なぜ暗号資産VCは予測市場に注力しているのか？
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なぜ暗号資産VCは予測市場に注力しているのか？
持続的な需要、文化的可視性、規制の明確化、インフラの成熟により、2025年にはVCが最も注目する投資分野になると予測されている。
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予測市場は黄金期を迎えている。
PolymarketおよびKalshiの元幹部によって設立されたThe Clearing Companyは、最近1500万ドルのシード資金調達を完了した。初回の資金調達としては非常に大きな額である。
Kalshiは、Paradigm主導による1億8500万ドルの資金調達後、6月に評価額20億ドルに達し、積極的な拡大を続けている。これには、暗号資産担当責任者ジョン・ウォン氏の採用や、ロビンフッドとの提携によるフットボール市場の開発が含まれる。PolymarketはPeter Thiel率いるFounders Fund主導で2億ドル以上を調達中とされ、評価額は10億ドル。これまでにも1億ドル以上の資金調達を実施しており、今年早々には非公開で5000万ドルを調達したほか、米国市場への再進出を果たしている。同社は、先にデリバティブ取引所QCEXを1億1200万ドルで買収したと報じられている。
一方、Crypto.comとUnderdogは米国内16州でスポーツ予測市場を開始。また、コインベースは独自の予測プラットフォームを検討中とされる。さらに、XはPolymarketを公式予測パートナーに指名。xAIもGrokをKalshiに統合している。
これらの最新の動きは総合的に、予測市場が周縁から注目領域へと移行したことを示している。
数字も同様の傾向を示している。私の同僚イヴァン・ウーがThe Block Proの資金調達ダッシュボードから提供したデータによると、2025年は予測市場にとって過去最高の年となり、11件の取引で2億1600万ドル以上が調達された。これに対し、2024年の調達額は8000万ドル、2021年は約6000万ドルであり、それ以前の数年間では資金調達活動はほとんど見られなかった。
今年、予測市場プラットフォームがより多くのベンチャーキャピタルの関心を集めた理由は、かつての前提が覆されたことにある。昨年11月の米国大選後、取引量は減少せず、スポーツや経済、文化イベントなどへと広がった。「こうした継続的な関心により、多くのVCがこの市場への投資に再び自信を持つようになった」と、1kxのパートナーMichael Hua（通称Mikey0x）氏は述べる。コインベース・ベンチャーズの責任者Hoolie Tejwani氏はさらに一歩進み、「予測市場は『キラー級オンチェーンアプリ』であり、製品と市場の適合性（PMF）が確立された」と評価している。
規制面での進展も勢いを後押ししている。2025年5月、米商品先物取引委員会（CFTC）はKalshi事件に関する上訴を取り下げ、連邦裁判所が選挙関連契約を認める判決を事実上確定させた。Multicoin Capitalの執行パートナーKyle Samani氏は、この転換点を「主流意識への到達」と表現している（MulticoinはKalshiの投資家）。先週には、CFTCがPolymarketのQCEX買収を通じた米国市場再参入を承認し、イベント契約に関する記録保存についてノーアクションレターを発行した。Framework VenturesのパートナーBrandon Potts氏は、これは規制当局が建設的対話を始めている証だと指摘する。
こうした背景には長年にわたるインフラ整備がある。「予測市場は、アプリケーションとして真に飛躍するためには10年以上に及ぶインフラ改善が必要だった」と、Hack VC共同設立者兼執行パートナーのAlexander Pack氏は語る。彼によれば、スマートコントラクト、安全なオラクル、ステーブルコイン、そして規制支援が鍵となる要素だという。
需要の持続性、文化的可視性、規制の明確化、インフラの成熟度――これらが相まって、現在の予測市場はより魅力的な投資対象となっている。
PolymarketとKalshiの強み
「なぜ今なのか」が予測市場の資金調達ブームを説明できるなら、より難しい問いは「なぜPolymarketとKalshiだけが頭一つ抜け出せたのか」である。他の競合企業――ブロックチェーン上の実験的プロジェクトやニッチなプラットフォーム――は依然として周縁に留まっている。
流動性は決定的な要因の一つかもしれない。Multicoin CapitalのマネージングパートナーKyle Samani氏はこれを「卵が先か鶏が先か」と例える。忍耐力と資金なしには解決できない問題だ。Kalshiは有利な市場環境が整うまで5年かけて流動性を構築し、Samani氏が言うところの「巨大な防波堤」を築いた。一方Polymarketは、特に選挙期間中に毎月数十万ドルの現金報酬を支払って流動性を促進しており、1kxのMichael Hua氏はこれを成功の鍵と見なす。また、Kalshiは関連するマーケットメーカー機関の存在も恩恵としており、複数の契約で取引量を深めることに貢献しているとHua氏は付け加えた。
マーケティングと市場認識も両プラットフォームに持続的な競争力を与えている。DragonflyのパートナーRob Hadick氏は、Polymarketが「予測市場という概念そのものになった」と述べ、ジャーナリスト、政治家、ビジネスリーダーの主要情報源となり、Xプラットフォームとの注目すべき提携が影響力を高めたと指摘する。一方Kalshiは、ロビンフッドなどとの提携を通じて機関的信頼性を構築し、規制対応金融プラットフォームとしての評判を確立している。Hadick氏は「他の予測市場は、未熟すぎるか、あまりにニッチすぎて、まだ真の製品市場適合点を見つけられていない。現時点では市場規模が、2つの大規模プレイヤー以上を支えるには不十分だ」と述べている。
粘り強さも極めて重要だった。Hack VCのAlexander Pack氏は、規制上の圧力や薄い取引量に直面しながらも、両プラットフォームが撤退しなかったことに言及する。先行者利益と生存能力が最終的に市場支配地位につながり、ブランド力、流動性、流通能力において他が追随できない優位性を築き上げたのだ。
予測市場の将来
次なる段階の予測市場は「トップ集中、エッジ拡張」という構図になる可能性がある。DragonflyのパートナーRob Hadick氏はこれを取引所に例え、少数の主要プレイヤーが支配する一方で、小規模・ニッチ・地域限定の競合者にも生き残る余地があると見る。彼はこの分野の潜在的可能性を「極めて巨大」と評し、唯一の制限はユーザーが結果に対して賭ける意思の有無にあると述べる。Multicoin CapitalのKyle Samani氏はさらに踏み込み、「人々が出来事を直接取引できる仕組みとして、予測市場は株式市場と同等の規模に達しうる。この分野が株式市場よりも大きくなる理由はない、とは言えない」と語る。
機関の採用がこのプロセスを加速させるかもしれない。Arrington CapitalのパートナーColton Conley氏は、ヘッジファンドなどの機関が予測市場を直接的なヘッジ手段として利用することで、流動性と正確性が向上すると予測する。FactCheckの共同創設者兼CEO Prithvir Jhaveri氏は、FanDuelやDraftKingsといった人気スポーツプラットフォームも最終的には参入すると見込む。この変化が業界にもたらす収益は「数千億ドル」に達する可能性があると彼は考える。FactCheckは「予測市場のHyperliquid」を目指している。
プロダクト設計も極めて重要である。コインベース・ベンチャーズのHoolie Tejwani氏は、すでにこの分野に「複数の」投資を行っており、ユーザージェネレーテッド市場、オンチェーン流動性、信頼最小化された結果解決メカニズムが最大の突破口になると見ている。Hack VCのAlexander Pack氏は、インフラの進展はあるものの、予測市場の規模は依然として暗号資産取引のごく一部に過ぎず、企業意思決定や「予測民主主義（Futarchy）」といった壮大なビジョンはまだ遠いと警告する。予測民主主義とは経済学者Robin Hansonが提唱した政府ガバナンスの形態で、国家の福祉を定義する指標を選出された官僚が設定し、政策がその指標を改善する可能性を予測市場で予測するというものである。
リスクと課題
予測市場は繁栄しているとはいえ、前には困難が山積している。特に小規模プラットフォームにとっては、流動性は依然として脆弱である。Hadick氏は、結果の解決メカニズムが構造的な弱点だと指摘する。多くの出来事は完全に客観的ではなく、オラクルや仲裁者に依存せざるを得ず、これが論争を引き起こす可能性がある。彼は「インセンティブのミスマッチや問題」を招く可能性があると警告するが、同時に、時間とともにマーケットメーカーが予測市場に適応していくだろうとも述べており、スポーツベッティングの歴史がそれを示していると語る。
評判リスクも無視できない。匿名の投資家は、「悪意ある行為者」が戦争やテロリズムなど社会的に有害な結果に関連する市場を作成する可能性があり、それが公衆の反感や規制当局の取り締まりを招く恐れがあると指摘する。Michael Hua氏も「有害な流動性やインサイダー取引」といった誠実性の問題を挙げ、KYC不要の暗号資産ネイティブ型プラットフォームでは、これがマーケットメーカーを遠ざけ、ユーザー体験を損なう可能性があると述べている。
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