ビットコインが1枚20万ドルに近づいている可能性がある
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ビットコインが1枚20万ドルに近づいている可能性がある
目標価格は19万米ドル、潜在的な上昇余地は67％。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Tiger Research
翻訳：AididiaoJP，Foresight News
概要：
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ビットコインの機関投資採用が加速：米国401(k)投資チャネルの開放、ETFおよび企業実体による大規模な積立が継続
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2021年以来で最良の環境：世界の流動性が歴史的高水準にあり、主要国が金利引き下げモード
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小口主導から機関主導への市場転換：過熱シグナルがあるものの、機関買いが下値を強力に支える
世界の流動性拡大、機関の積立、規制の追い風がビットコイン採用を推進
現在、ビットコイン市場を牽引する3つの核心的要因がある。1）拡大する世界的流動性、2）加速する機関資金の流入、3）暗号資産に友好的な規制環境である。この3つの要素が同時に作用し、2021年の好況期以来最も強力な上昇動力を生み出している。ビットコインは前年比約80％上昇した。近中期において、この上昇トレンドを損なう要因は限定的である。
世界的流動性に関して、注目すべき点は主要経済圏のM2マネーサプライが90兆ドルを超え、歴史的最高水準に達していることだ。過去にさかのぼっても、M2成長率とビットコイン価格には類似した方向性のパターンが見られる。現在の金融緩和が持続すれば、さらなる価格上昇の余地がある（図1）。
さらに、トランプ政権による利下げ圧力と連邦準備制度（FRB）のハト派姿勢は、余剰流動性が代替資産に流入する道を開き、その恩恵を最も受けるのがビットコインである。
一方、機関によるビットコインの積立は前例のないスピードで進行している。米国の現物ETFは130万BTCを保有しており、総供給量の約6％に相当する。また、Strategy（MSTR）単独でも629,376 BTC（712億ドル相当）を保有している。重要なのは、これらの購入が一時的な取引ではなく、構造的戦略を示している点だ。Strategyはコンバーチブルボンドの発行を通じて継続的に購入を続けており、これは新たな需要層が形成されつつあることを象徴している。
さらに、トランプ政権が8月7日に発出した行政命令はゲームチェンジャーである。401(k)退職口座へビットコイン投資を開放することで、8.9兆ドル規模の資金プールにアクセス可能になる。保守的に1％を割り当てたとしても890億ドルとなり、これは現在のビットコイン時価総額の約4％に相当する。401(k)資金は長期保有を特徴とするため、この展開は価格上昇を助けるだけでなく、ボラティリティ低下にも寄与すると予想される。これは、ビットコインが投機的資産から明確に機関のコア保有資産へと移行したことを示している。
機関主導で取引量が増加、小口活動は後退
現在、ビットコインネットワークは大口投資家を中心に再編成されている。1日の平均取引件数は2024年10月の66万件から2025年3月には38.8万件へと41％減少したが、一方で1取引あたりのビットコイン転送量は実際には増加している。Strategyのような機関からの大口取引の増加により、平均取引規模が拡大している。これは「少額・高頻度」から「高額・低頻度」の取引モデルへの移行を示している（図2）。
しかし、ファンダメンタル指標は不均衡な成長を示している。機関の再編が明らかにビットコインネットワークの価値を押し上げている一方で、取引件数やアクティブユーザー数は依然として回復していない（図3）。
ファンダメンタルの改善には、BTCFi（ビットコインに基づく分散型金融サービス）などの取り組みによるエコシステム活性化が必要だが、これらはまだ初期段階にあり、有意義な影響が出るまでには時間がかかる。
買われすぎ状態だが、機関が底支え
オンチェーン指標は一部過熱シグナルを示しているが、重大な下落リスクは依然として限定的である。MVRV-Z指標（現在価格と投資家の平均取得コストとの比較）は2.49の過熱領域にあり、最近は2.7まで急騰し、短期的な調整の警告を発している（図4）。
しかし、aSOPR（1.019、投資家の既実現損益を追跡）およびNUPL（0.558、市場全体の未実現損益を測定）はいずれも安定領域を維持しており、市場全体の健全性を示している（図5、6）。
つまり、現在価格は平均取得コストに対して高め（MVRV-Z）ではあるが、実際に売却が行われるのは適度な利益水準（aSOPR）であり、市場全体はまだ過剰利益圏に達していない（NUPL）。
このような動向を支えているのは機関の購買力である。ETFやStrategyのような実体による継続的な積立が、堅固な価格サポートを提供している。短期的には調整が起きる可能性もあるが、トレンド反転は考えにくい。
目標価格19万ドル、潜在的上昇余地67％
当社のTVM（時間価値モデル）手法は以下の枠組みで19万ドルの目標価格を算出している。極端な恐怖・貪欲感情を除外した13.5万ドルのベース価格を設定し、その後＋3.5％のファンダメンタル指標乗数と＋35％のマクロ指標乗数を適用する。
ファンダメンタル指標乗数はネットワーク品質の改善を反映するもので、取引件数は減っているものの取引価値は高くなっている点を評価している。マクロ指標乗数は3つの強力な力を取り込む：拡大する世界的流動性（例：M2が90兆ドル超）、加速する機関採用（例：ETFが130万BTCを保有）、改善する規制環境（例：401(k)資格により8.9兆ドルの資金プールが開放）。
現在水準から見ると、これは67％の上昇ポテンシャルを意味する。目標は大胆だが、ビットコインが投機的資産から機関ポートフォリオの構成資産へと移行する過程で生じている構造的変化を反映している。
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