トム・リー＆アーサー・ヘイズとの対話：年末までにBTCとETHが25万ドルおよび1万ドルに達すると引き続き予測
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トム・リー＆アーサー・ヘイズとの対話：年末までにBTCとETHが25万ドルおよび1万ドルに達すると引き続き予測
BTCが再び過去最高値を更新、ETHが強含みで反発し、機関投資家の資金流入やトークン化、ステーブルコイン決済ネットワークの急速な発展が進んでいる。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察整理 & 編集：TechFlow
ゲスト：Tom Lee、BitMine会長；Arthur Hayes、BitMEX共同設立者兼元CEO
ホスト：David Hoffman
ポッドキャスト元：Bankless
元のタイトル：Tom Lee & Arthur Hayes: How Crypto Flips Wall Street
放送日：2025年10月14日
要点まとめ
本ポッドキャストでは、Tom LeeとArthur Hayesが「暗号資産がウォール街をどのように覆すのか」について議論し、BTCの過去最高値更新、ETHの強力なリバウンド、機関投資家の流入、トークン化、ステーブルコイン決済ネットワークの急速な発展などについて語りました。
このディスカッションの中で、TomはBitMineによるイーサリアム（ETH）の大規模保有計画を紹介し、ビットコイン（BTC）の価格目標を20万～25万ドル、イーサリアムの価格目標を1万～1.2万ドルと予測しました。一方、Arthurは暗号市場のサイクル的法則、流動性、およびなぜパーペチュアル契約（Perpetual Contracts）が従来のレバレッジETFよりも優れているかについて深く分析しました。また、予測市場と伝統的金融（TradFi）の間に衝突が生じる可能性を指摘しました。さらに二人は、銀行がオンチェーン技術企業へと徐々に変貌していくこと、およびTetherの急成長が新たな銀行システムに与える影響についても議論しました。
注目ポイント要約
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2025年末までに、ビットコインは25万ドル、イーサリアムは1万ドルに達すると予想される。
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本質的に、「4年周期」というものは存在しない。我々は新しいサイクルにあり、その中心は米国財務省の逆レポ計画である。
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BitMineの2026年の目標の一つは、イーサリアムの保有量をさらに増やし、ステーキングに参加すること。Tom Leeは、BitmineがETHの5%を保有することを目指している。
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Arthur Hayesは、2026年に米国主要7大テック企業の株式をカバーする24/7取引可能なパーペチュアル契約を見たいと考えている。
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ETFは最も酷い投資ツールであり、絶対にレバレッジETFを購入してはいけない。レバレッジが必要なら、直接先物取引を行うべきだ。
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我々は延長されたサイクルの中におり、これは2027年または2028年まで続く可能性がある。米国政権交代の際、市場に新たな変化が現れるかもしれない。
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ビットコインとイーサリアムは補完関係にある。ビットコインは通貨であり、イーサリアムは計算能力の象徴である。
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イーサリアムが目指すべきは、NVIDIAやTSMCのような企業を超え、インターネットおよびAIインフラでより価値ある存在になることである。
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Tetherは典型的なグロース企業であり、5000億ドルの評価額はむしろ低めに見積もられている可能性さえある。
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中央集権型プラットフォームは常に大きなリスクを抱える。実際、公共ブロックチェーンをより多く活用してプロセスの透明性と取引の最終性を高めるほど、システムはより安全になる。
BTCが過去最高値を更新
David Hoffman:
今の市場は本当にエキサイティングですね。あなた方は最近、世界的に有名なブロックチェーン業界イベントToken 2049から帰ってきたばかりで、皆がその情報を消化・再考しているところです。しかし、今日は番組収録中、ビットコインが過去最高値を更新し、126,000ドルに到達しました！ Tomさん、ビットコイン価格が連続で上昇し、新記録を打ち立てているのを見て、現在の市場に対してどのような見解をお持ちですか？
Tom Lee:
ビットコインが過去最高値を更新したのは確かに興奮します、特に第4四半期に入った今だからこそです。9万ドル前後での調整ではなく、このような上昇を見せていることは明らかに健全です。季節的な強気局面に加え、FRBも緩和的な金融政策を進めています。ビットコインの新高値は単なる市場サインではなく、一種の確認でもあります。今が10月初旬という点を考えれば、年内にはさらなる上昇余地があると考えます。
David Hoffman:
先四半期、ビットコインの市場支配率はピークに達しましたが、その後若干低下しています。しかし、現在ビットコインは主要な流動性を引き寄せているように見えます。多くの他のトークンのドル建て価格は横ばいか、下落しています。つまり、ビットコインの強さが他のトークンの市場スペースを「圧迫」しているように見えるのです。Arthurさん、現在の市場状況、特にビットコインと他のトークンとの関係についてはどうお考えですか？
Arthur Hayes:
そうですね、通常はそのような傾向があります。ビットコインは先行指標として機能し、他のトークンはその後に追随して上昇します。誰もが自分が2013年に買ったトークンが一気に上がることを望みますが、市場には時間がかかります。全体的な相場が急速に回復すれば、多くの優良トークンも顕著に価格上昇すると信じています。そのため、私は今後の市場動向に対して楽観的です。
DATs市場
David Hoffman:
Arthurさん、現在の市場全体の状況についてどう思いますか？単にイーサリアム（Ethereum）内部のダイナミクスだけでなく、債務資産トークン（DATs, Debt Asset Tokens）市場全体についてもご意見を伺いたいです。たとえば、MicroStrategyのパフォーマンスは非常に強く、BitMineのMNAVもプラスとなっています。しかし、さらに深く見ると、他の企業のMNAVは圧縮され始めています。必ずしも「トレード」と呼べるものではありませんが、市場の活力が弱まっている感覚は確かにあります。
Arthur Hayes:
投資家として、これらのチャートを眺めると、こういった商品はもはや「確実に儲かる」トレードではないことがすぐにわかります。したがって、市場は過度に人気を集めた商品に対して慎重になっています。これはべき乗則分布に合致しており、取引量の約80％を少数のトップ企業が占め、その他は維持できなくなっています。私の見解では、リスク選好の変化に伴い、今後こうした資金調達手段を使うプロジェクトはよりハイリスクになります。私のようなトレーダーにとっては、むしろ魅力的です。なぜなら、私は複雑なデリバティブの取引を好むからです。
ただし、全体としては市場が層別化していくでしょう。BitMineのような企業は有利な立場にあります。なぜなら、単純な株式調達によって資金を集められ、株価を押し上げ、1株あたりのイーサリアム保有量を増やせるからです。一方で、他の企業は非常に複雑で知名度の低い商品、例えば管理料が20％にもなる高レバレッジ金融商品などを発行するかもしれません。こうした商品は、サイクルの後期になると投資家を失望させがちです。
私はアジアでさまざまなレバレッジETFを立ち上げ、5年間運営しました。当時、上司がこれらの商品の構築方法と背後にある数学的ロジックを説明してくれましたが、私は思いました：なぜ誰かがこんな商品を取引するのだろう？これらはまさに最悪の投資ツールであり、絶対にレバレッジETFを買ってはいけない。レバレッジが必要なら、直接先物取引をすればいい。
ETFのような商品には「ネガティブガンマ効果」があり、その構造自体が投資家の資本を徐々に侵食します。さらに、こうしたネガティブガンマ商品にオプションを重ねると、投資家のリターンはさらに削がれます。しかし、これが米国株式市場の特徴であり、ある意味カジノのようです。暗号市場でも同様の状況が起きており、一部の商品設計はさらに理にかなっていません。
David Hoffman:
Tomさん、こうした発展に驚くべきでしょうか？それとも、DATs市場の自然な進化の結果なのでしょうか？
Tom Lee:
もし過去4年の文脈を無視すれば、異なる見解を持つかもしれません。しかし、過去4年間、暗号市場はほとんど従来の資本市場から排除されており、多くの企業は銀行とさえ提携できない状況でした。したがって、2025年には解放を待つ大量の資本が市場に蓄積されていると考えます。今年、最も注目されたIPOの多くは実際、Circle、Figment、Bullishといった暗号関連企業でした。これらIPOはすべて大成功を収めました。
さらに、ステーブルコインの収益性は実は伝統的銀行業務をはるかに上回ります。暗号ネイティブのビジネスモデルは、少ない人数で高い利益を上げることができます。したがって、投資家はこうした新興アセットクラスにアクセスする機会を求めています。ただし、Arthurが述べた通り、レバレッジETFは暗号業界にとって理想的な商品ではありません。こうしたツールは主に市場のボラティリティを利用して設計されており、投資家の利益を得にくくさせないことを願っています。投資家が暗号市場に接する際に正のリターンを得られることを望んでおり、こうした複雑な商品のために損失を被るべきではありません。
4年周期
David Hoffman:
ビットコインは過去3年間小幅に上昇を続けており、価格チャート上では典型的な「放物線」形状は見られず、バブル兆候もありません。仮に「4年周期」という理論に従えば、今後数ヶ月（11月、12月、あるいは来年1月）が市場のピークとなる可能性があります。
あなたの見解を聞かせてください。特にTomさん、4年周期という概念はまだ有効だと思いますか？もし市場が4年周期からより長い周期に移行しているなら、なぜまだ「周期」という言葉を使うのでしょうか？暗号市場の周期性についてどうお考えですか？
Arthur Hayes:
最近、私もこの問題をずっと考えてきました。本質的に、いわゆる「4年周期」というものは存在しないと思います。市場の周期性は多くの要因に依存し、特定の条件が変わるまで続きます。過去には確かに3つの明確なサイクルがありました：2009-2013、2013-2017、2017-2021です。
私はFRBのフェデラルファンド金利を分析し、米国銀行システム内の預金、負債、FRB準備の変化を反映するドル信用指数の代理指標を作成しました。これにより、量的緩和（QE）や量的引き締め（QT）が市場に与える影響をうまく示せます。また、中国の信用データも分析しました。なぜなら、米中両国の経済政策はしばしば相互に関連しており、互いに補完的だったり逆方向だったりするからです。そこで、ブルームバーグの中国信用変化指数を参考にしました。
最初のサイクル（2009-2013）において、ビットコインの誕生はグローバル金融危機への反応として捉えることができます。ビットコインのリリースは、FRBが無制限の量的緩和を宣言した時期とほぼ同時であり、中国も史上最大規模のインフラ建設と信用拡大を開始しました。データによると、2009年のドル信用拡大は文字通り「無限」でした。この信用成長が徐々にビットコイン価格を押し上げ、2013年にピークに達しました。2013年に入ると、FRBは金融引き締めを開始し、「テーパータントラム」が発生。中国の信用伸び率も減速し、信用は増え続けましたが勢い不足となり、初の暗号バブル崩壊を引き起こしました。
次の2番目のサイクルは2017年のICO（初回トークン発行）バブルでした。2015年、中国は再び大規模な信用拡大を開始し、上海株式市場の繁栄を推進し、同時にビットコインの上昇基盤を築きました。しかし、2017年に入ると米国が利上げを開始し、中国の信用伸び率も再び鈍化し、ビットコインバブルが崩壊しました。
3番目のサイクルはCOVID-19パンデミックと密接に関連しています。パンデミック期間中、米国政府は大量の給付金を支給し、中国も信用供与を増やしました。これらの要因が重なり、ビットコインは2021年に過去最高値を記録しました。しかし、FRBが年末にバランスシートの縮小と利上げを議論し始めたことで、市場は11月に天井を打ちました。
現在、我々は新しいサイクルにいます。このサイクルの中心は米国財務省の逆レポ計画です。2022年、イエレン氏は2.5兆ドルの流動性を注入しましたが、この計画はすでにほぼ終了しています。もし「4年周期」理論を信じるなら、現在の流動性状況に注目する必要があります。現在、FRBは利下げを開始しており、トランプ氏らも経済刺激策について議論しています。これはFRBが継続的に通貨供給を増やす可能性を意味します。さらに、米国民は住宅市場で巨額の含み益を蓄積しており、トランプ氏は住宅ローン金利の引き下げを通じてこれらの資金を消費や投資に向けようとしています。
近年の中国の信用政策は変動が大きかったですが、最近は不動産市場振興のシグナルを発信しています。2015年ほどの強さはないものの、パンデミック後の低迷ほど弱くもありません。従って、過去のサイクルと比較すると、今回の特徴は異なります。米中両国の信用データを観察すれば、「4年周期」の明確な兆候は見られません。むしろ、我々は延長されたサイクルにいる可能性が高く、これは世界経済の構造変化に関連しているかもしれません。このサイクルは2027年または2028年まで続く可能性があり、米政権交代の際に新たな変化が市場に現れるかもしれません。そのとき、投資家はリスクを再評価し、投資戦略を調整するでしょう。これが私の見解であり、近々発表する論文の予告でもあります。
David Hoffman:
Tomさん、現在の市場状況についてどう思いますか？Arthurさんの見解に同意されますか？
Tom Lee:
私はArthurさんの見解に完全に同意します。彼は多くの重要な要素をうまく統合しています。私は2点補足したいと思います。まず、市場センチメントの面では、2017年の熱気は2021年を大きく上回っていました。これは暗号市場だけでなく株式市場でも同様です。これはトランプ政権の論争性、そして今年2月から4月にかけての株式市場下落が関係しており、市場心理は依然としてやや低迷しています。これはFundstratの研究でも確認しています。
次に、Arthurさんが指摘した重要な点は、暗号市場が今後数年間、異なる政治勢力に明確なメッセージを伝える必要があるということです。政権交代によって暗号業界の政策環境が劇的に変化することを避けたい。これは極めて重要な政策課題です。
David Hoffman:
はい、暗号は技術であって、党派的論争の道具であってはなりません。インターネットが党派問題ではないように、暗号技術もそうあるべきです。しかし同時に、Tomさん、業界としてここ2年間で大きな進展がありました。たとえば、ベライズは積極的に暗号分野に進出し、2つの主要ETF商品とトークン化解決策を発表しています。他にも多くの機関が暗号分野で製品開発を進めています。バイデン政権下と比べると、これらの変化は非常に顕著です。
そのため、私は議会の政策変動を心配していますが、同時に業界はある程度基盤を築いたとも感じます。どう思いますか？
Tom Lee:
私も同意します。また、暗号業界は民主党支持者にとって重要なテーマ、たとえば基本所得（UBI）や社会政策でも役割を果たせると思います。実際、UBIの実施にはブロックチェーン技術の支援が必要かもしれません。なぜなら、ブロックチェーンは取引の透明性と最終性を保証できるからです。したがって、暗号技術は共和党以外の人々にとっても魅力的だと考えます。
ETHのパフォーマンスとBitMine
David Hoffman:
Tomさん、前回インタビューしたときは、BitMineが保有するイーサリアム（ETH）は供給総量の0.5%でした。しかし今日、保有比率は2.25%にまで上昇しています。どのようにここまで達成されたのですか？
暗号分野では、ビットコイン（BTC）はイーサリアムより3年早く発展しましたが、現在のイーサリアムの急速な台頭は、大きくBitMineの推進によるものです。なぜこれほど短時間でこれほど多くのイーサリアムを蓄積できたのですか？
Tom Lee:
はい、当社設立から既に12週間が経過しました。7月8日に初回資金調達を完了してから、今日まで約12週間です。BitMineは一般投資家および機関投資家からの強力な支援を得ており、それが今日、株式市場で取引高28位、おそらく今日の取引量ではトップ15入りするまでになった理由です。
まず、この銘柄は一般投資家の間で非常に注目を集め、多くの機関投資家も買いを入れました。これらがすべて、BitMineのイーサリアム保有量の増加を後押ししています。特に、ケーシー・ウッズ（Cathie Wood）のARKファンドは、すでに保有ランキングトップ10入りしています。彼女が運用する資産規模は非常に巨大です。また、この銘柄のボラティリティが高いため、現在は第8位の取引オプションチェーンとなっています。最近では2倍レバレッジのBitMine ETFも上場し、流動性をさらに高めています。
そのため、流動性は非常に豊富だと感じています。BitMineとMicroStrategyは共に、暗号財務部門の代表的存在となりました。MicroStrategyは暗号財務分野のOG的存在です。私たち両社合わせて、世界中の数百種類の暗号トークン取引量の86％を占めています。
David Hoffman:
イーサリアムのエコシステムは復活しつつあるようで、特に暗号コミュニティ内で顕著です。BitMineが大規模購入を始める前は、イーサリアムのエコは低迷期にありました。
このタイミングでのBitMineの役割についてどう思いますか？現在、イーサリアムのモメンタムはますます強まり、価格も上昇し、エコ全体の雰囲気は一新されています。Tomさん、この成果にどれだけ「貢献」されたと思いますか？運でしょうか、それとも戦略的判断でしょうか？
Tom Lee:
これは複数の要因が重なった結果だと思います。まず、米国新政権が暗号に対してより友好的な姿勢を示し、良好な政策環境を提供しています。次に、ステーブルコインの広範な利用が、イーサリアムネットワーク上の活動と関心を大きく促進しました。第三に、イーサリアム財団の戦略的調整も極めて重要で、彼らはより市場ニーズに注目するようになりました。たとえば、Token 2049会議で、私たちはイーサリアム財団と深い交流を持ち、彼らがイーサリアムを資本市場やAIアプリケーションに適した形にアップグレードしようとしていることを確認しました。最後に、BitMineの参入がイーサリアムの市場ストーリーと信頼感を高めるのに貢献したと考えます。したがって、この4つの要因が今日の状況を生み出したと信じます。
BitMineの目標保有率5%
David Hoffman:
Tomさん、目標のほぼ半分を達成し、保有率はすでに2.5%近くに達しています。最終目標の5%に到達するスピードは、誰の予想も超えたものです。当初、5%の資金をBitMineに投入する計画を聞いたとき、「もちろん、それは理にかなっている」と思いました。しかし、実際に半分まで来ていることに驚いています。誰も、この目標に対する意図や実現可能性を疑わないでしょう。
では、仮に本当に5%に達した場合、今年か来年かもしれませんが、そこで止まるのでしょうか？その後どのような戦略を取りますか？
Tom Lee:
5%は象徴的な目標です。この目標を設定する際、生態系に悪影響を与えない一方で有意義な貢献ができる水準を考慮しました。5%がバランスの取れた地点だと考えました。ただし、他の研究者にも意見を聞き、特にべき乗則分布の観点から競争ダイナミクスを分析しました。場合によっては、10%まで保有しても、生態系に実質的な破壊をもたらさないと考えます。
ご存知の通り、DAT（デジタル資産準備）の本質は、イーサリアムを長期保有するアセットクラスです。このメカニズム自体がネットワーク全体に安定性と均衡を提供しています。したがって、5%を超える保有は可能だと考えますが、まずは5%の目標を達成することが先決です。
David Hoffman:
Arthurさん、どう思いますか？Tomさんがこの目標を達成できると思いますか？
Arthur Hayes:
もしTomさんが現在の市場環境下でDATに興味を持つ機関投資家を惹きつけられるなら、それは十分に可能です。現在、多くの投資家が「モメンタム投資家」になっており、彼らの戦略は資本市場の各段階、特に取引フェーズで最も好調なアセットを追いかけることです。結局のところ、職を守る方法は先月最も好調だったアセットに投資することです。
最近、イーサリアムの価格パフォーマンスは非常に強く、DATという新興投資ツールにもますます注目が集まっています。おそらく、Tomさんの投資家たちは非常に忙しく、さまざまなチャネルを通じて潜在顧客にDAT商品を宣伝し、再び関心を持った顧客から資金を調達しようとしているでしょう。2ヶ月前は市場パフォーマンスが平凡だったため投資に興味がなかった顧客も、今は態度を変えているはずです。
Tomのイーサリアムへの関与
David Hoffman:
Tomさん、現在あなたはすでにBitMineにおける最大のイーサリアム保有者であり、5%の目標はBitMineをイーサリアムのエコ構造とより緊密に結びつけ始めています。かつてBitMineがイーサリアムの「アンカー」となると述べたこともあり、最近Vitalikとの記念写真も話題になりました。
イーサリアムエコシステム内での地位を踏まえ、イーサリアム財団のメンバーなどの関係者と会談していますか？どのようにしてイーサリアムエコに溶け込んでいるのですか？
Tom Lee:
実際にイーサリアム財団とは深い交流がありました。イーサリアム財団は非常に優れた組織で、対話も円滑でした。特にTomaszのパフォーマンスは印象的でした。私たちは伝統的金融と資本市場のニーズを橋渡しし、同時にイーサリアム財団がこれらのニーズや規範をよりよく理解する手助けをしたいと考えています。
大規模なイーサリアム保有者の立場として、こうした対話の中心になれる機会があり、これは非常に重要です。多くのコア開発者とも交流し、Vitalikとも良い会談ができました。この役割を過度に強調するつもりはありませんが、BitMineが大量のイーサリアム資産を保有しているため、流動性と規模の面で確かに重要な役割を果たしています。そのため、コミュニティの中には私たちを「キングメーカー」と呼ぶ人もいます。
また、DeFiプロジェクトの発展を推進したり、選択的に投資を行ったりすることも検討しています。当社貸借対照表の約1％（現在約1.3億ドル）を投資に充てる予定です。暗号ネイティブプロジェクトでも伝統的プロジェクトでも構いません。以前はEightco（Worldcoin準備）に小規模な投資を行いました。
私は、BitMineはもはや単なるDAppではなく、一種のデジタルインフラと見なされつつあると考えます。これは当初の理論と一致しており、イーサリアムをステーキングすることでネットワークの安全性を提供するというものです。もちろん、大規模なイーサリアム保有者の役割はそれだけにとどまりません。非公式ながらイーサリアムのストーリーの最適化と普及にも貢献しており、これは伝統的金融がブロックチェーン技術を理解し、協力対象を選ぶ上で非常に役立っています。BitMineは事実上、非財団的な存在として、伝統的金融とブロックチェーン世界をつなぐ役割を果たしていると感じます。
David Hoffman:
最近、BitMineがイーサリアムのガバナンス作業、たとえばコア開発者会議やプロトコル設計に参加するのではないかという噂や憶測もあります。こうした細かい技術作業に参加するつもりはありますか？それとも、提唱、流動性、資本形成の観点から関与することに重点を置きますか？
Tom Lee:
とても良い質問です。ベストプラクティスとして、BitMineは技術開発においてはコンサルティングやサポートの役割が適していると考えます。優先事項の特定を助けるなどです。外交官や連絡役として、伝統的金融とブロックチェーンの架け橋となるのも、私たちの強みに合致します。伝統的金融分野に多くのコネクションを持ち、必要なインフラも備えているからです。したがって、プロトコル設計への参加はBitMineの強みではなく、能力を超えて行動するつもりもありません。
ETHの市場的地位
David Hoffman:
Arthurさん、2025年に向けたイーサリアムの市場的地位についてお聞かせください。以前「2000億ドルのジャンクコイン」というタイトルの記事を書かれましたが、この数字は正確だと思いますか？2025年にイーサリアムはビットコインと比較すべきでしょうか、それとも他のスマートコントラクトプラットフォームと比較すべきでしょうか？暗号領域には多くの類似プラットフォームがあります。イーサリアムの比較対象は何かと考えますか？
Arthur Hayes:
哲学的には、ビットコインは通貨であり、イーサリアムは計算能力の象徴だと考えます。これが両者を区別する私の方法です。両方とも暗号分野で極めて重要であり、私のポートフォリオでも最大の二つの資産です。したがって、このような枠組みで比較すべきだと考えます。イーサリアムは計算分野のベンチマーク資産と見なせます。NVIDIA、Apple、Amazonのようなテック企業と比較することもできます。イーサリアムが目指すべきは、NVIDIAやTSMCのような企業を超え、インターネットおよびAIインフラでより価値ある存在になることです。これがイーサリアムが努力すべき方向です。他の暗号トークンは自分たちとイーサリアムを比較するかもしれませんが、イーサリアム自身はこうした混乱したトークンを超越すべきです。
David Hoffman:
Tomさん、この枠組みについてどう思いますか？つまり、ビットコインは通貨、イーサリアムは計算能力の象徴という考え方に納得できますか？
Tom Lee:
この考え方は理にかなっています。ビットコインとイーサリアムは相互補完関係にあり、相互代替ではない。これが私たちの暗号に対する基本的理解です。デジタル通貨やデジタルゴールドについて話すとき、ビットコインがまさにデジタルゴールドであり、これは広く認識されており、多くの投資家がビットコインを保有する理由でもあります。一方、イーサリアムはネットワークアーキテクチャであり、ウォール街がイーサリアムネットワーク上でさまざまなアプリを開発し、AI技術と融合していることがわかります。
これは1971年の状況に似ています。当時、二つの流れがありました：ゴールドとドル。ゴールドは価値保存の中心となり、ドルは合成資産となり、それを中心に一整套の経済体系が構築され、ドルが新たな標準となったのです。まさにウォール街が行ったことです。価値創造の観点からは、両者は価値を生み出しました。ゴールドは現在2兆ドル規模のネットワークであり、合成ドルを中心に形成された株式市場は40兆ドル規模のアセットです。
両者は暗号から生まれましたが、異なる市場を対象としています。したがって、イーサリアムはビットコインと競合したり代替したりせずとも成長できます。
金融計算能力
David Hoffman:
イーサリアムを金融機関の計算能力に例える考え方に強く共感します。金融機関がこれらの計算リソースを利用しているからです。規制環境の改善に伴い、ますます多くの金融機関、特に革新精神と先見性を持つ企業がブロックチェーン分野に参入し始めています。たとえば、ベライズはブロックチェーンベースのETFやトークン化ファンドを発表し、フィデリティなども積極的に参加しています。また、Stripeは独自のイーサリアム仮想マシンブロックチェーンを開発しました。現在、多くの主要金融企業がブロックチェーン上に自社アプリを構築しています。
Tomさん、将来を見据えると、ブロックチェーン技術によって金融業界が徐々にテクノロジー業界に転換する可能性はありますか？金融業界の運営はますます技術インフラに依存しています。どうお考えですか？
Tom Lee:
これは私たちが長年主張してきた見解と理論です。JPモルガンを例に挙げます。これはFunstratの研究で取り上げた典型例です。JPモルガンは現在約31.3万人の従業員を抱えていますが、業務が完全にブロックチェーンに移行すれば、2万人のスタッフでより高い効率、明確な目的、壮大なビジョンを持って運営できるかもしれません。したがって、JPモルガンは将来的に、特にAI技術の支援を受け、テクノロジー企業に転換する可能性が高いです。技術投資により人的資源の一部を代替し、ブロックチェーン技術で取引の最終性と安全性を実現できます。
銀行の評価倍率は変化すべきです。伝統的銀行は通常、有形資産の価値に基づいて評価されますが、将来的にはテクノロジー企業のようにPERで評価されるかもしれません。ケーシー・ウッズは最近、この変化は既に小売業界で起きていると指摘しました。たとえば、コストコやウォルマートの過去のPERは通常15～16倍で、普通の消費財企業と同様でした。しかし、技術で業務プロセスを最適化したことで、現在のPERは35～50倍に上昇し、NVIDIAの30倍PERをさえ超えています。この変化は、技術主導のビジネスモデルが企業の市場価値を著しく向上させることを示しています。
Tetherの時価総額5000億ドル
David Hoffman:
最近、Tetherが5000億ドルの評価額で資金調達を検討しているという報道がありました。Tetherを暗号資産として見ると、これはビットコインとイーサリアムに次ぐ第3位の暗号資産となります。Arthurさん、このニュースを聞いて、Tetherの評価額5000億ドルについてどう思いますか？
Arthur Hayes:
私の第一反応は「当然、上場すべきだ」というものでした。そうでなければ、彼らはそもそも資金調達の必要がないからです。私はTetherの創業者Giancarlo Devasini氏とJL van der Velde氏は既に非常に裕福で、おそらくBinanceのCZと肩を並べるほどだと推測します。彼らは大量の暗号資産や他の企業の株式価値を保有しているからです。しかし、Tomが述べた通り、Tetherは史上最も成功した銀行の一つであり、わずか150人の従業員で年間100億ドル以上の純利益を生み出しています。伝統的銀行よりもTetherを使ってアルゼンチンでスキーインストラクターに支払いをするほうが良いです。伝統的銀行の手続きは煩雑で、疲れさせられます。一方、Tetherを使えば、ウォレットにログインするだけで簡単に送金できます。
明らかに、Tetherの役割はますます重要になっています。将来、銀行業は変革を迎え、Tetherのようなビジネスモデルを採用して各主要市場に少数の銀行しか残らないか、あるいは歴史の舞台から徐々に退場していくでしょう。もちろん、銀行は国家政府の延長線上にあるため、こうした傾向を遅らせるためにさまざまな政治的闘争を行うでしょうが、技術の進歩は避けられません。自動車が馬車に取って代わったように、馬車乗りが自動車の発展を阻止しようと試みても、最終的には技術が勝ち
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