Tom Lee Token2049 メインテーマ講演：金本位制以降のウォール街における最大のマクロ的転換
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Tom Lee Token2049 メインテーマ講演：金本位制以降のウォール街における最大のマクロ的転換
「将来、イーサリアムが主要な決済／決済ネットワークとなり、そのネットワーク価値がビットコインに匹敵する水準に達した場合、これは約62,000ドルに相当する。」
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：Tom Lee
編集：Zen、PANews
10月1日、シンガポールで開催されたTOKEN2049にて、Fundstrat共同設立者兼CIOであり、BitMine会長、ウォール街ストラテジストのTom LeeがOKXメインステージに登壇し、「金本位制以降におけるウォール街最大のマクロ的変化」と題した講演を行った。
ここ数ヶ月、彼は積極的な予測を相次いで発表し、再び世間の注目を集めてきた。緩和政策サイクルと第4四半期の季節要因によりビットコインは20万ドルの水準に達する可能性があり、イーサリアムは年末までに1万〜1.5万ドルを目指すと予想しており、「イーサリアム第一の『強気派』」とも称されている。
今回の講演では、1971年から2025年に至るストーリーを通じて、なぜウォール街、AI、ブロックチェーンが「新たな転換点」を形成するのかを説明しようとした。
ウォール街ナラティブの新たな転換点：2025年が次の構造的瞬間となるか
Leeはまず、「レベルセット」的な導入で話を始めた。彼とそのチームは9年前から暗号資産を体系的に研究しており、当時のビットコイン価格は約963ドルだった。それから9年後、ビットコインは資産クラスとして「進化」し、累積リターンは100倍以上となった。同期間のNVIDIAは約65倍、ゴールドは約3倍の上昇である一方、イーサリアムの長期的な上昇幅は「ビットコインを超えている」と彼は見ている。
この「相対的リターン曲線」から、彼は視点を1971年に一気に遡る。ニクソン大統領がドルと金の兌換停止を宣言し、金本位制との決別を表明した年だ。その後の真の機会は単なる「ゴールドのロング」ではなく、ドル主導権を維持するためにウォール街が巻き起こした金融工学の波であった——マネーマーケットファンド、先物、デビットカード、通貨・金利スワップ、指数先物、ゼロクーポン債などが次々と創出され、金融業界は巨大化した。今日、世界の時価総額トップ30企業の多くが金融機関であるのはそのためだ。
こうした歴史を踏まえ、Leeは自らの核心的見解を提示した：2025年は1971年に匹敵する構造的瞬間になると彼は考える。
彼が描くこの「新1971年シナリオ」においてキーファクターとなるのが「ウォール街 × AI × ブロックチェーン」である。米国の規制・立法面ではすでにいくつかの「基盤」が整備されつつある——ステーブルコインの枠組みを定めるGENIUS法案、SECが推進する「Project Crypto」、そして「ビットコイン戦略備蓄法案」などもその一例だ。
これらが共通して目指すのは、金融工学によって望むリターンを「合成」し、現実世界の資産をブロックチェーン上で取引可能なトークンへと変換することである。この観点から言えば、ビットコインは依然として「OG」級のデジタル価値貯蔵手段だが、「もう一つの帳簿」の側から見ると、ウォール街が深く関与し、デジタル資産市場を大きく拡大させる中で、最大の恩恵を受けるのはイーサリアムだと彼は述べた。
ゴールドと比較すれば、ビットコイン時価総額にはまだ大きな上昇余地がある
資産評価に関して、彼はまずビットコインのベンチマークを提示した。ゴールドが1オンスあたり4,000ドル（あるいは5,000ドル）に達した場合、ビットコインネットワーク価値がゴールドの10％に相当すると仮定すれば、目標価格は約14万ドルとなる。しかし彼はこの比率は低すぎるとし、ゴールドと同等、あるいはそれを超える水準を目指せば、140万〜220万ドル／BTCという推計になる。これを踏まえ、現在の約11万ドルのビットコイン価格に対しても引き続き強気である。
ただし彼が特に強調するのは、「ステーブルコインから始まり、経済のあらゆる計測可能な要素をカバーするトークン化」の流れである。彼のリストによれば、ステーブルコインは「トークン化されたドル」の起点であり、その後、株式、信用、不動産、評判、知的財産権などへと広がっていく。さらに「目に見えない」指標もチェーン上に持ち込まれ、貨幣化される——データ収集、著作権分配、会員制度やロイヤルティプログラム、Agent AI、さらには「人間性の証明」（Proof of Human）なども含まれる。
なぜ米国政府がステーブルコインに注目しているのか？Leeの答えは、1971年以降の「ドル防衛戦」とまったく同じである：ドルは世界GDPの27％を占めるが、中央銀行の外貨準備高では57％、金融市場での取引シェアは88％に達する。一方、ステーブルコインはほぼ100％がドル建てである。
現在のステーブルコイン流通量は約2,800億ドルだが、財務省の一部関係者はそれが4兆ドルに成長する可能性もあると考えている。ステーブルコインエコシステムが合計で1兆ドル以上の米国債を保有するようになれば、それは「世界最大の米国債保有者」となり得る。同時に、「業務をチェーン上に再構築する」企業は決済やプロセス効率の向上により実質的な利益を得られることから、これがトークン化のビジネス上の原動力でもある。
続いて彼は、「ネイティブチェーン企業の収益力」に関する比較を通じて、「チェーン上でウォール街を再構築する」ことの現実性を強調した。ステーブルコイン発行企業Tetherを例に挙げ、同社の資金調達による評価額は5,000億ドル、従業員は約150人であり、「一人当たりの時価総額」は伝統的大手銀行を大きく上回るとした。一方、JPモルガンは時価総額8,690億ドル、従業員31.7万人ながら、「一人当たりの市場価値」は明らかに下回っている。
Leeはここから結論づけた：パブリックチェーンを基盤とするネイティブ企業は、卓越した資本効率と利益の伸縮性を示している。
変革の最大の受益者：イーサリアムに対する機関の志向
彼が「最大の勝者」と見なすイーサリアムに戻ろう。Leeの論理は、ウォール街が業務を構築する際には「中立的なパブリックチェーン」が必要であり、現実にはますます多くの機関がイーサリアムを選んでいるということだ。彼によれば、現在イーサリアムのTVL（ロックされた総価値）のシェアは約68％であり、過去数サイクルにおいてTVLはイーサリアムの評価を支える「床」として機能してきた。また、SWIFTが最近、イーサリアムのレイヤー2上で移行試験を行うと発表したことも言及した。
価格構造については、彼は2018年以降のイーサリアムを非常に長い調整期間と捉えている：2021年に一時的な高値をつけた後、4年間にわたり横ばいのレンジを維持しており、現在は上方向へのブレイクアウトを試みている。相対価格ではETH/BTCが現在約0.036であり、長期平均は約0.047、2021年の高値は0.087だった。「2025年はイーサリアムにとっての『1971年的な瞬間』だ」と彼は語り、「比率が少なくとも0.087まで戻ることは非現実的ではない」と述べた。
シナリオ分析では、前述の比率を「ビットコイン年末25万ドル」という前提に当てはめた。長期平均の0.0479に戻れば、イーサリアムは約12,030ドル。2021年の高値0.087に戻れば、約22,000ドル。将来、イーサリアムが主要な支払い・決済ネットワークとなり、ネットワーク価値がビットコインと同等となれば、約62,000ドルに達する計算になる。
「これはまだ天井ではない」と彼は付け加え、「全体として、我々はイーサリアムに対してより楽観的だ」と述べた。
「イーサリアムの買い」を投資論として具体化するため、Leeは今度は「デジタル資産財務会社」の資本市場戦略に言及した。MicroStrategyをモデルに、5年前から「株式発行によるビットコイン追加取得」を開始して以来、ビットコイン価格は約10倍（約1.1万ドルから約10.8万ドル）上昇した一方、MSTR株価は約25倍上昇し、基礎資産を大きく上回るリターンを記録した。
マルチチェーン体制の中で、Solanaなどにも大きな舞台が残る
この考え方に沿って、彼は自身が会長を務めるBitMineの取り組みを詳述した：自称、世界第2位のイーサリアム保有財務会社であり、MSTRよりも資金調達が早く、流動性も豊富で、過去約9週間で「一株当たり保有イーサリアム」が約9倍に増加した。彼の構想では、こうした財務会社は単なる「ホールディング」にとどまらず、暗号基盤インフラ企業として、ステーキングを通じてネットワークセキュリティを提供しリターンを得るだけでなく、エコシステム投資によって「ウォール街－暗号」の境界を超える役割を果たす。
質疑応答の最初の質問では、「最終的に一つのチェーンだけが生き残るのか、Solanaなどにもまだチャンスはあるのか」と尋ねられた。Leeは「単一チェーン宿命論」に陥る必要はないと回答し、現実世界のインフラや市場構造が自然に多様であるように、ブロックチェーンも同様だと述べた。
世界80兆ドルのGDPのうち、約半分はもともと金融取引であり、著作権などの要素がチェーン上に載せられることが加われば、チェーン上の経済活動は容易に100兆ドル規模に達しうる。これをすべてイーサリアムに押し付ければ、「イーサリアムの価格は信じられないほどの高値になるだろう」。明らかに市場は、専門性を持つ他のレイヤー1ネットワークに十分なスペースを残しており、Solanaなどにも大きな舞台が残っている。「あまり部族主義的にならないでほしい」と彼は強調した。「パイは十分に大きい」。
DATsはどのように熊市を乗り越えるのか？
二つ目の質問は、「熊市においてデジタル資産財務会社がどうやって生き延びるか」に焦点を当てた。Leeは二つの規律を提示した：第一に、貸借対照表を健全に保ち、負債を抱えず、複雑な資本構成を避け、豊富な現金で下落局面を乗り切ること。第二に、「一株当たり保有イーサリアム」を継続的に増やすこと。
仮に冬の時代が12か月後に到来しても、企業がその間日々着実に一株あたりの内包価値を積み上げていれば、株価が熊市で50％下落したとしても、今日と比べて必ずしも低い水準ではない可能性がある。この「株式ベースで継続的にコア資産を追加取得する」手法こそが、彼の見るところ、景気循環に対抗する根本的な手段なのである。
最後に、Leeは再び冒頭の比喩に戻った：2025年は、新たな1971年のようなものだ。ビットコインは価値貯蔵と価値のアンカーの役割を担い、イーサリアムは革新とトークン化の中心地となる。ウォール街はパブリックチェーン上で「金融を再構築する」。
これは彼のマクロ経済に対する判断であると同時に、「イーサリアム第一の『強気派』」としての彼が賭ける方向でもある。
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