントおよびポジションサイズに基づき動的に調整。

HYPEショートポジションのパラメータ画面。かなり複雑に見える：

ペルプ取引の導入は最も重要なアップデートの一つであり、ファウンディングレートだけで約60万ドルを稼ぎ、プレミアム／ディスカウントの裁定チャンスでもさらに多くの利益を得た。

兄弟の協働とダイナミクスについて

どのように分担しているのかとよく聞かれる。私はCrypto Twitter上で無責任に発言する「口ばっかり」の人物だと見なされがちで（否定しない）、兄はコードに没頭する「技術屋」と思われている。

しかし実態はそれよりずっと複雑だ。我々の関係はBlurトークン報酬のような協働モデルに近い。このような裁定ロボットでは、次に何が起こるか予測できない。毎日課題や問題に直面し、素早く解決しなければならない。毎日改善について議論し、合意に達してから行動する。彼がコードを書き、また私がパラメータを管理できるツールも開発してくれる。

私はコードが書けないが、ロボットの設定方法は知っている。彼はロボットの設定ができないが、コードは書ける。

面白いことに、仕事における性格は正反対だ。兄は頻繁にアップデートし、新機能を試すのが好き（私から見ればあまりにも頻繁）、私は保守的（彼から見ればあまりにも保守的）で、まだ「紙幣を刷れている」限り既存バージョンを維持したいと考える。

典型的な会話：