Token 2049 ラウンドテーブルレビュー：Tom Lee、Joseph Lubin、Sam TabarがイーサリアムとDATの未来について議論
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Token 2049 ラウンドテーブルレビュー：Tom Lee、Joseph Lubin、Sam TabarがイーサリアムとDATの未来について議論
イーサリアム財務基金は「ETHの購入」だけではなく、金融エンジニアリングによってETHへのエクスポージャーを拡大するものである。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察整理：TechFlow
シンガポールのToken 2049サミット会場で、Pantera CapitalのパートナーであるCosmo Jiangが、「The Rise of Digital Asset Treasury」をテーマとしたパネルディスカッションを主催しました。
Bitmineの最高投資責任者Tom Lee、ConsenSysの創設者兼Sharplink会長Joseph Lubin、Bit Digitalの最高経営責任者Sam Tabarが、イーサリアムの将来のサイクル、機関の採用、およびデジタル資産トレジャリー（DAT）の発展経路についての見解を共有しました。この対話は、各社の独自のポジショニングを明らかにしただけでなく、投資家がこの新興資産クラスを理解するための重要な視点を提供しました。
TechFlowの記者もこのディスカッションを聴講し、その中で語られた見解を聞き取り、以下のようにまとめました。
要点まとめ
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イーサリアム「スーパーサイクル」の始点
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DATの差別化された経路
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将来のDATの中核的競争力は資本構成の革新にある
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イーサリアムトレジャリーは単なる「ETH購入」ではなく、金融工学を通じてETHエクスポージャーを拡大するもの
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将来のDATは複数のタイプに分化する
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DATはプレミアムで取引されるべき（＞2× NAV）
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Why Ethereum？三人のゲストの答え
注目すべき見解の要約
Tom Lee（Bitmine 最高投資責任者）
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イーサリアムはスーパーサイクルの始点に立っている。
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第一段階では、どのイーサリアムトレジャリーも最優先の任務はETHを買い集めることであり、それは依然として過小評価されている。第二段階では、教育とインフラに力を入れ、より大規模なオンチェーン金融を支える。第三段階は、伝統的金融とつながるトークン化のプロセスであり、トレジャリーを中核的なノードにする。現在、ETHを保有する機関は0.1%未満であり、我々は2017年と似た決定的な瞬間にいる。
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我々の中核的な目標はシンプルだ：保有する1株当たりのイーサリアム数量（ETH per share）を絶えず増やしていくこと。
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私は、イーサリアム系DATは確かにプレミアムで取引されるべきだと考えている。まず、基本的なレベルでは、少なくとも1倍の純資産価値（1× NAV）で取引されるべきだ。
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私はイーサリアムがスーパーサイクルの中にあると考えている。なぜなら、ウォール街と人工知能（AI）の両方が、中立で公開されたブロックチェーンネットワークに移行しつつあり、そのネットワークがイーサリアムだからだ。
Joseph Lubin（ConsenSys 創設者兼 Sharplink 会長）
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Sharplinkの長期戦略は、イーサリアムの技術とエコシステムに深く適合したインフラを構築することで、株主に超過的な富の成長をもたらすことだ。
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短期的には、これらのDAT企業の戦略には相当な重複があると思うが、特に保有するイーサリアムを活用して収益を生み出す方法において、異なる方法で差別化が図られるだろう。
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我々は、DATの使命は短期的な裁定取引ではなく、「文明構造型技術」の長期的なプロジェクトに参加することだと信じている。
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よりマクロな視点から見ると、我々はインターネット初期と似た段階に入りつつあると思う。当初、「インターネット企業」は新しい概念だったが、数年後にはすべての企業がインターネット企業になった。DATも同じ道を歩むと信じている。すぐに、ほぼすべての企業が、何らかの形でチェーン上で何かをしなければならないと気づくだろう。
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世界経済は徐々に分散化に向かっており、イーサリアム技術はWeb3と次世代経済システムの信頼基盤となる。どの企業や建設者にとっても、最大のリスクはイーサリアムに参加することではなく、それを欠くことだ。
Sam Tabar （Bit Digital 最高経営責任者）
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我々はWhite Fiberとイーサリアムトレジャリーの二本立てで、この時代で最も強い二つの成長曲線、すなわちデジタル資産（特にイーサリアム）と人工知能（AI）にエクスポージャーを持っている。
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Michael Saylorは資本構成管理において「金融魔術師」と呼ぶにふさわしく、革新的なレバレッジの方法を通じて、バランスシートを戦略的武器に変える方法を業界全体に示した。
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将来、資本構成において革新を起こすことを敢えてするトレジャリー企業だけが、真に長期的に生き残ることができる。
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将来多くのDATが出現するが、正直に言えば、その多くは存在すべきではなく、多くは最終的に失敗に終わるだろう。鍵は差別化にある。
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私は現在、人類が二つの最も偉大な変革を経験していると考えている：イーサリアムは金融システムを書き換え、人工知能は社会を書き換えている。この二つのことはすでに起きている。したがって、これら二つの壮大なナラティブに同時に接することができるようにすることが、我々Bit Digitalの最も重要な戦略的方向性だ。
Tom Lee: イーサリアムはスーパーサイクルの始点に立っている
「イーサリアムがなぜ機関サイクルの主軸なのか」という核心的な文脈を巡り、Bitmineの最高投資責任者Tom Leeはまず判断を投げかけた：イーサリアムはスーパーサイクルの始点に立っている。
彼の見方では、このサイクルは単なる価格の物語ではなく、ウォール街と人工知能が同時に公開的で中立なブロックチェーンへ移行することで引き起こされる構造的な転換点だ。この論理に沿って、イーサリアム向けのデジタル資産トレジャリー（DAT）は三つの段階を経る。
「第一段階では、どのイーサリアムトレジャリーも最優先の任務はETHを買い集めることであり、それは依然として過小評価されている。第二段階では、教育とインフラに力を入れ、より大規模なオンチェーン金融を支える。第三段階は、伝統的金融とつながるトークン化のプロセスであり、トレジャリーを中核的なノードにする。現在、ETHを保有する機関は0.1%未満であり、我々は2017年と似た決定的な瞬間にいる。」
トレジャリー企業はまず深刻に過小評価されたETHを蓄積し、次に教育とインフラ整備でより大規模なオンチェーン金融を支え、最終的に伝統的金融のトークン化プロセスと深く結合し、二つのシステムをつなぐ中核ノードとなる。
これは、明確な差別化を実現できるイーサリアムトレジャリーが、機関資金がオンチェーン資産を増配する際の重要な担い手になることを意味する。
誰が次世代イーサリアムトレジャリーを定義するのか？
モデレーター：
皆さんが同じ「北極星」、すなわちイーサリアムを支持するという点を持っていることを高く評価します。私の見方では、これらのデジタル資産トレジャリー（DAT）の最優先任務は、その基盤となるトークンの声を代弁することです。しかし、視野を広げて見ると、異なるDAT間には明らかに差別化が必要です。会場にいる多くのリスナーが考えているように、多くのDATの中から、例えばBMNR、SBET、あるいはBTBTの間で、どう選べばいいのでしょうか？
投資家として、この健全な競争を見るのは嬉しいです。ここで、各ゲストに、どのようにして自分たちを差別化しているのか？何があなたたちのプロジェクトをユニークにしているのか？について話していただきたいと思います。
Sam：
Bit Digitalのポジショニングは非常にユニークで、その理由はいくつかあります。イーサリアム購入の資本を調達するには、通常三つの経路があります。すなわち、事業収入、株式調達、または債務調達です。
まず、Bit Digitalは最近、傘下のAI事業会社を上場させました。この会社はWhite Fiberという名前で、我々は71.5%の株式を保有しています。White Fiberは純粋なAIインフラ企業です。
Tomの言う通り、現在起きている「スーパーサイクル」は二つの領域、すなわちイーサリアムと人工知能に集中しています。したがって、我々のポジショニング戦略は、この二つの成長の主軸を同時に保有することです：一方でイーサリアムを蓄積し、他方でWhite FiberのIPOを通じてAIインフラの成長の果実を得る。
これは、Bit Digitalのバランスシート上に二つの中核資産、すなわちAI（White Fiber）と暗号資産事業があることを意味します。我々は適切なタイミングでWhite Fiberの保有株式の一部を徐々に売却することができ、これは既存株主の権利を希釈しない資金源を提供します。同時に、White Fiberの評価額上昇はBit Digitalの全体評価額を直接押し上げ、ウィンウィンの関係を生み出します。
二つ目の経路は株式調達です。これは非常に直接的で、企業は株式を発行して現金を得ることができ、伝統的な経路です。
三つ目の方法は債務調達で、これは非常に興味深いです。Michael Saylorはすでにこの種の操作の古典的な例を示してくれました。トレジャリー型事業を成功裏に運営するには、資本構成は非常に創造的に設計されなければなりません。株式を売ることはもちろん問題ありませんが、債務調達はより注目に値します。なぜなら、これまでのところ、どのイーサリアムトレジャリー企業も、イーサリアムへのエクスポージャーを拡大する「レバレッジ戦略」を実際に採用したことはないからです。
我々はこの点に気づきました。そしてちょうど今週、我々は無担保転換社債を発行しました。これは非常に重要です。なぜなら、暗号資産業界で一般的な「有担保債務」はリスクが非常に高いからです。複数の暗号資産の冬を経験した我々はよく知っています。もし暗号資産を担保にすると、市場が下落した場合、貸し手はあなたの暗号資産を直接差し押さえ、会社は破産を余儀なくされます。
そこで我々は無担保債務調達を選択しました。これはより安全であるだけでなく、我々に柔軟な資本レバレッジを提供します。今週現在、我々は無担保債の形でイーサリアムトレジャリーを運営する最初の企業となった。
まとめると、Bit Digitalの三つの差別化戦略は以下の通りです：
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実際の事業（AI + 暗号資産）を通じてイーサリアム資本の調達源を確保する；
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株式調達メカニズムを柔軟に活用する；
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レバレッジツールとして無担保債務調達を革新的に使用する。
我々はWhite Fiberとイーサリアムトレジャリーの二本立てで、この時代で最も強い二つの成長曲線、すなわちデジタル資産（特にイーサリアム）と人工知能（AI）にエクスポージャーを持っている。
Joseph：
短期的には、これらのDAT企業の戦略には相当な重複があると思うが、特に保有するイーサリアムを活用して収益を生み出す方法において、異なる方法で差別化が図られるだろう。
Sharplinkの最大の強み、そして我々が最もユニークな点は、ConsenSysとの深い協力関係にあることです。ConsenSysはイーサリアムエコシステムで最も包括的で深い企業であり、それゆえ世界で最もリーディングなブロックチェーン企業の一つです。我々は完全な技術スタックを持ち、長年にわたりイーサリアムプロトコル自体を構築してきました。我々はイーサリアムクライアントを開発し、イーサリアムネットワーク全体の稼働を維持するのを支援しました；また、後のLayer 2技術を構築し、それを現在の主要なLayer 2ソリューションの一つであるLinea（ZK-EVM Layer 2）に発展させました。
これに加えて、ConsenSysは世界最大の非保管型ウォレットMetaMaskを構築しました。現在、世界中で1億人以上のユーザーが毎年MetaMaskを使用しており、そのうち月間アクティブユーザーは約2000万から3000万人です。これは我々が巨大なユーザー配信チャネルを持っていることを意味します。
我々はまた、報酬プログラムを近く開始する予定で、今後継続的にLineaトークン、MetaMaskトークン、およびその他の関連トークンを配布していく。このプログラムは、ConsenSysエコシステム全体の使用行動と報酬メカニズムを密接に結びつけ、正のフィードバックのフライホイール効果を形成し、Sharplinkのエコシステム活動、コミュニティ参加度、トークンエコノミーが相互に支え合う成長循環を生み出します。
Tom：
Bitmineにとって、我々の差別化戦略は主に会社の三つの中核原則に基づいています。
第一に、我々は常に極めて健全なバランスシートを維持することにこだわっており、我々はそれを「fortress sheet（要塞型バランスシート）」と呼んでいます。現在Bitmineは約6億ドルの現金準備を保有しており、それは我々の毎週の公開報告書で確認できます。これは、以下の二つの状況のいずれにおいても柔軟に対応できるようにします：
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ETH価格が大幅に下落した場合、我々は積極的に買い入れることができる；
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株価が弱気な場合、我々は株主の利益を保護することができる。
この攻守両面の戦略こそが、我々が強力な現金ポジションを維持している理由です。
第二に、我々は常に株主志向モデルを貫いています。我々にとって、Bitmineの株式を購入する投資家は、誰もが自分が投資する論理を明確に理解すべきです。そのため、我々は毎月会社報告書および会長メッセージを発行し、会社の段階的戦略を明確に示しています。ご存知のように、第一段階は世界のイーサリアム総量の5%を累積保有することです。第二および第三段階の重点は「エコシステムへの種まき」にあり、ウォール街の将来のオンチェーン金融システム構築のためのインフラを整備することです。
第三に、我々は株式の流動性を非常に重視しています。Bitmineの現在の日次取引高は約250万ドルで、米国株式市場で第26位、米国で第518番目に大きい上場企業です。この高い流動性は、多くの機関投資家を惹きつけています。なぜなら、彼らはBitmineを通じて純粋なイーサリアムエクスポージャーを得ることができるからです。我々は来年6月に主要株価指数のリバランスリストに組み込まれると予想しており、それは約15,000の大規模機関ファンドが受動的にBitmine株式を組み入れる機会をもたらすでしょう。
さらに、我々がイーサリアムネイティブステーキング段階に入ると、Bitmineが保有する1200億ドル相当のETHは、年間約40億ドルの税引前収益を生み出すことができます。その時点で、我々は米国で最も収益性の高い企業の上位800社に入ることになるでしょう。
まとめると、我々の差別化戦略は、物語をシンプルで明確に保ち、実行を透明にし、常に株主が我々が何をしているのか、なぜそれをしているのかを明確に理解できるようにすることだ。
イーサリアムが主流になるとき、誰が次世代トレジャリーを買うのか？
モデレーター：
私の観察を少しまとめて、より具体的な質問に変えさせてください。Tom、お聞きしたいです。投資家の観点から、私はどのパターンが有効で、どのパターンが無効で、人々がどのように進化し続けているのかをよく見ることができます。私の見方では、DATにとって、鍵は暗号資産ネイティブのプレイヤーだけでなく、主流の個人投資家と伝統的金融メディアの注目を集めることにあるようです。そこで、現在あなたたちが惹きつけている新たな買い手は誰だと思いますか？そして、どのように彼らにリーチしているのですか？
Tom：
良い質問です。実際、我々の投資家基盤は非常に広範です。
伝統的な株式市場を見ると、個人投資家資金の構成は実は四つの主要なグループに分けることができます。彼らは株式市場で最も安定した買い手勢力です：
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第一のグループは機関投資家で、市場の約30%を占めます。
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第二のグループは米国の個人投資家で、Robinhoodのようなプラットフォームのユーザーもいれば、伝統的な証券会社の顧客も含まれます。したがって、個人投資家の中には実際には二つのサブグループがあります。
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第三のグループはファミリーオフィスや年金基金のような機関投資家で、これらは投資信託やヘッジファンドとは異なります。
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第四のグループは国際投資家です。
Bitmineでは、我々はこの四つのグループすべてを深く研究しています。現在、我々は非常に大きくかつ成長し続ける機関投資家グループを擁しています。例を挙げると、Cathie WoodのARKファンドは我々の上位10位の保有者の一つであり、彼女自身がBitmineの最大の株主です。我々はこれを非常に誇りに思っています。なぜなら、彼女は先見の明のある投資家だからです。当初はビットコインを中心としていましたが、今ではイーサリアムとビットコインが「並んで歩む友」であることも認めています。
これに加えて、我々は大きな個人投資家基盤を持っており、現在Bitmineの株主数は33万人を超えています。同時に、我々はますます多くのファミリーオフィスがBitmineに注目し始めていることに気づいています。なぜなら、我々のモデルは彼らに、以前は得ることが難しかった、レバレッジがかかり直接的でイーサリアムへのエクスポージャーを提供するからです。最後に、我々の国際投資家グループも急速に拡大しています。一部の国では、Bitmineの株式取引量はテスラなどの人気企業に次いで、その国で第三位にランクされることもあります。
まとめると、我々は四つの投資家エコシステム——機関、米国個人投資家、ファミリーオフィス、そして国際投資家——に成功してリーチしています。これは我々を非常に興奮させます。なぜなら、これはBitmineがもはや単なる「暗号資産分野の株式」ではなく、グローバルな主流資本市場が積極的に参加するイーサリアムエクスポージャーの担い手となったことを意味するからです。
デジタル資産トレジャリーの成熟の時
モデレーター：
次にJosephにお聞きしたいです。私がSharplinkを観察するとき、非常にエキサイティングに感じる一点があります——それは、あなたたちがJoe Shalone氏、かつてブラックロックで働いていた幹部を雇ったことです。これは私の見方では、DAT業界の成熟化、暗号資産ネイティブから専門的機関レベルの管理への移行を象徴しています。では、あなたは管理チーム構築についてどのように考えていますか？DATのためにトップ人材を募集する際の、あなたの思考と経験は何ですか？
Joseph：
はい、Joeはブラックロック出身で、効率的なプラットフォームシステムを構築する方法を非常によく理解しています。彼の最大の特徴は厳格さで、特にコスト管理においてそうです。彼は無駄遣いをせず、会社の運営支出を簡素化し効率的にすることを非常に重視しています。Sharplinkでは、我々の現在の最優先目標（短期的にも中期的にも）は、株主価値を保護し向上させることです。これは潜在的な希釈効果に注目することだけでなく、株価パフォーマンスにも注目することを意味します。必要であれば、我々は自社株を買い戻し、いかなるイーサリアム資産も売却することなくこの操作を完了することができます。
この厳格な財務とガバナンスの文化こそが、Joeがブラックロックからもたらした貴重な経験です。我々はこの理念に基づいて、すべての中核業務が社内で効率的かつ低コストで完了できるように、独自のインフラを構築しています。長期的には、我々の目標は個人投資家、機関投資家、ファミリーオフィス、そしてソブリン・ウェルス・ファンドに十分にサービスを提供することです。
Sharplinkの長期戦略は、イーサリアムの技術とエコシステムに深く適合したインフラを構築することで、株主に超過的な富の成長をもたらすことだ。
我々は、機関レベルの規律とイーサリアムネイティブの長期信念を兼ね備えたこのモデルが、この目標を達成する最も効果的な方法になると信じています。
モデレーター:
はい、その通りです。上場企業の価値を評価するとき、私は常にチームの経験に特に注目します。多くの新しく設立されたDAT企業は、実際にはチームメンバーのほとんどが上場企業の管理経験を持っていません。しかし、Bit Digitalはしばらくの間、上場企業として運営されてきました。Sam、あなたは、適格で成熟した上場企業になるために最も重要な能力は何だと思いますか？そして、他のDAT企業はまだどのような能力や経験が不足している可能性がありますか？
Sam：
私は、これは一人でできることではなく、私だけの話でもないと考えています。私の周りの共同創設者チームが鍵であり、彼ら一人一人がスーパーヒーローのように、それぞれ独自のスキルをもたらしています：一人は事業開拓者、一人は機関プロセス構築を担当、もう一人はリスク管理に専念し、そして私は主に市場と戦略的方向性を担当しています。このチーム構成はアベンジャーズのようで、誰もが重要な瞬間に力を発揮できます。
彼らと共に働けることを、私は非常に幸運に思っています。
彼らは単にイーサリアムを買っているだけでなく、資金調達のゲームのルールを書き換えている
モデレーター：
素晴らしいです。結局のところ、私にとってDATの中核は、資本構成管理と金融工学を通じて戦略目標を達成することにあります。そこでさらに質問したいのですが、あなたたちは会社レベルで資金調達をどのように考えていますか？将来、M&Aを検討したり、引き続き債券や転換社債を発行したりする予定はありますか？ それぞれの資本管理に対する見解を聞きたいと思います。
Sam：
この質問には深く共感します。私は以前にも言及しましたが、もう一度強調する価値があります：資本構成において、我々は可能な限り創造的でなければならない。
既存の株主資本は、多くの資金調達レバレッジの一つに過ぎません。例えば、今週我々がちょうど発行した転換社債は、驚くべきことに、我々がそれをした最初のイーサリアムトレジャリー企業だったのです。 私は他のチームも同様の操作を試みるだろうと思っていました。Michael Saylorは資本構成管理において「金融魔術師」と呼ぶにふさわしく、革新的なレバレッジの方法を通じて、バランスシートを戦略的武器に変える方法を業界全体に示した。
転換社債はその中でも非常に強力な金融工学ツールの一つです。もし株式発行だけを資金調達方法として頼るのであればもちろん問題ありませんが、それは単一の手段に過ぎません。将来、資本構成において革新を起こすことを敢えてするトレジャリー企業だけが、真に長期的に生き残ることができる。
言い換えれば、伝統的な方法ではもはや不十分であり、金融構造を創造的に活用することがDATの中核的競争力となる。
Joseph：
はい、我々は確かにいくつかの先渡契約や転換社債などの構造的資金調達ツールを研究しています。
ただし、この種のツールが効果を発揮するには、十分な取引量と変動性が必要であり、これらの条件は現在徐々に成熟しつつあります。将来、適切な時期に関連する発表を行う予定です。
これに加えて、長期資本の安定性も非常に重要です。したがって、我々はファミリーオフィス、機関投資家、およびソブリン・ウェルス・ファンドとの協力関係を構築しています。なぜなら、我々はDATの使命が短期的な裁定取引ではなく、「文明構造型技術」の長期的なプロジェクトに参加することだと信じているからです。
Tom：
我々もBitmineでMicroStrategyの操作モデルを非常に注意深く研究しました。
彼らは21種類の異なる資金調達取引を実行し、その多くが革新的なものでした。彼らはほぼ会社のバランスシートを「金融化」した教科書的なケースと言えるでしょう。これらの段階的な操作はビットコイン価格を押し上げただけでなく、株主リターンも強化しました。
我々の中核的な目標はシンプルです：保有する1株当たりのイーサリアム数量（ETH per share）を絶えず増やしていくこと。7月8日に最初のPIPE（私募割当）取引が完了したとき、我々の1株当たりETH保有額は約4ドルでした。8月27日（前回報告時）までに、1株当たりETH保有額は約40ドルに増加しました。言い換えれば、我々の戦略は資本市場操作を通じて1株当たり資産価値を継続的に向上させることです。
この目標を達成する鍵は、我々の株式の高い流動性です。Bitmineは現在全米で第26位の取引が活発な株式であり、日次取引量は約2億6000万ドルで、これは機関投資家がBitmineを通じてイーサリアムエクスポージャーを得ることを非常に切望させています。
もちろん、これにはいくつかの特徴が伴います：
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イーサリアムの変動率はビットコインより約50%高い；
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そしてBitmine株式のインプライド・ボラティリティ（IV）は120と高く、Saylorが転換社債を発行した当時の60をはるかに上回る。
まさにそのため、我々は現在、資金調達構造をシンプルに保ち、株主権益を希釈したり普通株と競合したりする可能性のある資本商品を導入することを望んでいません。我々の目標は常に普通株主のリターンを最大化し、BMNRを保有するすべての投資家が利益を得られるようにすることです。
将来、我々も転換社債などの構造的資金調達方法を探求する可能性を排除しません。特にSamが言及したような「ステーキング収益と転換社債」の複合構造は、確かに論理的には実行可能です。
しかし現時点では、Bitmineの戦略は変動性ではなく市場の流動性を優先的に活用して資金調達することです。市場条件が依然としてそれを支持する限り、我々はこの経路に沿って前進し続けます。
暗号資産の実験から企業の常態へ：DATの将来の構図
モデレーター：
皆さんの共有に感謝します。この業界で長期的に投資し、さらには初期段階でDATエコシステムの発展を推進するのに参加した者として、私は実際によく「責任を負わされる」ことがあり、多くの投資家からの疑問や懸念に直面します。彼らは私に絶えず尋ねます：これらのDAT企業にはいったいどんなリスクがあるのか？なぜ市場に突然これほど多く出現したのか？もちろん私自身の答えはありますが、ここにいる数人の「リーダー」に、これらの問題について一緒に話してもらいたいと思います。
一つ一つ見ていきましょう。Josephから始めます。投資家が最もよく尋ねる質問の一つは：「なぜ私はDAT企業の株式を保有すべきで、直接イーサリアムの現物を買うべきではないのか？」
あなた自身は明らかに大量のETH現物を保有していますが、この問題をどのように考えていますか？
Joseph：
良い質問です。私の見方では、DATへの投資はより「レバレッジのかかったイーサリアム投資方法」に似ています。もしあなたが資金をイーサリアムトレジャリー企業に預け、しばらく保有するなら、最終的には同じ金額の投資で、より多くのイーサリアムエクスポージャーを得ることになるでしょう（more ETH per dollar）。
言い換えれば、個人投資家にとって、これは実際にはより効率的な投資経路です：DATは資産管理、資本構成の最適化、および収益の再投資を通じて、1ドルあたりのETH数量を徐々に拡大していきます。したがって、時間が経つほど、DATモデルの複利効果はより顕著になります。
モデレーター：
良いですね。では関連する質問をさらに拡張します。現在市場にはますます多くのDAT企業が出現しており、多くの投資家は「なぜこれほど多くのDATがあるのか？それらの間の違いは一体何なのか？」と疑問に思います。
Sam、あなたはこの「DATの急増」現象をどう考えますか？最終的な構図はどのように進化すると思いますか？
Sam：
将来多くのDATが出現するでしょうが、正直に言えば、その多くは存在すべきではなく、多くは最終的に失敗に終わるでしょう。
鍵は差別化にあります。
もし明確なポジショニング、独自の戦略、そして真の実行力がなければ、あなたは群衆の中の一つのノイズに過ぎません。我々Bit Digitalは、スローガンを唱えるだけでなく、実際の資本構成設計と戦略実行で証明することで、独自の優位性を構築するために全力を尽くしてきました。
Joseph：
私はこの問題に対する見方が少し異なります。Samの言うことを理解し、彼が言う「差別化による生存」にも同意しますが、将来のDATは一つの形態だけではないと考えています。イーサリアムエコシステム、さらにはより広範な暗号資産世界において、異なるカテゴリーのDATが出現するでしょう：
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一部は短期的収益に特化し、ステーキング、流動性マイニング、または金融化手段を通じてリターンを創出する；
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一部は長期的エコシステム構築者であり、イーサリアムプロトコルのサポート、インフラ開発、開発者の支援に焦点を当てる；
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一部はイーサリアムに関連する拡張事業に従事し、その価値をイーサリアムの成長と同期させて拡大させる；
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さらには複数トークントレジャリーも出現し、ETH、L2資産、およびその他のエコシステムトークンを同時に管理する。
最終的に、真に頭角を現すのは少数でしょう。トップクラスのDATだけが業界の中核となりますが、同時に、地域的なDATも出現し、地元の資本と地元のコミュニティにサービスと流動性を提供するでしょう。
よりマクロな視点から見ると、我々はインターネット初期と似た段階に入りつつあると思います。インターネットが勃興した頃を覚えていますか？あの時はどこもかしこも「インターネット企業」でした：彼らは伝統的企業のためにウェブサイトを構築し、eコマースプラットフォームを開発し、後にモバイルに移行しました。
当初、「
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