Hotcoin Research｜9月の利下げ実施：アルトシーズンはカウントダウンに入り、UptoberがQ4相場に火をつける？

2025.09.22

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Hotcoin Research｜9月の利下げ実施：アルトシーズンはカウントダウンに入り、UptoberがQ4相場に火をつける？

過去の10月「Uptober」の強含みパフォーマンスと第4四半期における一貫した季節性、およびマクロ政策の緩和余地を考慮すると、2025年第4四半期は全面的な「アルトシーズン」を迎える可能性があると広く見なされている。

2025.09.22 - 02:36:51

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著者：Hotcoin Research

一、序論

現地時間9月17日、FRB（連邦準備制度理事会）は連邦基金金利の目標レンジを25ベーシスポイント引き下げ、4.00～4.25％に設定すると発表した。これは2024年12月以来の初の利下げであり、発表直後、米国株式市場は一時上昇後に下落し、ドルインデックスは短期的に下押しされた一方、暗号資産市場は一時的な振動の後急速に上昇し、ビットコインは11万7000ドルを突破、イーサリアムは4600ドルを突破、アルトコインは全面的に反発した。市場のリスク選好姿勢が再び高まりつつある。

今回のFRBによる利下げ再開は、昨年末の緩和停止後の継続と見なされている。しかし過去とは異なり、今回の利下げは深刻な景気後退やシステミック危機ではなく、「リスク管理型」の積極的調整である。米国経済は縮小しておらず、失業率も依然として低水準で推移しており、インフレは完全には収束していないものの緩和傾向にある。FRBはソフトランディングとリスク防止の間でバランスを取る判断を下した。これは2025年の緩和ペースが一気に進むのではなく、「穏やかで持続的な」政策探査となる可能性を示している。

10月の歴史的強相場「Uptober」と第4四半期の季節性パターンに加え、マクロ政策の緩和余地が広がったことから、2025年第4四半期は広範な「アルトシーズン」到来の可能性が高いと一般的に予想されている。本稿では、FRBの金利サイクルおよび2024年の利下げが市場に与えた歴史的影響を振り返り、2025年9月の利下げの特異な背景と政策特性を分析する。さらにアルトシーズン指数、ビットコイン時価総額比率、機関投資家の資金フローなどを踏まえ、アルトコイン相場がすでにカウントダウンに入っているかどうかを検討する。最後に第4四半期を見据え、「Uptober」の季節性とFRBの緩和期待が市場にもたらす展開を評価する。こうした包括的分析を通じて、読者は現在の暗号資産市場の位置づけと、今後数か月間の潜在的な機会・リスクをより明確に把握できるだろう。

二、FRBの金利サイクルと2024年利下げの振り返り

過去数回のFRB金利サイクルを振り返ると、その政策転換点（「緩和→引き締め→再緩和」）はしばしばグローバル資産価格、暗号資産にも深い影響を与えてきた。歴史的データによると、金融環境が大幅に緩和されるとビットコイン価格は顕著に上昇する傾向があり、逆に金融条件が急激に引き締まった時期には暗号市場は熊市に陥りやすい。たとえば2016～2017年、FRBは緩やかな利上げを実施したものの全体的な金利水準は低位にあり、ビットコインは跨年度の大ブルマーケットを迎えた。一方2018年、FRBの利上げ継続とバランスシート縮小（QT）により、ビットコインは同年に80％以上暴落した。同様に2020～2021年の超低金利と量的緩和が暗号市場の繁栄を生み出し、2022年にFRBが急激な利上げを開始したことで暗号資産は冬の時代を迎えた。2022～2023年にかけてFRBは金利を5.5％まで急速に引き上げ、2024年9月から利下げ局面に入った。現在は4.25％まで低下している。金利サイクルの転換点は、しばしば暗号市場のトレンド変化に対応している。

2024年は暗号市場が熊から牛に転じる鍵となる年とされており、その重要な背景の一つがFRBの金融政策転換である。2022～2023年に累計500ベーシスポイント以上の急激な利上げを経た後、FRBは2024年後半に利上げを停止し、利下げシグナルを発信し始めた。インフレ率がピークから四半期ごとに低下し3％未満に、雇用成長も大幅に鈍化し、場合によってはマイナス成長となったため、FRBの引き締めサイクルは頂点を迎えた。FRBは2024年下半期に3回の利下げを行い、9月に50ベーシスポイント、11月と12月にそれぞれ25ベーシスポイントずつ引き下げた。2024年末時点で、連邦基金金利の目標レンジは最高値5.25～5.50％から4.25～4.50％まで低下し、約2年間にわたる世界最速の利上げサイクルが正式に転換したことを意味している。

政策の転換点が暗号市場に与える影響は即座に現れた。ビットコインは2024年下半期に強力な上昇相場を迎えた。9月の利下げ開始は導火線となり、さらに同年4月のビットコインブロック報酬半減による供給ショックという二重の追い風を受け、投資家の心理は急速に楽観的になり、ビットコイン価格は2024年9月中旬の約6万ドルから上昇を始め、2025年7月中旬には12万ドルを超える新高値を記録した。マクロ流動性の転換点が市場の長期トレンドを変え、大規模な資金が暗号分野に回帰し始めた。米国初の現物ビットコインETFが上場承認され、Grayscaleなどの機関トラストの割引幅が縮小し、大手テック企業が次々とブロックチェーン戦略を発表した……これらすべてが2024年末から2025年にかけての暗号市場復活の基礎を築いた。

出典：https://www.fedprimerate.com/fedfundsrate/

法則として、FRBの初回利下げのタイミングは通常、前回の利上げサイクル末期における経済成長の減速と失業率の底打ち後の上昇時に一致する。この「政策転換点」は市場においてしばしばリスク資産の好転シグナルとされる。ただし、利下げの影響はマクロ環境によって異なる。もし利下げが危機や景気後退の予想（例：2008年、2020年）に起因する場合、市場は初期にパニック売りを起こす可能性がある。一方で、「予防的」または「中周期的」利下げ（mid-cycle cut）、つまり景気がまだ後退しておらず、リスク管理のために小幅に緩和する場合は、市場への信頼感の向上効果がより顕著になる。今回の利下げはパウエル議長自身が「リスク管理型利下げ」と称しており、経済基本面の劇的変化ではなく、雇用とインフレリスクのバランスを取るための措置である。これは現行の利下げサイクルが漸進的かつ穏やかなものになる可能性を意味している。

三、2025年9月利下げの背景と特徴の分析

2025年9月の利下げは「能動的防御型」のリスク管理的利下げであり、FRBがソフトランディングの達成とインフレ抑制の間で微妙なバランスを取っていることを示している。今回の利下げにはこれまでとは異なるいくつかの特徴がある：

マクロ経済背景から見ると、現在の米国経済は衰退に陥っておらず、利下げは予防的措置であって緊急時の受動的選択ではない。FOMC声明では、最近の経済成長は鈍化し、雇用増加は冷え込み、失業率はわずかに上昇しているものの依然低い水準にあると指摘。インフレは「高止まりながらも全体的には低下傾向」にある。これは利下げの目的が雇用悪化リスクを防ぎ、ソフトランディングを実現することにあり、制御不能なリスクへの対処ではないことを示している。
政策の一貫性から見ると、これは2025年初の利下げであり、9か月ぶりの政策再開でもある。9月の会合でのポイントチャート（ドットプロット）によれば、今年中にあと2回の25ベーシスポイント利下げが行われ、来年以降もそれぞれ1回ずつの利下げが見込まれており、緩やかな低下経路が続く。これはFRBが経済の持続力に依然自信を持ちつつ、過度な緩和によるインフレ再燃を避けるために政策余力を温存したい意向を反映している。

出典：https://wallstreetcn.com/articles/3755793

今回の利下げ発表会見で示された言葉遣いも興味深い。「これは連続利下げの始まりではない」とパウエル議長は意図的に強調した。つまり、FRBは市場に継続的な緩和を過度に期待させず、金融環境の過度な緩和を防ぎたいのだ。暗号市場にとっては短期的には金利低下がリスク資産の魅力を高めるが、長期的には経済基本面に明らかな悪化がなければ、FRBが無期限にゼロ金利まで利下げ続けるとは限らず、政策は中立水準付近で安定する可能性がある。したがって、緩和期待は市場の信頼感を高めるが、短期的な変動性と不確実性は依然存在する。
FRBは利下げを継続している一方で、バランスシートの縮小（QT）プロセスをまだ緩和していない。その資産負債総額は2022年5月の約9兆ドルから現在約6.6兆ドルまで縮小している。これは流動性環境の改善が漸進的であり、長期金利は依然として供給圧力の制約を受けていることを意味する。

暗号業界にとって、今回の利下げは明確な流動性好材料のシグナルであるが、投資家は今後10月・12月のFOMC動向および経済指標の変化を注視し、その後の緩和の確実性と強度を評価すべきである。

四、アルトシーズンまであとどれくらい？データとシグナルの総括

出典：https://coinmarketcap.com/charts/altcoin-season-index/

「アルトコインシーズン指数」が急騰：アルトコインの相対的強さを測る重要な指標であるAltcoin Season Index。この指数は過去90日間で上位100銘柄のうち、ビットコインをアウトパフォームした銘柄の割合を示しており、75％を超えるとアルトシーズン入りと見なされる。9月18日のデータによると、この指数はすでに71％に達しており、残り3ポイントでアルトシーズン入りが確定する。今年上半期、この指標は長期間50％以下で推移しており、ビットコインが市場全体を大きくアウトパフォームしていたことを示している。ここ最近の急上昇は、資金が徐々にビットコインからリスクの高いアルトコインへと移動していることを意味している。過去の類似状況は、ビットコインが強烈な上昇後に横ばい整理に入った時期に多く見られ、アルトコインにパフォーマンスの余地を与えてきた。現在、ビットコインは11万ドル前後で推移している一方、多くの優良アルトコインの時価総額は依然として過去最高値から遠く離れており、資金は当然ながらローテーションのチャンスを嗅ぎ取っている。
ビットコインドミナンスの弱まり：これに呼応するように、ビットコインの時価総額比率が高値から低下し始めた。今年第2四半期、ビットコインドミナンスは一時50％を超え、2年ぶりの高水準を記録し、投資家の集中投資傾向を反映していた。第3四半期に入ると、その比率に弱含みの兆しが現れた。9月中旬時点で、ビットコインドミナンスはピーク比で約3～5％低下しており、アルトコイン全体の時価総額成長速度がビットコインを追い抜き、上回り始めていることを示している。典型的なローテーションモデルは次の通り：ビットコイン大幅上昇 → 一時停滞 → 資金流入が主要アルトへ → 中小アルトへ拡散。現在我々はまさにこのモデルの中間段階にある。ビットコインが大幅な深幅調整を起こさない限り、アルトコインがリード役を引き継ぎ、ビットコインドミナンスをさらに押し下げることが期待される。2021年の全面的アルトシーズンでは、ビットコインドミナンスは60％超から40％未満まで急落し、多数のアルトコインが数十倍、数百倍の上昇を遂げた。
伝統的機関がアルト分野に注力：個人投資家だけでなく、多くの機関資金も優良アルト資産に注目し始めている。まず、暗号財務戦略（DAT）企業が多様なデジタル資産の保有を拡大している。関連データによると、2025年中までにグローバル上場企業が保有するデジタル資産の総額は1000億ドルを超えており、そのうちビットコインが930億ドル以上で主導的。イーサリアムを中心とする財務戦略も急速に40億ドル以上に成長し、ますます多くの企業がETHを準備資産に加えている。高性能パブリックチェーンのトークン（SOL、BNBなど）に投資する企業も現れ、特定のパブリックチェーンと深く提携し、SUI、XRPなどの暗号資産を保有する企業もある。これらの傾向は、機関投資家の視点で見た優良アルトコインが認められつつあることを示している。大手暗号ファンドもアルト分野に大型ポジションを構築している。これは機関がアルトシーズンに向けて事前にポジションを築いており、リーダー的存在や高ポテンシャルのトークンに集中投資することで、爆発的な上昇に備えていることを裏付けている。その動向は参考価値が高い。

過去の暗号サイクルを振り返ると、一旦アルトシーズンが確立されると、資金流入は全般的に広がり、さまざまなセクターが順番に上昇する。しかし一定の法則も存在する。基本的ファンダメンタルズに支えられた新しいストーリー、新しいコンセプトが先陣を切って上昇し、それから旧来のコインが追いつく形で補完上昇することが多い。今回の潜在的ホットトピックとしては、伝統的なパブリックチェーンやDeFiに加え、RWA（リアルワールドアセット）、AI、クロスチェーンプロトコルなどが新たな注目テーマになると見られている。多くのアナリストは、現実資産のブロックチェーン化が次のサイクルの最重要ストーリーになると予想しており、これはオンチェーン流動性と伝統金融の融合を象徴する。また、AI駆動のDAppsは計算力トークン、データトークンに対する新たな期待を呼び起こす可能性がある。さらに、クロスチェーンインフラ（LayerZero、Chainlink CCIPなど）も既に価値を示しており、機関投資家の注目の的となる可能性がある。

五、「Uptober」到来：第4四半期の相場展望

出典：https://www.coinglass.com/today

9月の利下げが確定したことで、市場の注目は今後の10月FOMC会合へと移っている。CME FedWatchツールによると、投資家は10月の再度の利下げを強く予想している。経済指標に予期せぬ改善がなければ、10月末に25bpの利下げを行う可能性が高い。ゴールドマン・サックスは、FRBが9月、10月、12月にそれぞれ利下げを行い、その後2026年にさらに2回利下げを行うことで最終金利を3.0～3.25％まで低下させると予測している。この見通しはポイントチャートと基本的に一致している。これにより、2025年第4四半期に累計75ベーシスポイントの利下げが行われ、市場にさらなる流動性が注入されることが予想される。緩和期待が蓄積され、ブル市場の土壌が肥沃になってきている。

マクロ好材料に加え、2025年第4四半期の季節的法則も注目に値する。暗号コミュニティでは「Uptober」という言い伝えがあり、2013年以来、ビットコインの10月平均月間上昇率は驚異の+22.9％に達している。これは年末に向けたリスク資産への資金還流や売却圧力の減少といった季節的要因に加え、Q3の整理後に年末相場への期待が高まる心理的要因も含まれている。マクロ要因と季節性が共鳴するとき、市場はしばしば「自己成就的予言」を演じる傾向にある。

もちろん、潜在的な不確実性も認識しておくべきだ。まず、FRB当局者が9月会合で見せた意見の分裂は、将来の政策経路についてまだ合意に至っていないことを示しており、経済指標が予想外に強くなる場合、利下げペースの減速や一時中断の可能性も排除できない。また、今年の大幅上昇後、ビットコインが高値圏で一時的な振動や利益確定売りによる調整を起こす可能性もあり、ポジションの整理とエネルギーの蓄積が必要となる。

総合的に判断すると、2025年第4四半期は2017年や2020年のような暗号狂騒を再現する要素を多く備えている。マクロ緩和の追い風がすでに吹き始め、機関資金が継続流入し、市場心理は慎重からFOMO（恐怖による買い）へと転換し、RWAトークン化、ETH現物ETF、米国上場企業のブロックチェーン参入など、新たなイノベーションストーリーが次々と登場している。外部環境でブラックスワンが発生しなければ、第4四半期の暗号市場の展開は楽観視できる。特にビットコインが新高値を更新しながら横ばいを続ける中、資金が優良アルトコインへ大規模にローテーションし、久しぶりの「アルトシーズン」が訪れる可能性は極めて高い。

六、結論：狂騒と冷静の間で機会を捉える

現在、暗号市場は非常にエキサイティングな局面にある。マクロ金利のトレンドが下方に転じ、機関と個人の心理が同時に改善し、ビットコインが新高値を更新して次の上昇に備え、アルトコインが順番に上昇している。2025年第4四半期は、壮大な「アルトシーズン」を目撃する可能性が高い。今後数か月については慎重な楽観を維持する。FRBの穏やかな利下げが市場に継続的に栄養を供給し、「Uptober」の季節効果が再び現れ、アルトコインがビットコインを大幅にアウトパフォームする光景が展開されるだろう。刺激的で挑戦に満ちた暗号の第4四半期を、共に体験しよう。

しかし、歴史的経験は繰り返し警告している。市場全体が高揚するほど、理性による冷静な分析が求められる。アルトシーズンは確かに魅力的だが、「几家欢喜几家愁（幾人喜び、幾人悲しむ）」の側面もある。一方で、早期に優良アルトコインにポジションを持つ投資家は、数倍乃至数十倍の帳簿上の利益を得る可能性がある。他方で、アルトシーズンには投機バブルが多く、品質が平凡、あるいは荒唐無稽なプロジェクトが猛スピードで炒め上げられ、最後には誰かが損を被ることになる。

毎回のアルトシーズンは、機会と罠が共存する冒険である。現在、暗号資産財務戦略を採る機関資金や数千万ドル級のホエールアカウントが、ここ最近アルトコインに大規模にポジションを増やしている。こうした「スマートマネー」の動きは、彼らも今回の相場展開を前向きに見ていることを示している。しかし、いずれにせよ投資はあくまで個人の修行である。独立した思考を持ち、人間の貪欲と恐怖心を克服し、理性と狂気の間で適切なバランスを取ること――これが、ブル市場の狂騒の後に無事脱出したいすべての投資家が身につけるべき能力である。

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